市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)于悲觀 苯乙烯或?qū)⒊磸?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2020-11-27 09:10:51 來(lái)源：中銀國(guó)際期貨

近期苯乙烯市場(chǎng)不斷傳出利空消息，導(dǎo)致01合約價(jià)格不斷下跌，周二（11月24日）早盤跌破7300元/噸。根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格7月23日大部分地區(qū)報(bào)價(jià)平穩(wěn)，華東地區(qū)均價(jià)仍在8500元/噸以上，華南市場(chǎng)供應(yīng)略緊報(bào)價(jià)在9000元/噸左右。以23日現(xiàn)貨價(jià)計(jì)算，目前01合約基差突破1000元/噸?；?現(xiàn)貨價(jià)比值與其它乙烯或芳烴類鏈條化工品相比較大，市場(chǎng)對(duì)于苯乙烯現(xiàn)貨在未來(lái)兩個(gè)月價(jià)格大幅跳水的預(yù)期可能過(guò)分悲觀。以下是我們對(duì)多空因素的一些梳理。 一、市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期增加 市場(chǎng)上利空消息中影響較大的是江蘇阿貝爾的復(fù)產(chǎn)。阿貝爾25萬(wàn)噸/年苯乙烯裝置于9月5日停車，11月21日投料，現(xiàn)在已有少量產(chǎn)品產(chǎn)出，裝置負(fù)荷目前正在提升中。假設(shè)12月中旬可以恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，在1月將為市場(chǎng)帶來(lái)2萬(wàn)噸左右的苯乙烯。此外還有韓國(guó)LG麗水裝置目前外采原料，維持70%負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月中旬可以恢復(fù)。裝置涉及產(chǎn)能為50萬(wàn)噸/年，負(fù)荷提升后月供應(yīng)量預(yù)計(jì)提升1萬(wàn)噸以上。麗水生產(chǎn)的苯乙烯即使大部分流入國(guó)內(nèi)，12月中旬開(kāi)始國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于裝置重啟而增加的流通量預(yù)計(jì)在3萬(wàn)噸左右。 二、下游開(kāi)工率仍維持在高位 因?yàn)閲?guó)內(nèi)苯乙烯消費(fèi)區(qū)域性明顯，根據(jù)2019年消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，華東地區(qū)消費(fèi)占全國(guó)總量的56.15%；華南地區(qū)消費(fèi)占全國(guó)總量16.8%，其他區(qū)域不到10%。因此苯乙烯主要關(guān)注華東及華南地區(qū)消費(fèi)情況就可以反映苯乙烯大部分消費(fèi)情況。苯乙烯價(jià)格上漲后下游利潤(rùn)雖被壓縮，但利潤(rùn)尚在，下游開(kāi)工率并未受到太大影響。 圖1：苯乙烯下游開(kāi)工率 資料來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng)，Wind，中銀國(guó)際期貨 苯乙烯下游主要是ABS、EPS、PS、HIPS，其中ABS的用量較多且利潤(rùn)情況良好，終端消費(fèi)對(duì)ABS的價(jià)格彈性偏剛性。因此下游在利潤(rùn)表現(xiàn)良好，而且終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)并未發(fā)生突然變化的情況下開(kāi)工率轉(zhuǎn)弱的概率不大，整體對(duì)苯乙烯需求支撐不變。 圖2：苯乙烯下游利潤(rùn)情況 資料來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng)，Wind，中銀國(guó)際期貨 三、港口庫(kù)存繼續(xù)下降 苯乙烯期貨受到現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張而快速上漲，從現(xiàn)貨到期貨近月合約、遠(yuǎn)月合約呈現(xiàn)出巨大的back結(jié)構(gòu)。雖然市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)將會(huì)增加，但其實(shí)仍然存在一定的不確定性。而港口庫(kù)存在持續(xù)下降則反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊缺情況仍在持續(xù)。庫(kù)存下降速度雖然有所放緩，但庫(kù)存量在不斷地減少。 從金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的華東港口庫(kù)存來(lái)看，11月18日江蘇苯乙烯主流罐區(qū)最新庫(kù)存總量為12.85萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.75萬(wàn)噸。其中貿(mào)易現(xiàn)貨量約10萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.4萬(wàn)噸。周內(nèi)到貨總量約3.4萬(wàn)噸，提貨量在5.15萬(wàn)噸，除部分內(nèi)貿(mào)發(fā)船外，包括外貿(mào)出口約0.7萬(wàn)噸。苯乙烯庫(kù)存數(shù)據(jù)的拐點(diǎn)出現(xiàn)需要供過(guò)于求，而12月新增供應(yīng)僅在3萬(wàn)噸左右，僅靠供應(yīng)增加是不足以令苯乙烯庫(kù)存突然累庫(kù)，如果下游開(kāi)工率不下降，苯乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)供不應(yīng)求，期貨價(jià)格最終也將向現(xiàn)貨靠攏。 圖3：苯乙烯華東港口庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸） 資料來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng)，中銀國(guó)際期貨 四、其它擾動(dòng)因素 除了江蘇阿貝爾恢復(fù)生產(chǎn)外，還有其它苯乙烯裝置近期動(dòng)態(tài)也較為值得關(guān)注。根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，12月國(guó)內(nèi)裝置檢修復(fù)產(chǎn)情況如表1所示。折算每月產(chǎn)能來(lái)看，12月國(guó)內(nèi)供應(yīng)量還將比11月產(chǎn)量小幅下降1~2萬(wàn)噸左右，基本可以抵消韓國(guó)麗水和江蘇阿貝爾的增量。綜上所述，苯乙烯供需基本面未發(fā)生大幅改變，期貨市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)造成近月超跌，近期可能還將出現(xiàn)反彈。 表1：12月國(guó)內(nèi)苯乙烯裝置檢修及復(fù)產(chǎn)情況 資料來(lái)源：金聯(lián)創(chuàng)，中銀國(guó)際期貨 責(zé)任編輯：李燁

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