前一段時(shí)間，有一份養(yǎng)老金研究報(bào)告稱，“養(yǎng)老金結(jié)余將在2035年耗盡，80后恐無(wú)養(yǎng)老金可領(lǐng)”。這個(gè)新聞引發(fā)了社會(huì)的熱議。昨日（9月25日）出了一個(gè)重磅利好新聞，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行雙雙公告稱，股東財(cái)政部將其持有的本行股權(quán)的10%一次性劃轉(zhuǎn)給全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，具體而言，分別劃轉(zhuǎn)了約123億股（占工行總股本3.46%）和137億股（占農(nóng)行總股本3.92%），按照今天的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這兩家國(guó)有行劃轉(zhuǎn)的股份市值就高達(dá)近1200億。就在這一刻，筆者突然意識(shí)到了社會(huì)主義的優(yōu)越性。

10%股權(quán)一次性劃轉(zhuǎn)社?；?/strong>

據(jù)農(nóng)行半年報(bào)，截至6月30日，農(nóng)業(yè)銀行的前三大股東中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、財(cái)政部、社?；饡?huì)持股比例分別為40.03%、39.21%、2.8%。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)之后，社?；饡?huì)持有農(nóng)行股份比例升至6.09%，而財(cái)政部持股比例降至35.29%。

工行半年報(bào)顯示，截至6月30日，工商銀行前四大股東中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、財(cái)政部、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、社保基金會(huì)持股比例分別為34.71%、34.6%、3.41%、2.43%。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)之后，社?；饡?huì)持有工商銀行股份升至5.89%，而財(cái)政部持有工商銀行比例降至31.14%。

分析人士認(rèn)為，此次劃轉(zhuǎn)對(duì)兩家銀行股價(jià)影響不大。在工行、農(nóng)行之前，財(cái)政部已將其持有的中國(guó)人保、中國(guó)太平等國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的10%劃轉(zhuǎn)至社保基金會(huì)。

國(guó)資劃轉(zhuǎn)社保，為什么？

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國(guó)60周歲以上人口已經(jīng)達(dá)到2.49億，占總?cè)丝诘?7.9%，比2017年增長(zhǎng)了0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中65周歲及以上人口達(dá)到1.67億，占總?cè)丝诘?1.9%，比2017年增長(zhǎng)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。老齡化是我國(guó)不可不面對(duì)的問(wèn)題。

2017年年底，國(guó)務(wù)院印發(fā)《劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案》。《方案》稱，為充分體現(xiàn)代際公平和國(guó)有企業(yè)發(fā)展成果全民共享，現(xiàn)決定劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；?。其中，規(guī)定將中央和地方國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)納入劃轉(zhuǎn)范圍。劃轉(zhuǎn)比例統(tǒng)一為企業(yè)國(guó)有股權(quán)的10%。

2019年7月，國(guó)常會(huì)決定，今年全面推開(kāi)將中央和地方國(guó)有及國(guó)有控股大中型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的10%國(guó)有股權(quán)，劃轉(zhuǎn)至社?；饡?huì)和地方相關(guān)承接主體，并作為財(cái)務(wù)投資者，依照規(guī)定享有收益權(quán)等權(quán)利。

9月20日，財(cái)政部等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于全面推開(kāi)劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社?；鸸ぷ鞯耐ㄖ罚鞔_中央和地方劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金工作于2019年全面推開(kāi)。其中，中央層面，具備條件的企業(yè)于2019年底前基本完成，確有難度的企業(yè)可于2020年底前完成，中央行政事業(yè)單位所辦企業(yè)待集中統(tǒng)一監(jiān)管改革完成后予以劃轉(zhuǎn)；地方層面，于2020年底前基本完成劃轉(zhuǎn)工作。

目前，中央層面已經(jīng)陸續(xù)對(duì)53家中央企業(yè)和14家中央金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了劃轉(zhuǎn)，規(guī)模是8600億元。地方層面也相繼開(kāi)展前期準(zhǔn)備工作。

劃轉(zhuǎn)后社保基金會(huì)如何操作？

據(jù)財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社保基金后，承接主體獲取收益的方式是“分紅為主，運(yùn)作為輔”。在資本運(yùn)作時(shí)，社?；饡?huì)等承接主體要履行3年以上的禁售期義務(wù)，并應(yīng)承繼原持股主體的其他限售義務(wù)。

該負(fù)責(zé)人稱，現(xiàn)階段，考慮到劃轉(zhuǎn)后國(guó)有股權(quán)將開(kāi)始產(chǎn)生收益，操作辦法明確，在劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本運(yùn)作管理辦法出臺(tái)前，劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本產(chǎn)生的現(xiàn)金收益可由承接主體進(jìn)行投資，投資范圍限定為銀行存款、一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和對(duì)劃轉(zhuǎn)對(duì)象的增資，這一規(guī)定同樣適用于地方承接主體。每年6月底前，社?；饡?huì)及各省承接主體還應(yīng)將上年度國(guó)有資本收益和分紅情況報(bào)送同級(jí)財(cái)政、人力資源社會(huì)保障部門(mén)，保證資金安全受到嚴(yán)格監(jiān)督。

社?；鹜顿Y運(yùn)作情況

全國(guó)社會(huì)保障基金于2000年8月設(shè)立，是國(guó)家社會(huì)保障儲(chǔ)備基金，由中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金構(gòu)成，專門(mén)用于人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑,由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（簡(jiǎn)稱社保基金會(huì)）負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)。全國(guó)社會(huì)保障基金與地方政府管理的基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療等社會(huì)保險(xiǎn)基金是不同的基金，資金來(lái)源和運(yùn)營(yíng)管理不同，用途也存在區(qū)別。社會(huì)保險(xiǎn)基金包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金和生育保險(xiǎn)基金。

2001年就開(kāi)始正式運(yùn)作了，但其最初的投資相當(dāng)保守，基本以存款和國(guó)債投資為主，收益率非常低。2002年，社保基金收益率僅為2.75%。2003年社?；疬M(jìn)入A股市場(chǎng)，并且啟動(dòng)委托投資，通過(guò)招標(biāo)方式，委托16家大型基金公司，2家證券公司進(jìn)行投資，獨(dú)立運(yùn)作。2004年啟動(dòng)股權(quán)投資，投資了螞蟻金服、中國(guó)人保、國(guó)開(kāi)行等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。2006年向33家海外機(jī)構(gòu)啟動(dòng)海外委托投資。

目前我國(guó)社?；饡?huì)采取直接投資與委托投資相結(jié)合的方式運(yùn)作。直接投資由社?；饡?huì)直接管理運(yùn)作，主要包括銀行存款、信托貸款、股權(quán)投資、股權(quán)投資基金、轉(zhuǎn)持國(guó)有股和指數(shù)化股票投資等。委托投資由社?；饡?huì)委托投資管理人管理運(yùn)作，主要包括境內(nèi)外股票、債券、證券投資基金，以及境外用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具等。

《社?；鹉甓葓?bào)告2018》顯示，2018年，社保基金權(quán)益投資收益額-476.85億元，投資收益率-2.28％。其中，已實(shí)現(xiàn)收益額845.43億元（已實(shí)現(xiàn)收益率4.45％），交易類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額-1,322.28億元。社?；鹱猿闪⒁詠?lái)的年均投資收益率7.82％，累計(jì)投資收益額9,552.16億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以最新的中報(bào)來(lái)看，目前社?；鹪贏股中共持有569只個(gè)股，合計(jì)持股數(shù)量為225.34億股，總市值達(dá)2083.71億元。

專家解讀

財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆介紹，今年1至7月，全國(guó)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入2.2萬(wàn)億元、支出2萬(wàn)億元左右，收支結(jié)余2000多億元，累計(jì)結(jié)余5萬(wàn)億元左右。目前，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)行總體平穩(wěn)，養(yǎng)老金的發(fā)放是有保證的。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，國(guó)資劃轉(zhuǎn)社?；疬M(jìn)入全速推進(jìn)階段。9月25日，一天之內(nèi)，財(cái)政部將所持有的工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行股權(quán)的10%劃轉(zhuǎn)給社?；饡?huì)，兩項(xiàng)股權(quán)劃轉(zhuǎn)總價(jià)值超過(guò)1151億元。這是呼吁了多年，期盼了多年的重大利好消息，社?；鸬靡匝杆侔l(fā)展壯大，成為一支不可忽視的重要力量，同時(shí)，上市公司分紅也會(huì)越來(lái)越得到保障，對(duì)中國(guó)股市長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展具備戰(zhàn)略意義。對(duì)中國(guó)股市穩(wěn)定也有重要作用。

天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，本次劃轉(zhuǎn)是落實(shí)此前已發(fā)布的政策。對(duì)于銀行而言，是國(guó)家股東層面的持股主體相互變換了一下，如果不減持，對(duì)銀行股價(jià)就幾乎沒(méi)有影響。從歷史來(lái)看，社?；鸪钟械拇笮豌y行股權(quán)均保持穩(wěn)定。

中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒認(rèn)為，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)是為充實(shí)社?；稹，F(xiàn)在銀行股估值較低，股息率較高。對(duì)于社?；饋?lái)說(shuō)，減持可能性很小。作為長(zhǎng)期投資者，社?；鹉勉y行股息的可能性較大，對(duì)市場(chǎng)及股價(jià)影響不大。

巨豐公司認(rèn)為，我們看到9月25日一天之內(nèi)，財(cái)政部將所持有的工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行股權(quán)的10%全部劃轉(zhuǎn)給社?；饡?huì)，兩項(xiàng)股權(quán)劃轉(zhuǎn)總價(jià)值超過(guò)1150億元。社?；鹄碚撌遣荒芴濆X(qián)的， 此時(shí)劃轉(zhuǎn)，說(shuō)明上層是認(rèn)可目前銀行板塊的估值，尤其大型銀行，基本跌無(wú)可跌?？梢宰鳛殚L(zhǎng)線的配置標(biāo)的。

七禾研究 翁建平編輯整理

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