一

行情回顧

二

價格影響因素分析

1 宏觀事件

1.1 就業(yè)：美國新一輪財政政策缺位，11月非農(nóng)連續(xù)5個月增幅下滑

美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增24.5萬人，連續(xù)第5個月增幅下滑，預(yù)期46.9萬人，前值63.8修正為61萬人；同時相較10月份，本次非農(nóng)新增人數(shù)的下降更為明顯，同時3月和4月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計減少了2120.1人，而從7月到11月累計恢復(fù)了1198.7萬人，仍有近一半就業(yè)崗位尚未恢復(fù)。11月失業(yè)率為6.7%，預(yù)期6.8%，前值6.9%。

美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)為71.2萬人，預(yù)估為77.5萬人，前值為77.8萬人，較上周回落。美國至11月21日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)錄得552萬人，為3月21當周以來新低。機構(gòu)評美國至11月28日當周初請失業(yè)金人數(shù)稱，上周美國初請失業(yè)救濟金人數(shù)有所下降，但由于企業(yè)普遍采取限制措施以減緩新冠肺炎感染病例不斷上升的勢頭，同時缺乏額外的財政刺激措施，失業(yè)人數(shù)仍然居高不下。

1.2制造業(yè)：美國11月官方制造業(yè)PMI不及預(yù)期，歐元區(qū)終值上修

1日美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國11月ISM制造業(yè)PMI為57.5，市場預(yù)估為58，前值為59.3。數(shù)據(jù)亦顯示，美國11月ISM制造業(yè)就業(yè)指數(shù)為48.4，前值為53.2。美國11月ISM制造業(yè)物價支付指數(shù)為65.4，前值為65.5。美國11月ISM制造業(yè)新訂單指數(shù)為65.1，前值為67.9。

1日公布的歐元區(qū)11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI終值較初值略有上修。IHS Markit經(jīng)濟學家表示，制造業(yè)的表現(xiàn)表明，歐洲新的封鎖措施不會造成四季度出現(xiàn)像二季度類似的衰退。德國再次成為該地區(qū)擴張的主要引擎，其產(chǎn)出和訂單增長率為近25年來最好水平。但德國以外地區(qū)新訂單量自6月以來首次下降。德國與其他國家之間在制造業(yè)方面的差距現(xiàn)在是有史以來最大的。除法國外，所有國家的商業(yè)預(yù)期都有所改善或保持樂觀，法國似乎將繼續(xù)落后于該地區(qū)的復(fù)蘇。與此同時，價格上漲的壓力有所顯現(xiàn)，這有助于緩解更廣泛的通縮擔憂。

2、原油價格分析

2.1 OPEC+：明年1月起減產(chǎn)數(shù)目下調(diào)至720萬桶/日，隨后每月增產(chǎn)不超過50萬桶/日

12月4日凌晨，OPEC與非OPEC第十二屆部長級會議閉幕并發(fā)表公報。公報要點如下：1。自2021年1月開始，成員國決定自愿將減產(chǎn)數(shù)目自770萬桶/日調(diào)整至720萬桶/日，即增產(chǎn)50萬桶/日。2。從2021年1月起每月召開OPEC和非OPEC部長級會議，以評估市場狀況，并決定下個月的進一步調(diào)整產(chǎn)量，每月調(diào)整不超過50萬桶/日；3。補償減產(chǎn)期限延長至2021年3月底，以確保所有參與國對過量生產(chǎn)的石油給予充分補償。

2.2美國供應(yīng)：原油周度日產(chǎn)重返5周新高，鉆機井數(shù)創(chuàng)近半年新高

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日當周，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶至1110萬桶/日，連續(xù)三周增加，重回5周新高。同時貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日當周，本周美國石油活躍鉆井數(shù)增加3座至323座，繼續(xù)刷新5月15日后新高。

2.3美國需求：煉廠開工率小幅回落，取暖油利潤有所回暖

據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日當周，美國煉油廠開工率環(huán)比回落0.5個百分點至78.2%，原油需求環(huán)比減少36.47萬桶/日至1314.0萬桶/日，創(chuàng)下3周新低。裂解價差方面，汽油利潤窄幅波動、取暖油利潤有所好轉(zhuǎn)，12月3日分別收于7.02美元/桶和12.67美元/桶。成品油方面，截至11月20日當周，美國汽油日均生產(chǎn)858.4萬桶，環(huán)比減少26.6萬桶，同比減少116.9萬桶；餾分油日均生產(chǎn)458.7萬桶，環(huán)比減少2.1萬桶，同比下降64.1萬桶。整體來看，原油需求窄幅回落。

2.4 美國庫存：EIA和API漲跌不一，石油總庫存創(chuàng)8個月新低

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日當周，美國原油凈進口量日均194.3萬桶，環(huán)比減少45.4萬桶；庫存方面，EIA和API庫存分別為4.88億桶和5.16億桶，環(huán)比前一周分別減少67.9萬桶（0.1%）和增加414.6萬桶（0.8%）。庫欣地區(qū)，原油庫存環(huán)比減少31.7萬桶（1%）至5957.5萬桶，處于5年區(qū)間高位。石油總庫存持平前值為1992萬桶，處于4月10日后低位。

2.5 持倉：外盤投機凈多連續(xù)四周增加，Brent看多情緒創(chuàng)下9個月新高度

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日當周，WTI投機者所持原油凈多頭存增加8432手（2.55%）至338534手，創(chuàng)下8月17日后新高；洲際交易所(ICE)報告顯示，截至12月1日當周，布倫特原油期貨投機性凈多頭寸增加28274手（13%）至245864手，創(chuàng)下2月25日后新高，看多情緒連續(xù)4周升溫。

2.6 附錄：圣誕節(jié)后美國疫情或再來高峰，道瓊斯再創(chuàng)新高、美元走勢續(xù)創(chuàng)新低

三

行情展望與投資策略

在中長期溫和看漲的觀點下，外盤投機凈多持倉已連續(xù)1個月上升，短期內(nèi)，我們對油價上漲持謹慎樂觀。一是疫情的普及僅英國進入普及階段，美國圣誕節(jié)來臨或再迎來疫情高峰、沖擊就業(yè)市場的修復(fù)，同時也令制造業(yè)復(fù)蘇勢頭出現(xiàn)波動；二是上一輪財政積極政策將在12月11日到期，月底將有1200萬美國勞動者面臨失去援助的問題，同時美國國會即將進入假期休會期，新一輪刺激計劃能否奇跡落地在逐漸減少的剩余時間里難度恐將不斷增大。但是，油價下方空間或也不大，一是OPEC+大會最終達成明年1月增產(chǎn)50萬桶/日的協(xié)議有效地維持油市的供需平衡，二是國內(nèi)疫苗利好消息，年內(nèi)將有6億支滅活疫苗獲批上市也將在下方帶來利好預(yù)期。

風險：疫苗推進情況、歐美疫情形勢、美國新一輪援助計劃落地情況、美元指數(shù)等