報告導讀

新疆棉輪入交易暫停，在內外價差較大的背景下短期內較難重新啟動交易。需求方面，雖下游紡織去庫力度減弱，新訂單有所下降，但整體需求情況仍好于去年，需繼續(xù)關注后續(xù)訂單情況。目前新疆收購已接近尾聲，北疆機采棉成本基本鎖定14300-14400元/噸。而本年度前期因棉花受災，導致大部分不符合交割標準，目前倉單壓力較小。

投資要點

棉花

CF01多單持有。

1.供需情況

1.1.新棉成本計算

本年度棉花總體顏色級別差，含雜較高，質量低于去年。目前全疆加速加工。

*需要注意的是若收購量未達指標，加工費將繼續(xù)增加。

1.2.美棉情況

美國農業(yè)部（USDA）出口銷售報告顯示，美國2020/21年度陸地棉出口銷售凈增27.79萬包，較之前一周下滑22%，較前四周均值增加33%。

美國農業(yè)部（USDA）在每周作物生長報告中公布稱，截至2020年11月29日當周，美國棉花收割率為84%，前一周為77%，去年同期為82%。 五年均值為79%。

美國農業(yè)部小幅下調2020/21年度全球棉花產量預估，但由于期初庫存略增，消費小幅下滑，全球期末庫存預估較前一個月上調30萬包。預計全球2020/21年度期初庫存增加37.8萬包，主要因為巴西2019/20年度作物產量增加。

2.供給端

2.1.儲備棉輪入

此次計劃輪入 50 萬噸新疆棉。2020年11月26日至11月30日，內外棉價差已連續(xù)三個工作日超過800元/噸，12月1日暫停新疆棉輪入交易。在輪入期間，當內外棉價差回落至800元/噸以內時，回落后第一個工作日重新啟動交易。 

2.2.進口棉

2020年10月我國棉花進口量21萬噸，較上月持平，較去年同期增加兩倍。2020年我國累計進口棉花161萬噸，同比增加近2%。2020/21年度以來（2020.9-2020.10)累計進口棉花42萬噸，同比增加1.8倍。

近期中國棉花現貨價格穩(wěn)定在14600附近，滑準稅下進口美棉成本在14500附近震蕩，因此進口利潤倒掛在-50附近，進口壓力或有所增加。

近期下游傳統(tǒng)淡季特征日益凸顯，但整體情況仍好于上一年度。

仍需關注中美貿易情況以及疫情情況。

2.3.棉花庫存

10月紡織下游消費全面復蘇，紡織用棉需求增加，但當前正值新棉上市高峰，新棉大量流入市場。月末國內棉花商業(yè)庫存大幅增加。10月底全國棉花商業(yè)庫存總量約319.2萬噸，較上月增加109.90萬噸，增幅52.51%，低于去年同期3.23萬噸。

10月棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存回升。截至10月底，棉紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為71.12萬噸，較上月底上升6.26萬噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫存量為85.84萬噸，較上月上升9.39萬噸。

2.3.1.倉單情況

截止12月4日，鄭棉倉單量為7955張，有效預報為2033張，倉單折棉花量為31.82萬噸（每張倉單=8手合約*5噸/手=40噸），近期倉單量繼續(xù)增加，處于近年均值水平。下游紡織企目前庫存較為充足且消化較慢，供給壓力仍需時間消化。

2.4.需求端

2.4.1.終端需求

海關總署最新數據顯示，2020年10月，我國出口紡織品服裝248億美元，同比增長10.7%，環(huán)比下跌12%。

2020年1-10月，我國紡織品服裝累計出口2406.2億美元，同比增長10%，其中紡織品出口1296.1億美元，同比增長31.9%，服裝出口1110.1億美元，同比下降8.6%。

2020年前三季度紡織品出口1179.5億美元，增長33.7%;服裝出口978.3億美元，下降10.3%。

2020 年10月，中國棉紡織行業(yè)采購經理人指數（PMI）為65.75%，環(huán)比上升14.89個百分點，大幅高于50榮枯線之上。本月棉紗庫存大幅減少，棉花庫存增加，生產量和開機率上升，新訂單大幅增加。

2.4.2.下游企業(yè)庫存情況

紡企棉花日均庫存為32.2天，紡企棉紗日均庫存為16.4天；織廠棉紗日均庫存為10.7天，全棉胚布庫存為22.7天。

進入傳統(tǒng)消費淡季后特征日益凸顯?？棌S原材料大幅去庫，產成品緩慢累庫。美政府新疆兵團棉花禁令仍是最大不確定性，需繼續(xù)關注疫情以及中美貿易磋商的進一步進展。

2.4.3.國產紗利潤及進口情況

下游進入傳統(tǒng)消費淡季，特征日益凸顯，紗線利潤較上月大幅下降。目前 32S即時利潤倒掛在-1100元/噸左右。庫存利潤來看，10日庫存利潤最佳，但是仍倒掛在-960元/噸，而30日利潤最差，大約倒掛在-1100附近。目前，紡織企業(yè)備貨較為充裕，且持續(xù)累庫，訂單減少。需關注貿易戰(zhàn)發(fā)展對下游出口信心的影響以及疫情的情況。

10月進口棉紗量為17萬噸，近期國內棉紗價格回落。

2.5.鄭棉價差

CF2001-CF2005價差近期回升至在-50左右，目前為-65。

2.6.基差

截止12月4日棉花基差為144。本月現貨價格期貨價格雙雙震蕩，基差小幅震蕩。

3.后市觀點

新疆棉輪入交易暫停，在內外價差較大的背景下短期內較難重新啟動交易。需求方面，雖下游紡織去庫力度減弱，新訂單有所下降，但整體需求情況仍好于去年，需繼續(xù)關注后續(xù)訂單情況。目前新疆收購已接近尾聲，北疆機采棉成本基本鎖定14300-14400元/噸。而本年度前期因棉花受災，導致大部分不符合交割標準，目前倉單壓力較小。

（浙商期貨 章婧婧）