7月2日，新希望股價(jià)連續(xù)四日上漲，今年累計(jì)漲幅約158%。截至收盤(pán)，最新價(jià)為18.79元，上漲2.96%，全日成交金額達(dá)到20.04億元，換手率2.53%。根據(jù)最新收盤(pán)價(jià)進(jìn)行計(jì)算，新希望總市值為792.2億元。

中國(guó)最大的飼料生產(chǎn)企業(yè)

新希望是家民營(yíng)企業(yè)，作為中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，中國(guó)最大的飼料生產(chǎn)企業(yè)，中國(guó)最大的農(nóng)牧企業(yè)之一，其飼料業(yè)務(wù)一直穩(wěn)居中國(guó)第一、世界第二。主營(yíng)業(yè)務(wù)為飼料、禽養(yǎng)殖、食品、豬產(chǎn)業(yè)四大類(lèi)，其中飼料、禽產(chǎn)業(yè)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。

2018年，新希望集團(tuán)銷(xiāo)售收入超過(guò)1300億元，并入圍“2019中國(guó)上市公司名牌價(jià)值榜”總榜Top100及海外榜Top50。作為公司的核心業(yè)務(wù)，2018年，飼料收入394.19億元，同比增長(zhǎng)10.83%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為57.07%，是公司收入的第一大來(lái)源。在規(guī)模壁壘基礎(chǔ)上，由于向?qū)I(yè)化、產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，新希望飼料行業(yè)的護(hù)城河不斷加深。在白羽肉禽業(yè)務(wù)上，育種自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、養(yǎng)殖設(shè)施升級(jí)、數(shù)據(jù)創(chuàng)新以及在供銷(xiāo)兩端的有利地位，使新希望擁有了規(guī)模第一的領(lǐng)先地位與較大的市場(chǎng)份額，也為企業(yè)進(jìn)入生豬業(yè)務(wù)的新賽道提供了產(chǎn)業(yè)模式和渠道探索。2018年，禽產(chǎn)業(yè)收入186.47億元，同比增長(zhǎng)9.46%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為27.00%，是公司收入的第二大來(lái)源。

2019年一季度新希望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162億元，同比增長(zhǎng)9.5%；歸母凈利潤(rùn)6.6億元，同比增長(zhǎng)10%；扣非后凈利潤(rùn)7.2億元，同比增長(zhǎng)20%；值得注意的是，新希望固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)14%，而在建工程同比大幅增長(zhǎng)90%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)相對(duì)年初小幅下滑10%。

發(fā)展生豬業(yè)是戰(zhàn)略方向

我國(guó)是豬肉消費(fèi)大國(guó)，自1998年至今，我國(guó)每年豬肉消費(fèi)量均占全球豬肉消費(fèi)量一半左右。如2018年，我國(guó)豬肉消費(fèi)量5595萬(wàn)噸，占全球豬肉總消費(fèi)量的49.70%。而我國(guó)每年豬肉進(jìn)口量不到國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的3%，可以說(shuō)豬肉幾乎全靠自產(chǎn)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截止2019年5月，全國(guó)能繁母豬存欄量同比降幅23.9％，非洲豬瘟疫情使得全國(guó)生豬產(chǎn)能大幅去化。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)我國(guó)的豬肉供應(yīng)缺口可能會(huì)達(dá)到510萬(wàn)噸左右，未來(lái)豬肉價(jià)格還有上漲趨勢(shì)，專(zhuān)家初步預(yù)計(jì)，下半年豬肉價(jià)格同比漲幅可能超過(guò)70%。

目前非洲豬瘟疫情全國(guó)蔓延，大家都知道，非洲豬瘟是養(yǎng)豬行業(yè)的頭號(hào)殺手，在國(guó)外抗擊非洲豬瘟的國(guó)家中，用時(shí)最少的巴西還用了五六年的時(shí)間才把非洲豬瘟徹底消滅，我們的鄰國(guó)俄羅斯感染非洲豬瘟已經(jīng)超過(guò)十年，至今仍然無(wú)法消滅。因此，專(zhuān)家預(yù)計(jì)，非洲豬瘟對(duì)我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)造成的影響，未來(lái)兩三年內(nèi)或都難以恢復(fù)，接下來(lái)將是一個(gè)超級(jí)豬周期，上漲時(shí)間或長(zhǎng)達(dá)三年，豬價(jià)可能會(huì)突破歷史新高。

新希望的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，從2015年開(kāi)始大力發(fā)展，2016年，確立了發(fā)展生豬業(yè)的戰(zhàn)略方向。2015年至今，采用“公司+規(guī)模農(nóng)戶(hù)”等方式大力發(fā)展養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，新希望近年來(lái)養(yǎng)殖量出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

出欄量方面，2019第一季度新希望出欄68.26萬(wàn)頭，銷(xiāo)售均價(jià)13.25元/公斤，預(yù)計(jì)出欄均重110公斤；預(yù)計(jì)2019年公司生豬出欄350萬(wàn)頭，新希望計(jì)劃2022年前沖擊2500萬(wàn)生豬出欄；目前新希望的資金實(shí)力、土地儲(chǔ)備和母豬存欄，足以支撐新希望生豬出欄高成長(zhǎng)。成本方面，新希望通過(guò)內(nèi)部的4大養(yǎng)殖模式比拼，優(yōu)化管理體制，降低養(yǎng)殖成本，從而在收入成長(zhǎng)的同時(shí)助推利潤(rùn)成長(zhǎng)。未來(lái)的3-5年，生豬業(yè)務(wù)將是新希望業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心推動(dòng)力，仍將保持著每年50%的增速增長(zhǎng)。

深入金融、地產(chǎn)領(lǐng)域

作為中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)第一批建立起來(lái)的民營(yíng)企業(yè)，在新希望三十余年的發(fā)展中，從飼料生產(chǎn)，跨入農(nóng)業(yè)科技、食品加工、渠道終端、設(shè)施建設(shè)、金融服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。

新希望集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)布局近年來(lái)已從最初的農(nóng)牧食品業(yè)延伸到化工、地產(chǎn)、金融等，特別是金融，還涉足保險(xiǎn)、證券、互聯(lián)網(wǎng)金融等。1996年即參與創(chuàng)辦了民生銀行，目前新希望仍是民生銀行僅次于安邦、東方集團(tuán)及華夏人壽、泛海的第四大股東。2016年，新希望集團(tuán)聯(lián)合小米發(fā)起成立了四川首家民營(yíng)銀行新網(wǎng)銀行。新希望還是中國(guó)民生人壽保險(xiǎn)公司的主要發(fā)起股東之一，通過(guò)華創(chuàng)陽(yáng)安間接控股華創(chuàng)證券，還成立了服務(wù)于三農(nóng)的互金平臺(tái)希望金融。

除了深入金融領(lǐng)域，新希望近幾年還在大力發(fā)展發(fā)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2016年-2018年，新希望地產(chǎn)的拿地?cái)?shù)量分別是5宗、13宗和20宗，權(quán)益后的新增土地金額分別為64.58億元、160.89億元和131.82億元。截至2018年底，總土地儲(chǔ)備為691.75萬(wàn)平方米。目前新希望地產(chǎn)深耕的城市包括成都、杭州、蘇州、南京、寧波、重慶、嘉興、溫州、昆明、南寧、大連、沈陽(yáng)等，以二線城市為主，一半位于長(zhǎng)三角。

券商看好豬價(jià)上漲潛力

太平洋證券研報(bào)指數(shù)，2018 年公司制定 2022 年出欄生豬 2500 萬(wàn)頭、飼料銷(xiāo)量 2500 萬(wàn)噸、肉禽屠宰量 10 億只的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，2019年5月公司制定的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件為2022年至少達(dá)到1200億營(yíng)收。若公司順利實(shí)現(xiàn) 2022 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，營(yíng)收將達(dá)到 1400 億，是 2018年?duì)I收的 100%，較高的行權(quán)條件也保證未來(lái) 4 年生豬出欄量高速增長(zhǎng)。以分部估值法測(cè)算，若公司 2022 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)達(dá)成，則公司市值至少達(dá)到 1837.5 億，穿越周期，成長(zhǎng)性驚人。

中信證券研報(bào)指出，公司看點(diǎn)主要在于：豬價(jià)上行周期中的規(guī)模高速增長(zhǎng)，豬雞共振預(yù)期下的多業(yè)務(wù)線盈利齊增，且后者缺乏市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)2019/20/21年公司凈利潤(rùn)34/66/62億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.80/1.56/1.48元。采用分部估值法，給予飼料業(yè)務(wù)20X PE、豬產(chǎn)業(yè)頭均9000元市值、禽產(chǎn)業(yè)17X PE、食品業(yè)務(wù)15X PE、民生銀行投資收益7X PE，合計(jì)目標(biāo)市值1000億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.7元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

華泰證券研報(bào)指出，豬價(jià)上漲邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)中，豬價(jià)高點(diǎn)仍未到來(lái)，繼續(xù)堅(jiān)定看好豬價(jià)上漲潛力。我們認(rèn)為，在豬價(jià)持續(xù)拉升的大背景下，生豬養(yǎng)殖板塊將逐步進(jìn)入行業(yè)基本面兌現(xiàn)階段，防疫嚴(yán)格、養(yǎng)殖規(guī)模大、成本控制能力強(qiáng)的企業(yè)將充分受益于本輪周期，推薦牧原股份、溫氏股份等生豬養(yǎng)殖公司。風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，出欄不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲。

天風(fēng)證券研報(bào)指數(shù)，在疫情影響之下，我們認(rèn)為，一方面此前爆發(fā)過(guò)疫情的老產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)難度大，另一方面若復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致養(yǎng)殖密度提升有可能導(dǎo)致疫情再度泛濫，因此我們判斷本輪周期產(chǎn)能在低位持續(xù)時(shí)間有可能較長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)本輪豬周期不僅高度有可能超市場(chǎng)預(yù)期，且豬價(jià)維持高位的持續(xù)時(shí)間也將更長(zhǎng)。我們認(rèn)為，上市公司的防疫優(yōu)勢(shì)已經(jīng)在建立，且具備資金和種豬優(yōu)勢(shì)，未來(lái)產(chǎn)能有望繼續(xù)逆勢(shì)擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)正邦科技、天邦股份、唐人神等公司出欄量有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，未來(lái) 2-3 年，將是養(yǎng)豬板塊的盈利景氣周期疊加頭部上市企業(yè)出欄的快速擴(kuò)張期，是一波長(zhǎng)期的量利齊升行情。 

注：以上內(nèi)容僅做研究參考，不作為投資建議！

七禾研究 翁建平編輯整理

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