國慶節(jié)之后，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈終端訂單爆發(fā)，進而帶動終端大規(guī)模補庫，短纖市場的關(guān)注度也隨之提升。10月25—29日，由期貨日報、廈門國貿(mào)集團股份有限公司（下稱廈門國貿(mào)）、國貿(mào)期貨共同主辦的“2020年福建地區(qū)短纖產(chǎn)業(yè)鏈市場調(diào)研”走訪了短纖、下游紡織、上游PTA和PX等12家生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)，深入了解了當?shù)鼐埘ギa(chǎn)業(yè)鏈運行及需求情況。此次活動中，產(chǎn)業(yè)基地積極發(fā)揮著傳幫帶作用，進一步加強了期貨市場與現(xiàn)貨市場的聯(lián)系和交流。

短纖市場有效需求旺盛

為了備戰(zhàn)“雙十一”和“雙十二”，終端訂單爆發(fā)，進而帶動織造工廠大規(guī)模補充原料。作為紡織原料之一的短纖，其市場也在國慶節(jié)之后迎來一波脈沖式行情。事實上，今年在絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)遭受沖擊的背景下，短纖市場脫穎而出，不論是利潤還是產(chǎn)量，均較往年同期大幅增長，成為聚酯市場中一道最亮眼的風景。

作為我國重要的短纖生產(chǎn)和消費地，福建聚集了大量的短纖上下游工廠。期貨日報記者了解到，福建長樂地區(qū)短纖工廠多以紡紗起家，20世紀90年代開始從事紡織行業(yè)，21世紀初陸續(xù)向上游延伸，目前已經(jīng)形成多家集紡織、短纖、聚酯為一體的規(guī)?；S。

一般來講，良好的市場供需結(jié)構(gòu)是支撐行情的基礎(chǔ)，這在短纖市場中亦是如此。

據(jù)了解，近幾年，聚酯擴能主要體現(xiàn)在長絲上，而短纖產(chǎn)能擴張空間有限，短纖產(chǎn)能只有760萬噸/年。從需求來看，今年國內(nèi)外受疫情沖擊，紡織服裝需求大幅萎縮，而短纖產(chǎn)品受益于防疫用品需求釋放，整個行業(yè)運行都優(yōu)于其他品種。比如ES纖維、低熔點短纖等復(fù)合纖維，受到口罩生產(chǎn)的提振。另外，2018年禁廢政策執(zhí)行以來，原生短纖對再生的替代需求也在增加。

短纖供需處于相對緊平衡狀態(tài)，短纖工廠的產(chǎn)品庫存長期維持在相對偏低水平。自今年4月以來，直紡短纖成品庫存一直在10天以內(nèi)。此次調(diào)研中期貨日報記者還了解到，當前，福建短纖工廠基本滿負荷運行，扣除春節(jié)和疫情檢修損失，部分企業(yè)目前產(chǎn)量同比增長10%，銷售也好于往年。往年，市場表現(xiàn)出淡旺季特征，而今年，淡旺季并不明顯，春節(jié)后基本沒有出現(xiàn)過減產(chǎn)現(xiàn)象，反映出短纖需求的強勁。

國慶節(jié)之后，短纖市場呈現(xiàn)脈沖式行情也與9月底到10月下游需求訂單的集中下達有關(guān)。

對此，福建經(jīng)緯新纖科技實業(yè)有限公司（下稱經(jīng)緯新纖）營運總經(jīng)理朱少偉表示，國內(nèi)疫情得到有效控制，直接刺激疫情嚴重國家勞動密集型行業(yè)訂單的回流，加之“雙十一”發(fā)貨規(guī)則改變，國慶節(jié)之后，企業(yè)集中補庫、趕單生產(chǎn)。

廣發(fā)期貨分析師張曉珍解釋，今年“雙十一”的發(fā)貨規(guī)則有了變動，以前是20天發(fā)完，今年是5天發(fā)完。此外，寒冬預(yù)期提升了保暖類紡織原料需求。DTY多孔常用在搖粒絨等保暖類產(chǎn)品上，其銷售相對順暢。此外，受疫情影響，國際市場大型服裝廠生產(chǎn)斷斷續(xù)續(xù)，導(dǎo)致出口交單不及時，海外訂單回流，主要是印度訂單轉(zhuǎn)移，使得紡織原料滌綸、氨綸、棉花、粘膠市場熱情空前高漲?？棽脊S忙于趕單，紗廠庫存降至低位，不得不集中備貨，以至于多數(shù)短纖工廠幾無庫存，部分欠貨20—30天。

調(diào)研中記者了解到，部分工廠紡織服裝出口訂單超接1—2個月，甚至更遠，多數(shù)短纖工廠也超賣到11月中下旬。短期短纖供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。以經(jīng)緯新纖為例，都是當天生產(chǎn)后直接裝貨發(fā)貨，就這還常被客戶催貨，足以說明下游有效需求旺盛。

景氣度持續(xù)性有待驗證

“負庫存”“超賣”是當前短纖市場普遍存在的現(xiàn)象。根據(jù)走訪的情況看，華南地區(qū)短纖工廠多數(shù)超賣30天左右。

往年，超賣現(xiàn)象并不多見，而今年6月，短纖工廠一度出現(xiàn)負庫存，彼時，這種情況持續(xù)了兩周。此外，國慶節(jié)之后，終端訂單爆發(fā)，帶動終端織造工廠大規(guī)模補充原料，短纖工廠庫存大幅下降，企業(yè)平均庫存再度出現(xiàn)負值。在超賣的情況下，短纖工廠的產(chǎn)品全部被預(yù)定，下游紡紗廠每日都要提貨。

“短纖工廠大幅超賣，反映了短纖終端需求旺盛。盡管下游備貨量偏高，但部分企業(yè)受后續(xù)訂單影響，仍有備貨意愿?！贝蟮仄谪浄治鰩熓Y碩朋表示。

短纖采購屬于脈沖式采購，相對于長絲的不規(guī)律采購，短纖的下游采購更具規(guī)律性。“超賣”是終端脈沖式采購下的表現(xiàn)，實際上是未來需求超前釋放，或者說當下在透支未來的需求。

“短纖工廠超賣在行業(yè)內(nèi)算是一種常見現(xiàn)象。如果超賣一直持續(xù)，那么說明需求一直不錯，而如果超賣規(guī)?？s小或者變?yōu)檎龓齑妫敲凑f明需求在弱化。”一德期貨分析師鄭郵飛表示，一方面，部分紗廠資金相對充裕，具備買貨的條件；另一方面，紗廠經(jīng)營者趨向年輕化，思維相對靈活，福建工廠超賣的波動性要高于華東地區(qū)。

從此次福建市場的走訪來看，下游短期需求火爆確實與市場傳言相像，但需求的結(jié)構(gòu)性存在差別。當前更多是內(nèi)需集中釋放的表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)集中補庫，而外單需求貢獻相對較小。

“在本輪脈沖式行情過后，市場更加關(guān)注后續(xù)的表現(xiàn)。”鄭郵飛認為，華南短纖工廠普遍超賣20—30天，下游紗廠原料超買1個月左右，紗廠成品亦超賣1個月左右。短期來看，需求沒有問題，但后期訂單持續(xù)性存疑，這也是近期短纖產(chǎn)銷低迷的主要原因。

事實上，在調(diào)研過程中，多數(shù)企業(yè)對當前負庫存的情況持較為肯定的態(tài)度，認為超賣顯示出短纖及下游紗線環(huán)節(jié)運行良好。不過，部分企業(yè)持不一樣的看法。

某短纖工廠相關(guān)負責人認為，雖然紡紗廠在集中采購，但一部分是期貨上市帶來的期現(xiàn)商的行為。分區(qū)域看，華南地區(qū)前期減產(chǎn)，庫存一直偏低；華東地區(qū)正常生產(chǎn)，庫存一度累積到1個月，但目前理論庫存只有5—10天。其中，期現(xiàn)商購買占了很大比例。期現(xiàn)商采購的大量現(xiàn)貨，最終還是會賣回紡紗廠或者短纖廠，這部分庫存并不是實際消化的庫存。

走訪下來，福建部分短纖工廠對當前轉(zhuǎn)暖的終端市場持樂觀態(tài)度，認為終端需求能維持到年底，甚至明年年初。但也有企業(yè)認為，需求很可能只延續(xù)到11月底。

“目前，福建紡紗廠短纖備貨到11月中旬，未來兩周紗廠若沒有新增訂單，則后續(xù)需求的持續(xù)性將會產(chǎn)生疑問?！笔Y碩朋稱，后續(xù)短纖市場能否維持目前的景氣度，存在較大不確定性，這取決于下游補庫節(jié)奏、終端訂單持續(xù)性以及海外疫情。海外疫情明顯好轉(zhuǎn)的話，勢必帶來一波補庫需求。

期貨工具護航企業(yè)經(jīng)營

走訪福建聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，期貨日報記者明顯感受到市場對期貨的接受度較高，并期盼產(chǎn)業(yè)鏈配套品種上市。

對于剛上市的短纖期貨，聚酯工廠普遍表示歡迎。目前，多數(shù)工廠已經(jīng)有了PTA套保經(jīng)驗，期貨意識較強，各家企業(yè)也都建立了風控管理體系。

“企業(yè)參與短纖期貨的出發(fā)點是對原料和成品進行價格管理和庫存管理，以及對未來的加工費進行管理?！敝焐賯ケ硎?，聚酯工廠通常以產(chǎn)品的加工費預(yù)期來制定套保計劃。一般而言，聚酯工廠會在高加工費時接收遠期銷售訂單，根據(jù)銷售訂單價格倒推PTA價格，之后根據(jù)PTA價格，在遠期期貨里鎖定工廠需要的PTA數(shù)量。

比如，風險管控理想的企業(yè)，可對已有的PTA庫存，按照預(yù)設(shè)的合理現(xiàn)金流和產(chǎn)銷平衡計劃，去接近期和遠期的銷售訂單。

在朱少偉看來，PTA期現(xiàn)操作嫻熟的經(jīng)驗可以復(fù)制到短纖品種上。短纖工廠已經(jīng)參與PTA期現(xiàn)多年，與PTA工廠、貿(mào)易商聯(lián)系緊密，對期貨的認識較為深入，PTA期貨為短纖期貨提供了一個很好的模板。短纖價格與PTA價格相關(guān)性較強，聚酯工廠可以在加工費達到自身預(yù)期的時候，按比例買入PTA期貨、賣出短纖期貨，以達到對加工利潤保值的效果。

記者了解到，短纖期貨上市后，福建地區(qū)短纖工廠正在積極參與加工費套保，這種超額加工費套保直接體現(xiàn)出收益增值的效果。

在朱少偉看來，加工費套保應(yīng)該觀察期貨市場到底還有多少空間，這可以借鑒過去數(shù)據(jù)作為入場依據(jù)，同時也應(yīng)該謹慎選擇企業(yè)認可的加工費進場鎖定。此外，需要企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對加工費套保高度認可。

“實體企業(yè)應(yīng)該充分利用期貨的金融蓄水池作用，通過賣高價來提高當月的銷售均價。此外，短纖期貨也可以為淡季提前規(guī)劃銷售，甚至提前為淡季鎖定加工費，這樣不僅可以提升當月效益，而且可以規(guī)劃遠期銷售?！笔茉L企業(yè)表示。

近些年來，隨著經(jīng)營理念的不斷升級，供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商的新理念也開始為聚酯產(chǎn)業(yè)的保值增值助力。

“市場頭部貿(mào)易商從單純貿(mào)易逐步向供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)向，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游訴求，提供定制化方案，以促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展，打造共贏生態(tài)圈。在這個過程中，期貨是不可缺少的工具?！?象嶼化工副總經(jīng)理黃艷芳表示，經(jīng)過多年的發(fā)展，福建貿(mào)易商在期貨套保上形成了體系，從策略制定到合規(guī)風控，再到交易執(zhí)行，運作得相對成熟，并且獲得了業(yè)內(nèi)認可。

據(jù)他介紹，福建龍頭貿(mào)易商參與聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨以套保為主，在傳統(tǒng)貿(mào)易的基礎(chǔ)上為上下游企業(yè)提供綜合服務(wù)，包括個性化的定價模式、資金流、物流等。

“聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨產(chǎn)品一體化是未來的發(fā)展方向?！秉S艷芳表示，希望進一步健全風險管理體系，從上游石腦油、PX、PTA到短纖、瓶片，均能實現(xiàn)品種上市，包括期貨和期權(quán)，為上下游參與者提供更加豐富的套保工具選擇。在黃艷芳看來，我國是最大的聚酯生產(chǎn)和消費國，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨板塊品種陸續(xù)上市，將提升我國在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的定價權(quán)。

產(chǎn)業(yè)基地認真踐行“傳幫帶”

在福建，不少貿(mào)易商通過現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸的靈活結(jié)合，助力企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。在鎖定風險的情況下，針對特定產(chǎn)業(yè)客戶提供價格、財務(wù)、物流一體化解決方案，提升實體企業(yè)套保效果，達到互惠共贏效果。這一過程中，廈門國貿(mào)不僅作為龍頭貿(mào)易商，更是身兼“產(chǎn)業(yè)基地”的角色，充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的示范帶動作用，助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

期貨日報記者了解到，廈門國貿(mào)自被選為“產(chǎn)業(yè)基地”以來，積極對外培訓(xùn)指導(dǎo)，提升產(chǎn)業(yè)客戶對期貨工具的認識。尤其在當前環(huán)境下，以自身操作案例現(xiàn)身說法，讓產(chǎn)業(yè)鏈客戶真正認識到利用期貨工具的重要性。

作為我國重要的聚酯生產(chǎn)和消費地，福建聚集了大量聚酯尤其是短纖上下游企業(yè)。目前，福建短纖期貨市場培育基礎(chǔ)良好。

“福建聚酯工廠對于期貨并不陌生，經(jīng)過多年的發(fā)展，聚酯工廠能夠熟練運用PTA期貨來進行原料價格管理和庫存管理。短纖期貨上市后，企業(yè)通過PTA及短纖期貨進行價格管理、庫存管理、加工費保值等?！睆B門國貿(mào)供應(yīng)鏈事業(yè)部石化中心常務(wù)副總經(jīng)理陳韜表示，對聚酯工廠而言，利用期現(xiàn)結(jié)合做好經(jīng)營已經(jīng)成為共識。當裝置處于檢修期，聚酯工廠可以通過期現(xiàn)結(jié)合，利用PTA基差調(diào)整庫存。當期貨遠月合約升水時，賣期貨；當期貨遠月合約貼水時，賣現(xiàn)貨。

盡管部分企業(yè)對期貨的理解仍有一定盲區(qū)，但在采購聚酯產(chǎn)品時，也會通過期貨價格來判斷自身的采購節(jié)點。如PTA、短纖期貨價格上漲時，他們采購聚酯產(chǎn)品的情緒就會高漲。在上述負責人看來，聚酯下游企業(yè)是下一步市場培育的重點。

事實上，在當前市場背景下，產(chǎn)融結(jié)合是實體企業(yè)的發(fā)展趨勢，也是創(chuàng)造協(xié)同價值、提高競爭優(yōu)勢的重要手段。

“產(chǎn)融結(jié)合是實業(yè)和金融緊密結(jié)合。一方面是投資機構(gòu)發(fā)展到一定程度，對于產(chǎn)業(yè)進行的戰(zhàn)略性投入，形成金融和產(chǎn)業(yè)的結(jié)合；另一方面是期貨和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新緊扣產(chǎn)業(yè)需要，實現(xiàn)功能的融合。”陳韜表示。

在陳韜看來，可以利用現(xiàn)有的成熟的期貨品種，將好的模式、機制和經(jīng)驗復(fù)制和推廣到更多的產(chǎn)業(yè)中。

從廈門國貿(mào)的經(jīng)驗來看，在期現(xiàn)結(jié)合過程中，企業(yè)要充分做好時間、數(shù)量、方向、加工費、風險度和保證金的管理，根據(jù)價格預(yù)期控制風險度，合理利用保證金政策，并且進行全面的效益評價。“企業(yè)要時刻關(guān)注行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，包括國際環(huán)境。對于PTA期貨的風險防控，要防止套保變成投機。”陳韜稱。

正因為深耕期現(xiàn)結(jié)合領(lǐng)域多年，更了解產(chǎn)業(yè)的痛點和需求，廈門國貿(mào)才從產(chǎn)業(yè)需求的源頭出發(fā)，努力通過“產(chǎn)業(yè)基地”打通期現(xiàn)市場，積極引導(dǎo)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中運用期貨、期權(quán)工具進行風險管理。

“未來，我們將繼續(xù)扮好‘傳幫帶’的角色，有效推動期現(xiàn)市場資源的優(yōu)勢互補，促進實體經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共贏。”陳韜說。