貴金屬：倫金突破歷史高位，仍具有上漲潛力 

主要邏輯：

1）倫敦金強勢上漲，突破歷史高位。倫敦金順利突破2011年創(chuàng)下的1921.15美元/盎司的歷史高位，并且近期有望觸及2000美元/盎司。我們認為貴金屬價格持續(xù)走高，主要驅(qū)動因素為通脹預期回升帶動美債實際收益率下行，以及美元指數(shù)急劇回落以及避險因素帶來的價格支撐。

2) 美聯(lián)儲利率決議維持利率區(qū)間不變，仍然維持資產(chǎn)購買。美聯(lián)儲7月30日結(jié)束利率決議，維持0%-0.25%的利率區(qū)間不變，并將超額準備金率（IOER）維持在0.1%不變，自3月15日疫情在美國大爆發(fā)以來嗎，美聯(lián)儲一直維持該利率水平不變。資產(chǎn)購買方面，美聯(lián)儲決定以當前速度購買美債和MBS債券，并將臨時美元互換額度和臨時回購協(xié)議工具延長至明年3月底。當周申請失業(yè)金人數(shù)從3月以來首次出現(xiàn)反彈，二季度GDP出現(xiàn)歷史最大下滑。從疫情數(shù)據(jù)來看，單日新增確診人數(shù)在5萬人以上，二次爆發(fā)或嚴重于第一次爆發(fā)。美聯(lián)儲本次會議決議暗含了疫情對美國經(jīng)濟影響的悲觀預期，因此維持了貨幣政策的寬松。

3）美元指數(shù)走弱，持續(xù)支撐黃金價格。美國是當前世界上疫情最為嚴重的地區(qū)，導致近期市場對美國經(jīng)濟擔憂提升。而歐洲主要國家和中國疫情控制得當，經(jīng)濟持續(xù)恢復。歐元區(qū)注入刺激政策，經(jīng)濟信心指數(shù)回升，而中國PMI指數(shù)多月位于榮枯線之上，人民幣也有走強趨勢，導致美元指數(shù)面臨承壓。另一方面，美聯(lián)儲的寬松也將削弱美元的信用，從而持續(xù)引導美元指數(shù)走弱，這將對黃金價格形成支撐。

4）全球黃金ETF持倉持續(xù)走高。根據(jù)Boomberg統(tǒng)計，全球主要黃金ETF總持倉達到1.06億盎司，較年初增加了0.24億盎司，增幅達到22%。貴金屬投資需求的提升，得益于全球面臨疫情的困擾，經(jīng)濟不確定性增強帶來的貴金屬避險需求的提升以及實際利率的下滑引起貴金屬獲得更多投資資金的偏好。   

總體而言，QE的持續(xù)導致貨幣的超發(fā)，通脹仍存在繼續(xù)抬升的預期，美債實際收益率仍有下行空間。美國疫情二次抬頭疊加歐元刺激方案的推行，引發(fā)美元指數(shù)逐漸走弱。貴金屬價格仍有上漲動力，短期關注上方阻力位2000美元/盎司。

二、重要數(shù)據(jù)：

美國6月耐用品訂單月率7.3%，預期7.2%，前值15.70%。美聯(lián)儲至7月29日利率決議上限0.25%，預期0.25%，前值0.25%。美國二季度實際GDP年化季率初值-32.9%，預期-34.5%，前值-5.0%。美國二季度個人消費支出季率初值-34.6%，預期-34.5%，前值-6.8%。美國6月個人支出月率5.6%，預期5.5%，前值8.20%。中國7月官方制造業(yè)PMI51.1，預期50.7，前值50.9。

三、交易策略：

策略：低位做多貴金屬。

風險：新冠疫情影響消退，美元流動性再度緊缺。

銅：多空矛盾暫緩，銅價維持震蕩

主要邏輯：

1）周中倫銅處于區(qū)間震蕩，節(jié)奏方面維持先揚后抑。周初美國共和黨宣布一萬億美元的刺激計劃，同時美聯(lián)儲7月利率決議維持當前水平，并且鮑威爾強調(diào)經(jīng)濟下行壓力，短期不會考慮加息，對市場有小幅提振。隨后美國公布二季度GDP為-32.9%，較預期略好，但就業(yè)市場的表現(xiàn)繼續(xù)沖擊市場的信心，上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得143.4萬人，環(huán)比繼續(xù)提高。歐洲方面雖然部分國家也出現(xiàn)疫情小反彈，但整體經(jīng)濟復蘇情況較好，7月經(jīng)濟景氣指數(shù)繼續(xù)回升且高于預期。中國7月制造業(yè)PMI錄得51.1，高于前值及預期，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)維持較強的復蘇態(tài)勢。

2）本周安托法加斯塔旗下Zaldivar和Centinela兩座礦山的勞工談判經(jīng)政府調(diào)解后順利解決，避免罷工發(fā)生，智利6月無論是銅礦產(chǎn)量還是出口情況仍未受疫情干擾而大幅下滑，目前生產(chǎn)也較為平穩(wěn)，但秘魯因運輸問題，Las Bambas和Antacappay礦山宣布運輸不可抗力，短期對該國銅精礦出口造成較大干擾，TC報價依舊維持在50美元/噸以下。但對于國內(nèi)煉廠來說，8月原料供應緊張問題環(huán)比改善，前期檢修臨近尾聲，預計產(chǎn)量環(huán)比將回升。廢銅方面，精廢高價差局面未變，廢銅供應持續(xù)較好沖擊精銅消費，疊加目前銅消費處于季節(jié)性淡季，銅桿、線纜、板帶等開工率均有下滑，國內(nèi)庫存持續(xù)累積。當然進口銅沖擊也不可忽視，前期高比價下進口精銅持續(xù)涌入，但考慮7月上旬開始進口窗口關閉，預計8月進口精銅沖擊將減小。

3）目前銅價多空驅(qū)動處于真空期，基本面上國內(nèi)外因復蘇進度差別導致庫存走勢分化，整體相對穩(wěn)定，前期擔憂的智利供應問題均未得到有力的證實或證偽，對銅價的向上驅(qū)動減弱。而宏觀層面，從已公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，疫情反彈對美國經(jīng)濟的影響已經(jīng)體現(xiàn)，但政策對沖風險的基調(diào)沒變，流動性仍寬松加上一輪又一輪的刺激計劃，讓市場空頭缺乏加碼的信心，當然中美間的關系仍是較大的隱患，不過在雙方在貿(mào)易或軍事上沒有進一步?jīng)_突的話，對銅價利空也有限，因此短期銅價或繼續(xù)盤整，等待新的矛盾出現(xiàn)。

市場調(diào)研：

1）礦端：秘魯社區(qū)暴動封鎖礦山至港口運輸?shù)膯栴}仍未解決，Las Bambas、Antacappay礦山已被迫宣布發(fā)運不可抗力；

2）廢銅：廢銅境外回收比較弱的改善，疊加銅價走高，境外扣減有所擴大。廢銅國內(nèi)三季度批文訂貨來看，仍是比較好定。但馬來那邊廢電線補充比較慢，加上歐美廢銅回收受二次疫情影響，4季度廢銅供應還有很大不確定性。；

3）粗銅：6月來國內(nèi)粗銅供應改善，推高粗銅加工費升至1250元。一是滯港粗銅的流入增加，二是廢銅產(chǎn)粗銅增加。8月冶煉企業(yè)調(diào)研來看，粗銅供應仍持穩(wěn)。

二、重要數(shù)據(jù)：

1）TC：本周銅精礦指數(shù)49.88美元/噸，較上周上漲0.08美元/噸。

2）庫存：本周LME環(huán)比上周下降1.36萬噸，SHFE較上周增加0.18萬噸。COMEX下降0.01萬噸，保稅區(qū)庫存增加0.7萬噸，全球四地庫存合計約59.47萬噸，較上周下降了0.49萬噸，較去年年底增加6.38萬噸。

3）比值：本周洋山銅溢價環(huán)比上周下調(diào)9.5美元，報77-90美元/噸。三月比值7.99，環(huán)比上周下降0.03。

4）持倉：倫銅持倉31.9萬手，較上周增加0.5萬手，滬銅持倉31.7萬手，環(huán)比上周下降0.56萬手。

5）廢銅：本周五精廢價差為2408元/噸，較上周上漲11元/噸。

三、交易策略

策略：觀望

風險：無

鋁：庫存漸累但幅度有限，鋁價維持高位

運行邏輯：

1）本周鋁價重心繼續(xù)上移，核心驅(qū)動在于臨近交割而倉單及庫存仍處于低位，逼倉風險的持續(xù)存在使得多頭信心十足，帶動鋁價持續(xù)走高；

2）最新鋁錠庫存錄得71.2萬噸，環(huán)比上周提高了1萬噸，而鋁棒庫存有所下滑，整體庫存表現(xiàn)上升。從當前累庫幅度來看，仍是慢于市場預期，盡管消費端加工企業(yè)開工率下滑，但下滑幅度仍較慢，當前型材、板帶和線纜均進入季節(jié)性淡季，但其中型材因訂單表現(xiàn)尚可，需求走弱不明顯，而線纜的后續(xù)訂單則下滑明顯，預計開工率將繼續(xù)下滑。即將進入8月，季節(jié)性因素將導致需求進一步下滑，但從7月表觀消費來看，內(nèi)需仍達到兩位數(shù)的同比增長，8月同比大幅走弱的可能性較低。出口方面，從7月PMI數(shù)據(jù)來看，出口訂單回暖，但就當前內(nèi)外比價持續(xù)高位的背景下，鋁材出口改善幅度有限，綜合8月表觀需求環(huán)比走弱，而同比預計仍可保持增長。供應端，廣西翔吉有色前期意外停產(chǎn)產(chǎn)能正在復產(chǎn)，同時云南新建產(chǎn)能按期投放，供應持續(xù)走高，而進口方面，進口窗口仍有盈利空間，海外貨源持續(xù)涌入國內(nèi)，沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨市場。

3）成本方面，本周氧化鋁價格加速下跌，北方產(chǎn)能的快速提升導致現(xiàn)貨市場情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變，貿(mào)易商出現(xiàn)拋售意愿，價格被打壓，而目前電解鋁廠有長單保證下，下跌過程中保持一定觀望態(tài)度，整體成交十分清淡。從基本面來看，盡管電解鋁產(chǎn)能逐步提升，對氧化鋁需求的改善較為確定，但北方地區(qū)復產(chǎn)產(chǎn)能的過快增長對價格反彈造成明顯抑制，因此后續(xù)氧化鋁下跌空間仍以產(chǎn)能變化為指引，但整體降幅難以突破前低，預計氧化鋁價格低位區(qū)間運行。

4）當前鋁價市場的主要矛盾仍在于低庫存，多頭對空頭的壓制作用明顯，盡管出現(xiàn)累庫跡象，但累庫幅度和節(jié)奏也的確不及市場預期，國內(nèi)的持續(xù)復蘇帶動需求同比表現(xiàn)較好，供應增長的放量則相對緩慢，短期這一矛盾無法緩解，因此鋁價依舊處于高位，存在繼續(xù)上攻的可能，但就操作而言，不建議追高，以觀望為主，可以考慮布局消費旺季月份的borrow頭寸。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研：

1）（08-02）下游消費方面，鋁龍頭加工企業(yè)開工率整體小幅下滑，線纜方面新增訂單影響較為明顯，鋁線纜消費較弱，型材和板帶同樣面臨新增訂單減少情況，但開工率尚能維持；

2）（08-02）冶煉廠方面，廣西翔吉有色金屬有限公司7月30日開始通電啟槽，以每天1-2臺的進度進行復產(chǎn)，預計10月釋放產(chǎn)量。

二、重要數(shù)據(jù)：

1）氧化鋁價格迅速回落，國內(nèi)各地價格在2372—2413元/噸范圍，均價為2394元噸，環(huán)比上周下降90元/噸，氧化鋁平均利潤水平重回虧損狀態(tài)；

2）電解鋁成本端氧化鋁價格下跌，當前完全成本下降至12672元/噸附近，同時現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，經(jīng)測算國內(nèi)冶煉廠整體利潤水平飆升至2327元/噸；

3）鋁社會庫存77.55萬噸（鋁錠71.2萬噸，鋁棒6.35萬噸），環(huán)比上周增加了0.55萬噸，去年同期為111.3萬噸，同比下降33.75萬噸；

4）截至7月31日，上?，F(xiàn)貨與當月合約基差為升30-升70，基差較上周繼續(xù)收窄；本周華東市場貨源流通寬松，高價下持貨商出貨積極，同時進口貨源持續(xù)涌入，大戶正常采購，中間商因補長單需求而接貨尚可，但下游接貨積極性仍不高，整體成交一般；華南地區(qū)同樣表現(xiàn)貨源充足，進口錠進入倉庫，而大戶采購不多，同時下游采購也有一定減量，整體交投疲軟。

5）LME庫存本周表現(xiàn)去庫，環(huán)比上周減少1.19萬噸至163.74萬噸，較年初增加16.44萬噸，較去年同期增加60.95萬噸；注冊倉單則增加0.63萬噸至138.23萬噸，較年初增加46.98萬噸，較去年同期增加60.25萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼39.25美元/噸至貼36.7美元/噸區(qū)間，價差小幅擴大。

三、交易策略

策略：觀望

風險：無

鉛：消費旺季臨近 鉛價震蕩偏強

運行邏輯

1、上周市場市場情緒已從中美政治關系緊張中恢復，中國7月制造業(yè)PMI超預期升至4個月以來高點。有色金屬多數(shù)品種反彈，倫鉛回至1860美元附近，滬鉛升至今年以來新高。

2、倫鉛持續(xù)交倉導致總體庫存升至11.75萬噸，上周集中交倉告一段落，庫存平穩(wěn)，市場風險情緒回升帶動倫鉛修復跌幅。國內(nèi)社會庫存下降，經(jīng)歷7月交倉，煉廠庫存向社會庫存轉(zhuǎn)移，精廢價差收窄帶動原生鉛去庫，現(xiàn)貨升水小幅走高。

3、從宏觀角度，當前除了流動性總體寬松支撐，大宗商品價格反彈更多反應了投資者對經(jīng)濟復蘇及通脹回升的預期。對于基本面層面，我們預期8月難以累庫，一方面是再生低利潤令增量釋放緩慢，另一方面市場進入季節(jié)性消費旺季，電池經(jīng)銷商采購積極性增加帶動鉛酸電池廠開工提升?？傮w上，鉛價維持震蕩偏強，滬鉛波動區(qū)間[15000,16000]，倫鉛波動區(qū)間[1800,2000]。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研

（7.31）現(xiàn)貨層面，7月交倉后煉廠庫存走低，但倉庫貨源交割后偏寬松，現(xiàn)貨升水小幅抬升。

（7.31）河南大型煉廠新產(chǎn)線投產(chǎn)后日產(chǎn)量恢復至1200噸/天。

（7.31）電池漲價預期較強，傳統(tǒng)消費旺季在即，經(jīng)銷商補庫帶動鉛酸蓄電池企業(yè)開工率小幅提升。

市場矛盾及策略調(diào)研

境外集中交倉告一段落，國內(nèi)精廢價差收窄帶動原生去庫，再生利潤不高難釋放增量，旺季預期下累庫較難，價格震蕩偏強。

二、重要數(shù)據(jù)

1、比值：上周滬倫比價窄幅波動，從前周8.51升轉(zhuǎn)為上周8.4，現(xiàn)貨進口虧損855元，免稅品牌進口虧損約380元，三月比價8.30。

2、現(xiàn)貨：倫鉛0-3貼水17.25美元。國內(nèi)SMM1#鉛報15600元/噸，現(xiàn)貨升水50-70元。

3、價差：再生鉛較之原生鉛貼水150元，貼水幅度周度不變。鉛價上漲廢電瓶價格上漲至8475元/噸，再生鉛利潤轉(zhuǎn)為盈利110元/噸。

4、庫存：倫鉛上周庫存上漲9975噸至11.75萬噸。國內(nèi)社會庫存下降4300噸至3.77萬噸，國內(nèi)外庫存合計15.53萬噸，去年同期9.38萬噸。

5、TC：上周進口精礦加工費環(huán)比持平，國產(chǎn)精礦TC報2000-2300元/金屬噸；60度進口礦TC報140-150美元/噸，精礦供應相對充裕。

6、消費：終端鉛酸電池調(diào)價預期較強，利潤偏低周度-12%。根據(jù)SMM調(diào)研，下游鉛酸電池廠開工率上升3.92%至69.63%。

三、交易策略

旺季預期下累庫較難，關注國內(nèi)買近拋遠。

風險點：旺季兌現(xiàn)低預期。

鋅：消費漸復蘇市場引發(fā)低庫預期 鋅近高遠低料走高

運行邏輯：

1）近期中美之間摩擦升級，另一方面，由于二季度歐美經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱，市場對維持寬松貨幣環(huán)境存在預期

2）就鋅而言，目前鋅價尤其是鋅礦價格高企，令供應端利潤重回高度區(qū)間，可能引起供應兌現(xiàn)超產(chǎn)，從而看目前鋅價已超出合理區(qū)間

3）對于空頭不利的因素在于，現(xiàn)階段鋅還處于階段去庫的階段，進入8月國內(nèi)鍍鋅合金有邊際增長跡象，令鋅國內(nèi) 去庫持續(xù)

4）四季度由中國國內(nèi)缺口所帶來的進口需求較大，從而令全球處于平衡附近，也就意味著鋅未來中期還是無法大幅累庫

5）雖近期鋅現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)、滬鋅基差有所收窄，但鑒于我們看好下半年尤其是Q4的去庫程度，因而在遠月進口虧損可考慮入場跨市，或滬鋅買近拋遠策略

調(diào)研供應：

產(chǎn)量：

1、（8/2）甘肅某大型冶煉廠近期結(jié)束檢修，預計8月再次展開新一輪檢修；2、（8/2）花垣縣冶煉廠預計8月中旬檢修結(jié)束

消費環(huán)節(jié)：

1、（8/2）鍍鋅方面，基建訂單維持持平，光伏等訂單略有增加；2、（8/2）合金方面，近期合金訂單出現(xiàn)小幅上漲，小飾品和小五金訂單見漲

二、重要數(shù)據(jù)：

1）本周加工費繼續(xù)上調(diào)，進口加工費小幅上調(diào)5美元至160-170美元/噸，國產(chǎn)加工費上調(diào)明顯，調(diào)150元/噸至5300-5600元/噸；國內(nèi)分地區(qū)，內(nèi)蒙、四川、廣西等地均有不同程度上調(diào)。

2）本周滬倫比值有所回升，三月比值自8.09回升至8.13；實物進口虧損自虧500元/噸收窄至虧300元/噸；周內(nèi)保稅庫存增加2300噸至4.64萬噸

3）本周鋅價繼續(xù)走高，現(xiàn)貨升水有顯著的回落，上海市場對08合約升水回落至60-70元/噸，周初下游采購尚有興趣，后半周價格夠高后下游買興平平；廣東市場現(xiàn)貨全面轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)，周內(nèi)鋅價高企，下游壓縮買興，廣東市場對09合約貼40-平水附近。

4）本周國內(nèi)庫存較上周國內(nèi)庫存下降0.36萬噸至17.73萬噸；保稅區(qū)增加2300噸至4.63萬噸；中國地區(qū)合計22.36萬噸，LME庫存18.81萬噸較此前增加3.36萬噸。全球顯性庫存共計41.17萬噸，較上周增加3.22萬噸，較去年同期增加10.2萬噸，較今年年初增加18.33萬噸。

三、交易策略

策略：遠月跨市反套/跨期買近拋遠

風險：不顧利潤的報關數(shù)量超預期

鎳&不銹鋼：供需存寬松預期，鎳價高位震蕩

運行邏輯：

1、基本面變化不大，鎳價區(qū)間波動：周內(nèi)滬鎳圍繞110000元/噸上下波動，現(xiàn)貨升貼水幾無太大起伏。宏觀方面，美聯(lián)儲利率決議保持利率區(qū)間不變，符合市場預期。美國二季度GDP雖出現(xiàn)大幅下滑，但是好于預期。國內(nèi)7月制造業(yè)PMI好于預期，且持續(xù)5個月位于榮枯線之上。整體而言，鎳價在基本面變化不大的情況下，受宏觀支撐維持高位震蕩。 

2、菲礦報價小幅上漲，鎳鐵亦有挺價傾向：鎳礦方面，本周菲礦1.5%品味再次上漲0.5美元，總體貨源仍然偏緊。本周國內(nèi)鎳礦港口庫存總量為803.77萬噸，較上周增加29.82萬噸。菲律賓港口7月27日當周裝船51船，持續(xù)保持在超過去年同期的高位水平。因此后期鎳礦供應仍存在邊際寬松的預期。鎳鐵方面，鎳鐵價格有挺價傾向，但印尼鎳鐵6-8月集中投產(chǎn)，后期仍存在在印尼低成本鎳鐵大量回流，沖擊國內(nèi)市場可能。 

3、不銹鋼成交略有好轉(zhuǎn)，電池鎳仍在消化馬斯克喊話：7月部分鋼廠檢修，供給短期收縮，導致不銹鋼價格走高，提振市場氛圍。但是不銹鋼處于消費淡季，下游仍以剛需采購為主，市場成交熱度不可持續(xù)。新能源電池方面，仍未完全消化馬斯克喊話，硫酸鎳報價略有走高，但是市場接受度低。鎳下游消費仍主要博弈淡季下的不銹鋼需求變量。 

4、短期供需偏緊而中長期寬松，鎳價仍以震蕩為主：供應端短期鎳礦供應偏緊，但是存在寬松預期。鎳生鐵和其唯一下游不銹鋼短期基本面表現(xiàn)尚可，不銹鋼實現(xiàn)價格穩(wěn)步小漲，鋼廠利潤有些許改善，推升鎳鐵報價提張信心。鎳價被推上高位，基本面缺乏指引，純鎳成交下滑，印尼鎳鐵集中投產(chǎn)仍有大量回流國內(nèi)的預期。預計鎳價仍以震蕩為主。       

產(chǎn)業(yè)調(diào)研：

1.菲律賓環(huán)境和自然資源部洛佩茲下令關閉的26家礦業(yè)公司，近期或?qū)⒒謴瓦\營，但是影響量級小。

2.盛屯礦業(yè)近日表示，受疫情影響，印尼3.4萬噸鎳金屬量高冰鎳項目目前正在最后的安裝調(diào)試階段，將于近期投產(chǎn)。

二、重要數(shù)據(jù)：

1）利潤方面，不銹鋼完全鎳鐵利潤變化不大，鎳鐵利潤則跟隨鎳鐵報價抬升而走高。  

2）價差方面，金川鎳與俄鎳價差回落至500-650元的區(qū)間，鎳豆與俄鎳的價差保持在700元/噸附近，高鎳生鐵較俄鎳貼水擴大至131元/鎳點。 

3）周中以后鎳價波幅較大，現(xiàn)貨升貼水呈現(xiàn)區(qū)間波動。    

4）本周現(xiàn)貨進口窗口關閉，外貿(mào)無交投。

5）庫存方面，LME庫存增606噸至23.52萬噸，而國內(nèi)上期所庫存增1513噸至3.42萬噸，保稅區(qū)庫存持平為1.73萬噸，三地庫存環(huán)比增3214噸至28.46萬噸，較去年同期增加9.88萬噸，較年初增加7.50萬噸。

三、交易策略

策略：短期觀望。

風險：無 

錫：供應恢復預期 錫價高位承壓

運行邏輯：

1. 疫情影響下的境外經(jīng)濟復蘇緩慢，美國二季度GDP創(chuàng)新低，而中國7月制造業(yè)PMI超預期升至4個月以來高點。上周金屬走勢強弱分化，錫市場表現(xiàn)偏弱，滬錫在短暫突破15000一線后高位回落，倫錫收于18000美元下方。

2.精礦仍然偏緊，但精錫進口替代增強。緬甸地區(qū)防疫禁令再度延長至8月中旬，這是緬甸政府第7次防疫禁令，上半年進口礦下降19%，但今年精煉錫精礦9363噸，累計同比增847%，精錫進口替代增加，緩解國內(nèi)偏緊。

3.對于8月，云南大型煉廠檢修結(jié)束，供應逐漸恢復，銀漫礦業(yè)錫精礦也將復產(chǎn)，前期受原料制約因素將緩解。國內(nèi)交易所錫錠去庫幅度大幅放緩。對于需求端，電子行業(yè)產(chǎn)量增速由負轉(zhuǎn)正成為不多的亮點，而焊錫在家電及汽車領域的需求仍延續(xù)負增長，錫市場將從短暫的緊平衡轉(zhuǎn)后期過剩。

4.錫市場前期交割品不足問題導致價格偏強，但供給修正引發(fā)的價格上漲行情已逐步接近尾聲，8月關注供應端的恢復及淡季需求的壓制，如果庫存擺脫低位，8月錫價面臨較大壓力。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研：

（7-31）7月27日興業(yè)礦業(yè)發(fā)布公告稱，全資子公司銀漫礦業(yè)已具備復產(chǎn)條件，將于近日恢復生產(chǎn)，同時領回了由內(nèi)蒙古自治區(qū)應急廳暫扣的《安全生產(chǎn)許可證》。

（7-31）緬甸防控新冠病毒中央委員會7月29日發(fā)布通告，因新冠肺炎疫情依然嚴峻，將防疫禁令、管控措施（已放松的管制措施除外）的執(zhí)行期限延長至8月15日。這也是緬甸政府第七次延長防疫禁令。

（7-17）云南地方收儲細節(jié)顯示，錫收儲4萬噸，收儲期現(xiàn)是1年。

（6-23）云錫計劃從6月24日開始對冶煉設備進行停產(chǎn)檢修，時間不超過28天。

二、重要數(shù)據(jù)：

1）原礦方面，上周加工費維持不變，云南40°加工費1.3萬元/噸，其它產(chǎn)區(qū)60°加工費0.9萬元/噸。

2）上周滬錫主力2010合約上漲1.6%,現(xiàn)貨SMM均價145750元/噸，現(xiàn)貨升水縮窄，對滬期錫2010合約套盤云錫升水500元/噸附近，普通云字貼水250元/噸，小牌貼水2000元/噸。

3）庫存方面，LME庫存環(huán)比下降55噸至3895噸，去年同期4890噸；國內(nèi)庫存環(huán)比增加352噸至3283噸，去年同期6314噸；庫存合計7178噸。

4）現(xiàn)貨比價小幅上移，自前周8.05轉(zhuǎn)為上周8.11，6 月后市場外強內(nèi)弱進口窗口關閉，目前現(xiàn)貨進口虧損2935元，虧損幅度較之上周縮窄。

三、交易策略

策略：暫時觀望。

風險：無。