進入五月以后，焦炭一改先前的弱勢震蕩局面，出現明顯反彈?，F貨價格連續(xù)提漲，期貨價格也不甘示弱加速上漲，月初至今，累計漲幅已達到10.79%。昨日，在鋼礦明顯走弱的情況下，焦炭還在盤中一度創(chuàng)下三個半月來新高。

焦炭主力合約走勢圖

那么，在焦炭時來運轉的背后，有哪些助推因素？其未來走勢將如何演繹？又存在著哪些風險點呢？

多因素推動焦炭強勢反彈

對于焦炭近期的上漲，浙商期貨黑色系分析師王世凱認為，焦炭五月的第一波反彈主要來自于高速收費。焦企向鋼廠運送焦炭的成本主要是焦化廠承擔的，高速收費變相侵蝕了焦企利潤，而當時焦企經過鋼廠前期五輪的提降，基本沒什么利潤，因此焦企的提漲意愿也較強，第一輪提漲順利落地。此外，進入四月份以后，焦炭的供需基本面也在逐步改善，鋼廠鐵水產量一路上漲，焦炭產量也在回升，但供應端的增速不及需求端，供需面逐步轉為緊平衡，焦炭第二輪提漲順利落地。近期，第三輪提漲落地，主要是由于山西和山東地區(qū)限產，而鐵水產量也創(chuàng)出近期歷史新高，供應缺口拉大，市場看漲情緒較為強烈。

中信期貨黑色建材組認為，近期焦炭的強勢表現，是多因素綜合影響的體現，核心在于黑色需求持續(xù)較好，鐵水產量較高，進而帶動焦炭、焦煤、鐵礦等原材料。從當前鋼焦的利潤分配來看，焦炭現貨利潤已超過200元/噸，部分企業(yè)接近300元/噸，利潤率超過鋼材，焦炭后期進一步的上漲還需要終端需求帶動下的成材-焦炭-焦煤的共振上漲才能完成。

短期供需偏緊格局仍存

王世凱在接受七禾網采訪時表示，目前焦炭的供需缺口正在逐步拉大，一方面，上周247家鋼廠日均鐵水產量創(chuàng)出近期新高，且短期仍存在進一步上升的預期；另一方面，山西孝義地區(qū)前期因為環(huán)保問題導致小幅限產，近期山東地區(qū)要控制煤炭消費，對焦企進行限產，導致供應端受到擾動，產量高位有所下降，造成供需缺口進一步拉大。展望后期，六月份徐州地區(qū)仍有去產能政策要執(zhí)行，而山東的限產也將是長期影響，因此短期焦炭供應偏緊的格局仍將存在，同時也需要關注后期鋼廠鐵水產量的變化。

中信期貨黑色建材組同樣認為，目前焦炭的終端旺季需求仍在延續(xù)，且有超預期表現，不過供應端由于近期行政性限產擾動較大，焦煤產量出現下降。在供需劈叉的情況下，山東焦炭政策再次收緊，以年產量3200萬噸計算，1-4月份產量已達1246萬噸，5-7月份產量配額剩余為1954萬噸，而2019年5-12月山東省焦炭產量3291萬噸，若政策嚴格執(zhí)行，將導致6月份以后，焦炭月產量同比下降167萬噸，環(huán)比4月份下降約70萬噸，將加劇當前焦炭供需偏緊的局面。

上漲途中謹防回落風險

那么，就現在來看，焦炭的上漲空間還有多大，未來又會如何演繹呢？

對于后市，王世凱建議投資者可多關注焦炭的供需缺口及下游成材端消費情況。雖然后期的供需缺口仍會存在，且市場情緒也偏多，但焦炭的上漲空間同樣受成材端的影響。同時，潛在的風險也不可不防。一方面，經過前期拉漲，下游認可度不高，成交偏弱，市場有一定的恐高情緒；另一方面，市場即將進入季節(jié)性淡季，而成材的產量處在高位，一旦需求走弱得到驗證，成材端可能會出現回調，在這種情況下焦炭也難獨善其身。

金信期貨黑色分析師劉文波指出，焦炭期貨價格領先于現貨，目前基差已縮小至低位水平。在持續(xù)高消費和去庫存的現狀下，市場預期從相對悲觀逐漸轉向謹慎樂觀，焦炭現貨價格連續(xù)兩輪提漲落地。但隨著基差的回落，風險也隨之顯現。從9月合約過去一年的走勢分析來看，當焦炭基差回落至0-100附近時，期價或在短暫上漲后大幅回落，較低的基差在體現樂觀預期的同時，也蘊藏著較大的風險。因此，劉文波提醒投資者，焦炭價格在上漲的同時也需謹防回落風險。

七禾研究中心綜合整理

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