阿里入局

日前，美年大健康的一份股份轉(zhuǎn)讓書在資本市場(chǎng)上掀起了一陣波瀾。

10月27日晚間，美年大健康發(fā)布公告，稱公司控股股東上海天億資產(chǎn)與一致行動(dòng)人以及其他股東擬向阿里網(wǎng)絡(luò)、杭州信投以及上海麒鈞分別轉(zhuǎn)讓美年健康5.58%、5.24%、5.34%股份。本次股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)實(shí)施完成后，阿里網(wǎng)絡(luò)、杭州信投作為一致行動(dòng)人，將持有公司10.82%的股份，上海麒鈞將持有公司5.34%的股份。

股份轉(zhuǎn)讓后各方持股情況（來源：美年大健康公告）

這是繼年初拿下愛康集團(tuán)后，阿里系第二次向健康體檢行業(yè)出手。據(jù)悉，此次阿里系的投入總資本高達(dá)約73億元。

跑馬圈地

成立于2004年的美年大健康，是一家以健康體檢為核心，集健康咨詢、健康評(píng)估、健康干預(yù)于一體的體檢和醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)。2011年，美年大健康以股權(quán)加現(xiàn)金的方式作價(jià)1.11億元正式收購沈陽大健康，公司版圖擴(kuò)至東北地區(qū)。也正是在這一年，美年大健康的發(fā)展開始提速。截至2014年末，美年大健康的體檢網(wǎng)絡(luò)已遍布全國39個(gè)城市，其體檢中心的數(shù)量也躍入行業(yè)前列。2015年，美年大健康通過重組中小板上市公司江蘇三友登陸深交所，成功實(shí)現(xiàn)借殼上市。

上市后的美年大健康加快了擴(kuò)張的步伐，通過增設(shè)、收購以及控股等方式在體檢這片市場(chǎng)上大拓疆土。據(jù)悉，2015年末，美年大健康旗下控股的體檢中心只有100家，而到了今年9月末，這一數(shù)字已經(jīng)增加到了680多家（含在建）。這一擴(kuò)張速度，不可謂不迅猛。目前，美年大健康旗下已經(jīng)有“慈銘體檢”、“奧亞健康”、“美兆體檢”等多個(gè)體檢品牌，成為國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先，分布最廣的體檢及醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

商譽(yù)危機(jī)

不過，在這快速擴(kuò)張所帶來的繁榮背后，卻是不斷高筑的商譽(yù)危機(jī)。

上市之初，美年大健康的業(yè)績確實(shí)也與旗下體檢中心的數(shù)量一樣，保持著強(qiáng)勁的向上勢(shì)頭。無論是營業(yè)收入還是毛利潤，均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長。公司年報(bào)顯示，美年大健康在2016年、2017年、2018年的扣非凈利潤分別為3.11億元、5.32億元、7.11億元。

不過值得注意的是，美年大健康幾年來的業(yè)績穩(wěn)定增長是通過不斷收購實(shí)現(xiàn)的，我們從其不斷瘋漲的商譽(yù)中就可見端倪。據(jù)公司年報(bào)顯示，在2014年上市之前，美年大健康的商譽(yù)為1.119億元。上市后一年，公司收購慈銘體檢100%股份，商譽(yù)暴漲至35.87億元。當(dāng)初，慈銘體檢曾作出業(yè)績承諾，稱2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤應(yīng)為2.47億元。但今年上半年，慈銘體檢虧損1043.7萬元，這無疑極大提升了實(shí)現(xiàn)這一盈利目標(biāo)的難度。此外，美年大健康還多次以超高溢價(jià)收購新新健康、美因基因等23家公司。截至今年9月末，公司商譽(yù)已經(jīng)增至51.55億元，其商譽(yù)的增速遠(yuǎn)超其凈利潤增速。

在前期瘋狂的跑馬圈地下，截至今年三季度，美年大健康的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-6.595億元，規(guī)模與去年同期相比縮小864.47%；貨幣資金為13.84億，相較于年初減少44.51%。除此之外，逐步走高的負(fù)債也是懸在美年大健康頭上的一把劍。雖然有產(chǎn)業(yè)基金的助力，但瘋狂的擴(kuò)張仍讓其身上的負(fù)債一路上漲，已從2015年的12.39億元上漲至如今的104.51億元。與此同時(shí)，美年大健康今年的業(yè)績也出現(xiàn)了“斷崖式”下跌。據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，截至今年6月底和9月底，美年大健康的扣非凈利潤分別為-1.36億元、2.41億元，同比下降251.24%、29.78%。

研發(fā)乏力

我們知道，高速擴(kuò)張、不斷擴(kuò)大體檢中心的規(guī)模是美年大健康一直以來的制勝秘訣。然而，也正因?yàn)槊滥甏蠼】凳冀K致力于將更多的財(cái)力、物力投入到銷售擴(kuò)張中，而非提高醫(yī)療技術(shù)和服務(wù)，難免使人對(duì)其核心競(jìng)爭力產(chǎn)生質(zhì)疑。據(jù)公司年報(bào)顯示，2014年，美年大健康的營業(yè)收入為14.31億元，到了2018年，公司的營業(yè)收入以及增加至84.58億元。隨著公司的高速擴(kuò)張，員工人數(shù)也在迅速增加。據(jù)悉，2015年美年大健康的員工總數(shù)為1.39萬人，到了2018年已增加至3.93萬人，翻了整整兩倍。

在員工類別中，銷售人員占據(jù)了很大的比重。2018年，美年大健康的銷售人員數(shù)量為10941，該數(shù)據(jù)在2016年為8831人。2018年美年大健康的銷售費(fèi)用為20.27億元，同比增長32.25%。然而，斥20億巨資做銷售的美年健康，在研發(fā)上的支出卻少的可憐，僅為3779.76萬元。研發(fā)人員數(shù)量更是只有區(qū)區(qū)278人，占比0.71％，研發(fā)投入僅占營業(yè)收入的0.45％。從這一角度來看，美年健康的專業(yè)性確實(shí)值得考究。

來源：美年大健康2018年年報(bào)

銷售與研發(fā)如此失衡，使得美年大健康近幾年頻陷違規(guī)經(jīng)營、信息泄露舉報(bào)等窘境。美年大健康多次被爆出雇傭無證醫(yī)護(hù)人員，體檢過程隨意，錯(cuò)診、誤診不斷等問題。去年還因一篇舉報(bào)文章在市場(chǎng)中掀起軒然大波，引發(fā)股價(jià)暴跌。

接盤or擴(kuò)張

如此看來，美年大健康除了在全國各地?fù)碛兄T多門店，在其他各方面都是一家問題重重的公司，阿里系為何要斥巨資入局呢？

近年來，隨著國民健康管理意識(shí)的提高，大眾對(duì)體檢的重視程度也隨之上升。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，目前中國體檢行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模正在逐漸穩(wěn)步上升，2018年已經(jīng)超過1500億元，預(yù)計(jì)此后還將繼續(xù)擴(kuò)大。但從另一個(gè)角度來說，目前國內(nèi)的體檢覆蓋率僅為35.8%，相對(duì)較低。如此一來，健康體檢行業(yè)就成了一片前景廣闊的藍(lán)海。

早在幾年前，馬云就曾在其公開信中提及“Double H”戰(zhàn)略，“H”指的就是“Health and Happiness”。這意味著阿里系早就已經(jīng)在向健康行業(yè)鋪路，而旗下的阿里健康就是其在醫(yī)療健康領(lǐng)域的旗艦平臺(tái)。不過，阿里健康的布局仍以線上為主，其本質(zhì)仍是一個(gè)電商平臺(tái)。所以，要想打開健康體檢業(yè)務(wù)這一巨量市場(chǎng)，入局業(yè)內(nèi)巨頭對(duì)阿里來說似乎是一個(gè)性價(jià)比較高的生意。

今年年初，阿里系正式進(jìn)駐愛康國賓，如今，再次入股美年大健康。兩大巨頭收入囊中，意味著阿里系在健康體檢行業(yè)中的話語權(quán)將大幅增加。目前，中國的體檢市場(chǎng)仍以公立醫(yī)院為主導(dǎo)，但已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)出民營體檢機(jī)構(gòu)與公立醫(yī)院并行發(fā)展的趨勢(shì)。公立醫(yī)院的體檢中心勝在質(zhì)量有保證，而民營體檢機(jī)構(gòu)則因服務(wù)佳、環(huán)境好成為越來越多人的選擇。那么，隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入，健康體檢行業(yè)又會(huì)出現(xiàn)怎樣的變局？我們拭目以待。

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