今年以來，受新冠肺炎疫情的影響，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，風(fēng)起云涌，各品種你方唱罷我方登場(chǎng)，大漲大跌行情一波接一波，讓投資者應(yīng)接不暇。最近，就連一向不引人注意的玻璃期貨也開始搶戲了。

3月初開始，玻璃期貨開啟了一波下跌，直至4月中旬才企穩(wěn)反彈，之后期價(jià)一路上行，斬獲8連陽(yáng)，實(shí)現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)。昨日，玻璃期貨主力合約大漲3.93%，尾盤一度觸及漲停，創(chuàng)3月中旬以來新高。今日，玻璃期貨延續(xù)漲勢(shì)，截至收盤，玻璃期貨主力合約報(bào)1431元/噸，漲幅為1.71%，成交39.5萬手，持倉(cāng)23.9萬手，增倉(cāng)3590手。

玻璃期貨主力合約日線走勢(shì)圖

玻璃期貨實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)

今年上半年，由于疫情的影響，玻璃需求受阻，在高庫(kù)存壓力下，玻璃價(jià)格不斷下滑。浙商期貨沈殿霞表示，玻璃前期下跌主要原因就是由于生產(chǎn)的剛性以及需求的停滯所導(dǎo)致的高庫(kù)存難以去庫(kù)，那么在持續(xù)累庫(kù)下，廠家資金壓力持續(xù)增加，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格的主動(dòng)下調(diào)。

那么又是哪些因素推動(dòng)玻璃期貨實(shí)現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)？沈殿霞稱，隨著國(guó)內(nèi)下游需求開始恢復(fù)，地產(chǎn)數(shù)據(jù)降幅快速縮窄，玻璃高庫(kù)存開始去庫(kù)，后期在環(huán)保以及資金問題下，多條生產(chǎn)線冷修停產(chǎn)，產(chǎn)能大幅縮減，供需矛盾出現(xiàn)拐點(diǎn)，玻璃價(jià)格上漲。

招金期貨孫一鳴稱，玻璃期貨實(shí)現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)，其中一方面在于沙河地區(qū)環(huán)保政策導(dǎo)致的生產(chǎn)線關(guān)停，短期供應(yīng)增量有所下滑，加之前期被滯后的需求集中釋放，供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，庫(kù)存得以快速去化，廠家資金回籠后開始漲價(jià)維穩(wěn)市場(chǎng)信心，較低估值的玻璃價(jià)格被快速修復(fù)。

鄭商所高級(jí)分析師陳毅認(rèn)為，目前玻璃的強(qiáng)勢(shì)，主要?jiǎng)恿τ袃蓚€(gè)：一是2020年以來玻璃價(jià)格持續(xù)回調(diào)，之前價(jià)格虛高、高庫(kù)存的問題得以解決，因而當(dāng)前價(jià)格比較真實(shí)，一旦需求回升，出現(xiàn)產(chǎn)不及需的情況，價(jià)格上漲成為必然；二是低價(jià)、低庫(kù)存背景下，需求不斷增加，玻璃廠商前期的資金、庫(kù)存壓力得到有效緩解，在價(jià)格方面擁有了更多的話語(yǔ)權(quán)，推動(dòng)價(jià)格上漲。

長(zhǎng)期來看，玻璃供應(yīng)格局有望逐步改善

從分析師的回答中我們可以得知，需求恢復(fù)，高庫(kù)存問題得以解決，供需結(jié)構(gòu)明顯好轉(zhuǎn)是推動(dòng)玻璃期貨上漲的主要原因。國(guó)金證券丁士濤稱，玻璃價(jià)格走勢(shì)長(zhǎng)期看供需，短期看庫(kù)存。當(dāng)廠家?guī)齑嫣幱诘臀粫r(shí)，往往具有強(qiáng)烈的抬價(jià)沖動(dòng)，而當(dāng)庫(kù)存較高時(shí)，又通常會(huì)采取“降價(jià)去庫(kù)存”的策略。跟蹤玻璃庫(kù)存變化，對(duì)研判玻璃價(jià)格具有重要意義。

那么，當(dāng)前玻璃供需情況和庫(kù)存情況具體如何？

供應(yīng)方面，華泰期貨研究報(bào)告指出，4月下旬沙河金倉(cāng)及沙河鑫磊兩條生產(chǎn)線因環(huán)保問題停產(chǎn)放水，五一期間秦皇島弘耀二線及沙河長(zhǎng)城八線也陸續(xù)放水冷修，不過前期因疫情限產(chǎn)的企業(yè)有部分恢復(fù)產(chǎn)能，因此玻璃整體產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅調(diào)整，同比依舊偏低。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止5月7日，行業(yè)產(chǎn)能利用率80.6%，環(huán)比降0.9%，同比下滑5.3%。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截止5月8日，剔除僵尸產(chǎn)能后在產(chǎn)玻璃日融量148570噸，環(huán)比減少2050噸，同比降6830噸。

5月中旬開始，前期因疫情推后的產(chǎn)線開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)及點(diǎn)火。5月12日，漳州旗濱玻璃公司五線600噸產(chǎn)能點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)、5月18日北海信義二線1100噸新建產(chǎn)能投產(chǎn)點(diǎn)火。另外隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)6-7月共有8條生產(chǎn)線點(diǎn)火，日熔化量合計(jì)6750噸；冷修生產(chǎn)線3條，合計(jì)產(chǎn)能1800噸。因此長(zhǎng)期來看，玻璃供應(yīng)格局有望逐步改善。

預(yù)計(jì)5-6月地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)有望維持

需求方面，資料顯示，玻璃行業(yè)作為制造業(yè)，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游。上游產(chǎn)業(yè)主要包含三大類，分別是：石英砂、石灰石等礦產(chǎn)資源，純堿，天然氣、石油焦等燃料。下游需求分布在房地產(chǎn)（門窗、幕墻、隔斷、鏡片等裝飾）、汽車制造以及其他領(lǐng)域，其中房地產(chǎn)領(lǐng)域需求占比最高，達(dá)到75%。由此可見，玻璃行業(yè)發(fā)展與下游房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)聯(lián)性較高。

4月份以來，除了個(gè)別地區(qū)外，全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)基本恢復(fù)，商品房銷售及房屋新開工面積持續(xù)反彈。數(shù)據(jù)顯示，1-4 月房屋新開工面積47768 萬平方米，下降18.4%，降幅收窄8.8個(gè)百分點(diǎn)；1-4 月房屋竣工面積19286萬平米，同比減少14.5%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；4月單月新開工19565萬平米，同比下降1.31%，降幅大幅收窄9.14個(gè)百分點(diǎn)。新開工反彈力度超過銷售，繼續(xù)彌補(bǔ)2、3 月份的新開工計(jì)劃。5月高頻數(shù)據(jù)顯示樓市成交繼續(xù)回升，基于當(dāng)前信貸環(huán)境寬松、房企年中沖量、以及前期積壓需求的繼續(xù)釋放，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)5-6月地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)有望維持。

玻璃高庫(kù)存情況在逐漸緩解

庫(kù)存方面，今年一季度，突如其來的新冠疫情導(dǎo)致下游需求遲遲無法啟動(dòng)，同時(shí)交通運(yùn)輸也受到限制，尤其華中地區(qū)原片廠家基本無法出貨，而玻璃供給又相對(duì)剛性，造成玻璃行業(yè)庫(kù)存在3月底達(dá)到近年高點(diǎn)，為5256萬重箱。

4月以后，隨著國(guó)內(nèi)新冠疫情改善，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，下游需求開始恢復(fù)、物流運(yùn)輸趨于正常，部分窯齡到期產(chǎn)線也選擇在這一階段集中冷修，供需基本面不斷好轉(zhuǎn)。此外，玻璃原片廠家也在頻繁向下調(diào)整價(jià)格，用以消化庫(kù)存。2020年4月底，玻璃價(jià)格跌至67元/重箱，玻璃庫(kù)存降至5188萬重箱。目前來看，玻璃高庫(kù)存情況在逐漸緩解，玻璃價(jià)格也開始止跌回升。

玻璃需求預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)超預(yù)期

當(dāng)前玻璃期貨表現(xiàn)完全可以用強(qiáng)勢(shì)二字概括，斬獲8連陽(yáng)后仍步履不停持續(xù)上漲，昨日尾盤更是觸及漲停，那么玻璃的強(qiáng)勢(shì)后市還能持續(xù)嗎？

沈殿霞表示，短期或仍現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，不過伴隨現(xiàn)貨價(jià)格上漲，廠家生產(chǎn)利潤(rùn)快速回升，或增加后期生產(chǎn)線點(diǎn)火預(yù)期，同時(shí)當(dāng)前處于雨季，不利玻璃儲(chǔ)存以及運(yùn)輸，廠家或有累庫(kù)可能，長(zhǎng)期來說，信貸寬松政策下，下游需求有望持續(xù)樂觀，主要逢低做多為主。

東亞期貨研究員王躍稱，雖然當(dāng)前供需較為支持，但09升水過大，追高風(fēng)險(xiǎn)也在積聚。建議投資者等待回調(diào)后，基于供需錯(cuò)配再次入場(chǎng)做多，今年是房地產(chǎn)裝修大年，全年玻璃需求預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)超預(yù)期。

國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)分析師胡華釬表示，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年5月25日，荊州億鈞和武漢長(zhǎng)利5MM玻璃價(jià)格分別上漲至1254元/噸和1291元/噸，較FG2009期貨價(jià)格分別升水175元/噸和138元/噸。由于“房住不炒”基調(diào)未變，玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)較多，傳統(tǒng)梅雨季節(jié)來臨和期貨價(jià)格高升水等風(fēng)險(xiǎn)因素存在，玻璃供需基本面暫時(shí)不支持FG2009合約期貨價(jià)格進(jìn)一步上漲至春節(jié)前水平，很可能需要等待“金九銀十”旺季的來臨。

瑞達(dá)期貨研報(bào)指出，近期國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)延續(xù)上漲趨勢(shì)，庫(kù)存延續(xù)削減趨勢(shì)。華北沙河地區(qū)企業(yè)出貨情況逐步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)價(jià)格價(jià)格有序推漲；華中湖北地區(qū)企業(yè)去庫(kù)略有分化，整體價(jià)格上行背景下，加速了中下游補(bǔ)庫(kù)意愿；華東市場(chǎng)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷率仍較高，庫(kù)存繼續(xù)削減；華南地區(qū)終端需求恢復(fù)尚可，訂單較上月有所增加，企業(yè)整體庫(kù)存延續(xù)下降。上周全國(guó)樣本企業(yè)總庫(kù)存環(huán)比下降11.12%，庫(kù)存天數(shù)下降至37天，為連續(xù)五周下降。盤面上，F(xiàn)G2009合約期價(jià)面臨1445一線壓力，短期建議在1410-1445區(qū)間交易。

重要聲明：本文中的觀點(diǎn)，不做準(zhǔn)確性及完整性的保障，不構(gòu)成個(gè)人投資建議，據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) ！

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