本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

9月14日，對(duì)沙特原油產(chǎn)地和原油處理設(shè)施的攻擊行為向全球原油衍生品交易員提出了新的挑戰(zhàn)。

大家可能沒(méi)有注意到，9月17日，也就是在沙特攻擊之后的第三天，是芝加哥商品交易所WTI 原油十月份期權(quán)到期日。當(dāng)時(shí)WTI 原油十月份期權(quán)的未平倉(cāng)合約大約是400,000口。無(wú)論是巧合，還是攻擊者有意識(shí)地選擇了攻擊日期, 無(wú)可爭(zhēng)辯的事實(shí)是WTI 原油期權(quán)市場(chǎng)的未平倉(cāng)合約頭寸對(duì)沖（Gamma Hedge)，在流通性相對(duì)不活躍的美國(guó)周末，亞洲星期一早盤，增加了原油價(jià)格的劇烈波動(dòng)(Market Impact)范圍。創(chuàng)造了30年未有的原油市場(chǎng)短暫的最大漲幅。(請(qǐng)看下面一張圖中紅圈)

2008年開始的頁(yè)巖油革命使美國(guó)的原油產(chǎn)量在10年之內(nèi)增加了將近8,000,000桶一天(請(qǐng)看下面一張圖) 2015年圣誕節(jié),美國(guó)取消了原油出口禁令，使得WTI原油像洪水一樣，沖向了全球原油市場(chǎng)，整個(gè)全球原油交易的版圖從此改變。世界理應(yīng)就此進(jìn)入一個(gè)受消費(fèi)者歡迎的低油價(jià)、低通脹,低利率的時(shí)代。

但是世界上的某些利益集團(tuán)并不甘心就此失去以往多年來(lái)高油價(jià)給他們帶來(lái)的巨大既得利益,于是，他們導(dǎo)演了2019年9月14日對(duì)沙特油田和原油處理設(shè)施的攻擊，想藉此改變?nèi)蛟蛢r(jià)格的方向。

個(gè)人的看法是: 2019年9月14日對(duì)沙特油田和原油處理設(shè)施的大規(guī)模攻擊，絕對(duì)不會(huì)是最后一次。那么如何利用WTI原油衍生品市場(chǎng)，在多變的市場(chǎng)環(huán)境下有效地管理原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取交易盈利，是我們每一個(gè)交易員都應(yīng)該考慮的問(wèn)題。

芝加哥商品交易所 WTI 原油和成品油衍生品市場(chǎng)是全球最大的原油衍生品市場(chǎng)。在芝加哥商品交易所WTI 原油期權(quán)市場(chǎng)中，主要分為兩大部分.第一就是 WTI 原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán),第二是 WTI 原油超短期期權(quán):每周期權(quán)( Weekly options)。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：1. 都是美式期權(quán)；2. 都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成 WTI原油期貨合同。

標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于: 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天。

而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(OG 1-5)。

那么對(duì)于每周期權(quán)來(lái)說(shuō),好處在哪里？他的最大好處就在于由于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格便宜。

WTI 原油超短期期權(quán): 每周期權(quán)可以有效的靈活的管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。由于使用短期期權(quán),這種"精確 保護(hù)" 并不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用，下面舉一個(gè)實(shí)際在市場(chǎng)中的操作例子：

每個(gè)星期三紐約時(shí)間早上十點(diǎn)半, 美國(guó)能源總署(EIA)會(huì)定期公布上一周的原油和原油 產(chǎn)品庫(kù)存數(shù)據(jù)。這一數(shù)據(jù)是具有市場(chǎng)推動(dòng)力的信息，如何管理這一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？投資者只需要買一個(gè)星期五到期的為期兩天的WTI原油跨市套利(Straddle) 或者合成一個(gè)跨市套利 就可以解決這個(gè)問(wèn)題了。

在當(dāng)前這種相對(duì)高波動(dòng)率的市場(chǎng)狀況下，對(duì)于需要用油的單位,可以充分利用目前隱含波動(dòng)率相對(duì)比較高這一特點(diǎn)，不斷地賣出WTI原油虛值看跌期權(quán)(協(xié)定價(jià)格40-45美元)，收取保險(xiǎn)費(fèi)現(xiàn)金收入。

對(duì)于原油衍生品交易員，為了管理原油價(jià)格脈沖式上行風(fēng)險(xiǎn) (請(qǐng)看下面一張圖中紅圈) ，可以考慮買入虛值看漲期權(quán)牛市價(jià)差或者叫垂直價(jià)差。比如說(shuō)買入WTI 原油65美元協(xié)定價(jià)格看漲期權(quán)賣出75美元協(xié)定價(jià)格看漲期權(quán)。這樣在逢高做空的交易策略中，就基本上做到了上行反彈防患于未然。

總而言之,目前由于全球經(jīng)濟(jì)衰退造成的對(duì)原油消費(fèi)需求的減少，決定了整個(gè)原油價(jià)格緩慢下降的總趨勢(shì)不變。但是,如同上上星期六沙特攻擊這樣的地緣政治風(fēng)險(xiǎn),又會(huì)經(jīng)常引起原油價(jià)格的脈沖式上行反彈。原油衍生品交易員可以充分地利用芝加哥商品交易所WTI 原油超短期每周期權(quán)的特性,在復(fù)雜的原油市場(chǎng)環(huán)境下，構(gòu)建有效的期權(quán)策略,取得絕對(duì)收益。