本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

金銀比(GC:SI)是人們經(jīng)常討論的貴金屬市場問題。黃金和白銀的價差是一個具有數(shù)百年歷史的變量,致力于交易黃金和白銀價差的投資者也不乏其人。有人甚至畢生專門研究黃金和白銀的價格關(guān)系。每當(dāng)金銀比創(chuàng)造歷史新高或者歷史新低的時候，很多投資者喜歡進入市場試一試運氣。

世界上的價差交易不外乎就分為三種。第一是時間差，也就是期貨的月差或者季度差甚至于年差。第二種是同一產(chǎn)品在兩個不同交易所的價格差別，比如說上海黃金和芝商所黃金的價差。第三種就是兩種具有高度相關(guān)性產(chǎn)品的價格差。金銀比(GC:SI)屬于第三種：具有高度相關(guān)性的兩種不同產(chǎn)品的價差。

從下面芝商所QuikStrike期貨期權(quán)風(fēng)險管理平臺中，我們可以看到黃金和白銀的相關(guān)性是高達77%。如果僅僅從相關(guān)性這一點來看金銀比的話，金銀比是可以交易的。

那么我們再來看看金銀比價格變化的內(nèi)在邏輯是什么。個人的看法是任何兩個具有相關(guān)性的產(chǎn)品之間的價格變化，是由各自市場內(nèi)部的流通性造成的。絕大部分時間二者價格變化的關(guān)系無道可循。從這一點上來說，交易金銀比是一件非常具有挑戰(zhàn)性的工作。

請看下面兩張圖。第一張是過去100年來金銀比價格變化圖。圖中可以看到金銀比的重大阻力點在1：90左右。也就是說，黃金價格是白銀價格的90倍。第二張是過去五年金銀比的價格圖。圖中可以看到這兩年來金銀比不斷創(chuàng)造新高，也就是說黃金與白銀相比，黃金這兩年吸引了更多的買家。

再看下面第一張圖中的金銀比的支持線，大概是在20倍左右。而金銀比最后一次測試20倍的支持點是在1970年代，當(dāng)時白銀市場出現(xiàn)價格危機，在南美洲發(fā)現(xiàn)了巨大的銀礦，白銀價格一落千丈。金銀比迅速從20倍反彈。從此之后，再也沒有看到金銀比20倍這樣的價格。

金銀比用了40年的時間，從20倍長到了今年的90倍，如果說金銀比繼續(xù)在90倍至20倍之間波動，那么直接用黃金和白銀期貨交易金銀比將是一件非常具有挑戰(zhàn)性的工作。

在這種情況下，個人的看法是：從風(fēng)險管理角度來看，選用黃金和白銀期權(quán)來交易金銀比所承受的風(fēng)險可能要比直接用期貨交易少得多。

金銀比目前處于歷史高位(70倍)。假定我們的研究和預(yù)測結(jié)果是金銀比將繼續(xù)下跌，在這一前提下可考慮采用如下的黃金、白銀期權(quán)策略：第一買入白銀看漲期權(quán),同時買入黃金看跌期權(quán)。第二，買入白銀看漲期權(quán)，賣出黃金看漲期權(quán)。

芝加哥商品交易所黃金白銀期權(quán)(OG,SO)市場是世界上最大的黃金白銀期權(quán)市場,為投資者提供了最佳流通性。芝商所黃金白銀期權(quán)市場可以分為兩部分。第一是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG,SO)，第二是短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5和SO1,2,3,4,5)。

黃金白銀標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG.SO)和每周期權(quán)(OG1-5,SO1-5)都是美式期權(quán),都可以交接芝商所的黃金白銀期貨(GC,SI)。二者的不同點是：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG,SO)每個月到期一次，而短期每周期權(quán)(OG1-5,SO1-5)每個星期五到期。

目前幾乎零利率和潛在通貨膨脹的大宏觀條件，決定了黃金和白銀這兩個貴金屬在短期內(nèi)都不會有非常大的價格向下調(diào)整的風(fēng)險，所以有效地利用黃金和白銀的期權(quán)，對于金銀比的交易會有極大幫助。