10月11日，對(duì)中國(guó)期貨行業(yè)來說是個(gè)重要的日子。當(dāng)天中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布：自2020年1月1日起，取消期貨公司外資股比限制，符合條件的境外投資者持有期貨公司股權(quán)比例可至100%。

早在2018年8月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》，符合條件的境外投資者持有境內(nèi)期貨公司股比放寬至51%，3年后不再設(shè)限。但到了今年7月，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室就宣布按照“宜快不宜慢，宜早不宜遲”的原則，將原定于2021年取消期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年。而今，這一時(shí)間點(diǎn)提前至2020年1月1日。此外，今年8月30日、9月5日，南華期貨、瑞達(dá)期貨先后在A股上市，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)的重大突破。

199個(gè)境外客戶參與交易4品種

此前中國(guó)已經(jīng)放開4個(gè)品種供境外資金參與。這4個(gè)品種分別為：原油、鐵礦石、PTA、20號(hào)膠。從交易數(shù)據(jù)來看，外資參與熱情正在積極提高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月28日，參與商品期貨特定品種交易的境外客戶199個(gè)，來自新加坡、英國(guó)、開曼群島等16個(gè)國(guó)家和地區(qū)。境外客戶累計(jì)成交量和占比：原油為578萬手，占比14.38%；鐵礦石為716萬手，占比2.54%；PTA為2653萬手，占比8.64%。

短期內(nèi)將增加行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)

對(duì)于此次取消期貨公司外資股比限制，華泰期貨研究院接受七禾網(wǎng)采訪時(shí)表示，首先這是中國(guó)推動(dòng)金融對(duì)外開放過程中的必要過程，是對(duì)國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室于7月20日發(fā)布11條金融業(yè)對(duì)外開放措施的具體落地。隨著金融供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施和制度建設(shè)不斷完善，金融對(duì)外開放的步伐也逐漸加快。歷史已經(jīng)證明，隨著開放短期內(nèi)將增加行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，但長(zhǎng)期有利于行業(yè)效率的提升和改進(jìn)。

其次時(shí)間點(diǎn)選擇上是對(duì)中美經(jīng)貿(mào)磋商的友好表示。在11日宣布金融公司外資持股比例限制的取消，有利于為中美談判營(yíng)造積極信號(hào)，有利于改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。從宏觀周期來看，當(dāng)前處在下行周期的尾部，隨著市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期逐漸消化，中美博弈的長(zhǎng)期變量在短期的改善增加了周期出現(xiàn)改善的概率。

宏源期貨總經(jīng)理李季表示，由于外商在衍生品市場(chǎng)悠久的歷史和成熟的經(jīng)驗(yàn)，外商控股的期貨公司將在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上與國(guó)內(nèi)期貨公司產(chǎn)生較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。但同時(shí)，外商帶來的知識(shí)和技術(shù)外溢也有利于國(guó)內(nèi)大型期貨公司加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新、改善公司管理。同時(shí)，在外商可能不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，比如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也將更加重視對(duì)客戶資源的爭(zhēng)奪。這可能導(dǎo)致資源進(jìn)一步向大中型期貨公司集中。

期貨公司“洗牌”開始？

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，今年參加評(píng)級(jí)的期貨公司數(shù)量較去年維持不變，為149家。其中，14家期貨公司獲AA級(jí)，23家獲A級(jí)、35家獲BBB級(jí)、30家獲BB級(jí)、26家獲B級(jí)、8家獲CCC級(jí)、4家獲CC級(jí)、7家獲D級(jí)。其中，永安期貨、中信期貨、國(guó)泰君安、銀河期貨、國(guó)投安信期貨、方正中期期貨、浙商期貨、光大期貨、華泰期貨、廣發(fā)期貨、海通期貨、中糧期貨、申銀萬國(guó)、南華期貨14家期貨公司拿到了AA類評(píng)級(jí)，首家A股期貨上市公司南華期貨也在列。另一家剛完成A股上市的瑞達(dá)期貨則獲得了A類評(píng)級(jí)。

和去年相比，升降級(jí)變化大，14家公司榮膺AA級(jí)，而D級(jí)公司數(shù)量增至7家。降級(jí)情況比升級(jí)更為普遍，最新結(jié)果顯示37家公司較去年出現(xiàn)了降級(jí)。市場(chǎng)認(rèn)為，期貨公司經(jīng)營(yíng)分化加大，行業(yè)“洗牌”開始。同時(shí)，期貨公司分類結(jié)果體現(xiàn)了監(jiān)管支持優(yōu)質(zhì)公司做大做強(qiáng)的意圖，這也與期貨公司擴(kuò)大對(duì)外開放的戰(zhàn)略相關(guān)。

關(guān)于我國(guó)期貨公司近年來的發(fā)展現(xiàn)狀，證監(jiān)會(huì)副主席方星海曾表示，近年來，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健，業(yè)務(wù)范圍有所擴(kuò)大，但總體來看，仍存在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重、盈利能力不足、資本金不強(qiáng)、缺乏中堅(jiān)力量等問題。要大力推進(jìn)符合條件的期貨公司在A股上市，同時(shí)還要積極推動(dòng)外商控股期貨公司的設(shè)立，穩(wěn)步推進(jìn)新設(shè)內(nèi)資期貨公司的工作，引入資本實(shí)力和專業(yè)能力更強(qiáng)的期貨公司，促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)化重組。方星海表示，要抓緊提升期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)整體實(shí)力，優(yōu)化機(jī)構(gòu)布局，促進(jìn)機(jī)構(gòu)的差異化發(fā)展，構(gòu)建模式多元、覆蓋面廣、切合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)體系。

值得注意的是，與基金管理公司和證券公司外資開放時(shí)間相比，期貨公司的外資股比限制將在2020年最先開放，對(duì)國(guó)內(nèi)的期貨公司，所能準(zhǔn)備的時(shí)間已所剩無幾。隨著中國(guó)崛起為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)期貨市場(chǎng)也悄然接近舞臺(tái)中央。我國(guó)商品期貨成交量連續(xù)9年居世界第一，已是全球第二大期貨期權(quán)交易市場(chǎng)。作為資本市場(chǎng)新一輪對(duì)外開放的“頭炮”，國(guó)內(nèi)期貨公司能否抵擋住外資進(jìn)入的沖擊，我們拭目以待。

七禾研究 翁建平編輯整理

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