近日，華爾街投資大佬保羅-都鐸-瓊斯接受美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體CNBC采訪，他表示，如果美國(guó)新冠疫情在一年內(nèi)還不能得到控制，那么經(jīng)濟(jì)將陷入“第二次大蕭條”。他說(shuō)：“美國(guó)人太不一樣了。我不認(rèn)為我們能夠團(tuán)結(jié)起來(lái)這樣做。我認(rèn)為美國(guó)最大的力量是個(gè)人主義，熱愛(ài)自由。但在大流行的情況下，這也是我們最大的弱點(diǎn)。 如果你看看那些成功戰(zhàn)勝這一挑戰(zhàn)的亞洲國(guó)家，他們之所以能做到，是因?yàn)樗麄冎匾暽鐣?huì)價(jià)值甚于個(gè)人權(quán)利。如果我們開(kāi)發(fā)不出疫苗或療法，找不到更好的大規(guī)模檢測(cè)方法……那么我認(rèn)為市場(chǎng)將會(huì)經(jīng)歷更加艱難的時(shí)期?！?nbsp;

截至5月18日，美國(guó)新冠病毒肺炎累計(jì)確診已經(jīng)超過(guò)152萬(wàn)例，累計(jì)死亡超過(guò)9萬(wàn)多人。美國(guó)疾控中心前主任湯姆?弗里登在接受媒體采訪時(shí)警告說(shuō)美國(guó)的疫情仍未迎來(lái)最嚴(yán)重的時(shí)刻，他說(shuō)很不幸的是新冠病毒是非常嚴(yán)重的病毒，我們?nèi)匀惶幱趹?yīng)對(duì)病毒的初級(jí)階段，在美國(guó)各個(gè)地方都是如此。像我所在的紐約市可以說(shuō)處在疫情初級(jí)階段的末尾。在美國(guó)其他地方，還遠(yuǎn)沒(méi)有迎來(lái)疫情最嚴(yán)重的時(shí)刻。

連續(xù)25年無(wú)虧損

保羅-都鐸-瓊斯在上世紀(jì)80年代末因預(yù)言1987年的市場(chǎng)崩盤而在華爾街聲名鵲起，被廣泛認(rèn)為是對(duì)沖基金行業(yè)的先驅(qū)。在活著的交易員中，CNBC把瓊斯排在第2名，第1名是喬治?索羅斯。據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，截至2014年中，保羅?都鐸?瓊斯的旗艦基金長(zhǎng)期年均收益率約為19.5％，連續(xù)25年無(wú)虧損年份，整個(gè)對(duì)沖基金行業(yè)創(chuàng)下記錄。

據(jù)福布斯估計(jì)，瓊斯目前身價(jià)約為51億美元。

投資經(jīng)歷

1976年瓊斯從經(jīng)紀(jì)人開(kāi)始做起，第二年就賺了100多萬(wàn)美元傭金。

1979年，瓊斯逞一時(shí)之勇，一次進(jìn)單過(guò)多，結(jié)果連遇跌停板，等平單出場(chǎng)時(shí)資金損失達(dá)三分之二。他懊喪至極，對(duì)自己幾乎完全喪失信心，差一點(diǎn)改行。從那以后他開(kāi)始學(xué)會(huì)控制風(fēng)險(xiǎn)，遵守原則。

1980年瓊斯到紐約棉花交易所當(dāng)現(xiàn)場(chǎng)交易員，幾年之內(nèi)賺了上千萬(wàn)。

1984年，瓊斯一方面因?yàn)閰捑雸?chǎng)內(nèi)交易員的工作，一方面是擔(dān)心從事場(chǎng)內(nèi)交易的工作終究會(huì)使他失聲，于是他放棄這份工作，開(kāi)創(chuàng)自己的新事業(yè)資金管理。

1984年9月，瓊斯以150萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)立了都鐸期貨基金。

1987年10月，世界上大部分投資者損失慘重。同一個(gè)月，保羅?都鐸?瓊斯掌管的都鐸基金卻獲得62%的收益。瓊斯的出色表現(xiàn)是一貫的，他曾經(jīng)連續(xù)5年保持三位數(shù)的增長(zhǎng)。

1988年10月，原本投資他基金的每1000美元，都增值成為1萬(wàn)7482美元，同時(shí)，他所管理的資金也長(zhǎng)到3億3000萬(wàn)美元。事實(shí)上，瓊斯所管理的資金數(shù)目應(yīng)該不止這個(gè)金額，不過(guò)瓊斯從1987年10月起停止接受投資，而開(kāi)始出金。

1992年初，瓊斯認(rèn)為美國(guó)減息己到盡頭，歐洲利息將下降，歐美利率差的縮小將扭轉(zhuǎn)美元弱勢(shì)。都鐸基金因而進(jìn)場(chǎng)買了大量美元。剛開(kāi)始還較順利，美元果然走強(qiáng)了幾百點(diǎn)。但不久美國(guó)經(jīng)濟(jì)不振的消息頻傳，美元對(duì)歐洲貨幣大幅下跌，直至創(chuàng)歷史最低價(jià)位。

瓊斯在發(fā)覺(jué)大勢(shì)不對(duì)后及時(shí)砍單出場(chǎng)，避免了更大的損失。他同時(shí)耐心等待時(shí)機(jī)，追回?fù)p失。年底歐洲貨幣體系發(fā)生危機(jī)，英鎊、意大利里拉等貨幣大跌，瓊斯及時(shí)進(jìn)場(chǎng)拋售外幣，一月之內(nèi)賺了數(shù)億美元。1992年底，都鐸基金總額已增長(zhǎng)到60億美元。

1979年的棉花期貨讓我印象深刻

瓊斯擁有數(shù)萬(wàn)次的交易經(jīng)驗(yàn)，讓他印象深刻的是1979年的棉花期貨交易。

以下是他在一次采訪中的文字摘錄：1979年的棉花市場(chǎng)讓我印象深刻。任何人從錯(cuò)誤中得到教訓(xùn)遠(yuǎn)超過(guò)從成功中所學(xué)到的東西。我當(dāng)時(shí)有許多個(gè)投機(jī)帳戶，而且大約持有400口七月份棉花期貨合約。當(dāng)時(shí)市價(jià)是在82美分到86美分之間波動(dòng)，而我則在每當(dāng)價(jià)格跌到接近82美元分的時(shí)候買進(jìn)。

有一天，市場(chǎng)價(jià)創(chuàng)下新低，然后又立刻反彈約30或40點(diǎn)。我當(dāng)時(shí)認(rèn)為市場(chǎng)的這種表現(xiàn)，是價(jià)格觸及停損價(jià)格所造成的。既然已經(jīng)引發(fā)停損的情況，市場(chǎng)顯然正蓄勢(shì)待發(fā)。我站在交易廳外面，要我的經(jīng)紀(jì)人以82．90美分的價(jià)格買進(jìn)100口七月份合約。這在當(dāng)時(shí)算是相當(dāng)大的一筆買單。我在下單時(shí)，心中不無(wú)逞強(qiáng)斗勇的心理，于是我的經(jīng)紀(jì)人為我出價(jià)82．90美元。正巧經(jīng)過(guò)他身邊一名拉會(huì)科(Refco)公司的經(jīng)紀(jì)人立刻大叫：“賣!”。這家經(jīng)紀(jì)公司當(dāng)時(shí)擁有大部分可以在七月份交割的棉花庫(kù)存。到這時(shí)候我才明白，市場(chǎng)在82美分到86美分的波動(dòng)，并不是蓄勢(shì)待發(fā)的盤整，而是盤旋走低的前兆。

我看著市價(jià)一路滑落到78美分。我實(shí)在不該為逞一時(shí)之快，而買進(jìn)那100口合約。

當(dāng)那位經(jīng)紀(jì)人大喊“賣”之后，大家都轉(zhuǎn)頭看著我。我身邊的一個(gè)家伙還對(duì)我說(shuō)：“假如你要去洗手間，最好趕快就去?！彼f(shuō)我臉色白得像鬼一樣。我記得當(dāng)時(shí)我轉(zhuǎn)過(guò)身，走出去喝了一杯水，然后回來(lái)告訴我的經(jīng)紀(jì)人：“能拋多少，就拋多少?！?0秒之后，市價(jià)跌停，而我只賣出22口合約。

第二天，市場(chǎng)開(kāi)盤下跌100點(diǎn)，而我則是從開(kāi)盤就盡力拋出。結(jié)果到市價(jià)跌停的時(shí)候，我一共只賣出約150口合約。到收盤時(shí)，我有些合約的拋售價(jià)格甚至只比我當(dāng)初發(fā)現(xiàn)市況不對(duì)勁時(shí)候的價(jià)格低4美分。

這筆交易的最大問(wèn)題不是我損失慘重，而是我的交易量遠(yuǎn)超過(guò)我?guī)糁兴茇?fù)擔(dān)的損失金額。結(jié)果，單單這筆交易就損失了我60％到70％的資金。

在那段期間我也面臨相當(dāng)大的壓力，我的商譽(yù)差一點(diǎn)因?yàn)檫@筆交易而砸鍋。在那段時(shí)間，我經(jīng)常自責(zé)：“笨蛋，為什么全押在這筆交易上?”

然而我也下決心要學(xué)會(huì)自我約束與資金管理。這次慘痛的教訓(xùn)使我不禁懷疑自己做一名交易員的能力，可是我絕不不放棄，我要卷土重來(lái)，東山再起。我要做一個(gè)非常自律與專業(yè)的交易員。

交易理念：交易中最重要的原則就是防守

25年前當(dāng)“金融怪杰”Jack Schwager詢問(wèn)瓊斯的交易理念時(shí)，得到了如下的回復(fù)：

當(dāng)你交易不順時(shí)減倉(cāng)；當(dāng)你交易順利時(shí)加倉(cāng)。永遠(yuǎn)不要在無(wú)法控制的情形中交易。比如，我就不會(huì)在重要財(cái)報(bào)公布之前重倉(cāng)一支股票，因?yàn)檫@不是交易，是賭博。

如果價(jià)格走勢(shì)與你預(yù)期的想法不同，你為此感到不安，那么最高好的解決辦法就是立即出場(chǎng)，因?yàn)橹竽憧梢噪S時(shí)選擇回來(lái)，沒(méi)有什么事比一個(gè)全新的開(kāi)始更好。

別擔(dān)心你該何時(shí)進(jìn)場(chǎng)，重要的問(wèn)題是當(dāng)天你到底看多還是看空，把你的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位選擇為前一天的收盤價(jià)就好。每當(dāng)有新手問(wèn)我“你看多還是看空？”時(shí)，我總會(huì)告訴他，不管我看多看空都不應(yīng)該影響他自己的看法。（假設(shè)我告訴他我在做多）如果這個(gè)新手接下來(lái)問(wèn)我“你為什么做多？”，我想說(shuō)市場(chǎng)上沒(méi)人關(guān)心我是多還是空，我的想法對(duì)市場(chǎng)本身的多空趨勢(shì)、包括風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比沒(méi)有任何影響。

交易中最重要的原則就是防守，而不是進(jìn)攻。每天，我會(huì)假設(shè)自己的頭寸都是錯(cuò)誤的方向，我緊盯止損點(diǎn)位，這樣我可以控制自己的最大虧損額。但愿市場(chǎng)能與我的預(yù)期一致，如果我錯(cuò)了，我也有離場(chǎng)計(jì)劃保底。（不做頻繁換股交易，F(xiàn)B例外）

不要試著去做個(gè)“英雄”。永遠(yuǎn)質(zhì)疑自己的能力和判斷，不要自我感覺(jué)良好，一旦這樣做你就已經(jīng)輸了。史上最偉大的投機(jī)者Jesse Livermore認(rèn)為，從長(zhǎng)線上看你永遠(yuǎn)無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)。這個(gè)說(shuō)法聳人聽(tīng)聞，這對(duì)于很多人也包括我來(lái)說(shuō)，是個(gè)絕望的打擊。但是因?yàn)檫@點(diǎn)，我也學(xué)會(huì)了如何將防守思想擺在交易的第一位。即使你交易的很順手，也不要覺(jué)得自己預(yù)測(cè)能力很牛。你需要有自信，但是隨時(shí)審視這份自信。

想了解更多關(guān)于瓊斯的投資經(jīng)歷，還可通過(guò)1987年紀(jì)錄片《Trader：The Documentary》來(lái)了解瓊斯的投資生涯。紀(jì)錄片非常寫實(shí)的紀(jì)錄了瓊斯32歲時(shí)的日常交易決策，甚至連他下達(dá)交易指令時(shí)的喊叫和肢體緊張都拍了下來(lái)。也許片子過(guò)于真實(shí)了，他在片子播出不久之后就盡可能的買回市場(chǎng)上流傳的拷貝并且買斷版權(quán)，以至于在美國(guó)經(jīng)?？床坏竭@部片子，反而是在國(guó)內(nèi)的網(wǎng)站上能輕易找到。

七禾研究 翁建平編輯整理

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