本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

過(guò)去幾個(gè)月回國(guó)講課中經(jīng)常提到的影響原油價(jià)格的三個(gè)重要因素之一，OPEC 12月對(duì)于減產(chǎn)的決定，終于出籠了。12月6日上個(gè)星期五,OPEC第177次全體會(huì)議決定擴(kuò)大減產(chǎn)500,000桶一天。同時(shí)這一擴(kuò)大的減產(chǎn)數(shù)量將持續(xù)到明年三月。會(huì)議結(jié)束之后，沙特又單獨(dú)宣布除了在OPEC履行自己的份額義務(wù)之外。沙特自愿另外再減產(chǎn)400,000桶。也就是說(shuō)，從現(xiàn)在開(kāi)始OPEC+ 減產(chǎn)不再是1,200,000桶一天，而是2,100,000桶一天。

這一決定,打破了目前世界原油市場(chǎng)上供求關(guān)系的暫時(shí)平衡。大大的減少了明年三月之前世界原油價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前貿(mào)易談判的結(jié)果還會(huì)有很多變數(shù)，(比如說(shuō)12月15日美國(guó)對(duì)于1650億美元的我國(guó)進(jìn)口貨物是否加稅的決定)。但是從目前的價(jià)位來(lái)說(shuō) WTI原油在近期內(nèi),50美元可以認(rèn)為是一個(gè)強(qiáng)烈的支持線。

那么在這樣的一種大環(huán)境下，如何進(jìn)行明年三月之前的原油衍生品交易？個(gè)人的觀點(diǎn)是:

根據(jù)2017年12月 OPEC減產(chǎn)之后 WTI原油市場(chǎng)期權(quán)隱含波動(dòng)率變化的的經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)WTI原油期權(quán)市場(chǎng)在短期內(nèi)隱含波動(dòng)率將從這里出現(xiàn)可觀的下跌。這一現(xiàn)象實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)在上個(gè)星期五的WTI原油期權(quán)市場(chǎng)之中。

1. 對(duì)于用油單位來(lái)說(shuō)，從投資的角度,仍然是用不斷的賣(mài)出 WTI原油看跌期權(quán)來(lái)持有原油。

2.內(nèi)外盤(pán)都有交易通道的朋友,仍然是繼續(xù)買(mǎi)上海原油期貨,搶貼水,不斷向前移倉(cāng)。同時(shí)賣(mài)出芝商所WTI 原油虛值看漲期權(quán),市場(chǎng)中性或者市場(chǎng)多頭。

3.12月15號(hào)之后明年三月底之前,從技術(shù)角度來(lái)做交易決定的朋友們可以逢低買(mǎi)入,高位拋出。或者逢低賣(mài)出芝商所 WTI 原油看跌期權(quán)，高位平倉(cāng)。

芝加哥商品交易所WTI原油 (交易代碼:CL)期權(quán)市場(chǎng), 是世界上最大的場(chǎng)內(nèi)交易原油期權(quán)市場(chǎng)。在芝商所, 有和WTI原油相關(guān)的兩個(gè)最常用的WTI原油期權(quán):一個(gè)是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)也稱(chēng)之為每月期權(quán)( 附件1), 一個(gè)是超短期期權(quán)，也稱(chēng)之為成為每周期權(quán)(附件2)。

WTI 原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán), 超短期每周期權(quán)的共同點(diǎn)如下: 1. 都是美式期權(quán).2. 都是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL)

兩者的不同點(diǎn):每周期權(quán)( 交易代碼:LO1-LO5) 最長(zhǎng)的期權(quán)只有5個(gè)星期.

標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)( 交易代碼:LO) 有36個(gè)月的期權(quán)另外加上六年6月和12月到期的長(zhǎng)期期權(quán).每周期權(quán)到期日是每個(gè)星期五. 每月期權(quán)的到期日是每月期貨到期日前的第三個(gè)工作日.

那么在我們第二個(gè)策略中,為什么買(mǎi)入上海原油期貨?

這是因?yàn)椋荷虾Ｔ推谪?WTI原油期貨二者之間的高度相關(guān)性已經(jīng)被許多媒體和研究機(jī)構(gòu)驗(yàn)證過(guò)了,就沒(méi)有必要在這里討論了。除了高度的相關(guān)性之外，更重要的是，我國(guó)是全球原油的最大消費(fèi)國(guó)之一和最大進(jìn)口國(guó)。我們的上海原油期貨基本上又是阿曼原油期貨的到岸價(jià)。所以如果任何地緣政治危機(jī)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生影響的話，我們的上海原油期貨必將是首當(dāng)其沖。所以我們要持上海原油多頭，而不是空頭。

而WTI 原油目前是穩(wěn)定全球原油價(jià)格的基石。是全球原油價(jià)格的穩(wěn)定劑。美國(guó)原油工業(yè)目前巨大的剩余產(chǎn)能可以迅速地轉(zhuǎn)化為巨大的原油生產(chǎn)能力，而美洲大陸又遠(yuǎn)離歐亞大陸，任何對(duì)原油需求的突然變化，應(yīng)該是最后一個(gè)影響到WTI 原油的價(jià)格變動(dòng)。

另外一個(gè)買(mǎi)上海原油的重要原因是上海原油期貨交接的是酸性油,而這次 OPEC+ 減產(chǎn)主要減少的也是酸性油. WTI 原油是含硫量比較低的甜油.供求關(guān)系將決定稀缺產(chǎn)品的價(jià)格總是要相對(duì)高一些。

所以,我們這樣的一個(gè)買(mǎi)入上海原油期貨賣(mài)出WTI原油的平值或者虛值看漲期權(quán)組合，就充分利用了上海原油期貨,WTI原油各自在市場(chǎng)中的不同特點(diǎn),揚(yáng)長(zhǎng)避短，互取互補(bǔ)。取得具有高度相關(guān)性產(chǎn)品套利的最大利益。

至于說(shuō)賣(mài)出哪一個(gè)月份的WTI原油期權(quán),就要根據(jù)當(dāng)時(shí)的WTI原油期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率的期限結(jié)構(gòu)(OptionTerm Structure)來(lái)選擇出最佳月份了。

附件1：

附件2：