近期成本端國際原油市場不確定因素較多，價格波動劇烈。不過，從苯乙烯基本面來看，現(xiàn)貨市場對盤面支撐較強。近期苯乙烯現(xiàn)貨市場漲幅較大，后期，苯乙烯主流大廠有檢修預(yù)期，下游高開工將繼續(xù)，疊加國外煉廠檢修導(dǎo)致的苯乙烯進(jìn)口量減少，短期內(nèi)對價格有提振，但當(dāng)前仍需謹(jǐn)防國際宏觀方面風(fēng)險，市場前期利多已逐漸消化，中長期看，供應(yīng)緊張格局將有所緩解，前期多單需謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險。

一、苯乙烯期現(xiàn)貨市場分析

圖1：苯乙烯現(xiàn)貨市場價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所隆眾

自10月初開始苯乙烯現(xiàn)貨價格上漲明顯，目前維持在7400-7800元/噸區(qū)間。近一周，華東市場均價為7406元/噸，上周均價為6639元/噸，環(huán)比約漲11.55%；華南市場均價為 7900元/噸，上周均價為6895元/噸，環(huán)比約漲14.58%；華北市場均價為 7522 元/噸，上周均價為6665元/噸，環(huán)比約漲 12.86%。再從國際市場來看，亞洲苯乙烯市場整體呈現(xiàn)漲價走高趨勢，一方面，因為韓國麗天部分苯乙烯裝置出現(xiàn)意外故障，減產(chǎn)或短停，市場貨源進(jìn)一步減少；另一方面，中國苯乙烯庫存持續(xù)下降。歐洲及美國市場也呈現(xiàn)漲價上揚走勢，因亞洲市場大漲，套利帶動歐洲市場走高，同時美國預(yù)期有向好的經(jīng)濟刺激政策，且有苯乙烯裝置減產(chǎn)發(fā)揮部分支持作用。

圖2：苯乙烯跨期價差走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所Wind

圖3：苯乙烯基差走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所Wind

近期苯乙烯期價繼續(xù)抬升，基本面剛需支撐強勁。截至11月09日，主力EB2101合約收盤于7391元/噸，主力EB2101合約與2102合約價差在501元/噸，近月表現(xiàn)強于遠(yuǎn)月；基差方面，因基本面支持現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強勁，在有效支撐下，從十月中旬開始基差走強明顯，基差結(jié)構(gòu)已從負(fù)值轉(zhuǎn)為正值。截至11月09日，主力EB2101合約對華東市場主流價基差在164元/噸，對華南市場主流基差在759元/噸。

二、苯乙烯市場供需分析

圖4：苯乙烯成本、利潤情況（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所隆眾

圖5：苯乙烯及下游開工情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所隆眾

近期，苯乙烯漲幅明確強于原料端，苯乙烯工廠利潤轉(zhuǎn)好。據(jù)隆眾統(tǒng)計，截至11月06日，原料純苯掛牌在3750元/噸，較10月底漲150元/噸；乙烯價格740美元/噸，較10月底收跌50美元/噸CFR東北亞；理論上非一體化裝置成本在5445.8元/噸附近，較10月底漲8.17元/噸；苯乙烯價格在7670元/噸，較10月底上漲910元/噸，非一體化裝置利潤空間在2224.2元/噸附近，較10月底理論值上漲901.83元/噸。

下游需求方面，三大下游依舊維持高開工率，且PS行業(yè)高開工情況預(yù)計將延續(xù)更長時間。苯乙烯剛需支撐強勁，企業(yè)產(chǎn)銷盈利在擴大，且主要下游產(chǎn)銷利潤仍可觀。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至11月06日，國內(nèi) PS行業(yè)周度產(chǎn)量為 6.31 萬噸，開工率 84.69%，較上周增加 0.56%，利潤空間在1530-1715元/噸區(qū)間。國內(nèi) ABS 行業(yè)周度總產(chǎn)量為 8.06 萬噸，行業(yè)開工率99%。國內(nèi) ABS 毛利平均為6161 元/噸，環(huán)比漲 274 元/噸，漲幅 4.7%。國內(nèi) EPS 周度產(chǎn)量約為9.00 萬噸，裝置開工率約 75.87%，環(huán)比下降 2.73%，部分工廠接近滿負(fù)荷生產(chǎn)。

圖6：國內(nèi)苯乙烯工廠庫存（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所隆眾

目前，國內(nèi)苯乙烯工廠庫存總量降幅明顯，近期華東地區(qū)多數(shù)工廠存在庫存下降表現(xiàn)，且處于相對低位。社會庫存方面，華南苯乙烯主流庫區(qū)目前總庫存量在2.75萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸；商品量庫存在1.54萬噸，環(huán)比減少0.12萬噸。江蘇社會庫存目前總庫存量在20.38萬噸，環(huán)比降3.35萬噸；商品量庫存在18.48萬噸，環(huán)比降3.25萬噸。整體來看，苯乙烯企業(yè)庫存及社會庫存均保持下降，且預(yù)期后市碼頭到貨有減少。

三、苯乙烯后市邏輯

成本端國際原油市場不確定性因素依然較多，波動風(fēng)險較大。然當(dāng)前苯乙烯基本面表現(xiàn)強勁，供需改善，現(xiàn)貨端貨源緊張推漲現(xiàn)貨市場走高且對盤面有支撐，同時，國內(nèi)外均有裝置意外短停疊加進(jìn)口量下滑等利好刺激。短期，苯乙烯或維持偏強運行。長期來看，12月下旬苯乙烯進(jìn)口量或有回升預(yù)期，且2021年國內(nèi)苯乙烯仍有產(chǎn)能投放計劃，現(xiàn)貨緊缺格局將得到逐步緩解。當(dāng)前苯乙烯估值相對高位，需謹(jǐn)防邊際風(fēng)險等。

作者簡介：劉嬌，徽商期貨分析師，畢業(yè)于諾丁漢大學(xué)金融與投資專業(yè)，碩士研究生。具有良好的經(jīng)濟學(xué)與金融學(xué)專業(yè)基礎(chǔ)，具有金融研究實習(xí)工作經(jīng)驗，熟悉行業(yè)分析工作。曾在IERI國外期刊、中國留美經(jīng)濟學(xué)會（CES）上發(fā)表論文。目前在徽商期貨研究所從事期貨品種分析以及策略研發(fā)工作。