七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 李堅: 北京清華大學(xué)畢業(yè),具有豐富而實用的理論知識、成熟的投資理念和二十多年的證券期貨投資經(jīng)驗,富有開拓精神,具有較強的分析研究能力和實際操作能力。曾長期從事證券期貨市場的投資研究,擁有成熟的投資理念和投資哲學(xué),對投資、生活和哲學(xué)有自己獨到的見解,著有哲學(xué)專著《生命的意義》。在其二十多年的投資生涯中,經(jīng)歷過多次市場風(fēng)暴的洗禮。 精彩觀點: 控制倉位是防患于未然,止損是事后補救。止損只是個為了降低損失而執(zhí)行的平倉動作,而不是說我們能絕對控制住虧損。止損并不能帶來利潤,止損應(yīng)該是出現(xiàn)意外時的不得已而為之的最后手段,而不應(yīng)該是常態(tài)。 投資者期望值過高,把低風(fēng)險高收益作為應(yīng)有的目標(biāo),這是錯誤的,實踐結(jié)果往往事與愿違。 過去的事實,實踐的結(jié)果,既不代表必然,也不代表將來。 對沖套利交易的一個特點就是能容納很大的資金,這套套利交易的資金容量應(yīng)該在十億到百億之間。 套利的主要功能就是為非主力合約提供流動性,讓市場運行更順暢。 對市場有一顆敬畏之心,而不是死扛到底。 套利交易主要適合資金量較大、風(fēng)格穩(wěn)健的投資者進行。 凡是現(xiàn)實的都是合理的,市場不會出錯。 套利交易的主要優(yōu)點:1.由于價差的波動比價格的波動小得多,套利者所面臨的風(fēng)險更小。2.有限的風(fēng)險。3.方便大資金進出。4.對漲跌停的保護。5.雖然每次套利交易收益不高,但成功率較高。 套利交易的主要缺點:1.收益受限制。2.絕好的套利機會很少頻繁出現(xiàn),非專業(yè)套利者往往不易把握機會。3.套利也有風(fēng)險。 程序是人寫的,是人寫的就可能會出錯,完全的程序化交易要么不錯,一錯就可能是大錯,甚至來不及糾錯。居安思危,我們必須對完全的程序化交易保持高度警惕。 程序化與否只是形式,不是根本,我們的根本在于堅持長期復(fù)利增長的投資理念和對沖風(fēng)險的方法。 盈利與否取決于您的指導(dǎo)思想和方法,而不取決于程序化與否。 簡單有效的才是最好的,技術(shù)和分析越復(fù)雜,程序模型的參數(shù)越多,越容易使人迷失方向。 技術(shù)派的最根本問題在于經(jīng)過長期檢驗有效的技術(shù)分析方法一旦為大家所接受就開始失效。 一套好的交易系統(tǒng)應(yīng)該包含:1.常態(tài)下能盈利;2.能減少意外的出現(xiàn)概率;3.能應(yīng)付可能出現(xiàn)的各種錯誤、意外、小概率事件(包括自然災(zāi)害、突發(fā)事件、情緒失控、停電、通訊故障等)…… 穩(wěn)定盈利的含義是資金曲線總體趨勢向上,盈利回撤不大,比如進三退一、進五退一,收益率與最大回撤率之比大于3,夏普值在3附近。 我們進行對沖套利交易十年來的實踐結(jié)果是每年大概有9個月盈利,3個月虧損,希望以后能基本做到每個月都盈利。 我個人認(rèn)為,在期貨等存在杠桿的交易方式里,能實現(xiàn)長期穩(wěn)定盈利的方式大概有三種:1.低倉位中長線做多;2.對沖套利;3.日內(nèi)短線交易。 套利對社會及期貨市場的貢獻主要是增強了市場的流動性,幫助扭曲的市場價格關(guān)系回復(fù)到正常水平,使各期貨品種、合約間的比價關(guān)系更趨合理,加大了操縱市場的難度,更大程度地保護中小投資者的合法權(quán)益。 暴利可遇不可求,端正觀念,追求資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值,克服暴利的想法,別被暴利的故事所誘惑才是正道。 不應(yīng)過多計較自己的成敗得失,而應(yīng)明白生活的目的就是生活本身,人生的意義就在人生的過程之中。 在金融投資領(lǐng)域,平均年投資利潤率10-30%附近就應(yīng)該是一個我們可以且應(yīng)該接受的較高的合理利潤率。利潤和風(fēng)險通常是成正比的,一味追求暴利必然會忽視由此帶來的高風(fēng)險——盡管我們很多人事前往往不知道風(fēng)險何在! 我們應(yīng)該先解決理念、觀念、思想問題、哲學(xué)問題,然后才是具體的技術(shù)、方法問題。 生存是發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。盈利和虧損有本質(zhì)區(qū)別,盈利多少只是量的區(qū)別。 七禾網(wǎng)1、李堅先生您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進行深入對話。您在七禾網(wǎng)資管排行榜上展示的賬戶取得了非常好的成績,交易23個月,僅1個月虧損,累積收益率達151.79%。請問這個賬戶采用的是什么策略?您對這樣的成績滿意嗎? 李堅:不客氣,感謝七禾網(wǎng)長期以來為廣大投資者提供了一個很好的交流展示平臺,也感謝七禾網(wǎng)給我提供了一個與廣大投資者分享投資理念的機會。我們采用的是完全對沖沒有敞口的對沖套利的策略。對這個成績總體還是比較滿意,當(dāng)然交易中的錯誤和遺憾也一直都有,我們只能在實踐中不斷完善,不斷適應(yīng)變化中的市場。 七禾網(wǎng)2、從賬戶的累計凈值曲線圖可以看出,曲線一直呈平穩(wěn)上升之勢,請問該賬戶能保持凈值曲線平穩(wěn)上升的“秘訣”是什么? 李堅:“秘訣”就是堅持自己的投資理念,頂住各種暴利的誘惑,不為所動,堅持套利交易的方法,立足于追求長期穩(wěn)定的復(fù)利增長。 七禾網(wǎng)3、該賬戶從2018年8月交易至今,近兩年的時間,僅在2019年的9月出現(xiàn)虧損,那么是什么原因造成了去年9月的虧損?當(dāng)前賬戶的最大回撤為8.46%,您對這個回撤怎么看?同時請您談?wù)勶L(fēng)險控制以及影響投資收益的各種因素。 李堅:2019年9月的虧損很正常,沒什么特殊原因,幾次交易都不對或者倉位較重虧損較多,當(dāng)月不容易挽回,就會產(chǎn)生虧損。這個回撤也正常,回撤大小在一定范圍內(nèi)可控,但不完全可控。最簡單的控制風(fēng)險和最大回撤的方法就是分散投資,控制倉位并及時止損,當(dāng)然,這同時也限制了收益。我們不能既要求回撤很低,不愿意承擔(dān)風(fēng)險,同時又要求較高的收益,如何決定要看每個人的投資理念和取舍。 倉位控制和止損的目的都是為了控制風(fēng)險,減小回撤。控制倉位是防患于未然,止損是事后補救。止損只是個為了降低損失而執(zhí)行的平倉動作,而不是說我們能絕對控制住虧損,但是很多人不明白,也不這么理解。所以,很多人會說風(fēng)險和損失是可以控制的,止損就行了。他們都忽略了我們有時無法控制住虧損的事實,杠桿的存在加大了無法控制虧損的概率。這是個認(rèn)識上的誤區(qū),也是很多高手爆倉的一個重要原因。因此,想嚴(yán)格控制風(fēng)險,減小回撤,最可靠的辦法是控制倉位,而不是止損。當(dāng)然,控制了倉位也就限制了收益,二者不可兼得。止損并不能帶來利潤,止損應(yīng)該是出現(xiàn)意外時的不得已而為之的最后手段,而不應(yīng)該是常態(tài)。 具體操作上,我們通常虧損達到一定幅度開始減倉止損,具體如何止損要看各種資金賬戶對風(fēng)險的承受能力、盈利情況以及對穩(wěn)定性的追求程度,不能一概而論。盈利可以短線平倉,中線等轉(zhuǎn)向再平倉,有時也加倉。 長期來看,既想回撤很低又想收益很高還想規(guī)模很大這是不可能的。我個人認(rèn)為,只要最終能取得較高的收益,過程中出現(xiàn)較大回撤也是可以接受的,只要這樣的回撤即使轉(zhuǎn)化為虧損也不會傷及元氣就行。從我們的長期實踐看,即使以前出現(xiàn)過較大的回撤,我們也能在止損后通過常態(tài)的日常交易實現(xiàn)最終的盈利。當(dāng)然,對極度厭惡風(fēng)險的投資者來說,因為他們并不確定最終的盈利能否實現(xiàn),心里沒底,因此他們希望嚴(yán)格控制回撤這也是可以理解和做到的。要嚴(yán)格控制風(fēng)險,減小回撤,最可行的辦法就是去掉杠桿降低倉位并及時止損。當(dāng)然,這樣一來,收益肯定就不會太高,如何取舍由投資者決定。 實踐中,因為期望值、風(fēng)險承受能力、入場時機、投資周期、投資理念、方法、能力等的不同,投資收益會有較大差異,這很正常。 下面我按自己的理解談?wù)劯鞣N條件差異對投資回撤、收益等的影響: 1.風(fēng)險承受能力不同,有無止損線、強平要求等對投資收益會有較大影響,我們展示的賬戶通常沒有這些限制,風(fēng)險控制較靈活。 2.期望值過高,平常心、滿意度不足,收益低了回撤大了都不滿意,這樣的心態(tài)對投資也有較大影響。我們的賬戶期望值不高,回撤大了,收益低了都能接受。正常的預(yù)期應(yīng)該是:收益不高,回撤不大(時間換空間);或者:收益較高,回撤較大(空間換時間)。當(dāng)然,最好的壓力最小最容易見成效的預(yù)期是:高回撤低收益也無所謂,不強求。這樣放松心態(tài),順其自然,有時結(jié)果反而比較好。這也是我們自己通常的心態(tài),和一般投資者不同,所以也容易出好成績。 交易不順利的時候最需要的是總結(jié)經(jīng)驗,尋找不足,反思改進,而不是把時間精力浪費在不滿意上。 投資者期望值過高,把低風(fēng)險高收益作為應(yīng)有的目標(biāo),這是錯誤的,實踐結(jié)果往往事與愿違。我們事后看凈值曲線似乎感覺風(fēng)險不大(回撤不大,收益較高),但當(dāng)時風(fēng)險并不像投資者理解的那么小,收益也不一定有這么高。那只是過去的事實,實踐的結(jié)果,既不代表必然,也不代表將來。投資者應(yīng)該有風(fēng)險意識,在向好的努力的同時,作壞的打算。如果總是沖著高收益低回撤的歷史曲線實踐結(jié)果而來,沒有平常心,沒有接受不同結(jié)果的心理準(zhǔn)備,實踐結(jié)果往往不理想。期望收益較高的投資者應(yīng)該準(zhǔn)備應(yīng)付比較大的意外風(fēng)險,真正愿意去承擔(dān)大的回撤甚至是虧損。 3.很多投資者往往沒有長期投資復(fù)利增長的投資理念和心理準(zhǔn)備。他們心里其實沒真正準(zhǔn)備承受較大的回撤也不想長期投資。我們進行的是長期投資,不撤資,只有改進,沒有撤退。有些投資者是交易不順利就隨時撤資,因此,很難進行中長線投資。二者的投資理念、信念、堅持差異很大,結(jié)果也就有較大差異。 什么叫長期投資?起碼,沒樹立長期復(fù)利增長的投資理念,抱著試試看的態(tài)度隨時準(zhǔn)備撤退應(yīng)該不是長期投資。 七禾網(wǎng)4、從賬戶概況來看,該賬戶交易431天,交易手?jǐn)?shù)多達8.5萬手,平均每日交易近200手,交易頻率非常高。一般來說,大部分套利的周期都比較長,而您的套利周期卻非常短,很多單子都是當(dāng)日了結(jié)。請問,您的套利周期為何這么短?什么情況下您會選擇留隔夜單? 李堅:我們做的不是高頻套利,而是長中短線結(jié)合的套利交易,日內(nèi)有盈利的活躍合約我們也會平倉,不活躍或者虧損就留隔夜單,留單時間長短不確定,日內(nèi)、隔夜、隔周、隔月都有,有時也止損,機會合適也留單較長時間,等待價差回歸,怎么做不確定,要看具體情況。短線交易只是有助于提高盈利的穩(wěn)定性,平滑曲線。 七禾網(wǎng)5、從您的賬戶看出,您也有出金的動作,那您的這套交易策略資金容量情況怎么樣? 李堅:出金是因為各個期貨公司都希望我們?nèi)ラ_戶,日常生活也需要使用資金。對沖套利交易的一個特點就是能容納很大的資金,這套套利交易的資金容量應(yīng)該在十億到百億之間。資金規(guī)模擴大收益會更穩(wěn)定,利潤率會有所降低。 七禾網(wǎng)6、觀察賬戶品種盈虧表,我們發(fā)現(xiàn)您在做同品種跨期套利時,有時選擇成交活躍的兩個合約套利,有時選擇的合約成交量很低。那么您在做同品種跨期套利時選擇合約的依據(jù)是什么? 李堅:套利的主要功能就是為非主力合約提供流動性,讓市場運行更順暢。交易所降低非主力合約手續(xù)費的目的也是為了引導(dǎo)資金流向非主力合約,這樣既利于套利交易,也利于企業(yè)套保,從而更好地讓期貨市場服務(wù)于實體經(jīng)濟。合約活躍與否是相對的,變化的。做的人多了就活躍了,大家都不做就不活躍,就冷門。有些合約就是我們套利交易者參與進去才逐步活躍起來的,做了之后能活躍起來就繼續(xù)做,活躍不起來就逐步退出。我們?yōu)槭袌鎏峁┝鲃有裕瑸閷嶓w經(jīng)濟服務(wù)。正因為如此,交易所也支持套利交易,給套利交易提供了保證金優(yōu)惠。實踐是檢驗真理的唯一標(biāo)準(zhǔn),在期貨市場就更是如此。所以,我們選擇跨期套利合約的依據(jù)是試倉,盈利的就繼續(xù)多做,虧損的就盡量少做或不做,對市場有一顆敬畏之心,而不是死扛到底。 七禾網(wǎng)7、眾所周知,套利交易是一種專業(yè)化水平要求較高的投資交易方式,若普通投資者想要嘗試套利交易,您有什么建議?您覺得哪些人適合做套利? 李堅:套利交易道理比較簡單,但做起來還是需要一些經(jīng)驗和技巧,更需要持之以恒,不受各種浮躁情緒干擾。另外,投資理念要端正,套利交易只是一種交易模式,相對于單邊交易風(fēng)險比較低,但并不能保證一定盈利,這就需要我們不斷摸索和總結(jié)。 套利交易主要適合資金量較大、風(fēng)格穩(wěn)健的投資者進行,主要適合以下幾類投資者: (1)取得了很高收益,但意識到并想降低風(fēng)險轉(zhuǎn)而求穩(wěn)的投資者。 (2)投資屢戰(zhàn)屢敗想先追求穩(wěn)定收益的投資者。 (3)完全不懂金融投資,但有閑置資金想穩(wěn)定保值增值的投資者。 (4)感覺實業(yè)難做想尋求其它出路的實業(yè)家。 (5)想分散投資,降低風(fēng)險的投資者。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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