超高的利潤+資金涌入+各種政策支持，生豬產(chǎn)能恢復超預期！11、12月出欄壓力更大，而因豬肉零售價格降幅和降速遠低于生豬，消費啟動并不明顯，預計后倆個月價格維持震蕩下跌狀態(tài)。

一、多維數(shù)據(jù)顯示，生豬恢復超預期

1、生豬存欄和母豬存欄已經(jīng)恢復到正常年份的88%左右

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，10月份全國生豬存欄和能繁母豬存欄繼續(xù)增長，前期新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，生豬出欄逐月增加，最近一段時間豬肉市場供應明顯改善，價格震蕩下行。

10月份能繁母豬存欄環(huán)比增長3.1%,同比增長31.5%,已連續(xù)5個月正增長;生豬存欄環(huán)比增長4.2%,同比增長26.9%,已連續(xù)4個月正增長。（下圖中生豬存欄和能繁母豬存欄環(huán)比增幅，9月數(shù)據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部未公布）

圖1 ：中國生豬存欄和能繁母豬存欄同比和環(huán)比增長情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

據(jù)監(jiān)測，10月份全國能繁母豬存欄3950萬頭，連續(xù)13個月增長，比去年同期增長32%；全國生豬存欄3.87億頭，連續(xù)9個月增長，比去年同期增長27%。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局二級巡視員辛國昌：從總的產(chǎn)能來看，現(xiàn)在生豬存欄和母豬存欄已經(jīng)恢復到正常年份的88%左右，我們估計按照這種趨勢，頂多到明年五六月份，最快是到明年3月份，全國生豬存欄就可以完全恢復正常。

辛國昌介紹，目前養(yǎng)殖場戶積極補欄擴養(yǎng)，10月份又有728個新建規(guī)模豬場投產(chǎn)，今年以來新建規(guī)模豬場投產(chǎn)累計已達1.3萬個，另有1.5萬個去年空欄的規(guī)模豬場開始復養(yǎng)（新增和復養(yǎng)規(guī)模豬場2.8萬家，按照規(guī)模豬場年出欄500頭生豬的國內(nèi)標準，也即增加了最少1400萬頭生豬出欄的水準）。隨著前期生豬新增產(chǎn)能逐步釋放，上市顯著增加。今年9月份生豬出欄同比首次由降轉(zhuǎn)增，這是出欄下降25個月后首次同比增長。10月份同比增長38.5%，增幅繼續(xù)擴大，豬肉市場供應明顯改善。

2、10月上市公司生豬出欄量環(huán)比下滑，不過后倆個月出欄任務繁重

牧原、正邦、新希望、溫氏（2020年10月生豬出欄數(shù)量前4名）等12家上市企業(yè)，他們月度生豬銷售簡報顯示：2020年10月生豬出欄小計559.66萬頭，同比增幅103.79%，環(huán)比降幅1.81%。

2020年1-10月，上述12家企業(yè)，生豬出欄總計4153.21萬頭，同比增幅6.66%。巨型養(yǎng)殖企業(yè)的生豬出欄同比增加，確實顯示供給能力的增加，不過對比投資的金額和眩目的計劃規(guī)劃，仍有相當差距。后續(xù)投資項目陸續(xù)落地，這些企業(yè)的生豬出欄數(shù)量有望保持大幅增加態(tài)勢。

圖2 ：12家上市公司生豬出欄量和規(guī)模企業(yè)占比情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

從各個企業(yè)的規(guī)劃中可以看出，第四季度往往都是其一年中出欄的高峰期。

新希望，其全年出欄計劃是800萬頭，而其1到10月出欄524.91萬頭，完成進度65.61%。照此計算，后面2個月月均需出欄137.55萬頭，挑戰(zhàn)不小。但是新希望高層多次透露，今年的出欄計劃一定可以達成。

金新農(nóng)，其在投資者關(guān)系活動中透露，按照公司年初養(yǎng)殖板塊所制訂的生產(chǎn)計劃，四季度生豬出欄銷量會大幅放量，差不多是全年銷量的 50%以上，預計與前三季度銷量相當，而其前三季度銷售生豬 33.37 萬頭。

大北農(nóng)，今年目標 200 萬左右，但是前10個月出欄為128.02萬頭，同樣還有70萬頭左右的缺口……

顯然，第四季度集中出欄不是個例，而是產(chǎn)能釋放和主動壓欄的雙重結(jié)果所致。

3、牛豬繼續(xù)增加供給

生豬價格雖然處于快速回落之中，但仍明顯高于正常期，頭部企業(yè)和養(yǎng)豬戶都利用牛豬來增加收入。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部信息中心和山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合監(jiān)測，2020年第45周，全國瘦肉型生豬災后均重90.99公斤/頭，同比增幅2.28%；較2018年同期增幅7.84%；較2017年同期增幅8.84%。

廣東省監(jiān)測：10月份，跟蹤監(jiān)測的455家生豬定點屠宰企業(yè)生豬屠宰前平均重量123.76公斤，環(huán)比上升2.2%，較2018年增加8.32%；較2017年增加8.24%。（廣東作為生豬調(diào)入大省，屠宰的是四面八方的生豬）

從各企業(yè)已經(jīng)公布出欄生豬均重來看，各大企業(yè)出欄肥豬體重繼續(xù)上漲，其中大北農(nóng)10月份商品肥豬出欄均重 134.12公斤，較9月份的128.63公斤上漲4.3%，金新農(nóng)10月份商品肥豬出欄均重122.99公斤，較9月份的115.81公斤上漲上漲6.2%，天康生物 10 月份商品豬均重140.24 公斤，較9 月份140.14 公斤，小幅上漲0.07%。

圖3 ：瘦肉型生豬災后均重和廣東月度生豬宰前均重情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

換個說法，全國生豬目前3.87億頭左右，因體重增加，相當于前幾年4.18億頭生豬提供的豬肉。

4、仔豬、二元母豬價格高位回落，顯示補欄熱情有所消退

據(jù)中國政府網(wǎng)數(shù)據(jù)：截至2020年11月11日，二元母豬價格75元/公斤，環(huán)比回落0.79%；較年內(nèi)高點75.8元/公斤回落1.06%。同比漲20.62%。據(jù)悉，目前三元母豬占比仍高達4成以上，因生產(chǎn)性能差異；行業(yè)正逐步向二元母豬回歸，因此二元母豬價格仍處于高位，回落速度明顯低于生豬、仔豬。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對全國500個縣集貿(mào)市場的定點監(jiān)測，11月份第2周，全國仔豬平均價格84.13元/公斤，比前一周下降2.6%；較年內(nèi)高點回落22.87%，同比上漲6.6%。

仔豬和二元母豬價格的下跌，一方面反映了，隨著生豬價格的快速下跌，補欄熱情有所消退；另一方面，也充分說明，仔豬的數(shù)量有明顯增加。而且，隨著能繁母豬存欄的不斷恢復，仔豬的數(shù)量后期將呈現(xiàn)幾何數(shù)級的增加。

圖4 ：中國二元母豬和仔豬價格情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

5、利潤縮水但仍可觀，仍將繼續(xù)保持補欄熱情

據(jù)湖南省監(jiān)測：2020年第45周，養(yǎng)殖戶出欄生豬頭平盈利1500元以上。

據(jù)陜西省監(jiān)測：2020年10月，散養(yǎng)戶平均每出欄100公斤生豬盈利1011.58元，規(guī)模場平均每出欄100公斤生豬盈利1235.23元。

圖5 ：部分省份生豬利潤情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

而據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計：2016、17、18年，全國散養(yǎng)生豬成本為2051、2007、1873元/頭。

若按照2000元/頭成本計數(shù)，則毛利潤率分別為：湖南超過65%、陜西50%-62%。

試問目前的國內(nèi)經(jīng)濟形勢下，哪個行業(yè)能有如此暴利？？？

企查查數(shù)據(jù)顯示，目前我國共有35.5萬家生豬養(yǎng)殖相關(guān)企業(yè)。2019年相關(guān)企業(yè)新增4.4萬家，今年前三季度新增企業(yè)6.2萬家，同比增長127.3%，其中三季度新注冊2.3萬家。

豬價雖然已經(jīng)進入下跌通道，頭部養(yǎng)豬企業(yè)并沒有停下擴張產(chǎn)能的步子。據(jù)統(tǒng)計，截至今年上半年，新希望在擴張生豬產(chǎn)能方面總投入將近120億元。新希望對外稱，已實現(xiàn)與儲備7000萬頭的生豬產(chǎn)能。牧原股份加緊在全國各地擴張生豬產(chǎn)能，今年6月，公司以5.8億元設立17家子公司、52億元增資49家子公司，預計今年生豬出欄1750萬頭-2000萬頭。唐人神規(guī)劃10年實現(xiàn)生豬出欄1000萬頭的遠景目標。

養(yǎng)豬行業(yè)的高利潤吸引了資本的注意，熱錢紛紛涌入。據(jù)11月14日浙江嘉興舉行，由中國畜牧業(yè)協(xié)會主辦的中國畜牧業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇暨首屆生豬產(chǎn)業(yè)峰會：過去一年多時間里，僅從房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)行養(yǎng)豬的企業(yè)就超過了1000家。一直以房地產(chǎn)為主業(yè)的京基智農(nóng)也正在養(yǎng)豬領(lǐng)域?qū)こ雎?，先后在廣東省內(nèi)外投資養(yǎng)豬，累計規(guī)劃生豬養(yǎng)殖規(guī)模超過千萬頭。

6、大豆進口大量增加，一定程度上也可反應生豬存欄的恢復性增長

中國海關(guān)最新統(tǒng)計數(shù)字顯示，2020年10月份我國大豆進口量為868.8萬噸，1-10月份為8321.7萬噸，與去年同期相比增加17.7%。

雖然進口大豆的大量增加，既是為了完成階段性協(xié)議一，也有禽類存欄高位的貢獻，不過更主要來自于生豬養(yǎng)殖的明顯恢復！

7、豬飼料銷量增加

中國飼料工業(yè)協(xié)會：2020年10月，飼料總產(chǎn)量2382萬噸，環(huán)比下降2.4%，同比增長20.9%。10月豬飼料產(chǎn)量934萬噸，環(huán)比增長8.6%，同比增長64.3%，連續(xù)5個月同比增長，達到2017年10月的95.3%?！?020年1～10月，飼料總產(chǎn)量20638萬噸，同比增長9.2%。其中，受生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復拉動，豬飼料產(chǎn)量6783萬噸，同比增長5.4%，今年前10個月豬飼料累計產(chǎn)量達到2017年和2018年同期的80%。

二、豬價雖有明顯下跌仍處于歷史高位，豬肉的需求恢復相對不夠明顯

1、中國政府網(wǎng)的全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量數(shù)據(jù)（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局提供）

2020年10月，屠宰量1433.27萬頭，環(huán)比增加11.5%，同比增加36.1%。2020年1-10月，屠宰量小計12573萬頭，同比減少24.16%；較前五年均值下降28.79%。依據(jù)此數(shù)據(jù)，全國豬肉消費同比降幅接近3成！

圖6：全國定點企業(yè)生豬屠宰量情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

因國內(nèi)的消費習慣，形成的鮮肉價格遠高于凍肉的現(xiàn)實，且目前豬肉價格仍處于多年高位，可以判斷，生豬出欄基本就被消費，也即可以簡單粗暴地講，全國生豬出欄情況，目前就基本代表了消費情況，前三季度，豬肉消費同比降幅超過10%。

從歷年全國生豬出欄數(shù)據(jù)來看，季節(jié)性異常鮮明，2020年四季度和2021年一季度，全國生豬出欄有望迎來高峰，扎堆兒養(yǎng)年豬、出欄年豬的習慣仍在，因此可以預計，春節(jié)前后，即便真的有所謂的旺季需求，價格也難有大漲！

2、主要批發(fā)市場白條交易量（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部信息中心）

2020年10月，主要批發(fā)市場白條交易量5.2538萬噸，環(huán)比增加17.67%，同比增加9.64%。2020年1-10月，白條交易量42.95萬噸，同比下降28.31%。白條批發(fā)量與價格的相關(guān)性為負80.18%。依據(jù)此數(shù)據(jù)，全國豬肉消費同比降幅接近3成！

圖7：白條豬肉批發(fā)交易情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

3、上海市農(nóng)業(yè)農(nóng)村委員會的上海豬肉行情分析（周報）

2020年第46周（11.07-13日），據(jù)上海江楊、上海農(nóng)產(chǎn)品中心、西郊國際和七寶農(nóng)產(chǎn)品交易四大批發(fā)市場數(shù)據(jù)，本周豬肉（鮮白條）批發(fā)均價34.46元/公斤，環(huán)比上漲1.2%。批發(fā)市場交易總量4687噸，較上周環(huán)比增加3.28%。2020年1-46周，上海4大批發(fā)市場白條成交量17.93萬噸，同比降幅26.35%。上海白條量價的相關(guān)性為-75.58%。依據(jù)這個數(shù)據(jù)，上海豬肉消費端同比降幅近3成。

圖8：上海白條豬肉批發(fā)交易情況

數(shù)據(jù)源：盛達期貨研究院

很多市場人士在判斷豬價時，往往只提到存欄距離正常水準仍有差距，確忽視了高價抑制消費和低價競品（雞肉雞蛋）帶來的消費轉(zhuǎn)移。

綜合上述三組數(shù)據(jù)，可以判斷，近期雖然生豬和白條肉價格明顯從高位下跌，但是零售端豬肉價格仍處于歷史高位，需求恢復還是需要零售端豬肉價格有更大幅度下降。

短期來看：氣溫下降或?qū)е滦枨笥兴謴?、進口豬肉屢被檢出新冠病毒或?qū)p輕短期供給壓力、飼料大漲導致對低價抵觸心理、自2020年11月30日起中南區(qū)內(nèi)省(區(qū))與省(區(qū))之間禁止活豬(種豬、仔豬除外)跨省(區(qū))調(diào)運；這些因素或構(gòu)成局部支撐甚至豬價反彈，不過這都是下跌大勢中的一些小漣漪。

既然生豬和白條肉價格已經(jīng)比高點有明顯的下跌，10月份之后，未見中央儲備凍肉繼續(xù)拍賣。不過，預計元旦、春節(jié)等重大節(jié)日前夕，國家將繼續(xù)進行儲備凍肉拍賣，來平抑價格。

在生豬產(chǎn)能超預期恢復之外，家禽業(yè)繼續(xù)保持旺盛態(tài)勢。家禽生產(chǎn)穩(wěn)定增長，禽肉、禽蛋產(chǎn)量增加。前三季度全國家禽出欄107.9億只，比上年同期增加5.9億只，增長5.8%；禽肉產(chǎn)量1639萬噸，增加100萬噸，增長6.5%；禽蛋產(chǎn)量2493萬噸，增加121萬噸，增長5.1%。三季度末全國家禽存欄67.2億只，同比增長7.5%，環(huán)比增長17.1%。

因此，綜合判斷，2020年11、12月，蛋白作為整體，供給將明顯過剩，壓力最大的應該是肉雞、其次是雞蛋。

養(yǎng)殖業(yè)的旺盛態(tài)勢，從邏輯上支持，豆粕和玉米的飼用需求較比旺盛。

頭部企業(yè)的擴張步伐未停歇；養(yǎng)殖戶賭年豬行情的心情依舊強烈；11、12月頭部企業(yè)為了兌現(xiàn)年度規(guī)劃將加大出欄數(shù)量和力度；面臨政策和進口壓力；需求端仍有待于恢復；預計后期壓力仍大，價格震蕩下跌的概率更高！

既面臨生豬價格將進入下行周期的巨大風險，頭部企業(yè)又投入巨資用于擴張，生豬期貨上市迫切需求凸顯。