七禾網(wǎng)19、目前棉花現(xiàn)貨和期貨基本平水，遠(yuǎn)期升水，外盤(pán)棉花升水內(nèi)盤(pán)棉花，您如何看這個(gè)棉花格局？

朱根生：現(xiàn)在新疆一邊收購(gòu)一邊套保，還略有利潤(rùn)，說(shuō)明期貨市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的預(yù)期反應(yīng)要領(lǐng)先。現(xiàn)貨市場(chǎng)一些非標(biāo)品的基差報(bào)價(jià)水平總體屬于低位，起碼說(shuō)明當(dāng)前現(xiàn)貨銷(xiāo)售壓力還是不小的。遠(yuǎn)月升水，本身也是個(gè)正常的結(jié)構(gòu)，特別是期現(xiàn)已經(jīng)很成熟的情況下。至于外盤(pán)升水內(nèi)盤(pán)，有很大一部分原因是匯率的影響，還有低價(jià)的儲(chǔ)備棉和快速下滑的中國(guó)消費(fèi)的原因。當(dāng)然，這種情況不可能長(zhǎng)期持續(xù)，市場(chǎng)會(huì)給出進(jìn)口利潤(rùn)，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格會(huì)回到一個(gè)合理的水平。

七禾網(wǎng)20、您最想賺的是中印美套利這部分錢(qián)，做套利價(jià)差，請(qǐng)問(wèn)這個(gè)套利的研究邏輯是怎么樣的？比如中、印、美三地的棉花價(jià)格您如何評(píng)估高低？三者之前的關(guān)系如何？

朱根生：中美印都是全球市場(chǎng)的一部分，而且，從產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，處于前三位。中國(guó)有直補(bǔ)和配額，印度有MSP和自身特殊情況，美國(guó)則基本上需要全部出口。所以說(shuō)，三個(gè)市場(chǎng)各有特點(diǎn)，又統(tǒng)一在全球市場(chǎng)體系中。在不同的時(shí)間點(diǎn)，不同的價(jià)格水平下，三個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)是不一樣的。比如說(shuō)，印度的資金成本很高，新棉上市初期，市場(chǎng)傾向于積極銷(xiāo)售，擴(kuò)大出口，以加快軋花廠周轉(zhuǎn)，降低成本，所以往往這時(shí)候，印度棉花表現(xiàn)出比較好的競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)價(jià)格也低于國(guó)際市場(chǎng)。隨著出口持續(xù)和新面上市進(jìn)度減緩，軋花廠壓力減小，印度國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)則會(huì)出現(xiàn)平衡或緊平衡狀態(tài)，印度棉基差會(huì)逐步擴(kuò)大，青黃不接的時(shí)候甚至?xí)霈F(xiàn)極端情況。中美市場(chǎng)套利，在加入印度后，有了更多的組合，更大的空間。

七禾網(wǎng)21、您認(rèn)為近幾年棉花行業(yè)基本上供大于求狀態(tài)，定價(jià)權(quán)主要在下游，但棉花作為農(nóng)產(chǎn)品，集中收獲，收獲期間，上游具有明顯的話語(yǔ)權(quán)。平時(shí)還有貿(mào)易戰(zhàn)以及行業(yè)政策的影響，在分析棉紡行業(yè)的時(shí)候，不同時(shí)間點(diǎn)研究分析的重心如何去隨機(jī)應(yīng)變？在把握價(jià)格節(jié)奏上您可有建議或者經(jīng)驗(yàn)分享？

朱根生：還是要看市場(chǎng)不同的時(shí)期關(guān)注點(diǎn)在哪里，不同時(shí)期，關(guān)注點(diǎn)切換的時(shí)候，要能及時(shí)跟上。比如前段時(shí)間，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)從悲觀的消費(fèi)和貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期切換到新疆籽棉收購(gòu)，消費(fèi)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)也是剛剛才有的轉(zhuǎn)機(jī)，但市場(chǎng)已經(jīng)從低位反彈了600元。

七禾網(wǎng)22、您一般從哪些渠道獲取產(chǎn)業(yè)信息？如何甄別信息是否真實(shí)準(zhǔn)確？如何判斷一個(gè)產(chǎn)業(yè)信息會(huì)對(duì)價(jià)格影響大，影響小，或是沒(méi)影響？

朱根生：我一般會(huì)關(guān)注幾個(gè)主要的網(wǎng)站以及他們的公眾號(hào)，這些信息相對(duì)來(lái)說(shuō)可靠性高。主要信息是產(chǎn)業(yè)政策和數(shù)據(jù)。如果產(chǎn)業(yè)政策具有一定的延續(xù)性，不會(huì)給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)很大的改變，一般對(duì)市場(chǎng)影響不大，而重大變革性的政策，則有可能產(chǎn)生較大影響。比如當(dāng)年的收儲(chǔ)改直補(bǔ)，比如18年增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額，這些都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。而數(shù)據(jù)方面，對(duì)平衡表產(chǎn)生重大影響的，自然對(duì)價(jià)格影響大。有些數(shù)據(jù)的變化，跟當(dāng)前關(guān)注點(diǎn)相比，并不重要，自然也就不會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。比如去年颶風(fēng)影響約20萬(wàn)噸美棉，而市場(chǎng)主要交易的是需求下滑和中美貿(mào)易戰(zhàn)，所以，市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)樯倭?0萬(wàn)噸美棉而產(chǎn)生什么改變。

七禾網(wǎng)23、您本人對(duì)宏觀信息、宏觀政策是否關(guān)注？您如何分析宏觀因素對(duì)價(jià)格的影響？

朱根生：棉紡行業(yè)受宏觀影響非常大，所以基本上這個(gè)行業(yè)里的人都很關(guān)注行業(yè)信息和政策。我主要關(guān)注匯率和M2。中國(guó)的紡織品需要出口，棉花和紗線需要進(jìn)口，匯率的變化直接影響出口利潤(rùn)和進(jìn)口成本。對(duì)棉花和紗線而言，匯率會(huì)改變內(nèi)外價(jià)差，進(jìn)而影響進(jìn)口棉花和棉紗在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。M2則反映了社會(huì)資金的充裕程度，棉紡整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中都需要大量資金，充足的資金自然對(duì)價(jià)格上漲有利。另外，紡織品的消費(fèi)也對(duì)市場(chǎng)資金狀況很敏感。

七禾網(wǎng)24、一些盤(pán)面信息，比如持倉(cāng)量變化、成交量變化、合約間基差變化等，您是否關(guān)注？如何看待這類盤(pán)面信息的作用？

朱根生：我也會(huì)關(guān)注這些信息，特別是持倉(cāng)大幅變化的情況。關(guān)注盤(pán)面的重大變化，結(jié)合基本面一些重要因素的變化，有助于我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

七禾網(wǎng)25、據(jù)說(shuō)您11月將組織印度調(diào)研棉花，去印度調(diào)研棉花一般選擇哪些具有代表性的時(shí)間段？不同時(shí)間段分別需要關(guān)注的角度是什么？11月去印度調(diào)研棉花需要著重了解哪些方面呢？

朱根生：每年我都會(huì)選擇在10-11月去印度調(diào)研，這個(gè)時(shí)間正好印度主要產(chǎn)區(qū)新花上市，一般情況下，這個(gè)時(shí)間段能夠看清印度棉花質(zhì)量情況，同時(shí)也能大致預(yù)估出產(chǎn)量情況，所以質(zhì)量和產(chǎn)量也是這個(gè)時(shí)間段關(guān)注的。8-9月也是一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這個(gè)時(shí)間段需要關(guān)注的印度的種植面積和天氣情況對(duì)棉花生長(zhǎng)的影響。2-3月份，這個(gè)時(shí)間段，印度的棉花大部分收購(gòu)?fù)瓿?，可以更?zhǔn)確的了解印度的產(chǎn)量。特別是經(jīng)過(guò)11-2月出口，印度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)選擇這個(gè)時(shí)間段觸底，所以需要在這個(gè)時(shí)間里走訪印度紡織企業(yè)，了解他們的原料和產(chǎn)品的庫(kù)存情況，評(píng)估出現(xiàn)行情的可能性。

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果圓訪談?wù)?/p>

2019-10-10

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