美國買債導(dǎo)致大宗商品狂飆

　　受益于通脹預(yù)期下的大宗商品價格暴漲，煤炭股近期受到眾多投資者的追捧。3月18日，美聯(lián)儲做出收購3000億美元長期美國國債，同時進(jìn)一步購入7500億美元抵押貸款相關(guān)證券和1000億美元房貸公司債券的決定。

　　美國購買本國國債及相關(guān)債券，基本等同于變相印鈔發(fā)行美元，直接結(jié)果是美元貶值。不同于其他注入流動性方式，一旦印鈔發(fā)行，理論上美元即刻貶值，也同時造成其購買力下降，而以美元標(biāo)價商品，特別是國際交易廣泛的大宗商品價格就會被自然抬高。

　　在這種價格上漲的預(yù)期下，大宗商品受到市場追捧，價格一路狂飆。上周，WTI國際原油期貨價格前4個交易日累計漲幅11.59%。本次美國購債扳動了以發(fā)行貨幣來救市的循環(huán)扳機(jī)，不排除其他國家效仿的可能，通貨膨脹的預(yù)期已經(jīng)存在，未來油價繼續(xù)上漲可期。受此影響，上周A股市場煤炭板塊表現(xiàn)搶眼，全周指數(shù)上漲18.53%，高出同期滬深300指數(shù)11.18個百分點。

　　油價上漲不會直接推高煤炭價格

　　市場普遍認(rèn)為，油價走勢直接關(guān)系到煤炭股表現(xiàn)的強(qiáng)弱。但東興證券認(rèn)為這存在一定誤區(qū)，首先從基本面來看，煤炭作為能源和化工原料對原油雖然有替代性，但短期內(nèi)很難實現(xiàn)。

　　一是因為他們的生產(chǎn)成本不一樣，采煤的風(fēng)險與難度遠(yuǎn)比石油采掘困難；二是運輸?shù)碾y度也不一樣，固體運輸不如液體輸送方便；三是使用價值也不一樣，石油的用途更加廣泛，而且污染物排放，煤炭也比石油大得多。

　　此外，即便有企業(yè)考慮到煤炭價格低廉轉(zhuǎn)而使用煤炭能源，但考慮到設(shè)備調(diào)整成本、建設(shè)周期等因素，短時間內(nèi)也難以馬上實現(xiàn)。

　　煤化工方面，以煤制油為例，總體上來說尚不成熟，處于前期探索階段，目前發(fā)改委已叫停國內(nèi)大部分煤制油項目，僅留神華集團(tuán)在內(nèi)蒙古和寧夏的兩個示范項目繼續(xù)運行?？偠灾唐诿禾繉κ筒]有太強(qiáng)的替代性，即使石油價格上漲，也不會增加煤炭需求，對煤炭行業(yè)基本面改善作用有限。

　　此外，追究其他因素，國際原油期貨價格上漲與煤炭股受追捧的原理一樣，都是在通脹的預(yù)期下，大宗商品受追捧的結(jié)果，即兩者皆為同一因素的結(jié)果表象，而非必然的因果關(guān)系。

　　如果硬說原油價格上漲對國內(nèi)煤炭股有什么刺激作用的話，那可以理解為在通脹預(yù)期下，油價走勢代表了市場對通脹預(yù)期的強(qiáng)弱程度，油價漲得越兇，說明這種預(yù)期越強(qiáng)烈，那么煤炭作為另外一種大宗商品受追捧的理由越充分，因而煤炭股上漲的動力越足。