期貨中國(guó)5：期指上來(lái)之后, 就期貨行業(yè)內(nèi),傳統(tǒng)以商品期貨為主的公司和券商背景的期貨公司之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)進(jìn)一步加劇呢？還是因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式有所分化，反而各自有所倚重？

孟一：這個(gè)問(wèn)題非常好，我曾經(jīng)就這個(gè)問(wèn)題專門做過(guò)一次調(diào)研。我舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，首先就是從持倉(cāng)規(guī)模到資產(chǎn)規(guī)模上來(lái)講,我們所有期貨公司中排第一的——中糧期貨,這是一家非常典型的以傳統(tǒng)商品期貨為主的公司。另外一個(gè)和它對(duì)比的，就拿銀河期貨來(lái)說(shuō)，這兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)，你都可以看出來(lái)，他們兩家會(huì)有典型的業(yè)務(wù)模式分化。

因?yàn)?STRONG>股指期貨上來(lái)之后，期貨公司會(huì)走不同的"路"。比如中糧對(duì)于股指期貨幾乎沒(méi)有任何動(dòng)作，包括前段時(shí)間我和他們的一些行政和高管打電話的時(shí)候，他們也提到公司金融期貨的部門其實(shí)是成立了，但卻不是主推的一個(gè)方向。通過(guò)大商所的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，也可以明顯的看得出來(lái)，中糧的重頭還是放在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，所以金融期貨對(duì)于中糧而言不是他們所重點(diǎn)考慮的方向。未來(lái)，比如像中糧，金瑞期貨這樣的企業(yè)，在傳統(tǒng)行業(yè)做的非常出色，還是會(huì)走專業(yè)化的路。金瑞就做好金屬，中糧就做好農(nóng)產(chǎn)品,再比如一些地方性特別明顯的，像長(zhǎng)江期貨，它可能做好武漢，維護(hù)好湖北一片，不再進(jìn)行大面積的競(jìng)爭(zhēng)了。業(yè)務(wù)模式會(huì)明顯看到分化，而像券商系的公司，他們本身的研發(fā)實(shí)力也好，對(duì)于證券和期貨的理解也好，可能比其他企業(yè)要有一定的優(yōu)勢(shì)，那么在未來(lái)它們肯定是把股指期貨作為一個(gè)大頭。券商有IB資格，同時(shí)自身又有那么好的研發(fā)中心,像銀河它們自己有一個(gè)基金的研發(fā)部門和研究部門，非常強(qiáng)，不但自己研發(fā)基金，還研發(fā)別人發(fā)行的基金，這樣的公司一定會(huì)把股指期貨作為一個(gè)戰(zhàn)略突破口。

我覺(jué)得未來(lái)1-2年，如果再有一個(gè)公司分類監(jiān)管ABCD評(píng)級(jí)的話，一定有一個(gè)非常大的變化，我們可以拭目以待。

期貨中國(guó)6：大家都在說(shuō)，股指期貨的到來(lái)意味機(jī)構(gòu)的時(shí)代來(lái)臨了，但就股指期貨正式上市前的開(kāi)戶性質(zhì)和上市后的持倉(cāng)量來(lái)看，機(jī)構(gòu)表現(xiàn)似乎還是比較冷的，就您對(duì)期貨行業(yè)的了解，很多機(jī)構(gòu)充當(dāng)“看客”的態(tài)度主要是哪些方面的因素造成的?

孟一：這個(gè)確實(shí)有很多方面的原因，咱們先舉兩個(gè)數(shù)字，截止到上市第一天，股指期貨開(kāi)戶數(shù)為9137戶，機(jī)構(gòu)戶是138戶，機(jī)構(gòu)的比例是很低的,那么為什么是這樣一個(gè)現(xiàn)狀呢？現(xiàn)在政策還沒(méi)有給機(jī)構(gòu)一個(gè)合法的途徑來(lái)交易股指期貨。比如現(xiàn)在很多陽(yáng)光私募，包括公募基金、保險(xiǎn)公司、銀行等。沒(méi)有政策的許可，參與的意愿自然比較低（4.26日，我們的訪談后第二天，證監(jiān)會(huì)《指引》出臺(tái)）。

另外，現(xiàn)有市場(chǎng)上已經(jīng)形成一定規(guī)模的基金，政策上也是不允許進(jìn)入期指市場(chǎng)。我上個(gè)月去深圳去主持一大型的私募基金年會(huì)，各個(gè)私募的掌門人都有提到這樣的一個(gè)問(wèn)題。幾個(gè)私募老總，在圓桌論壇上一致提出這樣一個(gè)問(wèn)題：不是我們想不想?yún)⑴c的問(wèn)題，而是國(guó)家讓不讓參與的問(wèn)題。你本身沒(méi)有這樣一個(gè)政策，也沒(méi)有一條正規(guī)的通路，讓他們用什么身份去參與這個(gè)交易呢？現(xiàn)在期指市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，就像商品期貨的機(jī)構(gòu)投資者一樣，就是一法人戶。

這其中會(huì)牽扯到很多很多的問(wèn)題，他們想做的是套利，期現(xiàn)套，但是現(xiàn)在都沒(méi)有聯(lián)通，期貨和證券之間甚至也沒(méi)有任何通路，那么你想讓他們“坐下來(lái)”，其實(shí)很難。包括國(guó)內(nèi)很多軟件也存在這樣的問(wèn)題，要么就是股票，要么就是期貨，現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)可以跨平臺(tái)整合的，既能做證券，又可以做期貨的軟件，只有這樣才可以做股指跨品種的期現(xiàn)套利。目前只有一家“根網(wǎng)”這方面做的還是比較優(yōu)異的。

第三，可能出于我個(gè)人的觀點(diǎn)，也就是出于上面的兩個(gè)客觀條件，目前一些大機(jī)構(gòu)明顯的是一種風(fēng)險(xiǎn)驗(yàn)證的心態(tài)，看看這個(gè)品種運(yùn)行一段時(shí)間之后，成交量、持倉(cāng)量會(huì)不會(huì)滿足它們，然后再進(jìn)入市場(chǎng)。

期貨中國(guó)7：您對(duì)恒指、道指等國(guó)外的期指是否有所研究？我國(guó)的股指期貨是否可以借鑒它們的一些經(jīng)驗(yàn)，或者從它們的運(yùn)行中獲得一些啟示？

孟一：首先，借鑒它們的經(jīng)驗(yàn)是肯定的，我相信我們股指期貨在準(zhǔn)備和上市的過(guò)程當(dāng)中，已經(jīng)借鑒了大量的國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，包括我們的持倉(cāng)規(guī)模限制，以及未來(lái)基金參與期指持倉(cāng)10%-20%這樣一個(gè)套保區(qū)間。

還有一方面，期指對(duì)股指的影響，我覺(jué)得還是偏低的。拿美國(guó)和韓國(guó)剛推出股指期貨的狀況來(lái)做比較，美國(guó)股指期貨上市之后，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了很大的變化，因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)期指上市是全球第一家，很多老百姓不了解，另外一些基金運(yùn)用數(shù)學(xué)模型計(jì)算出來(lái)這其中確實(shí)有利可圖，第一批開(kāi)設(shè)期指的幾個(gè)國(guó)家在開(kāi)始都出現(xiàn)了大漲，主要是因?yàn)橥顿Y者通過(guò)買成分股實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套。后來(lái)，韓國(guó)推出股指期貨后，股市是一個(gè)大跌，這個(gè)大跌我覺(jué)得其實(shí)和股指期貨上市一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有。因?yàn)楫?dāng)時(shí)正好處在98年，處在亞洲金融危機(jī)的一個(gè)窗口，他們的股指大跌和股指期貨上市有必然聯(lián)系么？我認(rèn)為沒(méi)有。

期貨中國(guó)8：程序化交易在海外已經(jīng)有將近30年的歷史，而國(guó)內(nèi)則是起步不久，長(zhǎng)期的角度而言，程序化交易可能會(huì)越來(lái)越發(fā)展壯大，有部分國(guó)內(nèi)交易高手，都已經(jīng)開(kāi)始嘗試，一些已經(jīng)做出一些投機(jī)模型或套利模型付諸實(shí)盤，個(gè)別的成績(jī)也是比較突出，您對(duì)于程序化交易是怎么看的？您是否有過(guò)嘗試或者愿意去嘗試程序化交易？

孟一：我自己就是一個(gè)程序化交易員，并且我對(duì)“文華”他們的編程方面，應(yīng)該說(shuō)有點(diǎn)研究，我覺(jué)得程序化交易是系統(tǒng)化交易的一種終極體現(xiàn)形式。我們平常講的系統(tǒng)化交易，就是要求自己的投資風(fēng)格一定要量化。我們不要停留在任何一個(gè)人為判斷的空間，應(yīng)是“非黑即白”，這種非黑即白的思維用電腦“1、0”語(yǔ)言來(lái)表現(xiàn)，是最合適不過(guò)的。程序化交易在中國(guó)應(yīng)該說(shuō)還算是剛剛興起，但未來(lái)會(huì)有一個(gè)非常好的前景。

我自己對(duì)程序化交易也是一如既往地投身其中，同時(shí)樂(lè)此不疲。

期貨中國(guó)9：隨著股指期貨正式上市并且交易量的逐漸增大，程序化交易也可能被應(yīng)用到股指期貨中，您覺(jué)得程序化交易會(huì)如何融入到我們期指的應(yīng)用中？一般會(huì)有哪些形式？

孟一：我認(rèn)為這是一個(gè)必然的結(jié)果，目前的世界上大約有70%的交易是由程序化完成的，未來(lái)中國(guó)一定會(huì)不斷接近并且超越這個(gè)水平。首先中國(guó)IT的人才一點(diǎn)不比歐美的少，所以整個(gè)70%的水平，應(yīng)該是我們的程序化發(fā)展的第一目標(biāo)。

股指期貨程序化交易應(yīng)用形式類似于商品期貨，主要有三種：

①傳統(tǒng)的趨勢(shì)分析型的程序化交易。

②套利型的程序化交易。

③高頻交易的程序化交易。

期貨中國(guó)10：您在留學(xué)加拿大渥太華大學(xué)期間，研究方向是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型，您覺(jué)得我國(guó)的股指期貨上市后會(huì)不會(huì)有較多的套利機(jī)會(huì)？

孟一：我覺(jué)得上市第一天特別明顯，那天最高的位置3488點(diǎn)，而當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨指數(shù)跟它的價(jià)差達(dá)到了2.5%。我們簡(jiǎn)單的想象一下，這2.5%這相當(dāng)于任何風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有的月收益率，我們簡(jiǎn)單年化一下，應(yīng)該有30%，這30%以上的收益是多少大機(jī)構(gòu)夢(mèng)寐以求的一個(gè)收入。目前一些一級(jí)市場(chǎng)打新股的大機(jī)構(gòu)，都是有幾十個(gè)億甚至更多的規(guī)模，其實(shí)這樣的收益對(duì)他們來(lái)講是非常非常高了。他們?nèi)绻l(fā)現(xiàn)在股指期貨上有這么好的一個(gè)投資機(jī)會(huì)，一定會(huì)大力參與。而且你們知道么，第二天周一大跌的那天，期指價(jià)格和現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)格“平了”，相當(dāng)于一天就獲得2.5%收入，這對(duì)于很多人來(lái)講是個(gè)太大的誘惑了。

當(dāng)然，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)才剛剛起來(lái)，未來(lái)市場(chǎng)越來(lái)越成熟，像這樣的套利機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝。就我來(lái)看，運(yùn)行的第一年，這樣的機(jī)會(huì)還是會(huì)多次出現(xiàn)的，不高效的市場(chǎng)，一定會(huì)有很多套利機(jī)會(huì)。一旦參與套利的基金多了，這種機(jī)會(huì)就會(huì)慢慢的消失。這也是任何一個(gè)市場(chǎng)從幼稚到成熟的必然過(guò)程。