01

第一次大漲  2003-2006年

主要驅(qū)動：房地產(chǎn)周期帶來的經(jīng)濟(jì)紅利

數(shù)據(jù)來源：公開資料、wind、天風(fēng)期貨研究所

改革開放以來，我國城市化發(fā)展取得了重大成就，截至2018年底，我國城市化率已經(jīng)達(dá)到59.15%。特別是1996年的“九五”和“十五”計劃，使得城市化率飛速增長。而中國的城市化所用時間也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的平均年限。

在城市化進(jìn)程中，農(nóng)業(yè)剩余勞動力不斷向城鎮(zhèn)聚集，在需求以及生活各方面水平不斷提高后，購買商品房成為了做為在城鎮(zhèn)中站穩(wěn)的最直接方法。房地產(chǎn)產(chǎn)品同時也是城市居民必不可少又異常昂貴的生活資料，城市化發(fā)展，必將帶動大量居住小區(qū)建設(shè)，因此快速發(fā)展的城市化，為房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了千載難逢的機(jī)會。

數(shù)據(jù)來源：公開資料、天風(fēng)期貨研究所

1997-2000年間中國房地產(chǎn)市場發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。2003年，關(guān)于房地產(chǎn)泡沫的爭論此起彼伏；2004年，房地產(chǎn)泡沫成為房地產(chǎn)市場一個貫穿始終的話題；到了2005年我國對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控全面展開；2006年，新一輪宏觀調(diào)控大幕拉開，全面抑制房地產(chǎn)泡沫。

而長期以來，在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中涉及到多個環(huán)節(jié)，其在發(fā)展過程中也會帶動一大批與房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。從而成為拉動我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要推動力量。

數(shù)據(jù)來源：公開資料、天風(fēng)期貨研究所

2001年開始，我國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，2003、2004年各項指標(biāo)加速上升。2006、2007年相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)顯示我國房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)全局過熱苗頭，房地產(chǎn)泡沫顯現(xiàn)。

2003年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，房地產(chǎn)也處于周期中的繁榮階段。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展涉及到多個環(huán)節(jié)，其在發(fā)展的過程中也會帶動一大批的與房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。     

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，在房地產(chǎn)投資的過程中直接涉及或是間接帶動的對于社會固定資產(chǎn)的發(fā)展所提供的貢獻(xiàn)率最高可以達(dá)到社會投資的三成以上。而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在為房地產(chǎn)的發(fā)展提供有力的支持。由此可見，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與中國經(jīng)濟(jì)快速增長之間有著互相推動的積極作用。

數(shù)據(jù)來源：wind、天風(fēng)期貨研究所

2001年，斯蒂格列茨將“中國的城市化”列為21世紀(jì)對世界影響最大的事件之一，中國房地產(chǎn)的崛起，對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

2003年后，房地產(chǎn)逐漸走向繁榮階段，得益于房地產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，我國國民經(jīng)濟(jì)也在高速發(fā)展。2003至2007年間，我國GDP增速保持10以上，處于歷史巔峰；2005至2007年間，制造業(yè)PMI始終波動于55上下，依然是歷史最優(yōu)水平；貨幣發(fā)行量也在大幅增加。利好的宏觀經(jīng)濟(jì)為銅價上漲備足了動力。

02

第二次絕地反擊  2009-2011年

主要驅(qū)動：全球金融危機(jī)后的大刺激

數(shù)據(jù)來源：wind、天風(fēng)期貨研究所

2001年互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫破滅，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。為了應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑和投資衰退，美聯(lián)儲大幅度下調(diào)聯(lián)邦基金利率。由于市場利率較低，住房價格不斷上漲，美國居民的債務(wù)杠桿也越來越高。信貸擴(kuò)張帶來的通脹和房地產(chǎn)泡沫引起了美聯(lián)儲的關(guān)注，美聯(lián)儲上調(diào)住房抵押貸款的利率，導(dǎo)致美國居民的再融資成本的增加，借新債換舊債的游戲無法再維持下去。

由于次級貸款本身的利率較高，而在2007年之前其違約率并沒有那么高，然而當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破滅的時候，整個美國境內(nèi)的房價同時下跌。次貸借款人無力償還住房抵押貸款，債務(wù)鏈斷裂。

在信貸縮進(jìn)的刺激下，實體經(jīng)濟(jì)一再受到打擊，沒人買東西，也沒人愿意繼續(xù)投資了。最后全球整個經(jīng)濟(jì)體系陷入了大規(guī)模的衰退之中。

數(shù)據(jù)來源：wind、天風(fēng)期貨研究所

08年金融危機(jī)后，中國4萬億一攬子計劃、美國7千億救市計劃等全球各國相應(yīng)出臺挽救危機(jī)的措施，世界各國的經(jīng)濟(jì)在2009年之后開始陸續(xù)緩慢的從衰退中恢復(fù)。

這次的大規(guī)模大力度的“救世”行為，無疑使全球經(jīng)濟(jì)得到了巨大刺激。各大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程、實體經(jīng)濟(jì)、金融市場等眾多行業(yè)也在這次刺激中實現(xiàn)了快速發(fā)展。

數(shù)據(jù)來源：wind、天風(fēng)期貨研究所

金融危機(jī)不僅使全球?qū)嶓w企業(yè)進(jìn)入寒冬，金融市場也發(fā)生踩踏。后期全球?qū)嵤┐笠?guī)模刺激計劃，尤其是中國的4萬億計劃，為全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)發(fā)展做出了重大的貢獻(xiàn)。

流動性泛濫、投資高漲、各行業(yè)全面開花，生產(chǎn)制造積極性強(qiáng)勁，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升。

巨大的宏觀經(jīng)濟(jì)利好，使銅價絕地反彈。從2860美金一路漲至10184美金，至今仍保持最高點記錄。

03

第三次上漲  2016-2018年

主要驅(qū)動：供給側(cè)改革+全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

化解結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，推動可持續(xù)發(fā)展：

（1）嚴(yán)控新增產(chǎn)能,確有必要新(改、擴(kuò))建項目要嚴(yán)格落實產(chǎn)能等量或減量置換方案,并在網(wǎng)上公示,嚴(yán)厲查處違規(guī)新建項目；

（2）以環(huán)保、能耗等為手段,依法依規(guī)對產(chǎn)能實施整改,或關(guān)停退出,引導(dǎo)不具備競爭力的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移退出，有色金屬行業(yè)綠色發(fā)展取得新進(jìn)展：有色金屬行業(yè)單位工業(yè)增加值能耗累計降低22%，累計淘汰銅、鋁、鉛、鋅冶煉產(chǎn)能分別為 288 萬噸、205 萬噸、381 萬噸、86 萬噸，主要品種落后產(chǎn)能基本全部淘汰；

（3）通過加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新,發(fā)展深加工,擴(kuò)大市場應(yīng)用。以此推動銅鋁等重點品種基本實現(xiàn)供需平衡。

數(shù)據(jù)來源：wind、天風(fēng)期貨研究所

①產(chǎn)量：國內(nèi)基本金屬產(chǎn)量出現(xiàn)絕對量的下降,2016年第一季度中國十種有色金屬產(chǎn)量為1206.1萬噸,同比下滑0.85%,為2013-2016一季度十種有色金屬產(chǎn)量首次出現(xiàn)下滑。

②庫存：2016年5月份有色金屬行業(yè)產(chǎn)成品資金為1659.3億元,同比回落8.3%。這說明去產(chǎn)能和去庫存取得初步成效。

數(shù)據(jù)來源：wind、天風(fēng)期貨研究所

2016年8月之后，中國制造業(yè)PMI連續(xù)擴(kuò)張；歐洲PMI創(chuàng)危機(jī)以來最高，而且歐元區(qū)增速首次超過美國；美國經(jīng)濟(jì)則擺脫上半年低谷，重新開始擴(kuò)張，失業(yè)率低于5%，歐美失業(yè)率處于歷史低位。

2017年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)定的態(tài)勢開局，歐元區(qū)在2016年的經(jīng)濟(jì)增長較為強(qiáng)勁，并在2017年持續(xù)增長；美國寬松的融資環(huán)境，也在助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)；部分發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 在一些較大經(jīng)濟(jì)體的帶動之下反彈強(qiáng)勁，大宗商品出口國的經(jīng)濟(jì)正走向復(fù)蘇。

數(shù)據(jù)來源：wind、天風(fēng)期貨研究所

電網(wǎng)投資快速增長、汽車購置稅、空調(diào)冰箱較大的市場開發(fā)份額、等終端消費品的樂觀前景對拉動銅消費有著積極作用。

2016年房地產(chǎn)再一次上行，高基建投資+高房地產(chǎn)投資拉動相關(guān)消費商品需求，進(jìn)而帶動下游制造業(yè)發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長提供支撐。

全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，這為銅價上漲提供了根本動力，同時內(nèi)需的增長，使銅消費走強(qiáng)，至此，銅價完成第三次上漲。

銅價三次上漲的異同比較

經(jīng)過以上分析，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的情況無論是宏觀還是基本面上，均與2011年的那次非常相似，所以我們有底氣提出：銅價8萬不是夢！靜待市場驗證。