12月14日，由華泰期貨主辦、華泰期貨杭州分公司承辦、七禾網(wǎng)協(xié)辦的“2019-2020年度股指投資策略論壇”在杭州成功舉辦。在本次論壇中，業(yè)內(nèi)專家結合最新投資信息，從宏觀經(jīng)濟形勢講到股指策略探討，給廣大投資者呈現(xiàn)了一場精彩的投資盛宴。

以下是華鑫證券首席經(jīng)濟學家何曉斌的演講全文，由七禾網(wǎng)編輯整理。

核心觀點：

目前，中國經(jīng)濟增速在放緩，但規(guī)模仍在擴大，這個觀點非常重要。

中國的GDP有6%左右的增長速度，增量的部分依然位居世界第一。

對于2020年的經(jīng)濟增長速度，我預判可能會進一步下降到6%以內(nèi)，甚至到5.5%-5.8%的水平，但這依然是世界主要經(jīng)濟體的最高水平。

2020年的投資主要看新基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)。基建指的是物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)以及5G、衛(wèi)星等通訊基礎設施的升級換代。

老百姓對于房地產(chǎn)特別是住宅的需求在一定程度上大于供給的。

房地產(chǎn)一定是未來幾年中國經(jīng)濟發(fā)展以及改善社會關系非常重要的一部分。

5G必然會成為消費的熱點。（但）它能為中國經(jīng)濟帶來多大的貢獻？可能到明年為止還不好說。

明年進出口應該是比較樂觀的。

個人認為，關稅對GDP影響有限，大概在0.2%-0.3%，最大就是1%左右。只要沒有戰(zhàn)爭，我國GDP增長量就可以保持在5.5%-5.8%以上。

中美關稅水平不可能恢復到貿(mào)易戰(zhàn)開始之前，貿(mào)易戰(zhàn)依舊是長期問題。

中美關系再也回不到過去，過去雙方合作大于競爭，而在未來相當長時間內(nèi)，將變成競爭大于合作。

改革和開放依舊是經(jīng)濟增長最強大的動力來源。

中央和地方的關系既是經(jīng)濟上的關系，也是政治上的關系，分稅制度需要進行一些改革。

美國現(xiàn)在就像50多歲的更年期婦女，中國相當于30多歲剛生完孩子的少婦，未來是中國的，美國人急也沒用。

在全球經(jīng)濟需求放緩的前提下，中國的貨幣政策還是穩(wěn)字當頭，目前相對寬松的狀態(tài)會保持。

現(xiàn)在3700家上市公司，剔除掉銀行股，總體可能是虧損的。相當于實體經(jīng)濟為銀行賺錢，這樣的結構極其不合理，對非金融企業(yè)的傷害非常大。

就業(yè)問題從總量來說沒有問題。

今年以來，中國股市的主線是中美貿(mào)易談判的冷暖變化，明年，我認為會反過來，外部環(huán)境相對穩(wěn)定是次要的，中美貿(mào)易戰(zhàn)的問題是非主要矛盾。主要看國內(nèi)方面，產(chǎn)業(yè)政策、財政政策、貨幣政策，有關區(qū)域的發(fā)展政策、國企改革，這些方面如何運行和變化？都會影響我們的股市。

中國的股市適不適合價值投資？教科書說是。但更主要的是，它是情緒市，是預期市，也有人說是政策市。

股市的風險偏好正在提高當中。

預估中國的股市中樞明年比今年提高100個點到200個點，今年的中樞是2900點，明年至少是3000點，明年超過2019年的最高點3288點應該是大概率事件，達到前最高點2016年的3538也是完全可能的，只要政局穩(wěn)定，黑天鵝不要出現(xiàn)。

何曉斌：大家好，我今天和大家匯報一下我對2020年中國面臨的宏觀經(jīng)濟形勢以及股市走勢的看法。

今天的分享主要分為三個部分，分別是宏觀經(jīng)濟總量與結構的變化、若干熱點問題以及股市與股指期貨走勢預判。

大家知道，這兩天發(fā)生了兩件對中國來說影響深遠的大事。第一件是中央召開了經(jīng)濟工作會議，定調2020年中國經(jīng)濟發(fā)展方向。第二件是12月13日中美幾乎同時發(fā)布消息，稱中美第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達成一致。在我看來，這兩件事對實現(xiàn)中央在去年7月29日提出的中國經(jīng)濟要達到“六個穩(wěn)” （穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期）的要求是非常有利的。有人評論，打了一年半的中美貿(mào)易戰(zhàn)暫時休戰(zhàn)，這個成果具有戰(zhàn)略意義。這個戰(zhàn)略意義主要是對中國的外貿(mào)和股市來說。在我看來，最重要的是，中國又有了相對和平的國際環(huán)境，特別是中國被踢出全球經(jīng)濟貿(mào)易圈的可能性暫時不存在了。也就是說，中國依然處于以美國為主導的世界經(jīng)濟貿(mào)易體系中。

下面，我們看一下中國宏觀經(jīng)濟總量和結構的情況。目前，中國經(jīng)濟增速在放緩，但規(guī)模仍在擴大，這個觀點非常重要?，F(xiàn)在很多媒體說中國經(jīng)濟下行，壓力加大，我認為這個說法是不全面、不準確，甚至是錯誤的。中國經(jīng)濟下行，指的只是經(jīng)濟增長速度下行，但經(jīng)濟總量仍在增加。大家看下面兩張圖，經(jīng)濟增長速度確實在下行，但GDP總量連年上漲。此外，這兩年第三產(chǎn)業(yè)的增長速度也相對平穩(wěn)。

進一步講，雖然中國的經(jīng)濟增長速度下滑，但和世界相比，依舊在主要經(jīng)濟體中增速最快。2018年印度的GDP增長速度是7.7%，是世界主要經(jīng)濟體中發(fā)展速度最快的。但現(xiàn)在印度已經(jīng)讓出增速第一的位置，第三季度增速僅為4.55%，比中國低。美國第三季度的經(jīng)濟增長速度已經(jīng)掉到1.8%，而它在經(jīng)濟復蘇過程中的GDP增長速度達到3%。中國的GDP有6%左右的增長速度，增量的部分依然位居世界第一。對于2020年的經(jīng)濟增長速度，我預判可能會進一步下降到6%以內(nèi)，甚至到5.5%-5.8%的水平，但這依然是世界主要經(jīng)濟體的最高水平。這里面有一個小常識，我們所謂的經(jīng)濟增長速度，哪怕是5.5%，也是扣除掉物價上漲因素以后的數(shù)據(jù)。

以上就是我對中國宏觀經(jīng)濟的一個看法。哪怕增長速度會下來，但增量還是很可觀的。跟世界相比，中國的經(jīng)濟還是向上的。特別是我前面提到了一個利好消息，中美貿(mào)易戰(zhàn)的暫時休戰(zhàn)，為我們贏得了良好的環(huán)境，大概率還會增加中國對美國的出口、美國對中國的進口以及外資的流入。

再看結構。我們知道，GDP來自投資、消費、進出口凈額以及政府采購四個方面。40多年來，在中國奇跡般的發(fā)展歷程中，投資始終是最主要的驅動力之一，盡管目前還是，但貢獻已經(jīng)越來越小。2020年的投資主要看新基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)。新基建指的是物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)以及5G、衛(wèi)星等通訊基礎設施的升級換代。當然，過去的“鐵公基”依然發(fā)揮作用，但不是主要因素。制造業(yè)方面，美國一直在打壓我們，而我們始終致力于實施中國制造2025的行動綱領。制造業(yè)的投資應該是政府引導民間參與，外資介入。與過去一段時間相比，制造業(yè)投資增速在下降，但已經(jīng)穩(wěn)住了并且有可能往上走。房地產(chǎn)方面，可以看到房地產(chǎn)投資一直是穩(wěn)定向上的?；ǖ脑鲩L速度掉了一些，基本上從去年到現(xiàn)在，跟固定資產(chǎn)投資的增速是相吻合的。對于基建投資，中央曾提到“穩(wěn)投資”，意味著政府在基建方面是托底的。這個托底不僅體現(xiàn)在對新基建的引導上，還體現(xiàn)在“鐵公基”項目的基礎設施建設上。

房地產(chǎn)不能不多說幾句。我的看法是，地產(chǎn)投資增速雖然是放緩的，但限購政策已經(jīng)并將繼續(xù)有所放松。在下表中我們可以看到，房地產(chǎn)投資完成額的增長速度其實是增加的。我相信，2019年的全年數(shù)據(jù)應該可以超過2018年。開工面積有所減少，但增長速度依然達到10%，其中住宅的增長速度下降了，但我相信絕對量也是超過去年的。另外，商品房銷售面積確實下來了一點，但也還是增長的。表的最后一行是商品房的待售面積，也就是庫存。去年和前面比是負的，今年以來跟去年比也還是負的，這說明可以銷售的商品房面積是下降的。這個數(shù)據(jù)反映了在消費領域中房地產(chǎn)去庫存的成果，以及在金融領域中房地產(chǎn)去杠桿的成果，也反映了老百姓對于房地產(chǎn)特別是住宅的需求在一定程度上大于供給的。