本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

12月31日是2019年最后一個交易日，同時也是芝加哥商品交易所汽油(RB)和柴油(HO)一月份期貨的結(jié)算日。由于是節(jié)日前的最后一個交易日,市場的參與者比平時少了很多。流通性的降低夸大了那一天價格移動的范圍。那天的技術圖表給人們的印象是好像 WTI 原油市場已經(jīng)暫時到達了一個頂部。但技術圖表絕對不是包治百病的交易靈丹妙藥。

果不其然, 2020年1月2日巴格達機場事件引爆了地緣政治這顆定時炸彈。去年，我們曾經(jīng)說過每一次地緣政治引爆的原油價格飛漲都是做空的機會，但是由于2020年的世界經(jīng)濟與2019年相比，將會有很大的不同。所以這樣的一個地緣政治做空的交易策略，在2020年未必完全適用。

這是因為與2019年相比，2020年的全球宏觀大環(huán)境將大大的改善。我們?nèi)ツ昊貒v課提到的影響世界原油價格的三要素:利率,貿(mào)易戰(zhàn)和 OPEC+減產(chǎn)都出現(xiàn)了大大利好的結(jié)果。也就是說，于2019年相比，2020年的世界原油市場的需求方面將會增加。在這樣的情況下，地緣政治對于原油價格的走向起了一個火上澆油的作用。

“火上澆油”的結(jié)果已經(jīng)直接的反應在 WTI 原油的市場波動幅度上。一個多月以來，萎靡不振的原油短期期權(quán)隱含波動率，終于在上個星期五1月3日恢復到常態(tài)。請看下面從芝商所網(wǎng)站上面拿到的QuikStrike截圖。第一張是2020年1月4日的截圖,第二張是2019年12月28日的截圖. 圖中，藍線代表每一個不同月份的WTI 原油平值期權(quán)的隱含波動率。圖中的黑線代表WTI原油期貨目前的期貨貼水狀況。

目前的63美元，對于WTI原油在2020年來說,遠遠不是頂部。由于我們主要是做WTI原油期權(quán)交易，所以每年回國講課的時候，總是給大家一個 WTI 原油的一年之內(nèi)價格移動范圍,而不是方向，對于2020年,目前的看法是:WTI原油可能會在 70至48美元的范圍內(nèi)移動。從方向上來講，大概率是先上后下，至于說什么原因，將在秋天造成 WTI原油從頂部下行?？赡軙腥缦聨讉€原因：美國頁巖油大量增產(chǎn)，投機者多頭持倉量，歐佩克是否繼續(xù)減產(chǎn)，美國11月大選結(jié)果，美國利率的長期走向等等,都可能會在2020年下半年時造成原油價格的向下調(diào)整。

那么在這樣的大環(huán)境下，2020年怎樣在 WTI原油市場中謀取利潤呢？大家可以關注下列幾個策略.

1.對于WTI原油期權(quán)波動率套利交易者來說?，F(xiàn)在仍然可以賣短期買長期。收取時間價值

2.對于需要用原油的單位來說，可以繼續(xù)賣出WTI原油看跌期權(quán)。

3. 對于技術圖表交易者來說。上半年可以逢低買入,到達年內(nèi)高位之后要高拋低吸。為了保護上行風險，可以買一些中長期的WTI原油68至70美元協(xié)定價格的虛值看漲期權(quán)作為保護，因為這些虛值看漲期權(quán)的隱含波動率，目前是太低了。

4. 喜歡做裂解價差套利的朋友可以在一二月份逢低買入汽油WTI原油(RB.CL)柴油WTI原油(HO.CL)裂解價差。

芝加哥商品交易所 WTI原油 (交易代碼:CL)期權(quán)市場, 是世界上最大的場內(nèi)交易原油期權(quán)市場.在芝商所, 有和WTI原油相關的兩個最常用的WTI原油期權(quán):一個是標準期權(quán)也稱之為每月期權(quán)，( 附件1) 一個是超短期期權(quán)，也稱之為成為每周期權(quán)(附件2)

WTI 原油標準期權(quán), 超短期每周期權(quán)的共同點如下:1. 都是美式期權(quán).2. 都是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL)。

兩者的不同點:每周期權(quán)(交易代碼:LO1-LO5) 最長的期權(quán)只有5個星期。

標準期權(quán)(交易代碼:LO) 有36個月的期權(quán) 另外加上 六年6月和12月到期的長期期權(quán)。

每周期權(quán)到期日是 每個星期五. 每月期權(quán)的到期日是每月期貨到期日前的第三個工作日。

2020年初的 WTI 原油期權(quán)市場的波動率狀況極像2018年年初的情況.前車之鑒,后事之師.吸取2018年 WTI 原油衍生品交易的經(jīng)驗教訓,對我們今年的交易絕對有莫大的好處。

附件1：

附件2：