交易邏輯：

供應端：海外受裝置檢修影響，歐美VCM價格大幅上升，海外PVC價格保持堅挺，臺塑上調(diào)11月PVC售價對價格構成支撐；國內(nèi)而言，進入11月后，裝置檢修壓力會逐漸兌現(xiàn)，供應壓力逐步釋放。

需求端：電石價格持續(xù)拉升，給成本端帶來一定支撐，管材、地板企業(yè)開工維持高位，下游整體剛需表現(xiàn)尚可。

短期來看，PVC現(xiàn)貨運行緊跟自身基本面，短期市場現(xiàn)貨緊張局面或?qū)⒀永m(xù)，上游保持預售，挺價報盤，部分交付出口訂單，市場到貨依然不多，下游剛需穩(wěn)定，社會庫存繼續(xù)下降，參與者心態(tài)穩(wěn)定。

一、PVC期現(xiàn)市場

10月以來PVC現(xiàn)貨價格開始走高，從生產(chǎn)企業(yè)方面來看，多數(shù)企業(yè)出貨順暢，預售單較多，華東乙烯法企業(yè)貨源緊張，多封盤不報。市場上區(qū)域到貨不均，社會庫存偏低，商家挺價意向較高。下游對當前高價抵觸，大型制品企業(yè)開工尚可，部分中小型企業(yè)利潤薄弱下開工偏低，接單維持剛需。

圖1：PVC期現(xiàn)市場 單位：元/噸

數(shù)據(jù)來源：Wind

外盤：CFR中國PVC價格達到2011年8月以來的最高水平，同時CFR印度價格也攀升至2011年6月以來的最高水平，另外LG化學在麗水的65萬噸/年裝置受蒸汽裂解裝置停產(chǎn)受限，開工下降，進一步加劇了供應緊缺局面，本周亞洲PVC市場報盤上漲?？傮w來看，海外偏緊格局要持續(xù)到11月中旬，海外裝置產(chǎn)量集中釋放可能在12月，中期來看，PVC或面臨上漲空間不足問題。

圖2：PVC國際價格 單位：美元/噸

數(shù)據(jù)來源：Wind

二、PVC供應端

11月總體來看，電石法PVC：國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)出貨情況較好，庫存偏低，價格堅挺，PVC期貨不斷探高，利好現(xiàn)貨市場，商家報盤走高，而后隨著期貨回落，市場報盤小幅松動。乙烯法PVC：國內(nèi)乙烯法PVC受市場缺貨以及外盤價格走強支撐，價格維持高位運行。華東PVC市場乙烯料價格主流8050-8250元/噸左右。

美國方面，由于受上游氯堿供應緊張及不可抗力影響，美國三季度PVC庫存環(huán)比下降10%，較去年同期降低了近53%，這導致美國PVC出口價格繼續(xù)上漲，并創(chuàng)出9年來新高。印度方面，CFR印度貨源交付受集裝箱及船運的交付延遲，導致了市場貨源緊張，市場預期10月印度進口量在10萬—11萬噸，主要市場發(fā)貨延遲。

開工率：據(jù)統(tǒng)計，截至上周PVC生產(chǎn)企業(yè)周均開工率在76.69%，環(huán)比上漲4.67%，同比上漲1.56%。其中，電石法開工率在80.12%，環(huán)比上漲7.20%，同比上漲4.03%；乙烯法開工率在60.70%，環(huán)比下降7.17%，同比下降9.96%。

圖3：PVC開工率

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖4：PVC月度產(chǎn)量 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：Wind

從庫存看，截至上周周末，國內(nèi)PVC社會庫存環(huán)比減少16.12%，同比減少0.07%，從華東區(qū)域來看，環(huán)比減少16.03%，同比增加1.50%，華南區(qū)域環(huán)比減少16.74%，同比增加11.18%。華東庫存為13.1萬噸，華南1.89萬噸。上游生產(chǎn)企業(yè)新出報價多繼續(xù)推漲，上游預售較好，盡管近期開工負荷逐步提升，但待交付貨源偏多，企業(yè)無銷售壓力。市場需求向好從PVC企業(yè)出庫數(shù)據(jù)也可見一斑。目前來看，PVC結構和PP較為類似，現(xiàn)貨端去庫挺價，但是預期有增量裝置投放壓力，且存量裝置冬季高開工。

圖5：PVC社會庫存 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖6：PVC華東和華南庫存 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：Wind

表1：近期PVC裝置檢修計劃

數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)

三、PVC需求端

隨著原料PVC及相關助劑價格上行，部分下游制品企業(yè)虧損增加，終端抵觸情緒升溫。但貨源偏緊局面還將維持一段時間，短期現(xiàn)貨怕是難以下跌。但終端抵觸情緒升溫，矛盾開始逐步出現(xiàn)，市場參與者存在一定擔憂情緒。另外由于集裝箱仍然很緊，天津港(600717,股吧)仍然未恢復正常，前期的出口訂單實際兌現(xiàn)量并不大。本周華東庫存持續(xù)大幅去化，國內(nèi)需求反饋表現(xiàn)超預期。

外盤報價抬升后，國內(nèi)外價差逐步擴大，PVC出口套利窗口逐步打開，出口增加數(shù)量增加。PVC出口形勢向好，出口量也有所回升。8月份開始，國外部分PVC裝置停車檢修，加之印度地區(qū)市場需求有所恢復，國外PVC貨緊價楊。國外貨源供應緊張，加之部分區(qū)域需求恢復，PVC出口或進一步增加。

圖7：PVC表觀消費量 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)

圖8：PVC出口量 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)

圖9：房地產(chǎn)累計數(shù)據(jù)對比

數(shù)據(jù)來源：Wind

四、策略分析

PVC基本面表現(xiàn)良好，貨源供應偏緊，下游市場剛需穩(wěn)定，社會庫存持續(xù)回落。技術方面分析，PVC目前在上漲通道內(nèi)運行良好，預計后期將繼續(xù)上漲，但也要小心高位回調(diào)風險。

五、風險點

疫情影響；中美貿(mào)易摩擦；地產(chǎn)趕工；冬季極端天氣等