一、行情回顧

7月份橡膠價(jià)格逐步小幅震蕩回升，重心上移。2020年6月，我國重卡市場預(yù)計(jì)銷售各類車型16.5萬輛左右，環(huán)比下滑8%，同比增長59%，這個漲幅意味著4、5、6月份重卡銷量連續(xù)三個月同比上漲6成，也創(chuàng)造了重卡行業(yè)6月份銷量的新高。下游輪胎企業(yè)產(chǎn)能釋放在需求較弱拖累下動力不足，整體開工不足去年同期水平。輪胎企業(yè)走貨放緩，整體庫存略有走高。替換市場表現(xiàn)一般，促銷政策對貨源流通的刺激有限，經(jīng)銷商走貨較為乏力。美國、巴西疫情日益嚴(yán)重，也引起市場擔(dān)憂。輪胎出口仍然沒有明顯的起色。

圖：滬膠主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

二、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析

1、上游

7月份橡膠現(xiàn)貨價(jià)格小幅震蕩走高，截至7月24日，江蘇地區(qū)現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲，18年寶島全乳價(jià)格為10600-10800元/噸，越南3L膠報(bào)價(jià)10900-11050元/噸，18年RSS3#膠報(bào)價(jià)12950-13150元/噸，買盤具體商談。當(dāng)前輪胎廠家開工運(yùn)行穩(wěn)定為主，供應(yīng)保障相對較好，庫存儲備充足。從了解來看，近期國內(nèi)市場交投表現(xiàn)一般，國外市場銷售穩(wěn)中有升。國內(nèi)南北方地區(qū)受降雨影響，物流運(yùn)輸不及前期活躍，對應(yīng)輪胎需求有所放緩。

圖：天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

海南產(chǎn)區(qū)方面，隨著膠水釋放量不斷增加，目前原料供應(yīng)基本已恢復(fù)至往年同期。而原料收購價(jià)格相對較低，濃乳生產(chǎn)利潤尚可。而因缺乏加工利潤下干膠生產(chǎn)積極性依然表現(xiàn)欠佳。截至7月22日海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價(jià)為10.3元/公斤（制濃乳）。云南方面，西雙版納產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)依然偏緊，一是膠水收購價(jià)與膠團(tuán)價(jià)差不大，膠農(nóng)更傾向囤膠團(tuán)；二是乳膠廠分流部分膠水，導(dǎo)致干膠廠供應(yīng)緊張，原料爭奪激烈。據(jù)了解，目前加工廠膠水收購價(jià)在9.7-10元/公斤（制干膠），制乳膠收購價(jià)在10.1-10.3元/公斤。自6月中下旬開始，泰國天然橡膠主產(chǎn)區(qū)降雨天數(shù)稍有減少，原料產(chǎn)出開始逐漸增加，合艾地區(qū)膠水收購價(jià)格震蕩小跌，7月份膠水收購價(jià)格重心進(jìn)一步下移，但整體產(chǎn)出不及去年同期，供應(yīng)商采購原料依舊偏緊。橡膠加工廠方面表示，目前，杯膠實(shí)際收購價(jià)格偏高，泰標(biāo)加工利潤較薄，對工廠出貨熱情構(gòu)成一定抑制，聽聞有部分標(biāo)膠船期被推遲。泰國膠水收購價(jià)格目前大概在41.3-41.7泰銖/公斤。

天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會ANRPC：全球橡膠產(chǎn)能仍處增產(chǎn)周期，首先從開割面積上來看，上輪價(jià)格高位的2010-2012年引發(fā)大面積的增產(chǎn)，按照膠樹7年左右開割，2019年仍處于增產(chǎn)高峰。對2019年開割面積進(jìn)行核算，開割面積=2018年開割面積+2012年新增面積-2018年翻種面積，計(jì)算出各國2019年新開割面積仍然處于增加態(tài)勢。就新種面積增加的趨勢來看，2020年開始開割面積增速將會放緩，但由于橡膠旺產(chǎn)季為10年樹齡以后，因而盡管2020年后新增開割面積放緩，但產(chǎn)能卻依然很大。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會ANRPC在5月的更新報(bào)告中下調(diào)了供需預(yù)測。ANRPC表示，今年全球需求量預(yù)計(jì)將同比下降6%至1290萬噸，低于4月份預(yù)測的1300萬噸。據(jù)該協(xié)會預(yù)計(jì)，NR產(chǎn)量將從不久前預(yù)估的再下調(diào)30.3萬噸，故2020年的預(yù)期總產(chǎn)量為1310萬噸，同比下滑4.7%。

圖：ANRPC月度產(chǎn)量和消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

2、中游

據(jù)中國海關(guān)總署7月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年6月中國進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)53.4萬噸，同比增21%。2020年1-6月中國進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)313.3萬噸，較2019年同期的307.5萬噸增加1.9%。

圖：國內(nèi)進(jìn)口橡膠

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

截至7月17日上海期貨交易所天然橡膠期貨倉單242887噸，較前一周增加2935噸。

圖：上期所庫存

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

青島地區(qū)天然橡膠總庫存繼續(xù)走高。截至7月23日當(dāng)周，樣本內(nèi)總庫存達(dá)83.29萬噸，較上期漲1.04萬噸；其中區(qū)內(nèi)庫存至16.4萬噸，上漲0.5萬噸，漲幅3.14%；一般貿(mào)易庫存為66.89萬噸，較上期漲0.54萬噸，漲幅0.81%。7月末整體入庫量仍然大于出庫量，庫存繼續(xù)累積。

圖：青島保稅區(qū)庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

3、下游

7月末山東地區(qū)全鋼輪胎樣本企業(yè)開工負(fù)荷較前周微幅走高，周內(nèi)個別輪胎廠家開工仍有試探性提漲。從了解來看當(dāng)前開工走高主要受兩方面因素支撐：一是前期擱淺的出口訂單近期有追加表現(xiàn)，訂單有新增加帶動；二是傳統(tǒng)次月不可控因素及高溫控產(chǎn)拖累相對集中，可生產(chǎn)量預(yù)期不高，部分廠家有意儲備庫存。周內(nèi)價(jià)格政策暫無新的調(diào)整。卓創(chuàng)監(jiān)測全鋼胎企業(yè)26家，其中年產(chǎn)能300萬套以上的企業(yè)10家。7月末山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為69.94%，較前周上漲1.11個百分點(diǎn)，較去年同期下滑3.68個百分點(diǎn)。

7月末國內(nèi)半鋼輪胎企業(yè)開工負(fù)荷較前周微幅走高。周內(nèi)開工支撐的主要因素有：一是當(dāng)前仍是雪地胎生產(chǎn)集中季，季節(jié)性開工帶動尚存；二是出口訂單仍處于緩慢恢復(fù)態(tài)勢，部分廠家出口訂單增加明顯，對開工形成支撐。同期了解，當(dāng)前廠家?guī)齑鎯湎鄬Τ渥?，國?nèi)交易價(jià)格基本穩(wěn)定，但是聽聞國外交易價(jià)格有走低表現(xiàn)。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月末國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為65.35%，較前周上漲0.61個百分點(diǎn)，較去年同期下滑5.42個百分點(diǎn)。

圖：輪胎開工率

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年6月我國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為7102.3萬條，同比去年6月增長0.5%，環(huán)比5月上漲3%；1-6月累計(jì)產(chǎn)量35697.8萬條，同比下滑12.1%。

圖：橡膠輪胎外胎產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：6月汽車產(chǎn)銷持續(xù)回暖，產(chǎn)銷分別完成232.5萬輛和230.0萬輛，環(huán)比分別增長6.3%和4.8%，同比分別增長22.5%和11.6%，產(chǎn)銷量創(chuàng)同月份歷史新高。今年上半年，我國汽車產(chǎn)銷分別完成1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比分別下降16.8%和16.9%，降幅與1至5月相比，分別收窄7.3個百分點(diǎn)和5.7個百分點(diǎn)，好于預(yù)期。

圖：中國汽車月度產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：中國汽車庫存情況

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

四、后市展望

橡膠產(chǎn)業(yè)方面，供應(yīng)端：下半年橡膠主產(chǎn)區(qū)東南亞泰國、馬來西亞，及國內(nèi)海南、云南產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量環(huán)比將逐步增加。橡膠基本面供過于求和高庫存的壓力持續(xù)壓制滬膠上行的高度。

下游需求端：美國、印度、巴西等國家疫情日益嚴(yán)重，美國累計(jì)確診人數(shù)越來越多，全球疫情會不會出現(xiàn)更嚴(yán)重的情況仍然有待觀察。國內(nèi)乘用車和重卡銷售情況較好。但國際市場，輪胎出口短期可能仍然難以看到大幅改善的局面。

但從橡膠生產(chǎn)成本支撐及貨幣政策寬松環(huán)境來看，橡膠絕對價(jià)格下跌空間有限。通脹預(yù)期刺激投機(jī)需求增加，加上可能出臺戰(zhàn)略性收儲政策，橡膠價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)維持反彈回升格局。