國慶至今北京、上海螺紋漲幅達(dá)400元,并帶動(dòng)廢鋼價(jià)格上調(diào),但后者漲幅小于成材,華東地區(qū)螺廢價(jià)差已超過4月高點(diǎn),并接近2019年高點(diǎn),電爐利潤隨之?dāng)U大;高爐方面,鐵礦石價(jià)格回調(diào),部分對沖焦炭上漲對成本的影響,螺紋高爐利潤也環(huán)比增加;另外,卷螺價(jià)差相比8月高點(diǎn)已回落400元,目前上海地區(qū)熱卷現(xiàn)貨價(jià)格已低于理計(jì)螺紋,因利潤導(dǎo)致鐵水主動(dòng)由熱卷流向螺紋壓力減小,但盤螺和螺紋價(jià)差處于高位。本周鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)螺紋產(chǎn)量環(huán)比增加,但相比上半年高點(diǎn)仍減少近10%,同比略增加,低產(chǎn)量是國慶以來去庫較快的另一因素,查穿水螺紋對供應(yīng)影響持續(xù),市場反饋鋼坯進(jìn)口較前期減少,但利潤快速修復(fù)后,螺紋產(chǎn)量在12月之前或能重回370萬噸附近。 從近兩年的情況看,螺紋現(xiàn)貨價(jià)格和庫存拐點(diǎn)基本一致,2018年因宏觀利空現(xiàn)貨在11月大幅下跌,但之后小幅反彈,北京螺紋在12月下旬收于3700元附近,2019年則收于3600元以下,而在現(xiàn)貨回調(diào)階段01合約震蕩上行,實(shí)現(xiàn)基差修復(fù)。當(dāng)前01合約明顯高于過去兩年,基差為近四年同期最低,廠庫交割實(shí)施及高庫存一直壓制今年螺紋基差,如果12月去庫仍能持續(xù),則01合約有望主動(dòng)修復(fù)貼水,但低基差將限制其上行空間。從時(shí)間上看,今年春節(jié)相比去年大約晚三周,與2018年時(shí)間相近,不過2017年12月需求并未受春節(jié)較晚影響,環(huán)比11月下降18%;而2019年春節(jié)時(shí)間比今年早一周,2018年12月需求則環(huán)比下降5%;去年12月需求則環(huán)比下降11%,因此從數(shù)據(jù)上看,春節(jié)時(shí)間早晚對需求影響可能不大。今年因疫情、資金和洪澇影響,全年需求波動(dòng)較大,7月環(huán)比下降20%,9、10月需求則分別環(huán)比回升7%和8%,11月接近上半年高點(diǎn),國慶后資金情況改善帶動(dòng)需求大增,但能否持續(xù)至12月仍難確定,市場基于線性邏輯推演,認(rèn)為年底庫存壓力不大,從而給與現(xiàn)貨和01較高估值,但還是要提防出現(xiàn)如7月一樣需求快速回落的情況。 當(dāng)前市場對11月甚至12月需求預(yù)期仍好,主要地區(qū)去庫還未見放緩,但從全年表現(xiàn)看,建筑材需求不確定性仍大,年底資金情況也較為關(guān)鍵,雄安的冬季施工從相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研看主要以內(nèi)部裝修為主,考慮到今年的庫存和市場對明年的預(yù)期,今年現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)可能會(huì)和去庫存邊際拐點(diǎn)一致。11月交易邏輯預(yù)計(jì)仍以強(qiáng)現(xiàn)實(shí)為主,將支撐01合約,但進(jìn)入12月主力換月后,05合約可能會(huì)再次交易預(yù)期,從建材需求推算,10月地產(chǎn)新開工增速有望回升,但30城商品房銷售和百城土地成交增速在10月及11月繼續(xù)回落,因此地產(chǎn)逐步走弱的趨勢并未扭轉(zhuǎn),在去庫放緩后房地產(chǎn)數(shù)據(jù)對05合約壓力將加大。 成本支撐目前看較強(qiáng),焦炭和鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格較去年同期上漲30%以上,廢鋼上漲4%,在供應(yīng)未出現(xiàn)較大變化下,成本下移還是要鋼材需求大幅下降帶動(dòng),相對滯后,臨近年末利潤若再次收窄,將限制供應(yīng)回升。 綜合看,需求在12月之后表現(xiàn)較為關(guān)鍵,產(chǎn)量后期可能隨利潤小幅增加,去庫放緩后現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn),而相比去年,成本支撐增強(qiáng)。12月若庫存累積不明顯甚至繼續(xù)去庫,01合約將類似過去兩年,主動(dòng)修復(fù)貼水。05成為主力后,交易邏輯可能轉(zhuǎn)移至預(yù)期層面,地產(chǎn)對螺紋需求利空仍在,結(jié)合冬儲(chǔ)問題,對05合約并不樂觀。短期,估值偏高,但做空驅(qū)動(dòng)相對不足,建議持有正套,在去庫放緩后可嘗試平多01,留05空單。 責(zé)任編輯:李燁 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位