本周，期貨市場將新增一個新品種——國際銅期貨。根據(jù)上期所公告，國際銅期貨將在本周四（11月19日）上市交易，國際銅期貨作為我國繼原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號膠、低硫燃料油之后的第六個境內(nèi)特定品種，將采用“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”的交易模式，全面引入境外交易者參與。

國內(nèi)首個雙合約品種將誕生

早在2002年，我國就成為全球最大的銅消費國，到2016年，我國精煉銅消費量1164.22萬噸，全球占比50.2%，首次過半。

上期所銅期貨歷史悠久。1999年上海金屬交易所、上海商品交易所、上海糧油商品交易所合并成上海期貨交易所，掛牌銅、鋁、天然橡膠期貨合約。

值得注意的是，國際銅期貨是國內(nèi)首個擬以“雙合約”模式運行的國際化期貨合約，即在保留上期所銅期貨不變的基礎(chǔ)上，以特定品種模式在上期能源上市國際銅期貨。

國際銅期貨上市后，將與上期所銅期貨一起，以“雙合約”服務(wù)“雙循環(huán)”，踐行期貨市場對外開放戰(zhàn)略，不斷增強期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力。

“雙合約”模式是在不改變國內(nèi)現(xiàn)有市場格局的前提下，基于保稅市場和國際市場推出的新業(yè)務(wù)，有助于在保證上期所銅期貨合約平穩(wěn)運行的前提下有序開展新業(yè)務(wù)。上期所銅期貨立足海關(guān)關(guān)境以內(nèi)的含稅市場，反映的是國內(nèi)市場供求關(guān)系，其價格已成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準(zhǔn)；國際銅期貨面對的是關(guān)境以外的不含稅市場，包括境內(nèi)關(guān)外和遠(yuǎn)東時區(qū)的國家和地區(qū)，反映的是國際市場供求關(guān)系。

國際銅期貨合約及相關(guān)細(xì)則

什么是陰極銅？金屬銅元素符號Cu，原子量63.55，比重8.96，熔點1083.4±0.2℃，沸點2567℃。銅呈淺玫瑰色或淡紅色，表面形成氧化銅膜后，外觀呈紫銅色，是人類最早發(fā)現(xiàn)的古老金屬之一。

陰極銅（copper cathode）是指銅精礦由電解精煉法或電解沉積法生產(chǎn)得到的高純度的銅，也稱精煉銅或精銅（refined copper）。國標(biāo)GB/T 467-2010、歐標(biāo)BS EN 1978:1998和美標(biāo)ASTM B115均是陰極銅的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。

下面三點值得關(guān)注：

一是國際銅期貨價格不含增值稅，合約交易單位為5噸/手，最小變動價位為10元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價±3%，最低交易保證金為合約價值的5%，合約交割月份為1—12月，交割日期為最后交易日后連續(xù)五個交易日，交割單位為25噸。

二是國際銅期貨和上期所銅期貨在交易單位、報價單位、最小變動價位、合約月份、交易時間、最后交易日、交割單位、交割結(jié)算價的確定等方面保持一致。

三是國際銅期貨和上期所銅期貨在價格含義、交割品級、交割方式、交割日期、運行不同階段的持倉限額、交易代碼等方面存在差異。在交割品級方面，國際銅期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)品為符合國標(biāo)GB/T467-2010中A級銅規(guī)定，或符合BSEN1978：1998中A級銅規(guī)定；在不同階段一般持倉的限倉比例和持倉限額方面，為了有效防控風(fēng)險，國際銅期貨在合約上市初期比照上期所銅期貨的持倉限額有所收窄。

國際銅期貨上市交易有關(guān)事項

根據(jù)上期能源發(fā)布的通知，國際銅期貨自2020年11月19日（周四）起上市交易。當(dāng)日08：55—09：00集合競價，09：00開市。掛牌合約為BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。掛牌基準(zhǔn)價由能源中心在上市前一交易日公布。

在交易時間方面，每周一至周五，09：00—10：15、10：30—11：30和13：30—15：00，連續(xù)交易時間，每周一至周五21：00—次日01：00。法定節(jié)假日前第一個工作日（不包含周六和周日）的連續(xù)交易時間段不進(jìn)行交易。

在交易保證金與漲停板幅度上，交易保證金為合約價值的8%；漲跌停板幅度為±6%，首日漲跌停板幅度為其2倍。

值得注意的是，境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、境外客戶可以使用外匯資金作為保證金。以外匯資金作為保證金的，以中國外匯交易中心公布的當(dāng)日人民幣匯率中間價作為其市值核定的基準(zhǔn)價，目前能源中心規(guī)定可用于作為保證金的外匯幣種為美元，折扣率為0.95。當(dāng)日閉市前外匯資金的市值先按照前一交易日中國外匯交易中心公布的當(dāng)日人民幣匯率中間價核算。每日結(jié)算時按上述規(guī)定的方法重新確定外匯資金作為保證金使用的基準(zhǔn)價并調(diào)整折后金額。

在持倉公布方面，當(dāng)某一合約收盤后的持倉量達(dá)到1.5萬手（單邊）時，能源中心將公布該月份合約前20名期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者的成交量、買持倉量、賣持倉量。

為什么要推出國際銅期貨？

銅是最主要的有色金屬之一，目前中國是全球最大的精煉銅生產(chǎn)、消費和進(jìn)口國，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會和中國海關(guān)統(tǒng)計，2019年我國精煉銅生產(chǎn)978.4萬噸，全球占比41.24%，消費1208.0萬噸，全球占比50.72%，凈進(jìn)口323.4萬噸，均居世界首位。

上期所銅期貨市場歷史悠久，運行平穩(wěn)，在管理風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格和配置資源等方面發(fā)揮了重要的市場功能?！吧虾r格”和“倫敦價格”相互引導(dǎo)，上期所已成為國際銅行業(yè)公認(rèn)的全球三大銅定價中心之一。

2018年，上期能源正式啟動有色金屬期貨品種國際化研發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進(jìn)上市工作，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，推出國際銅期貨主要是基于以下三點考慮：

1、我國存在國內(nèi)含稅和境內(nèi)關(guān)外保稅兩個銅現(xiàn)貨市場，海關(guān)關(guān)境以內(nèi)是含稅市場，反映的是國內(nèi)市場供求關(guān)系；關(guān)境以外是不含稅市場，反映的是遠(yuǎn)東時區(qū)的國際市場供求關(guān)系。

2、“境內(nèi)關(guān)外”銅現(xiàn)貨市場已形成較大規(guī)模。國內(nèi)保稅銅現(xiàn)貨市場主要在上海、廣東、江蘇、福建和天津等地，其中上海地區(qū)已形成較大規(guī)模，保稅區(qū)內(nèi)銅現(xiàn)貨自由流通、交易活躍，實體企業(yè)廣泛參與。

3、銅期貨已具備對外開放的基礎(chǔ)條件。銅與國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟及各大類資產(chǎn)價格關(guān)系密切，被稱為“銅博士”，銅期貨價格及其期限結(jié)構(gòu)是研判國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟走勢的重要前瞻性指標(biāo)。上期所銅期貨歷史悠久、流動性充足、市場功能發(fā)揮充分，其價格是國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準(zhǔn)，上期所已成為國際銅行業(yè)公認(rèn)的全球三大銅定價中心之一。目前許多國際性的生產(chǎn)企業(yè)和投資銀行已經(jīng)在我國設(shè)立子公司或商貿(mào)公司參與銅期貨的交易和交割。經(jīng)過上期所長期與國際銅行業(yè)的溝通，搭建全球期現(xiàn)交流平臺，國際年度現(xiàn)貨采購合同談判的地點已經(jīng)逐漸由倫敦向上海轉(zhuǎn)移。

分析師表示，國際銅期貨的推出有助于提高中國這個世界最大銅消費市場的影響力，特別是國外礦山、冶煉廠和貿(mào)易商將來如果能夠在現(xiàn)貨合同中約定基準(zhǔn)報價為國際銅期貨合約價格，將對國內(nèi)外銅現(xiàn)貨交易產(chǎn)生重大影響，這對增強中國銅的價格影響力非常有意義。未來國際銅期貨上市，將為銅市場帶來四方面影響：一是豐富企業(yè)保值工具，二是改變境內(nèi)外企業(yè)定價模式，三是增加國內(nèi)外企業(yè)套利工具，四是降低企業(yè)換匯成本。

參與資格要求有哪些？

客戶參與國際銅期貨市場，應(yīng)當(dāng)符合《期貨交易者適當(dāng)性管理細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定(如下表所示)。此外，具有境內(nèi)交易場所實行適當(dāng)性制度的其他上市品種交易權(quán)限的客戶，申請開立能源中心交易編碼或者開通交易權(quán)限的，享受部分豁免條款。已有原油期貨、20號膠期貨或低硫燃料油期貨交易權(quán)限的客戶可以自動獲得國際銅期貨的交易權(quán)限；已有期權(quán)權(quán)限、其他境內(nèi)特定品種、金融期貨等交易權(quán)限的客戶，在同一開戶機構(gòu)可以豁免適當(dāng)性審核，在不同開戶機構(gòu)可以豁免基礎(chǔ)知識、交易經(jīng)歷和資金門檻要求。

交易時應(yīng)注意哪些問題？

投資者應(yīng)充分認(rèn)識到參與期貨交易的風(fēng)險，熟悉國際銅期貨合約與相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，理性參與期貨交易。銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場規(guī)則，在實踐中不斷提高利用期貨市場進(jìn)行套期保值的水平。會員單位應(yīng)充分了解和掌握期貨市場法律法規(guī)，做到合規(guī)運作、風(fēng)險可控，幫助投資者充分利用國際銅期貨套期保值、價格發(fā)現(xiàn)等功能，服務(wù)實體經(jīng)濟。

上期能源將做好日常風(fēng)險的監(jiān)測監(jiān)控及預(yù)研預(yù)判，及時采取有效措施化解風(fēng)險隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。同時，切實履行一線自律監(jiān)管職責(zé)，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護(hù)期貨市場的正常交易秩序。

七禾研究 翁建平 編輯整理

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