本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

去年五月，芝加哥商品交易所專門為小投資者推出了四個微型E迷你指數(shù)期貨，包括微型E迷你標(biāo)普指數(shù)期貨(MES)、微型E迷你那斯達(dá)克股票指數(shù)期貨(MNQ)、微型E迷你道瓊斯股票指數(shù)期貨(MYM)和微型E迷你羅素2000股票指數(shù)期貨(M2K)。

經(jīng)過一年多的成功交易，芝商所決定在微型E迷你指數(shù)期貨的基礎(chǔ)上，在今年秋天隆重推出微型E迷你指數(shù)期權(quán)。這是小投資者進(jìn)入美國股票指數(shù)衍生品市場的又一個福音。

在大數(shù)據(jù)年代尋找Alpha

自從人類有了股票市場之后，全球各地的股票交易員和研究人員就一直在想辦法百里挑一,甚至于千里挑一，找出最優(yōu)秀的公司股票來。這就是我們經(jīng)常說的尋找Alpha。非常遺憾的是,在大數(shù)據(jù)年代的今天,這個工作變得越來越困難。

為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？道理非常簡單。對于所有基金研究人員來說，“在研究資料面前人人平等”。我們在大數(shù)據(jù)時代，研究資料變非常透明。除非某一個基金的研究人員有渠道得到別人拿不到的內(nèi)部消息，不然的話，大家拿到的研究資料都是一樣的。個股投資研究人員都受過同樣的教育，拿到同樣的資料，顯而易見會得出同樣的研究結(jié)論。

這樣，幾乎被所有研究人員選出的Alpha股票就會越來越受人追捧，最后一個或者幾個接取火棒的研究人員或者基金，在市場下跌的時候，一定是傷痕累累、頭破血流。這也就是為什么尋找Alpha的機(jī)會越來越少了。同時，與簡單高效的指數(shù)基金相比，選股基金雇用相當(dāng)數(shù)量的個股研究人員，也相應(yīng)的減少了基金的凈收益。

反之,再看看被動型的投資方法：指數(shù)基金(Index Fund)。指數(shù)基金將資金有效的分散投資在數(shù)十種甚至數(shù)百種包含在股票指數(shù)里面的個股里。這些股票指數(shù)是整個市場的晴雨表，包容量大，流通性好，與個股股票相比，不容易被人操縱。長期收益非常具有吸引力。比如: 標(biāo)普指數(shù)(S&P 500)，美國聯(lián)邦儲備銀行圣路易斯分行資料顯示：在過去將近90年里，標(biāo)普指數(shù) (S&P 500)以平均每年9.5%的年收益率上升(如下圖)。這樣長時間的高收益，任何固定收益產(chǎn)品都不能和它相比。同時90年是漫長的時間，也沒有任何一個Alpha基金，在收益上可以與它相比。由此可見，標(biāo)普指數(shù)(S&P 500)是投資世界的罕見高收益老壽星。

對于這樣高收益的老壽星，投資方法卻是異常的簡單。那么在國內(nèi),怎樣建立和管理美國股票市場指數(shù)基金(Index Fund)？

由于國內(nèi)和美國的監(jiān)管制度不一樣，國內(nèi)投資者可以直接用股票指數(shù)期貨來建立和交易指數(shù)基金。比如，簡單的買進(jìn)和賣出芝商所的微型E迷你標(biāo)普指數(shù)期貨(交易代碼:MES) 就等于投資了美國的整個500家藍(lán)籌股。買進(jìn)和賣出芝商所微型E迷你納斯達(dá)克指數(shù)期貨(交易代碼:MNQ)就等于投資了美國的 100 家高科技藍(lán)籌股。

股指期貨季度移倉分析

利用股票指數(shù)期貨來投資股票市場簡單易行，而且囊括面大，多年來受到機(jī)構(gòu)投資者和非機(jī)構(gòu)投資者的熱烈歡迎。但對于利用股票指數(shù)期貨投資的投資者來說，最重要的一點就是每一個季度的期貨移倉。

期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差。由于兩個不同月份的期貨市場流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？芝商所網(wǎng)站中有一個特殊的工具來計算。個人將這一個免費的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉分析工具”(EquityQuarterly Roll Analyzer Tool) 。

以下圖為例，圖中的VWAP,個人翻譯成為“成交量加權(quán)平均價”。也就是移倉的價差,這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實際融資費用越小。大家可以比較一下小標(biāo)普(ES)和納斯達(dá)克指數(shù)(NQ)的融資費用。

E-迷你標(biāo)普指數(shù)超短期每周期權(quán)

美國的股票指數(shù)衍生品市場可能是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場。僅僅以芝商所(CME)股票指數(shù)衍生品市場作為例子，就有數(shù)十種產(chǎn)品供大家選擇。

大家都熟悉芝商所E-迷你標(biāo)普指數(shù)期貨和E-迷你標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，但可能大家并不太熟悉芝商所同時交易三個不同到期日的E-迷你標(biāo)普指數(shù)超短期每周期權(quán) (Weekly options)。

現(xiàn)在，對這三個不同到期日的E-迷你標(biāo)普指數(shù)每周期權(quán)給大家做一個簡單的介紹。

第一，與E-迷你標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)不同的是，E-迷你標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)是美式期權(quán),也就是說期權(quán)的持有人可以隨時行權(quán)。

E-迷你標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán) (Weekly options)是歐式期權(quán)，也就是說每周期權(quán)的持有人只能在到期日的這一天行權(quán)。

第二，這三個短期每周期權(quán)到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個短期每周期權(quán)是現(xiàn)貨交接。交接產(chǎn)品為當(dāng)月的E-迷你標(biāo)普指數(shù)期貨(ES)。每個星期一到期的E-迷你標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1A，E2A，E3A，E4A。代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。

每個星期三到期的E-迷你標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1C，E2C，E3C，E4C。代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。

每個星期五到期的E-迷你標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：EW1，EW2，EW3，EW4。代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。

這樣,在美國的股票指數(shù)市場上,就出現(xiàn)了一個連續(xù)不斷的超短期(僅僅兩天)的E-迷你標(biāo)普指數(shù)期權(quán)。

它的好處在哪里？它的最大的好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費用,來獲取最大的利潤。

目前的美國股票市場仍然存在繼續(xù)向上的動力，利用每周超短期期權(quán)就可以以最小的投資最大限度地獲取最大利潤。