觀點(diǎn)：

1.本周五下午央行發(fā)布消息稱(chēng)，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，在1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)央行宣布，2019年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做。

2.根據(jù)央行解讀，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，加上TMLF和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，以及到期不續(xù)的MLF，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。我們根據(jù)M2口徑測(cè)算，不含上述因素凈釋放長(zhǎng)期資金約6000億元。

3.這一情況表明目前央行對(duì)總體金融環(huán)境的態(tài)度依然是偏寬松，結(jié)合此前TMLF等一系列政策看，增加小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來(lái)源，提振小微經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力是目前政策的重點(diǎn)方向。打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，刺激信用擴(kuò)張仍是央行主要任務(wù)。

4.從降準(zhǔn)節(jié)奏上看，1月15日降準(zhǔn)0.5%對(duì)沖到期的3900億MLF之后剩余約5100億元流動(dòng)性，1月25日降準(zhǔn)釋放9000億元對(duì)沖2月13日、3月7日、3月16日到期的MLF分別為3835億元、1045億元、3270億元?？傮w上資金面將持續(xù)保持寬松，尤其是在降準(zhǔn)釋放資金后MLF到期前的一段時(shí)間。

5.我們預(yù)計(jì)未來(lái)還將繼續(xù)降準(zhǔn)，二季度還將有約1.2萬(wàn)億MLF到期，接近這一時(shí)期的時(shí)間點(diǎn)值得關(guān)注。此外，未來(lái)外匯占款的變動(dòng)也將影響降準(zhǔn)節(jié)奏。

6.周五晚間美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話(huà)，暗示如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)走弱的情況，不排除將會(huì)放慢收緊資產(chǎn)負(fù)債表的速度。事實(shí)上我們發(fā)現(xiàn)，自從2017年10月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)縮表的規(guī)模經(jīng)常達(dá)不到此前其宣稱(chēng)的規(guī)模，這主要是受到縮表方式限制——到期停止再投資的縮表方式意味著某些時(shí)間到期額沒(méi)有達(dá)到要求，則無(wú)法完成預(yù)訂的縮表計(jì)劃。

7.最近一年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)縮減大約3600多億美元，低于預(yù)計(jì)的4000億美元。我們認(rèn)為，鮑威爾講話(huà)等同于承認(rèn)無(wú)法完成縮表計(jì)劃，也表明美國(guó)貨幣政策已經(jīng)走過(guò)的最緊張時(shí)期，與此前美聯(lián)儲(chǔ)暗示的減緩加息一致。

宏觀金融

股脂：周五收盤(pán)之后消息面變動(dòng)較大。首先國(guó)際層面看，周五晚間美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話(huà)，表示如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)走弱的情況，不排除將會(huì)放慢收緊，資產(chǎn)負(fù)債表的速度，這刺激周五晚間美股大幅上漲。國(guó)內(nèi)方面，央行再次降準(zhǔn)1%，雖然是以對(duì)沖不再續(xù)作的MLF為目的，且在1月15日和1月16日兩天才會(huì)執(zhí)行，但是根據(jù)央行說(shuō)法，結(jié)合TMLF和此前其他政策，仍將有8000億元長(zhǎng)期資金的凈釋放。根據(jù)我們測(cè)算，不含上述因素的凈釋放金額約為6000億元。我們認(rèn)為，央行對(duì)市場(chǎng)呵護(hù)行為的主要目的仍然是打通信用擴(kuò)張渠道，但是在MPA考核標(biāo)準(zhǔn)降低之前，僅依賴(lài)釋放流動(dòng)性，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降可能有限。但對(duì)金融市場(chǎng)而言，短期的政策紅利將直接提現(xiàn)在盤(pán)面上，周五或已經(jīng)有所表現(xiàn)，周一受此影響股指可能將會(huì)高開(kāi)，但需要警惕高開(kāi)低走。

國(guó)債：近期國(guó)債期貨保持強(qiáng)勢(shì)，連續(xù)創(chuàng)出本輪反彈新高，除國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大外，也反映市場(chǎng)對(duì)于央行降準(zhǔn)降息的預(yù)期。周五央行如期下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)間點(diǎn)稍早于我們之前的預(yù)期，側(cè)面進(jìn)一步印證當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力在增大，疊加月初官方與民間制造業(yè)PMI雙雙跌破50%枯榮分界線，這將帶動(dòng)市場(chǎng)收益率水平進(jìn)一步下行，從而支撐國(guó)債期貨價(jià)格。外圍方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較差，從而限制風(fēng)險(xiǎn)資金階段性表現(xiàn)，避險(xiǎn)情緒較高推升國(guó)債與貴金屬價(jià)格。尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期降溫，美股走出技術(shù)性熊市，美聯(lián)儲(chǔ)2019年加息料將放緩，美聯(lián)儲(chǔ)主席上周五在亞特蘭大舉行的美國(guó)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)年會(huì)上發(fā)表鴿派言論，表示將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外放緩時(shí)調(diào)整政策，甚至改變當(dāng)前縮表政策，美元與美債收益率水平的快速回落，這將對(duì)全球收益率水平形成向下的帶動(dòng)，同時(shí)也使得全球央行貨幣政策所受的掣肘壓力減輕，釋放貨幣政策寬松空間?？傮w來(lái)看，國(guó)債期貨階段性強(qiáng)勢(shì)格局料將延續(xù)，但須防范市場(chǎng)隨著避險(xiǎn)情緒的變化，市場(chǎng)投資標(biāo)的在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)間快速切換而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

ETF期權(quán)：50etf中期來(lái)看已經(jīng)到達(dá)估值底部，難以繼續(xù)下行。政策面對(duì)于股市已經(jīng)出臺(tái)了多項(xiàng)利好措施，包括松綁股指期貨，化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等，股市政策底已經(jīng)出現(xiàn)，本次降準(zhǔn)更是有利于股市中長(zhǎng)期走強(qiáng)。可以預(yù)計(jì)，未來(lái)仍將有更進(jìn)一步的措施出臺(tái)。從技術(shù)面看，2.4-2.6震蕩平臺(tái)長(zhǎng)達(dá)半年，短期難以有效跌破，周五的大漲，量能放大，我們預(yù)計(jì)目前底部已經(jīng)成立，投資者逢低買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，或者買(mǎi)入牛市價(jià)差策略。

能源化工

原油：受中美將重啟貿(mào)易談判，中國(guó)央行降準(zhǔn)等消息提振，歐美股市全線上漲。而近期原油與美股走勢(shì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，此輪美股上漲提振油價(jià)，本周周五內(nèi)外盤(pán)原油均出現(xiàn)大幅上漲,SC原油重回400關(guān)口，進(jìn)入2019年OPEC減產(chǎn)步入實(shí)質(zhì)階段，沙特做出大幅減產(chǎn)的表率以及受惡劣天氣影響科威特、利比亞原油港口暫停運(yùn)營(yíng)令市場(chǎng)對(duì)于主動(dòng)和被動(dòng)減產(chǎn)的效果預(yù)期樂(lè)觀，同時(shí)OPEC對(duì)美原油出口創(chuàng)下五年新低。央行此次降準(zhǔn)后，有助于提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好將刺激原油需求。美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)了此前的縮表政策，但是態(tài)度有所軟化，市場(chǎng)來(lái)說(shuō)整體表現(xiàn)出了歡迎的態(tài)度。短期內(nèi)市場(chǎng)情緒有一定回暖，SC原油建議短多操作，上方420止盈。

瀝青：此次美聯(lián)儲(chǔ)主席言論對(duì)于瀝青直接影響不大，但通過(guò)成本端傳到至瀝青。央行降準(zhǔn)，中美恢復(fù)貿(mào)易談判，對(duì)于兩國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)都有一定的提振作用，特別是央行降準(zhǔn)，有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，瀝青市場(chǎng)主要的下游就是道路建設(shè)，補(bǔ)基建短板成為近期政策的基調(diào)，從今年整體公路建設(shè)規(guī)劃來(lái)看，將繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板的力度，高質(zhì)量推進(jìn)重點(diǎn)公路項(xiàng)目建設(shè)，持續(xù)加強(qiáng)國(guó)家高速公路待貫通路段建設(shè)、交通繁忙路段擴(kuò)容改造和普通國(guó)省道的低等級(jí)路段升級(jí)改造工程，2019年對(duì)于瀝青仍將保持較大需求。短期內(nèi)成本端有轉(zhuǎn)暖之勢(shì)，冬儲(chǔ)即將開(kāi)啟有望提振瀝青需求，瀝青建議繼續(xù)多單持有，主力1906合約上方看至40日均線。

PTA：上周五中國(guó)人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)釋暫緩升息強(qiáng)烈信號(hào)。國(guó)際油價(jià)五連漲，布倫特原油期貨累計(jì)上漲近10%。供給來(lái)看，PTA開(kāi)工率為75.37%，1月多套裝置檢修/重啟，預(yù)計(jì)月均負(fù)荷較上月小幅提升。需求來(lái)看，聚酯負(fù)荷在83.24%，當(dāng)前聚酯減產(chǎn)不及預(yù)期，1月中旬后才能迎來(lái)減產(chǎn)高峰。整體來(lái)看，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力，原油大幅反彈，PTA供需拐點(diǎn)推后，短期現(xiàn)貨依舊偏緊，PTA短線有望維持反彈走勢(shì)。

乙二醇：上周五中國(guó)人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)釋暫緩升息強(qiáng)烈信號(hào)。國(guó)際油價(jià)五連漲，布倫特原油期貨累計(jì)上漲近10%。供給來(lái)看，當(dāng)前乙二醇總負(fù)荷為77.62%，其中煤制乙二醇負(fù)荷為63.40%，湖北化肥以及黔西煤化工陸續(xù)開(kāi)車(chē)，乙二醇負(fù)荷將提升。需求來(lái)看，聚酯負(fù)荷在83.24%，當(dāng)前聚酯減產(chǎn)不及預(yù)期，1月中旬后才能迎來(lái)減產(chǎn)高峰。綜合來(lái)看，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力，原油大幅反彈，利好支撐短線繼續(xù)反彈。

燃油：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，央行宣布降準(zhǔn)釋放約1.5萬(wàn)億，短期內(nèi)盤(pán)活各大中小企業(yè)，有助于貿(mào)易活動(dòng)的改善，對(duì)船燃市場(chǎng)利好。此外美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信息，可能會(huì)引發(fā)投資者做多熱情，但可持續(xù)性仍需加強(qiáng)關(guān)注，國(guó)際油價(jià)目前處于止跌回升階段，但上周漲幅距離前期最低點(diǎn)已達(dá)14%左右，EIA公布的原油庫(kù)存數(shù)據(jù)超預(yù)期小增，汽油庫(kù)存超預(yù)期大增，油價(jià)漲幅有所縮窄，需關(guān)注后期OPEC減產(chǎn)是否能夠超預(yù)期，否則油價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)探底。燃料油整體走勢(shì)跟隨原油，且1月份進(jìn)入新加坡的套利貨有所減少，下降幅度相比12月約為9.09%，因此燃油受供應(yīng)偏緊開(kāi)始反彈。此外中國(guó)于2019年1月起，對(duì)船用燃油含硫量3.5%下調(diào)至0.5%，對(duì)低硫燃油具有較大支撐。中期來(lái)看，美股仍處于較大級(jí)別的下跌趨勢(shì)中，后期如果持續(xù)下跌會(huì)對(duì)原油和燃油走勢(shì)造成一定影響，注意逢高沽空，關(guān)注2730左右壓力。

聚烯烴：央行降準(zhǔn)，短期內(nèi)仍會(huì)引發(fā)投資者做多熱情，但可持續(xù)性需要重點(diǎn)關(guān)注。PE進(jìn)口方面，隨著12月份進(jìn)口貨源的陸續(xù)到港，港口庫(kù)存有望小幅累積。需求面，隨著春節(jié)的臨近，部分下游工廠陸續(xù)進(jìn)入停工狀態(tài)，市場(chǎng)整體需求減弱，未停產(chǎn)工廠也多堅(jiān)持隨用隨拿，需求面對(duì)市場(chǎng)支撐力度有限。PP方面石化庫(kù)存雖有下降，但隨著春節(jié)假期的臨近，供應(yīng)增多壓力不減。央行降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)心態(tài)略有提振，但需謹(jǐn)防沖高回落。預(yù)計(jì)下周聚烯烴整體仍以窄幅波動(dòng)為主。

甲醇：央行全面降準(zhǔn)，將釋放1.5萬(wàn)億資金，刺激市場(chǎng)情緒。鮑威爾承諾，美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注今年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，并將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外放緩時(shí)調(diào)整政策，這一定程度上助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能否一如既往積極升息的疑慮。甲醇走勢(shì)好轉(zhuǎn)，重心窄幅回升。生產(chǎn)廠家多穩(wěn)價(jià)出貨，銷(xiāo)售壓力暫時(shí)不大。下游市場(chǎng)備貨意向不高，烯烴企業(yè)剛需拿貨為主，傳統(tǒng)需求不溫不火。進(jìn)口船貨到港卸貨緩慢，甲醇港口庫(kù)存窄幅下滑。短期內(nèi)，甲醇仍有望走高，關(guān)注其能否上破2530一線壓力。

PVC：央行全面降準(zhǔn)，將釋放1.5萬(wàn)億資金，刺激市場(chǎng)情緒。鮑威爾承諾，美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注今年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，并將在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外放緩時(shí)調(diào)整政策，這一定程度上助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能否一如既往積極升息的疑慮。PVC回落至6300關(guān)口附近逐步止跌，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)氣氛平靜，價(jià)格穩(wěn)中有降。生產(chǎn)裝置多數(shù)運(yùn)行穩(wěn)定，市場(chǎng)到貨有所增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊張情況有所緩解。主產(chǎn)區(qū)企業(yè)預(yù)售訂單略有減少，整體出貨情況一般。下游北方需求轉(zhuǎn)淡，南方需求較為穩(wěn)定。大型企業(yè)開(kāi)工維持高位，剛需拿貨為主。PVC華東及華南地區(qū)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)處于低位，存在一定支撐。PVC區(qū)間震蕩走勢(shì)不改，在6300-6530內(nèi)運(yùn)行，重心或有所上移，波段操作為宜。

有色金屬

貴金屬：周五金價(jià)回落，美國(guó)12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.2萬(wàn)人，創(chuàng)近10個(gè)月新高；薪資環(huán)比增速0.4%，高于前值及預(yù)期。失業(yè)率3.9%，回升至2018年7月水平。而歐元區(qū)12月CPI同比1.6%，不及前值2%和預(yù)期1.7%。歐元區(qū)12月綜合PMI終值由51.3下修至51.1，創(chuàng)下2013年7月來(lái)新低。美國(guó)強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)令金價(jià)回落。但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鴿派講話(huà)，令黃金收復(fù)部分跌幅。鮑威爾表示，會(huì)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，必要時(shí)將改變縮表政策。而12月議息會(huì)議上其表示考慮讓縮表自動(dòng)駕駛。此外，美國(guó)國(guó)會(huì)與白宮繼續(xù)僵持，特朗普考慮宣布美國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)，以繞過(guò)國(guó)會(huì)，在美國(guó)與墨西哥的邊界上建立隔離墻。整體來(lái)看，看多黃金長(zhǎng)期走勢(shì)，短期金價(jià)預(yù)計(jì)小幅回調(diào)。操作上建議多單持有者可少量減倉(cāng)或多單觀望。

銅：周五央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，提振市場(chǎng)信心。另外，近一個(gè)月中國(guó)批復(fù)超9300億元交通項(xiàng)目，基建投資速度驚人。美國(guó)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，鮑威爾表示必要時(shí)將改變縮表政策，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，美股走強(qiáng)，也利多銅價(jià)?；氐姐~市，上周保稅區(qū)增加0.4萬(wàn)噸，三大交易所庫(kù)存下降9916噸，其中上期所減少9796噸。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，但隨著進(jìn)口窗口打開(kāi)，1月進(jìn)口貨源增多，或?qū)⒃黾庸?yīng)，且春節(jié)臨近部分下游企業(yè)會(huì)提前放假，需求下降，庫(kù)存或?qū)⒒厣?。整體來(lái)看，在央行降準(zhǔn)、基建投資加速、美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁下，市場(chǎng)此前的悲觀情緒或?qū)⒌玫叫迯?fù)，銅價(jià)短期有望反彈，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，預(yù)計(jì)銅價(jià)反彈幅度有限，操作上建議觀望。

鎳：元旦后除第一天補(bǔ)跌外，連續(xù)三日反彈抹殺元旦前一周跌幅，量能配合反彈可能延續(xù)。目前鎳市走勢(shì)，主要受到宏觀情緒影響的推動(dòng)。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出增速放緩，繼續(xù)下行的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)整加強(qiáng)，定向降準(zhǔn)，以及針對(duì)中小微企業(yè)的普惠金融政策，疊加對(duì)中美談判預(yù)期樂(lè)觀，以及較好的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息表態(tài)的偏鴿態(tài)度，都預(yù)示階段宏觀情緒出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，情緒推動(dòng)下短多思路暫可延續(xù)。從聯(lián)動(dòng)傳導(dǎo)來(lái)看，黑色系波動(dòng)轉(zhuǎn)震蕩，以及不銹鋼在停產(chǎn)檢修增加庫(kù)存有所下滑后價(jià)格逐漸有所穩(wěn)定，也弱化了鎳進(jìn)一步殺跌情緒。從供需來(lái)看，礦石供應(yīng)充足價(jià)格下滑，鎳鐵成本下降，而不銹鋼12-1月淡季停產(chǎn)檢修增多，暫時(shí)處于供需兩淡之中，近兩日穩(wěn)價(jià)略回升。電解鎳持續(xù)緩慢的波動(dòng)去庫(kù)存，近期進(jìn)口窗口關(guān)閉，國(guó)內(nèi)壓力不大，但需求也非常平淡。而從中期邏輯來(lái)看，鎳礦供應(yīng)較為充足，鎳鐵國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能釋放的供應(yīng)端壓力還是會(huì)抑制鎳價(jià)反彈的空間，因此短線情緒雖偏多但可能上沖有限，中線仍可待宏觀情緒宣泄之后逢高沽空為主。下周中美貿(mào)易談判信息，可能加劇短期波動(dòng)，注意控制倉(cāng)位。

鋅：鋅價(jià)連跌勢(shì)頭扭轉(zhuǎn)，推薦空頭減持或輕倉(cāng)轉(zhuǎn)多。推薦鮑威爾的講話(huà)態(tài)度相對(duì)溫和或略顯鴿派，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)31.2萬(wàn)人遠(yuǎn)超預(yù)期，上一交易日ISM指數(shù)大幅跳水帶來(lái)的恐慌預(yù)期短線被證偽，市場(chǎng)情緒整體呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，在中國(guó)降準(zhǔn)、美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度短線鴿派的情況下，連日的下跌略有反轉(zhuǎn)，在政策的助推下進(jìn)行超跌反彈。但需要注意的是，仍需關(guān)注后續(xù)兩國(guó)的政策落地狀況，及后續(xù)中美的談判進(jìn)展，這輪超跌反彈的力度目前看變數(shù)較大，目前看周一市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)多頭的慣性。需要注意的是，部分冶煉廠的中長(zhǎng)線成本線反推出的鋅價(jià)是在20000元/噸，現(xiàn)在1903-1904在這個(gè)線上下，向下的空間相對(duì)較為有限，推薦空頭減倉(cāng)，或嘗試輕倉(cāng)轉(zhuǎn)多。

鉛：鉛價(jià)調(diào)整期望有限，至1月底維持空頭預(yù)期。鮑威爾的講話(huà)態(tài)度相對(duì)溫和或略顯鴿派，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)31.2萬(wàn)人遠(yuǎn)超預(yù)期，上一交易日ISM指數(shù)大幅跳水帶來(lái)的恐慌預(yù)期短線被證偽，市場(chǎng)情緒整體呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，在中國(guó)降準(zhǔn)、美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度短線鴿派的情況下，連日的下跌略有反轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在市場(chǎng)還在情緒調(diào)整期，LME在3個(gè)交易日連陰跌幅達(dá)5%后，技術(shù)圖形上也到了前期箱體震蕩中的底部位置，借著宏觀勢(shì)頭出現(xiàn)反抽也屬正常事件。但是，鑒于RoHS決議來(lái)看，外盤(pán)向上的空間極小，內(nèi)盤(pán)可能漲勢(shì)略大，但仍在可控范圍內(nèi)。目前看只要空頭保證金夠用可繼續(xù)空單持有，或考慮減倉(cāng)防范回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，不推薦轉(zhuǎn)多。

銀：白銀價(jià)格短線小幅利空，長(zhǎng)線多單仍可持有。鮑威爾雖然提及不會(huì)對(duì)改變資產(chǎn)負(fù)債表政策產(chǎn)生猶豫，但也認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的良好勢(shì)頭將延續(xù)到2019年，目前認(rèn)為后者是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的隱含表示。結(jié)合我們根據(jù)推算來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)2019年的兩次加息應(yīng)當(dāng)在6-12月份，因而目前無(wú)論是否表態(tài)改變貨幣政策都很難影響上半年的寬松環(huán)境。我們認(rèn)為，12月非農(nóng)數(shù)據(jù)31.2萬(wàn)人遠(yuǎn)超預(yù)期是美股等資產(chǎn)飆漲的關(guān)鍵，證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未到徹底向下的時(shí)候，會(huì)修復(fù)1月3日的ISM數(shù)據(jù)大幅向下對(duì)市場(chǎng)的悲觀情緒，但由于鮑威爾講話(huà)是在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后一個(gè)小時(shí)左右，大資金不太敢對(duì)賭鮑威爾是否說(shuō)出強(qiáng)鷹言論，因而在鮑威爾態(tài)度相對(duì)溫和或略顯鴿派的情況下，資金流涌入帶動(dòng)市場(chǎng)整體向上，我們認(rèn)為這種向上是超跌反彈+資金助推所致。從相對(duì)較大的周期上看，美國(guó)2019年經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)的扭轉(zhuǎn)很難改善，這應(yīng)當(dāng)屬于大的向下周期中的小反彈。對(duì)于銀價(jià)而言，白銀上漲實(shí)際對(duì)賭的是全球經(jīng)濟(jì)加速陷入衰退和蕭條，而在12月加息后已經(jīng)出現(xiàn)較大的上漲浪，因而在鮑威爾講話(huà)后將出現(xiàn)資金的溢出效應(yīng)及獲利了結(jié)盤(pán)，給予資金離場(chǎng)的動(dòng)機(jī)，但對(duì)大的趨勢(shì)上尚無(wú)改變，預(yù)計(jì)將小幅利空銀價(jià)。

鋁：周五晚央行突然降準(zhǔn)，未來(lái)預(yù)期資金面寬松，市場(chǎng)情緒受到提振，夜盤(pán)煤、鋁都有所反彈。近期滬鋁一直延續(xù)著橫盤(pán)整理的震蕩行情，直到月底才破位下行。需求端的疲軟疊加新增產(chǎn)能的不斷釋放，帶給鋁價(jià)的壓力也越來(lái)越大。面對(duì)困境，行業(yè)內(nèi)有影響力的大型鋁企一度召開(kāi)行業(yè)會(huì)議商議聯(lián)合減產(chǎn)事宜，但是后續(xù)結(jié)果差強(qiáng)人意。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也對(duì)電解鋁的去產(chǎn)能問(wèn)題持續(xù)關(guān)注，可市場(chǎng)給予的回應(yīng)卻是先揚(yáng)后抑、繼續(xù)下行。面對(duì)持續(xù)下跌的鋁價(jià)，大部分生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)虧損，被動(dòng)的關(guān)停潮也會(huì)緩緩到來(lái)，開(kāi)工率的不斷下降就能很好的說(shuō)明這一點(diǎn)。但另一方面，下游需求的疲軟短期依然難有改善，加之1、2月份是傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)鋁價(jià)的疲軟還將維持一段時(shí)間，此后有望因供應(yīng)縮量所帶來(lái)價(jià)格提振。短期中期來(lái)看，滬鋁還將維持震蕩偏弱的局面，建議逢高沽空，關(guān)注下方13000一線的支撐。 

黑色建材

鋼材：在國(guó)內(nèi)央行降準(zhǔn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席偏鴿派發(fā)言再次提振市場(chǎng)。內(nèi)外政府對(duì)市場(chǎng)信心的關(guān)注及相關(guān)政策的出臺(tái)，短中期改善了市場(chǎng)投資偏好。資金面的寬裕對(duì)于整個(gè)工業(yè)品均是利好，對(duì)于鋼材而言，偏悲觀的宏觀預(yù)期將有所修復(fù)，地方債提前發(fā)行推動(dòng)基建落地預(yù)期提升，但目前螺紋鋼除了暫時(shí)無(wú)法驗(yàn)證春節(jié)后的需求面，另外一個(gè)困擾市場(chǎng)的問(wèn)題在于當(dāng)前供給預(yù)期偏寬松，尤其是在鋼材現(xiàn)貨價(jià)格反彈，鋼材利潤(rùn)有所修復(fù)的情況下。整體而言，臨近節(jié)日，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投時(shí)日不多，內(nèi)外貨幣政策對(duì)市場(chǎng)情緒有提振，但資金面的變化向?qū)嶓w的傳導(dǎo)效果仍有待觀察，大幅推漲鋼材期貨難度較大，仍需密切關(guān)注供給情況。操作上，風(fēng)險(xiǎn)事件較多，觀望為宜。

鐵礦石：為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，多國(guó)宏觀政策出現(xiàn)調(diào)整。近兩月，中國(guó)部分省市房地產(chǎn)調(diào)控出現(xiàn)松綁跡象，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出加大基建投資，元旦后，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債加量并提前發(fā)行，央行將在1月分兩次共下調(diào)1%存款準(zhǔn)備金率，且市場(chǎng)預(yù)計(jì)降準(zhǔn)會(huì)繼續(xù)實(shí)施，國(guó)內(nèi)財(cái)政及貨幣政策雙寬松的預(yù)期逐漸落地。海外，美聯(lián)儲(chǔ)在上年12月議息會(huì)議釋放偏“鴿派”信號(hào)后，今年1月的表述則更加“鴿派”，加息放緩將使中國(guó)貨幣政策調(diào)整空間更大，同時(shí)人民幣貶值壓力減輕，則降低了鐵礦石人民幣成本。種種利多政策的出臺(tái)，使市場(chǎng)對(duì)鋼材悲觀預(yù)期弱化，間接利好鐵礦石需求。同時(shí)，地方債提前發(fā)行將使基建動(dòng)工時(shí)點(diǎn)早于往年，造成鋼材需求前移，加速鋼廠對(duì)鐵礦石的補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。當(dāng)前看，春節(jié)前需求逐漸進(jìn)入真空期，政策面帶來(lái)的預(yù)期開(kāi)始主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，鐵礦石期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)突破震蕩區(qū)間，鋼廠因預(yù)期好轉(zhuǎn)陸續(xù)補(bǔ)庫(kù)，需求和政策面形成共振。但在政策預(yù)期落地后，決定礦價(jià)進(jìn)一步運(yùn)行的天平將逐漸向供需傾斜。目前鋼廠仍在補(bǔ)庫(kù)中，唐山限產(chǎn)時(shí)間延長(zhǎng)至1月10日，若不繼續(xù)延期，則當(dāng)?shù)劁搹S存在春節(jié)前備貨需求，支撐現(xiàn)貨需求。供給上，上年12月外礦發(fā)貨的增加，導(dǎo)致1月到港量回升，鋼廠盈利轉(zhuǎn)差，高低品礦需求結(jié)構(gòu)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，高品供應(yīng)逐漸寬松，壓制期貨上漲空間。當(dāng)前政策利好余溫仍在，但影響將逐步減弱，港口庫(kù)存持續(xù)增加，建議鐵礦石多單減倉(cāng)操作，需求悲觀預(yù)期修復(fù)及基差支撐，5-9正套仍可持有。

玻璃：歲末年初，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，全球宏觀政策開(kāi)始調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)近期釋放更加“鴿派”信號(hào)，加息放緩，縮表計(jì)劃存在改變可能，將使中國(guó)貨幣政策具有更大的騰挪空間。近兩個(gè)月，政策頻頻吹風(fēng)，降準(zhǔn)已在預(yù)期之中，隨著央行將在1月分為兩次下調(diào)1%存款準(zhǔn)備金率，貨幣寬松預(yù)期落地。對(duì)玻璃而言，貨幣寬松利好其需求，但上年12月以來(lái)全國(guó)多地房地產(chǎn)政策的調(diào)整，對(duì)玻璃需求影響更大。2018年多地限購(gòu)、限售政策，對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售產(chǎn)生較大影響，房企預(yù)期悲觀，竣工增速與新開(kāi)工嚴(yán)重背離，導(dǎo)致玻璃需求全年低迷。若房地產(chǎn)需求端政策調(diào)整，將利好房屋竣工，進(jìn)而帶動(dòng)玻璃需求回升，而貨幣政策放寬將會(huì)緩解房企資金偏緊問(wèn)題，部分積壓在施工階段的量有望進(jìn)入竣工期。隨著降準(zhǔn)落地，政策面寬松已成既定事實(shí)，但效果仍有待商榷，特別是在“房住不炒”的定位下，及棚改影響的邊際減弱，均將削弱房地產(chǎn)對(duì)玻璃需求拉動(dòng)效果。短期看，淡季影響持續(xù)加劇，生產(chǎn)企業(yè)因資金壓力不大，繼續(xù)挺價(jià)銷(xiāo)售，而上年11月以來(lái)冷修生產(chǎn)線較多，緩解供給壓力。但行業(yè)庫(kù)存持續(xù)增加，預(yù)示供需矛盾仍在累計(jì)，中下游備貨謹(jǐn)慎，在政策預(yù)期落地后，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格繼續(xù)上漲動(dòng)力也將減弱，春節(jié)前玻璃價(jià)格將出現(xiàn)下調(diào)，以實(shí)現(xiàn)庫(kù)存的轉(zhuǎn)移。從盤(pán)面上看，當(dāng)前日、周級(jí)別K線均面臨120均線壓制，突破難度較大，建議高位沽空操作。

農(nóng)畜產(chǎn)品

橡膠：滬膠周五夜盤(pán)高開(kāi)低走，雖然央行降準(zhǔn)是利多消息，但是滬膠前期已經(jīng)自低點(diǎn)反彈了千元左右，而此間并無(wú)實(shí)質(zhì)利好因素的支持，可能借降準(zhǔn)題材多頭離場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾的講話(huà)對(duì)股市有刺激作用，原油價(jià)格也有所回升，預(yù)計(jì)間接也可能利好滬膠走勢(shì)。此外，滬膠期權(quán)將在1月28日上市，對(duì)于市場(chǎng)資金有一定吸引力，相關(guān)題材被炒作的可能性也會(huì)增大。近日泰國(guó)南部受到熱帶風(fēng)暴“帕布”的襲擊，預(yù)料割膠進(jìn)度將會(huì)受到影響。不過(guò)，12000元關(guān)口存在阻力，膠價(jià)近期在11500~12000元進(jìn)行區(qū)間震蕩的可能性較大。

棉花：美東時(shí)間1月4日，鮑威爾、耶倫和伯南克三任美聯(lián)儲(chǔ)主席出席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)的亞特蘭大年會(huì)，討論貨幣政策和美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景。此次鮑威爾對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)和縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表）的言論與上次有明顯不同。這次他強(qiáng)調(diào)政策靈活性，除了重申政策路徑不是預(yù)定的，還稱(chēng)聯(lián)儲(chǔ)在傾聽(tīng)市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，若縮表的確是擾動(dòng)市場(chǎng)的主因，不會(huì)猶豫去調(diào)整縮表，同時(shí)表示對(duì)加息有耐心。這一表態(tài)大大緩解了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性縮減的擔(dān)憂(yōu)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)是利好，對(duì)商品市場(chǎng)也有提振作用。對(duì)棉花而言，宏觀環(huán)境的改善本身具有一定利好性，緩解ICE期棉市場(chǎng)前期的風(fēng)險(xiǎn)憂(yōu)慮，美棉70美分一線有望守住，而主要影響因素還看棉花供需情況，中美貿(mào)易紛爭(zhēng)緩解期內(nèi)的再度談判對(duì)于美棉出口影響是未來(lái)關(guān)注重點(diǎn)，對(duì)于鄭棉而言，短期國(guó)內(nèi)棉市基本面供應(yīng)壓力明顯，需求不振的情況難改，而市場(chǎng)受宏觀環(huán)境影響有反彈可能，但出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的可能性很小，建議14500-15200元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸操作。

白糖：鄭糖小幅回升，或許將形成階段性底部。近來(lái)糖價(jià)走弱主要受到新糖大量上市的壓力，糖廠因資金緊張被動(dòng)降價(jià)拋售，若央行降準(zhǔn)能夠緩解糖廠資金的壓力，理應(yīng)對(duì)糖價(jià)有利多作用。美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾講話(huà)提振股市及原油走勢(shì)，能夠起到提振市場(chǎng)人氣的作用。若原油價(jià)格能夠出現(xiàn)較大反彈，也有望刺激糖廠擴(kuò)大乙醇生產(chǎn)而減少食糖產(chǎn)量。近期鄭糖壓力可能集中在4800~5000元，而4600元附近提供支撐的可能性很大?；久骊P(guān)注政策收儲(chǔ)是否實(shí)施，還有就是天氣因素對(duì)于本榨季后期食糖產(chǎn)量的影響。

豆粕: 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑貝爾周五的發(fā)言透露謹(jǐn)慎態(tài)度，致使美元走軟，利好商品市場(chǎng)，美豆周五上漲1%左右，不過(guò)周五不涉及具體政策出臺(tái)，可能實(shí)際影響有限。外盤(pán)基本面透露利好情緒，巴西部分主產(chǎn)區(qū)天氣干擾支撐外盤(pán)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)下周中美會(huì)面持樂(lè)觀態(tài)度強(qiáng)化利好，短期外盤(pán)或延續(xù)反彈走勢(shì)，不過(guò)目前價(jià)格接近前高，可能不會(huì)太流暢。國(guó)內(nèi)周五發(fā)布央行降準(zhǔn)消息，流動(dòng)性增加利好整體商品市場(chǎng)，不過(guò)考慮市場(chǎng)已有預(yù)期，政策公布之后市場(chǎng)的反應(yīng)也將有限，中美再次會(huì)面樂(lè)觀態(tài)度令國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓，不過(guò)春節(jié)臨近，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)或面臨階段性供需變化對(duì)豆粕期價(jià)形成支撐，疊加外盤(pán)的回升，國(guó)內(nèi)豆粕下周或延續(xù)反彈走勢(shì)，建議短線以2600一線參與做多為主。

菜粕：央行降準(zhǔn)后，貨幣流動(dòng)性增加，一定程度上對(duì)于菜粕存在利好。元旦節(jié)前空頭因素齊發(fā)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)粕類(lèi)大幅下跌，利空因素在盤(pán)面已有顯現(xiàn)，空頭獲利了結(jié)，央行降準(zhǔn)配合菜粕觸底反彈。春節(jié)前期企業(yè)有備貨需求，或在一定程度上支撐粕類(lèi)。美方代表將于1月7日來(lái)北京進(jìn)行貿(mào)易談判，此次談判如果加大美豆進(jìn)口甚至不加征關(guān)稅，則粕類(lèi)仍有下跌空間。如果談判并無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，則菜粕將繼續(xù)反彈，可以考慮逢底做多。此外，鮑威爾表示對(duì)加息有耐心，美元指數(shù)下降，對(duì)于商品價(jià)格存在支撐，美豆上漲，或帶動(dòng)國(guó)內(nèi)粕類(lèi)反彈?？傮w來(lái)說(shuō)，鮑威爾發(fā)言對(duì)我國(guó)菜粕影響中性偏多。

油脂：本次央行全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)油脂來(lái)說(shuō)并沒(méi)有直接的影響。本次降準(zhǔn)的目的在于進(jìn)一步寬松貨幣政策，為當(dāng)前市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)資金，促進(jìn)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放。降準(zhǔn)釋放的資金不會(huì)直接進(jìn)入商品市場(chǎng)，但是短期內(nèi)會(huì)給股市帶來(lái)積極的信號(hào)，商品市場(chǎng)也會(huì)受相應(yīng)的情緒所影響，在一定程度上價(jià)格抬升。對(duì)油脂品種而言，由于我們油脂交割品是以進(jìn)口油脂或是進(jìn)口油料壓榨的油脂當(dāng)作交割物，因此匯率的變動(dòng)對(duì)油脂影響反而較深，而降準(zhǔn)相對(duì)降息的操作而言比較溫和，不會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生較大的影響。周五美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話(huà)，展現(xiàn)鴿派言論，這使得美元指數(shù)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率政策的調(diào)整直接影響到全球匯率的變動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的背后，給全球其他國(guó)家寬幣寬松創(chuàng)造了空間，對(duì)中國(guó)而言則是在全面下調(diào)準(zhǔn)備金率之后，進(jìn)一步增加了下調(diào)利率的可能性。相對(duì)于降準(zhǔn)對(duì)大宗市場(chǎng)的短期效應(yīng)，降息可能性的增加反而更加利好于商品價(jià)格上漲，油脂會(huì)在市場(chǎng)情緒的影響下，結(jié)合近期的各種利好，價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的拉升。但是從長(zhǎng)期上看油脂價(jià)格仍受限于基本面的束縛，難以走出一波較大的行情，操作上仍建議在1月上旬逢低買(mǎi)入，消息面上要尤其關(guān)注中美貿(mào)易談判的進(jìn)展。

玉米：央行降準(zhǔn)將釋放貨幣流動(dòng)性，對(duì)于玉米價(jià)格存在利好，而對(duì)于供需則影響不大。目前影響我國(guó)玉米價(jià)格的主要因素還是在于國(guó)內(nèi)玉米售糧進(jìn)度以及中美貿(mào)易關(guān)系走勢(shì)。臨近春節(jié)，迎來(lái)售糧高峰期，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)充足，玉米承壓運(yùn)行。但種植成本的增加將抑制玉米下跌，降準(zhǔn)可能進(jìn)一步支撐玉米價(jià)格，限制玉米跌勢(shì)。此外，鮑威爾表示對(duì)加息有耐心，美元指數(shù)下降，對(duì)商品存在支撐，對(duì)于高粱ddgs進(jìn)口成本或有一定利多影響，總體來(lái)說(shuō)鮑威爾發(fā)言對(duì)我國(guó)玉米中性略微偏多。

蘋(píng)果：蘋(píng)果進(jìn)出口貿(mào)易占比較少，美元走勢(shì)對(duì)其影響有限。國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性利好整體商品市場(chǎng)，不過(guò)蘋(píng)果本身不具備太多金融屬性，利好有限，后期走勢(shì)還是以圍繞供需面為主。上周1月合約的大幅下跌拖累遠(yuǎn)月，01合約的下跌則是由于當(dāng)前價(jià)位多頭接貨意愿不強(qiáng)引發(fā)多頭主動(dòng)減倉(cāng)所致，01合約多頭的行為印證了蘋(píng)果需求下滑的擔(dān)憂(yōu)，相對(duì)于蘋(píng)果的保存時(shí)間來(lái)看，新季蘋(píng)果仍有一定的銷(xiāo)售期，短期下破成本的動(dòng)力不足，今年收購(gòu)價(jià)格偏高帶來(lái)的成本支撐仍在；同時(shí)在需求端表現(xiàn)不佳的情況下，價(jià)格走高之后賣(mài)保力量將會(huì)增強(qiáng)，期價(jià)突破前高的動(dòng)力也不足，成本以及供需因素共同作用下，蘋(píng)果期價(jià)預(yù)期圍繞10000-12500區(qū)間波動(dòng)，操作建議參考區(qū)間上下限高拋低吸為主。

紙漿：美聯(lián)儲(chǔ)釋放更加“鴿派”的信號(hào)及中國(guó)央行降準(zhǔn)，全球貨幣政策逐漸寬松，但對(duì)紙漿直接影響并不顯著，居民消費(fèi)仍受杠桿率過(guò)高壓制，因此2019年紙漿需求能否好轉(zhuǎn)，將取決于中國(guó)減稅降費(fèi)對(duì)內(nèi)需的拉動(dòng)效果。但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)基建的定位，與減稅降費(fèi)存在一定沖突，當(dāng)前地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的提前發(fā)行，表明基建開(kāi)始早于往年啟動(dòng)，為對(duì)沖迫在眉睫的經(jīng)濟(jì)下行壓力，預(yù)計(jì)一季度或以基建為主，因此減稅降費(fèi)效果將會(huì)延后，對(duì)機(jī)制紙需求而言，偏弱格局將會(huì)持續(xù)，因此更多要關(guān)注春節(jié)后需求季節(jié)性回升情況。由于成品紙及紙漿庫(kù)存均處于歷史高位，導(dǎo)致全產(chǎn)業(yè)鏈處于主動(dòng)去庫(kù)階段，根據(jù)機(jī)制紙產(chǎn)量及價(jià)格歷史數(shù)據(jù)看，一般前者領(lǐng)先5-6個(gè)月，預(yù)計(jì)3-4月成品紙價(jià)格將止跌企穩(wěn)。成品紙價(jià)格企穩(wěn)，紙廠對(duì)紙漿需求有望回升，紙漿價(jià)格將迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)，但反彈高度取決于前期庫(kù)存去化情況。因此，當(dāng)前政策面利多引發(fā)的上漲行情，預(yù)計(jì)很難持續(xù)，特別是降準(zhǔn)政策落地后，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，基差收窄，紙漿期貨價(jià)格面臨新一輪調(diào)整，而春節(jié)前的累庫(kù)或使價(jià)格再創(chuàng)新低。建議反彈布局空單。

總結(jié)

周五下午央行發(fā)布消息下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，周五晚間美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話(huà)，暗示如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)走弱的情況，不排除將會(huì)放慢收緊資產(chǎn)負(fù)債表的速度。受此影響，國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)均發(fā)生較大波動(dòng)，總的來(lái)看，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)所受影響巨大，短期市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好，但須警惕風(fēng)險(xiǎn) 。