2019年4月20日下午，由杭州市玉皇山南基金小鎮(zhèn)主辦，杭州玉皇山南基金小鎮(zhèn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司承辦，七禾網(wǎng)協(xié)辦，宏源期貨特別支持的 “玉皇山南金融學(xué)院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家講壇”之“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何曉斌專場(chǎng)演講”在杭州舉辦。蒞臨本次活動(dòng)的領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓有：杭州上城區(qū)委常委、副區(qū)長(zhǎng)胡永光先生，華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何曉斌先生，杭州市玉皇山南基金小鎮(zhèn)聯(lián)合黨委副書記、管委會(huì)主任徐娟妹女士，杭州市玉皇山南基金小鎮(zhèn)聯(lián)合黨委委員、杭州玉皇山南基金小鎮(zhèn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司董事長(zhǎng)總經(jīng)理費(fèi)軍偉先生，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、宏源期貨董事長(zhǎng)、黨委書記王化棟先生，金融投資作家、七禾網(wǎng)創(chuàng)辦人沈良先生以及宏源期貨浙江負(fù)責(zé)人王碧妃女士。

玉皇山南金融學(xué)院聘請(qǐng)何曉斌先生為“特聘導(dǎo)師”

以下內(nèi)容是七禾網(wǎng)對(duì)華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何曉斌先生主題演講的文字整理。

精彩觀點(diǎn)：

第一季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住了，并且超預(yù)期，開局良好。

中國(guó)已經(jīng)成為對(duì)世界經(jīng)濟(jì)起關(guān)鍵作用的經(jīng)濟(jì)體，GDP占全球比重15.16%，年GDP增量位列世界第一。

中國(guó)的人口紅利正在逐漸消退。

進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)加入WTO帶來的全球化紅利遇到了較大阻力。

我們要注意，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，并不等于每年的GDP規(guī)模下降。我們這幾年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)規(guī)模絕對(duì)額是年年增加的。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，總量我認(rèn)為沒有大問題，主要還是結(jié)構(gòu)的問題。

金融的問題根源在實(shí)體，而實(shí)體的問題核心是產(chǎn)能過剩。

中國(guó)的勞動(dòng)人口依然比較多，中國(guó)制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)依然存在著，這是特朗普美國(guó)政府花多少年都改變不了的，特朗普想要制造業(yè)回歸美國(guó)，結(jié)果當(dāng)然回不去，因?yàn)樗麄內(nèi)鄙賱趧?dòng)力。

5G的速度是4G的10倍，它的容量是4G的100倍。

只講金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，不講金融為第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)，這是不全面的。

西方的政治選舉制度，是導(dǎo)致西方政府債務(wù)一直攀升的重要原因之一。

現(xiàn)在比較明確的就是讓股市漲上去，十年牛市解決了美國(guó)很多問題，中國(guó)也需要十年牛市。

2萬(wàn)億降稅政策落實(shí)下來，經(jīng)過乘數(shù)效應(yīng)，產(chǎn)生8萬(wàn)億的影響很正常。

最近有一項(xiàng)跡象表明，投資在往這兩個(gè)區(qū)域跑（長(zhǎng)三角和粵港澳）。

投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要組成部分，新技術(shù)、新材料、新能源，這些方向都沒問題，但“鐵公基”依然是重點(diǎn)。

總體上經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，總量上發(fā)展穩(wěn)定，絕對(duì)額的增長(zhǎng)非常可觀。我很反對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的說法。

從全球的投資角度來看，中國(guó)是最重要的投資國(guó)。目前中國(guó)資產(chǎn)及股票在全球資產(chǎn)配置占比太低。

今年相對(duì)于去年，流動(dòng)性相對(duì)寬松，再加上減稅降稅，中美貿(mào)易談判情況較好，民營(yíng)企業(yè)家信心恢復(fù)，這些因素合在一起，很適合做多。

科創(chuàng)板上市之前，中國(guó)股市都沒有問題。

錢多了，房?jī)r(jià)會(huì)怎么走？我認(rèn)為總體上會(huì)有所上升。

人民幣會(huì)相對(duì)走強(qiáng)，美元?jiǎng)t相對(duì)走弱。人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)值得做多。

去年怎么跌下去，今年就要怎么漲回去，上證綜指起碼漲到3500點(diǎn)。我把我的預(yù)測(cè)跟其他人比較，發(fā)現(xiàn)我的預(yù)測(cè)點(diǎn)位竟然是最低的。

關(guān)注A股主板里面科技含量高，又有現(xiàn)金流又有盈利收入的公司，由于科創(chuàng)板的原因，這些股票的價(jià)格也會(huì)被帶上去。

以中國(guó)為代表新興國(guó)家，貨幣會(huì)相對(duì)走強(qiáng)，美元?jiǎng)t相對(duì)走弱。

下周（4月22日-4月26日）要擔(dān)心股市回調(diào)，就或許可以適當(dāng)減減倉(cāng)。

上半場(chǎng)：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

各位朋友下午好，很高興有這個(gè)機(jī)會(huì)給大家做分享。我在過來的路上，一直在思考一件事，玉皇山南基金小鎮(zhèn)到底是什么樣一個(gè)鎮(zhèn)？這個(gè)鎮(zhèn)是不是中國(guó)的達(dá)沃斯小鎮(zhèn)？是不是中國(guó)的格林尼治小鎮(zhèn)？我覺得是。在這個(gè)小鎮(zhèn)里，聚集了這么多人才，創(chuàng)造了那么多財(cái)富，企業(yè)蓬勃發(fā)展，一年的稅收達(dá)20多億，它為何不能成為世界著名的基金小鎮(zhèn)呢？玉皇山南基金小鎮(zhèn)，集中體現(xiàn)了浙江人的“四千”精神，即走遍千山萬(wàn)水、道盡干言萬(wàn)語(yǔ)、想盡千方百計(jì)、嘗遍千辛萬(wàn)苦。另外，近期還有新時(shí)代浙商精神的說法，即：堅(jiān)忍不拔的創(chuàng)業(yè)精神、敢為人先的創(chuàng)新精神、興業(yè)報(bào)國(guó)的擔(dān)當(dāng)精神、開放大氣的合作精神、誠(chéng)信守法的法治精神、追求卓越的奮斗精神。我用兩個(gè)詞來概括。第一個(gè)詞是臥薪嘗膽，它對(duì)應(yīng)的是千方百計(jì)。第二個(gè)詞是篳路藍(lán)縷，它對(duì)應(yīng)的是千辛萬(wàn)苦。

我出生于福建，跟浙江的條件差不多，可能福建稍微差一點(diǎn)。我覺得福建的精神和浙江很接近。改革開放40年，中國(guó)三十個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，只有6個(gè)地方財(cái)政有盈余，其中就包括浙江和福建。發(fā)展是硬道理，這是寫進(jìn)黨章、寫進(jìn)憲法的。這也是我今天來到這里的第一個(gè)感悟。

第二個(gè)感悟，玉皇山南基金小鎮(zhèn)聘我為玉皇山南金融學(xué)院的導(dǎo)師，這是重重的信任和寄托，我感到莫大的光榮。我出身于華東師范大學(xué)，華東師大的校訓(xùn)是“求實(shí)創(chuàng)造，為人師表”，我銘記在心。所以我跟小鎮(zhèn)的領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)，我接受了導(dǎo)師的證書，就會(huì)按照要求努力去做好，不辜負(fù)大家的期望。

接下去，我和大家聊一聊宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。我今天要講的東西有別于平時(shí)的行情報(bào)告會(huì)，會(huì)將一些邏輯性的東西與大家交代清楚。

大家都知道，今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)披露，幾乎全部超預(yù)期。CPI不過熱，沒有超過3是好現(xiàn)象，PPI也是不過熱，好事情。M2為8.6%，創(chuàng)2018年3月以來新高。后面一系列的數(shù)據(jù)，只有民間固定資產(chǎn)投資和進(jìn)口相對(duì)下滑。去年7月份，中央政治局提出了穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期的“六個(gè)穩(wěn)”要求，并采取了一系列措施。就結(jié)果來看，第一季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住了，并且超預(yù)期，開局良好。

關(guān)于全年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從分析、計(jì)劃到預(yù)判，我搜集了一些資料來與大家分享。我們先來看看政府和市場(chǎng)怎么看宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年的《政府工作報(bào)告》指出：我們面對(duì)的是深刻變化的外部環(huán)境；我們面對(duì)的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛凸顯的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，新老矛盾交織，周期性、結(jié)構(gòu)性問題疊加，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂；我們面對(duì)的是兩難多難問題增多的復(fù)雜局面。在《政府工作報(bào)告》中講到了2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)，我們可以來看一下。

這里我先簡(jiǎn)單說一下就業(yè)的情況，到后面再詳細(xì)說。第一，中國(guó)的人口由最高時(shí)候的每年1.6%的自然增長(zhǎng)率降到了現(xiàn)在的0.38%。第二，中國(guó)勞動(dòng)人口的增長(zhǎng)速度是負(fù)的。

市場(chǎng)的主流又是怎么看的呢？我羅列了幾個(gè)大咖在去年年末，今年年初的一些觀點(diǎn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家褚建芳對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。第一，全球經(jīng)濟(jì)同步放緩。第二，全球流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)。第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2019年后陷入衰退的概率增加。預(yù)計(jì)我國(guó)2019年全年GDP增速接近6.5%左右，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)。消費(fèi)有望止跌轉(zhuǎn)穩(wěn)，增速可能反彈至9.5%，不排除將出臺(tái)一些消費(fèi)刺激政策。采礦業(yè)、制造業(yè)投資增速仍會(huì)維持較高的水平，2019年制造業(yè)投資增速預(yù)計(jì)在8%左右。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平的看法也是謹(jǐn)慎樂觀。他認(rèn)為，2019年，貨幣政策將繼續(xù)穩(wěn)健偏松，流動(dòng)性合理充裕，政策搭配特征為“穩(wěn)貨幣+增信用”，有利于修復(fù)宏觀信用環(huán)境。我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體需求的走弱可能使企業(yè)盈利增長(zhǎng)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。外貿(mào)不確定因素趨向明朗，改革措施落地，政策效果將逐步顯現(xiàn)。在預(yù)期方面，他對(duì)進(jìn)出口顯得不太樂觀，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)判在6.3%左右。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在去年年底今年年初提出穩(wěn)中求進(jìn)、底線思維的觀點(diǎn)。他預(yù)計(jì)2019年還要降準(zhǔn)兩個(gè)百分點(diǎn)；2019年將是低通脹環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲；房地產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入減持窗口，2019年房?jī)r(jià)不會(huì)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。當(dāng)前我國(guó)非金融部門的杠桿率仍在251%的高位，防風(fēng)險(xiǎn)依然會(huì)繼續(xù)。經(jīng)濟(jì)再度下行，刺激工具有限。站在長(zhǎng)期視角來看當(dāng)前經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前是經(jīng)濟(jì)增速換擋陣痛期，也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的自然規(guī)律。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也是持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。預(yù)計(jì)2019年消費(fèi)增速仍然存在放緩壓力；出口由于雙邊談判，節(jié)奏后移，但放緩趨勢(shì)不變；投資面臨著資本金和杠桿率約束，2019年投資充其量為企穩(wěn)。由此，從總體上看，2019年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)溫和放緩。

以上都是各位頭部經(jīng)濟(jì)學(xué)家在去年年底、今年年初提出的看法，與今年一季度的形勢(shì)相比，都稍顯悲觀。我當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)其實(shí)與他們差不多，也是謹(jǐn)慎樂觀。

我可以告訴大家，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度能夠維持在5%就已經(jīng)不得了了。為什么？我們的人口自然增長(zhǎng)率只有0.38%，夠吃、夠用、夠開銷就可以了。日本號(hào)稱二十年GDP零增長(zhǎng)，但他們的GNP在20年里翻了兩番。如何實(shí)現(xiàn)的呢？就是利用別國(guó)的勞動(dòng)力，他只需要出資本，出知識(shí)產(chǎn)權(quán)，就維持了GNP20年的高速增長(zhǎng)。從某種程度來說，這是值得我們?nèi)W(xué)習(xí)的。但話說回來，由于我們習(xí)慣于高速增長(zhǎng)，速度降下來會(huì)覺得不習(xí)慣。

下面和大家分享一個(gè)視頻。

這是改革開放40年來中國(guó)GDP總量世界排名的變化，也是中國(guó)綜合國(guó)力的體現(xiàn)。我每次看這個(gè)視頻都會(huì)熱淚盈眶。什么叫做臥薪嘗膽，什么叫做篳路藍(lán)縷，什么叫做“四千精神”？我想這個(gè)視頻已經(jīng)給出了很好的答案。這是中國(guó)14億人一起完成的，是大家一起創(chuàng)造財(cái)富。

有人講，印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)超過中國(guó)。我告訴大家，印度現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是7.7%，但它的經(jīng)濟(jì)總量只有中國(guó)的五分之一到四分之一。印度要趕上中國(guó)，從現(xiàn)在開始，他的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度應(yīng)該達(dá)到28%。俄羅斯曾經(jīng)比我們強(qiáng)，但今天我們的經(jīng)濟(jì)總量是他的近九倍。中國(guó)離美國(guó)已經(jīng)越來越近，中國(guó)已經(jīng)成為對(duì)世界經(jīng)濟(jì)起關(guān)鍵作用的經(jīng)濟(jì)體，GDP占全球比重15.16%，年GDP增量位列世界第一，而GDP總量及增速均排在世界主要經(jīng)濟(jì)體的第二位。40年來，中國(guó)的GDP名義復(fù)合增速達(dá)到了11.9%，遠(yuǎn)高于世界平均的5.93%，且奇跡般地沒有發(fā)生過一次負(fù)增長(zhǎng)，此景中國(guó)唯一。

一路走來，回顧中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，主要有三條：人口紅利、經(jīng)濟(jì)改革以及加入WTO。但目前來看，這三條動(dòng)力發(fā)生了一些變化。

40年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與人口紅利密切相關(guān)，大量廉價(jià)的勞動(dòng)力使勞動(dòng)密集型商品搶占了可觀的全球市場(chǎng)份額，也推動(dòng)了中國(guó)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，帶動(dòng)基建及房地產(chǎn)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。但現(xiàn)在，中國(guó)的人口紅利正在逐漸消退。勞動(dòng)力人口開始負(fù)增長(zhǎng)，人口出生率自峰值2.33%下降到1.23%，人口自然增長(zhǎng)率由1.61%下降到0.38%，且已步入老齡化（60歲以上人口達(dá)2.5億）社會(huì)。

此外，在經(jīng)濟(jì)改革方面，其帶來的新動(dòng)力已經(jīng)不明顯。其他方面的改革，如教育、醫(yī)療、衛(wèi)生、保險(xiǎn)、資本市場(chǎng)改革，財(cái)稅體制改革等等都有很多進(jìn)步，但我個(gè)人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)體制和運(yùn)行機(jī)制改革正處于“陣痛期”。

第三，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)加入WTO帶來的全球化紅利遇到了較大阻力。2001年加入WTO之后，中國(guó)在逐步開放中獲得全球市場(chǎng)的同時(shí)，也與全球經(jīng)濟(jì)周期綁在了一起，加之人口紅利的減弱，及制造力釋放陷入瓶頸，中國(guó)抵御全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力減弱。包括中美經(jīng)貿(mào)摩擦在內(nèi)的一系列貿(mào)易摩擦，使得我國(guó)中低端制造業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾凸顯，全球化紅利遇到了加入WTO之后的最大阻力。

下面我們說一下新常態(tài)。國(guó)家十三五規(guī)劃綱要中提出“加快形成引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的體制機(jī)制”。習(xí)總書記對(duì)新常態(tài)做出了系統(tǒng)定義：1、速度——“從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)”。這里我們要注意，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，并不等于每年的GDP規(guī)模下降。我們這幾年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)規(guī)模絕對(duì)額是年年增加的。2、結(jié)構(gòu)——“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)”。這里面分為兩部分，一是被動(dòng)優(yōu)化升級(jí)，比如產(chǎn)能過剩。二是主動(dòng)優(yōu)化升級(jí)，比如通過預(yù)測(cè)未來人民美好生活的需求，去開發(fā)、設(shè)計(jì)產(chǎn)品，進(jìn)而調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。以及圍繞中國(guó)和其他國(guó)家在軍事、經(jīng)濟(jì)等方面長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)的需要，對(duì)一些產(chǎn)業(yè)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)。3、動(dòng)力——“從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的首要任務(wù)就是科技創(chuàng)新。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，總量我認(rèn)為沒有大問題，主要還是結(jié)構(gòu)的問題。總量之所以沒有問題，是因?yàn)榘凑瘴覀兊?020年要達(dá)到全面進(jìn)入小康社會(huì)的目標(biāo)，從總量來講，GDP夠了，哪怕每年增長(zhǎng)5.5就夠了。金融的問題根源在實(shí)體，而實(shí)體的問題核心是產(chǎn)能過剩。

我們來看下國(guó)家副主席王岐山在達(dá)沃斯論壇上的講話。

“現(xiàn)在6.6，我認(rèn)為是一個(gè)相當(dāng)不低的速度了，大家記住，速度固然重要，但是眼前更重要的是結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和效率。所以，我總體的看法是，盡管存在著各種風(fēng)險(xiǎn)、挑戰(zhàn)和困難，但我們?cè)?020年實(shí)現(xiàn)全面小康的任務(wù)已經(jīng)不是問題了，我們只會(huì)超過預(yù)期目標(biāo)，不會(huì)達(dá)不到，這已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。不管在不確定的2019年會(huì)發(fā)生什么，大概率可以確定的是，中國(guó)的發(fā)展是會(huì)可持續(xù)的。”

王岐山副主席是經(jīng)濟(jì)專家，是“打老虎”專家，也是外交家，我很認(rèn)同他的觀點(diǎn)，確實(shí)是結(jié)構(gòu)性問題。在這里我補(bǔ)一句，結(jié)構(gòu)性的問題是動(dòng)態(tài)的，是相對(duì)的，我后面談到相互關(guān)系的時(shí)候，我會(huì)進(jìn)一步展開來說。