數次遭遇做空，但業(yè)績和股價卻屢創(chuàng)新高，中國體育巨頭安踏已然成長為一只大牛股。

11月8月，中國運動服飾龍頭安踏體育盤中股價一度突破79.9港元/股，再創(chuàng)歷史新高，最終報收78.4港元/股，總市值達到2117.9億港元，大幅超越阿迪達斯，成為僅次于耐克的全球第二大體育服飾品牌。

今年以來，安踏體育從36.96港元/股開始，一路上漲至79港元/股附近，年內漲幅超過110%。而拉長周期來看，安踏的股價表現更是令人驚嘆。從2007年上市至今，安踏的股價連創(chuàng)新高，漲幅已經接近14倍，走出了一波波瀾壯闊的牛市行情。

安踏體育股價走勢圖

接連被看空機構“炮轟”

10月16日，安踏公布三季報。據財報顯示，當期安踏品牌產品的零售金額同比增長10%-20%，FILA品牌零售金額同比增長50%-55%，其他品牌零售金額同比增長30%-35%，整體上升勢頭明顯。公司市值也首次突破2000億港元。無論是業(yè)績還是股價表現，安踏都表現出了作為運動品牌的王者風范。一時間，“增持”、“買入”等評級紛至沓來，有數十家機構對安踏做出上升評級的調整。但正是這樣一家屢創(chuàng)佳績的公司，在前期卻遭遇了看空機構接二連三的“炮轟”。

早在2018年6月，外資做空機構GMT發(fā)布了一份做空報告，其對象包括中國多家體育品牌。GMT在報告中直指安踏是一家騙子公司，認為安踏只值10港元，即便它是世界上最好的體育用品公司，34倍的估值也已經屬于高估。在這份報告的影響下，安踏股價持續(xù)下跌，直到2018年10月末才出現反彈。

2019年5月底，Blue Orca Capital的創(chuàng)始人Soren Aandahl在某會議上發(fā)表對安踏的看空言論，質疑其利潤數據過于完美，并表示安踏的股價應最多下跌34%。此番言論讓安踏的股價大跌13%。

7月7日，渾水在官網發(fā)布做空安踏體育的報告，重點質疑FILA銷售數據造假。受此影響，次日安踏股價下跌8.14%，并于當日午間臨時停牌，市值蒸發(fā)109億港元。隨后，渾水分別在7月8日、10日、14日以及21日發(fā)布四份做空報告，直指安踏利潤率過高，財務數據造假。與此同時，安踏也接連發(fā)布公告否認質控。如今，三個多月已經過去，安踏的股價非但沒有受到影響，反而越挫越勇，不斷創(chuàng)下新高。

從小作坊到全國巨頭

作為中國最大的綜合體育用品企業(yè)，安踏成立于1991年。和幾乎所有鞋廠的出身一樣，安踏也是從一個作坊式的工廠成長起來的。公司創(chuàng)始人丁世忠的父親丁和木在晉江辦廠潮中與村民一起創(chuàng)辦了一家鞋廠，這就是安踏的前身。隨著鞋廠數量的不斷增加，各廠的訂單數量開始出現滯緩，原先可觀的利潤也逐漸被稀釋。

為了給鞋廠尋找新的銷路，丁世忠毅然北上。在北漂的幾年間，丁世忠發(fā)現自己和父親費力做出來的鞋子在商場里只能賣幾十元，而那些國際大牌卻可以賣到成百上千元。于是，一個想法就在他心里萌芽了。經過一番思考，丁世忠回到晉江，與父親重新創(chuàng)業(yè)，并給自己的廠子取了個名字叫“安踏”。在品牌的加持下，安踏順利從晉江上千家工廠中突圍，并經過幾年的努力成功打開了全國市場。隨著規(guī)模的逐漸擴大，安踏很快就成為了國內知名的運動品牌。2007年，安踏赴港上市，并逐漸發(fā)展成為了為數不多的國產巨頭之一。

在此之后，安踏開始向零售及品牌終端轉型，并因此收購了很多國際大品牌。其中就包括FILA和Amer Sports。

將多個國際高端品牌收入囊中

2009年，安踏以不到6億港元的價格從百麗國際手中收購了Full Prospect公司85%股權及Fila Marketing的全部股權，由此收購了意大利品牌FILA在中國大陸、香港及澳門相關的商標和零售業(yè)務。

在收購完成后，安踏將FILA重新定位為高端運動時尚品牌，希望借運動、時尚來吸引年輕群體。不過這招起初并未奏效，一直到2014年，FILA才正式實現扭虧為盈。2017年，FILA x Gosha Rubchinskiy聯名系列上架，FILA開始了從時尚向潮牌的轉變。在潮流的趨勢下，FILA在2019上半年收入64.1億元，占集團收入的44%，同比增長79.9%，成為對安踏增速貢獻最大的品牌。

在收購FILA后，安踏在收購之路上高歌猛進，接連將日本功能性運動品牌迪桑特、韓國品牌Kolon Sport以及童裝品牌小笑牛KingKow收入囊中，公司營收規(guī)模及資產總值大幅提升。

今年上半年，安踏又將目光對準了Amer Sports，作價46億歐元將其收購。Amer Sports成立于1950年，于1977年在納斯達克北歐市場上市。作為世界頂級的體育產品商之一，Amer Sports在全球專業(yè)體育領域頗具地位，被稱為“運動服飾中的愛馬仕”。我們可以看到，繼稱為民族體育服飾品牌的龍頭后，安踏已然在國際賽場上駛入快車道。正如安踏創(chuàng)始人丁世忠曾說，“不做中國的耐克，要做世界的安踏”，安踏的市場版圖已經遍布全球。

國產運動品牌崛起

經過20多年的“廝殺”，出身草莽的安踏已經成為國產運動品牌中當仁不讓的第一。如今更是一往直前，將阿迪達斯拋在身后，要去與耐克爭一爭先后。

當然，提到國產運動品牌，大家還會想到李寧和特步，他們如今的發(fā)展也毫不遜色。國內運動服飾“三駕馬車”中的李寧，2018年營收首次突破百億，并在今年上半年實現營收62.55億元，同比增長32.72%；實現歸母凈利潤7.95億元，同比增長196%。特步國際在轉型為專業(yè)體育品牌后，同樣也是一路追趕，并在今年上半年交出了營收33.6億元，同比增長23%；歸母凈利潤4.63億元，同比增長23.4%的優(yōu)異成績。

可以看到，近年來國內運動服飾上市企業(yè)在資本市場上的表現十分亮眼，國產運動服飾品牌也在差異化的發(fā)展中強勢崛起，不斷實現逆襲。我們也期待國產品牌能在全球市場站穩(wěn)腳跟，持續(xù)提升市場占有率。

七禾研究中心綜合整理自網絡

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