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最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2019-11-13 13:54:08 來源：芝商所 作者：寇健

本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持 本世紀(jì)初開始的頁巖油革命，迫使美國政府在2015年圣誕節(jié)取消了行使多年的原油出口禁令，頁巖油開始從美國進(jìn)入了國際市場.四年過去了，美國極大的減少了對中東石油的依賴,同時大規(guī)模的向歐洲出口低硫輕原油:WTI原油。 這一歷史性的變革,導(dǎo)致了全球原油市場發(fā)生了如下兩個至關(guān)重要的變化： 中東地緣政治對原油價格的影響明顯的減弱,全球原油定價中心從保持多年的中東轉(zhuǎn)向了北美墨西哥灣. 歐洲布倫特原油現(xiàn)貨價格策源地從北海原油油田轉(zhuǎn)到了荷蘭鹿特丹港。(請看下面一張圖) 從原油交易的角度上來講，也就是說： 1.每一次中東地緣政治引起的原油價格暴漲都變成了做空的好機(jī)會。今年9月14日對沙特?zé)捰蛷S和原油處理設(shè)施的破壞引起暫時的原油價格劇烈波動,然后價格返回事件突發(fā)之前的水平的就是明證。 2.美油布油價差(CL.BZ)，理性化的回歸到了大約等于庫欣到美國墨西哥灣的管道費用，加上墨西哥灣到鹿特丹港的原油船運費用和其他支出。 這一系列的變化都向全球原油期貨期權(quán)交易員提出了兩個關(guān)鍵性的問題，第一,下一步全球原油價格會怎么走？第二,什么策略，將可以在新的交易環(huán)境下繼續(xù)盈利? 個人的看法是：在目前這種宏觀環(huán)境下，全球原油價格會繼續(xù)橫擺，看似漫無方向。但有效的期權(quán)策略，比如說買上海原油期貨同時以一對二或者一對三（整個頭寸變成市場中性,DeltaNeutral）的比例賣出WTI原油平值或者虛值看漲期權(quán)。仍然可以繼續(xù)盈利. 芝加哥商品交易所WTI原油(交易代碼:CL)期權(quán)市場, 是世界上最大的場內(nèi)交易原油期權(quán)市場. 在芝商所, 有和WTI原油相關(guān)的兩個最常用的WTI原油期權(quán):一個是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)也稱之為每月期權(quán)，( 附件一) 一個是超短期期權(quán)，也稱之為成為每周期權(quán)(附件二) 附件一： WTI 原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán), 超短期每周期權(quán)的共同點如下: 1. 都是美式期權(quán).2. 都是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL) 兩者的不同點:每周期權(quán)( 交易代碼:LO1-LO5)最長的期權(quán)只有5個星期. 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)( 交易代碼:LO) 有36個月的期權(quán) 另外加上 六年6月和12月到期的長期期權(quán). 每周期權(quán)到期日是 每個星期五. 每月期權(quán)的到期日是每月期貨到期日前的 第三個工作日. 附件二: 那么為什么買入上海原油期貨? 這是因為：上海原油期貨,WTI原油期貨二者之間的高度相關(guān)性已經(jīng)被許多媒體和研究機(jī)構(gòu)驗證過了,就沒有必要在這里討論了。除了高度的相關(guān)性之外，更重要的是，我國是全球原油的最大消費國之一和最大進(jìn)口國。我們的上海原油期貨基本上又是阿曼原油期貨的到岸價。所以如果任何地緣政治危機(jī)對原油價格產(chǎn)生影響的話，我們的上海原油期貨必將是首當(dāng)其沖。所以我們要持上海原油多頭，而不是空頭。 而 WTI 原油 目前是穩(wěn)定全球原油價格的基石。是全球原油價格的穩(wěn)定劑。美國原油工業(yè)目前巨大的剩余產(chǎn)能可以迅速地轉(zhuǎn)化為巨大的原油生產(chǎn)能力，而美洲大陸又遠(yuǎn)離歐亞大陸，任何對原油需求的突然變化，應(yīng)該是最后一個影響到WTI 原油的價格變動。 所以,我們這樣的一個買入上海原油期貨賣出WTI原油的平值或者虛值看漲期權(quán)組合，就充分利用了上海原油期貨,WTI原油各自在市場中的不同特點,揚長避短，互取互補(bǔ)。取得具有高度相關(guān)性產(chǎn)品套利的最大利益. 至于說賣出哪一個月份的WTI原油期權(quán),就要根據(jù)當(dāng)時的WTI原油期權(quán)市場隱含波動率的期限結(jié)構(gòu)(Option Term Structure)來選擇出最佳月份了。 責(zé)任編輯：李燁

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