A股2019年的第一顆雷，爆了。

白馬股“全球預(yù)涂膜之王”康得新在1月21日晚間公告，因主要銀行賬號(hào)被凍結(jié)，公司股票觸發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。公司股票于2019年1月22日停牌一天，自2019年1月23日開(kāi)市起，公司股票交易實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。簡(jiǎn)稱由“康得新”變更為“ST康得新”，日漲跌幅限制為5%。

此前，康得新因未能按照約定籌措足額償付資金，10億元超短期融資券（18康得新SCP002）不能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。這也是2019年首單上市公司債違約。

千億市值崩塌 白馬股隕落

康得新的違約如此引人關(guān)注，關(guān)鍵原因在于其出色的歷史表現(xiàn)。成立于2001年8月的康得新，以預(yù)涂膜、光學(xué)膜、裸眼3D三大業(yè)務(wù)為主，被認(rèn)為是新材料行業(yè)的龍頭，奔馳、寶馬、蘋果、三星、茅臺(tái)、五糧液、GUCCI、CHANEL這些耳熟能詳?shù)拇笈贫际撬目蛻?。未?lái)，它還將為大國(guó)重器“國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)”提供機(jī)身復(fù)合材料。

2010年7月，康得新正式登陸資本市場(chǎng)。作為白馬股的代表，在過(guò)去幾年時(shí)間里，康得新的營(yíng)收和凈利潤(rùn)一路上揚(yáng)，分別增長(zhǎng)了31倍和53倍。與這一輝煌業(yè)績(jī)一同飆升的還有其漲幅近10倍的股價(jià)。2017年，康得新的股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，成功躋身千億市值公司之列，受到一眾機(jī)構(gòu)的青睞。然而，僅過(guò)了短短一年，公司就因?yàn)樯钕輦鶆?wù)危機(jī)等問(wèn)題，股價(jià)自2017年11月22日的高點(diǎn)至今已經(jīng)跌去近80%，洗掉六年漲幅，最新市值只有當(dāng)年的五分之一左右，可謂慘不忍睹。諷刺的是，康得新的實(shí)際控制人鐘玉曾在2015年表示，要將公司市值做到3000億。

手握百億卻違約 存在大股東資金占用

好好一只白馬股，有著大好的發(fā)展前景，怎么一夜之間就從神壇跌落了呢？從目前來(lái)看，康得新被冠以風(fēng)險(xiǎn)警示的主要原因就是本次債券違約事件。

但是從公司賬面來(lái)看，康得新似乎并不缺錢。據(jù)康得新2018年三季報(bào)顯示，公司在報(bào)告期末的賬面貨幣資金為150.14億元，現(xiàn)金余額高達(dá)143.13億元。既然手握百億巨資，為何卻連10億債券都無(wú)法償還？仔細(xì)看其財(cái)報(bào)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)康得新并沒(méi)有大家認(rèn)為的那樣有錢。在現(xiàn)金充足的同時(shí)，康得新還背負(fù)著高額的債務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月底，康得新負(fù)債總額達(dá)167億元，其中帶息債務(wù)總額為107億元。從期限來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債121億元，長(zhǎng)期負(fù)債46億元。

從現(xiàn)金和負(fù)債的匹配來(lái)看，康得新的賬面現(xiàn)金足夠償還上述債務(wù)，但康得新卻寧愿支付金融機(jī)構(gòu)更高的利息或以違約為代價(jià)也不愿意用現(xiàn)金償還債務(wù)，這實(shí)在令人費(fèi)解。果不其然，康得新在1月20日的公告中便自曝存在被大股東康得集團(tuán)占用資金的情況。一時(shí)間，150萬(wàn)究竟去了哪兒，大股東占用了多少資金，康得集團(tuán)的債務(wù)問(wèn)題又到底有多嚴(yán)重，都成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

控股股東質(zhì)押率高達(dá)99.45%

占用上市公司資金，康得集團(tuán)糟糕的資金鏈狀況堪憂。事實(shí)上，從2018年開(kāi)始，康得新的控股股東康得集團(tuán)就一直深陷債務(wù)危機(jī)的傳言。股票質(zhì)押是外界了解康得集團(tuán)負(fù)債情況的最直觀的方式之一。據(jù)公開(kāi)資料顯示，康得集團(tuán)持有康得新8.15億股，占康得新上市公司總股份的24.05%。2018年以來(lái)，康德集團(tuán)一直在解除質(zhì)押和質(zhì)押股票之間不斷往復(fù)操作，共計(jì)新增股票質(zhì)押業(yè)務(wù)12筆。2018年12月27日，康得集團(tuán)再次質(zhì)押股份5800萬(wàn)股，使得其質(zhì)押率直接飆升至99.44%。

康得新股價(jià)跌跌不休，康得集團(tuán)高比例質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步凸顯。根據(jù)1月3日的最新公告，其持有的康得新8.5億股股份中質(zhì)押股份為8.4億股，占其所持有公司股份的99.45%，占公司總股本的23.91%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至今，康得集團(tuán)未公告解押的股權(quán)質(zhì)押共計(jì)30筆。若以預(yù)警比例150%，平倉(cāng)比例130%的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，康得集團(tuán)逾94%即合計(jì)約7.95億股的質(zhì)押已經(jīng)低于平倉(cāng)線。

多家公募基金踩雷

昔日白馬股，曾經(jīng)備受機(jī)構(gòu)投資者青睞，如今搖身一變成了黑天鵝，不少公募基金紛紛踩雷。翻看康得新的前十大股東，證金、匯金、香港中央結(jié)算公司均在列。

據(jù)悉，截至2018年三季度末，共有34只公募基金出現(xiàn)在康得新的機(jī)構(gòu)投資者名單中，持股數(shù)量在百萬(wàn)股以上的有7只，占比達(dá)到21%。從基金公司合并數(shù)量來(lái)看，上投摩根基金持股數(shù)量最多，達(dá)3619.88萬(wàn)股，占流通A股比例為1.25%。從單只基金持股數(shù)量來(lái)看，興全社會(huì)責(zé)任、上投摩根核心成長(zhǎng)以及國(guó)聯(lián)安德盛精選持有數(shù)量最多，分別為2405.34萬(wàn)股、2362.40萬(wàn)股和1700萬(wàn)股。

深交所早已有所“暗示”

A股爆雷時(shí)時(shí)有，近段時(shí)間尤其多，不少還是白馬股。有些雷來(lái)的毫無(wú)征兆，投資者無(wú)法提前做好準(zhǔn)備，但有些雷在出現(xiàn)之前就已經(jīng)有所表現(xiàn)。諸如今天說(shuō)的康得新，其實(shí)早在2018年的5月份，深交所就“暗示”過(guò)廣大投資者康得新可能有雷。2018年5月10日，深交所中小板公司管理部對(duì)康得新發(fā)出問(wèn)詢函，一共提出了19個(gè)問(wèn)題，其中多數(shù)涉及到資金問(wèn)題。此外，深交所還對(duì)康得新的現(xiàn)金流問(wèn)題、股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}、可能存在的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題等進(jìn)行了全面問(wèn)詢。

過(guò)了短短8個(gè)月，康得新的雷就爆了。從深交所當(dāng)時(shí)發(fā)出問(wèn)詢函至今，康得新已累計(jì)下跌超70%，其中還經(jīng)歷了連續(xù)4個(gè)跌停。所以，各位投資者在選擇投資標(biāo)的的時(shí)候，除了關(guān)注公司基本面等信息，也可多多留意交易所發(fā)出的問(wèn)詢函，也許會(huì)有意想不到的收獲。

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