2020年,天膠整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢:一季度,疫情席卷全球,大宗商品價格大幅下挫,天膠也難以獨善其身,一度刷新近幾年的歷史低位。二季度和三季度,隨著國內(nèi)疫情的逐步控制,下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn),天膠價格逐步反彈,但是受到歐美疫情愈演愈烈的拖累,上漲空間相對受限。進(jìn)入四季度以后,臺風(fēng)天氣擾動開始加劇,10月份有多個臺風(fēng)登陸東南亞主產(chǎn)區(qū),使得原料價格急劇拉漲,帶動天膠價格節(jié)節(jié)攀升,一度突破16600的高位,然而,成也蕭何敗也蕭何,在原料價格回落之后,天膠價格也隨之回調(diào)。 擾動因素頻發(fā),產(chǎn)量不及預(yù)期 天然橡膠種植已遍及亞洲、非洲等四十多個國家和地區(qū),其中東南亞國家在天然橡膠種植和生產(chǎn)方面占據(jù)世界總量的80%以上。從種植面積來看,2020年全球橡膠種植面積與去年基本持平,其中泰國、印度尼西亞、中國、馬來西亞、越南、印度、緬甸、科特迪瓦、柬埔寨、尼日利亞等位居前十。究其原因,2010-2012年天然橡膠價格飆升到43500元/噸的歷史高位,推動橡膠新種植面積達(dá)到峰值,按照7年的生長周期估算,這些橡膠樹在2012-2019年將逐步進(jìn)入開割期。雖然割膠面積有所增加,但是受天氣不佳以及部分國家發(fā)生擬盤多毛孢真菌發(fā)生落葉病等不利因素影響,近兩年全球天然橡膠產(chǎn)量不升不降,基本徘徊在1400萬噸附近,其中泰國、印度尼西亞、馬來西亞是天然橡膠主要生產(chǎn)國,占全球天然橡膠總產(chǎn)量的63%,這也使得亞洲地區(qū)天然橡膠產(chǎn)量仍然占據(jù)全球主導(dǎo)地位。從天然橡膠種植面積來看,我國僅次于泰國、印度尼西亞,位居世界第三位,但是受割膠生產(chǎn)期短(僅8個月)等因素制約,我國天然橡膠產(chǎn)出水平較低,年產(chǎn)量僅80萬噸左右。 圖 1 全球天膠產(chǎn)量占比 資料來源:隆眾;東海期貨研究所整理 圖 2 主產(chǎn)國割膠時間 資料來源:東海期貨研究所整理 雖然從生長周期來看,市場預(yù)計近兩年天膠產(chǎn)量將逐步增長,但是其實際產(chǎn)出受到諸多因素的影響。今年開割初期,泰國東北部干旱,南部多雨,割膠進(jìn)程受到明顯阻礙,國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)在開割初期天氣干旱,且大面積膠園遭遇白粉病及二次落葉,開割時間推遲至5月下旬,海南產(chǎn)區(qū)同樣出現(xiàn)二次落葉的情況,且持續(xù)高溫少雨的天氣導(dǎo)致開割時間不斷推遲。此外,疫情爆發(fā)也對橡膠產(chǎn)量造成比較大的影響,一方面使得膠價大跌,膠農(nóng)割膠利潤空間大幅壓縮,割膠積極性減弱,另一方面使得人員流動受阻,東南亞主產(chǎn)區(qū)的外勞不能及時返工,對割膠工作造成較大的困擾。ANRPC的報告顯示,1—9月該地區(qū)天膠總產(chǎn)量為779.71萬噸,同比減少7.3%。其中,泰國減少2.04%,印度尼西亞減少13.18%,馬來西亞減少11.54%,越南減少5.06%,預(yù)計2020年全年天膠產(chǎn)量同比小幅下滑。 拉尼娜影響持續(xù),原料成本抬升 臺風(fēng)的頻繁登陸會導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)降雨增多,原料供應(yīng)減少,原料價格不斷上漲,尤其是10月份之后,登陸東南亞以及海南的臺風(fēng)明顯增加,根據(jù)中央氣象臺數(shù)據(jù),10月11號-10月23號,臺風(fēng)“蓮花”、“浪卡”以及“沙德爾”先后登陸,天然橡膠主產(chǎn)區(qū)降雨增多,對割膠工作造成阻礙,這也使得原料價格大幅推漲,其中10月下旬泰國合艾市場原料膠水上漲到61泰銖/公斤,杯膠40.7泰銖/公斤,環(huán)比上漲29%,15%。與此同時,海南膠水價格也由9月中旬的10600元/噸大幅上漲到13500,漲幅高達(dá)27%。 圖 3 泰國天膠原料價格 資料來源:隆眾;東海期貨研究所整理 圖 4 國內(nèi)天膠原料價格 資料來源:隆眾;東海期貨研究所整理 另外,需要關(guān)注厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象的影響。厄爾尼諾現(xiàn)象的基本特征是太平洋沿岸的海面水溫異常升高,海水水位上漲,并形成一股暖流。而拉尼娜現(xiàn)象與厄爾尼諾正好相對,它是指赤道中東太平洋海水大范圍持續(xù)異常變冷的現(xiàn)象,從歷史來看,受拉尼娜的影響,南亞、東南亞以及澳大利亞東部、巴西東北部等地降雨量將增多,而我國東部、朝鮮半島、日本、非洲赤道地區(qū)以及美國東南部等地地易出現(xiàn)干旱。根據(jù)中國國家氣候中心的標(biāo)準(zhǔn),Nino3.4指數(shù)3個月滑動平均值達(dá)到或超過0.5攝氏度,且持續(xù)至少5個月,判定為一次厄爾尼諾事件,而2020年8月以來,赤道中東太平洋大部海表溫度較常年同期偏低,海溫關(guān)鍵區(qū)(Ni o3.4區(qū))的監(jiān)測指數(shù)為-0.6℃,低于-0.5℃,標(biāo)志著目前赤道中東太平洋已進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)。10月29日,世界氣象組織也在新版《全球季節(jié)性氣候更新》指出,熱帶太平洋海面溫度在2020年年底之前很可能(90%可能性)保持在拉尼娜水平,并可能持續(xù)到2021年(55%可能性),這將導(dǎo)致東南亞、太平洋部分島嶼和南美洲北部地區(qū)降雨量高于正常水平,對天膠產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響。 關(guān)稅有望下調(diào),進(jìn)口穩(wěn)中有增 作為全球最大的天然橡膠進(jìn)口國,2020年我國天然橡膠進(jìn)口量穩(wěn)中有增,進(jìn)口依存度依舊在80%左右徘徊。從進(jìn)口來源來看,泰國仍然是我國天然橡膠最重要的進(jìn)口來源國,2020年,我國從泰國進(jìn)口天然橡膠(包括復(fù)合橡膠以及混合橡膠)260萬噸,約占總進(jìn)口量的一半,越南(116萬噸)和馬來西亞(75萬噸)緊隨其后,這三個國家占我國天然橡膠進(jìn)口總量的85%。因此,天膠的貿(mào)易流向主要從泰國、馬來西亞、印度尼西亞等東南亞國家流向我國沿海地區(qū),一部分制成輪胎再出口,另一部分由沿海向內(nèi)陸分散。 圖 5 天膠月度進(jìn)口量 資料來源:WIND;東海期貨研究所整理 圖 6 天膠主要進(jìn)口來源 資料來源:隆眾;東海期貨研究所整理 從進(jìn)口品種來看,混合膠進(jìn)口量高達(dá)335萬噸,約占總進(jìn)口量的63%,同比增加10%,,主要是受2020年疫情的爆發(fā)的影響,國內(nèi)輪胎出口受限,進(jìn)而影響了標(biāo)準(zhǔn)膠需求,部分標(biāo)準(zhǔn)膠長約替換為混合橡膠。然而,除了混合膠占比有所增長以外,其他種類的進(jìn)口膠比重均出現(xiàn)不同程度的下跌,其中標(biāo)準(zhǔn)膠占比從31%下滑到23%,天然乳膠從11%下滑到10%,煙片膠從3%下滑到2.5%。 需要注意的是,2020年11月15日,我國正式簽署東盟主導(dǎo)的《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》(簡稱“RCEP”),未來90%以上的稅目產(chǎn)品有望實行零關(guān)稅進(jìn)口,未來可能增加到95%的稅目產(chǎn)品。由于亞太地區(qū)天然橡膠產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的90%以上,而包括泰國、越南、印尼、馬來西亞、新加坡、柬埔寨、老撾、緬甸等東盟10國,均參與了RCEP,如果2021年中國進(jìn)一步下調(diào)天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅,那么來自東南亞國家的天然橡膠有望增加,短期內(nèi)或?qū)鴥?nèi)天膠行業(yè)造成一定沖擊。根據(jù)《2019年進(jìn)出口暫定關(guān)稅等調(diào)整方案》來看,目前天然乳膠(40011000)暫定稅率為10%或900元/噸,兩者從低;煙膠片(40012100)暫定稅率為20%或1500元/噸,兩者從低;技術(shù)分類天然橡膠(40012200,即20號膠)暫定稅率20%或1500元/噸,兩者從低,降低關(guān)稅對這些進(jìn)口制品的影響較大。對于復(fù)合膠和混合膠而言,2009年,我國將泰國、印尼、馬來西亞等其他東盟國家協(xié)定稅率由5%降至0%(越南除外),使得國內(nèi)復(fù)合膠進(jìn)口量節(jié)節(jié)攀升。然而,2015年7月發(fā)布的《復(fù)合橡膠通用技術(shù)規(guī)范》規(guī)定復(fù)合橡膠中生膠含量不應(yīng)大于88%(質(zhì)量分?jǐn)?shù)),使得復(fù)合膠逐步退出進(jìn)口舞臺。此后,混合膠異軍突起,其進(jìn)口量從2015年的50萬噸附近迅速攀升到2019年的295萬噸,占總進(jìn)口量的一半,今年前三個季度,混合膠的進(jìn)口量已經(jīng)超過去年全年。我們認(rèn)為,一旦實施零關(guān)稅,考慮到產(chǎn)品質(zhì)量等因素,混合膠進(jìn)口量有望重回理性,其他膠種進(jìn)口量有望提升。 青島庫存偏高,倉單庫存低位 由于山東地區(qū)集中了全國接近一半的輪胎產(chǎn)能,青島海關(guān)也是20號膠進(jìn)口的主要海關(guān),占比在65%附近,青島地區(qū)的區(qū)內(nèi)(也稱保稅區(qū)庫存)和區(qū)外庫存(也稱一般貿(mào)易庫存)對于橡膠價格有重要的影響。年初以來,該地區(qū)庫存整體呈現(xiàn)累積態(tài)勢,其中一般貿(mào)易庫存從40萬噸增加到70萬噸,究其原因,受混合膠進(jìn)口量大幅增加的推動,1-7月中國混合膠進(jìn)口量189.94萬噸,同比增長31.32%,而需求端受疫情影響較大,出庫明顯小于入庫,貨源多在貿(mào)易商間輪倉或換貨,庫存難以有效去化。但是雙節(jié)過后,青島地區(qū)庫存開始去化,截至11月13日,青島地區(qū)天然橡膠總庫存為78.72萬噸,環(huán)比下降0.31萬噸;其中區(qū)內(nèi)庫存為11.42萬噸,環(huán)比上升0.23萬噸,一般貿(mào)易庫存為67.3萬噸,環(huán)比下降0.54萬噸。從上期所倉單庫存來看,其在2015-2019年基本呈現(xiàn)先增加后減少的走勢,但是今年庫存相比往年減少一半,基本徘徊在20-25萬噸之間。隨著11月份RU老倉單的集中注銷,新膠倉單實際庫存同比處于較低位置,助推四季度膠價持續(xù)上漲。 圖 7 RU倉單庫存 資料來源:WIND;東海期貨研究所整理 圖 8 NR倉單庫存 資料來源:WINID;東海期貨研究所整理 下游數(shù)據(jù)向好,需求依舊可期 2020年,疫情的爆發(fā)給全球經(jīng)濟(jì)增長蒙上一層陰影,全球天然橡膠消費(fèi)量相比2019年有所下滑,而中國、歐洲、東亞(包括日本和韓國)、印度和美國仍然是前五大消費(fèi)國(地區(qū)),占總消費(fèi)量的75%左右。天然橡膠廣泛應(yīng)用于交通運(yùn)輸、工業(yè)生產(chǎn)、醫(yī)療器材以及國防軍事等領(lǐng)域,其中輪胎制造是最主要的下游。據(jù)統(tǒng)計,在全球范圍內(nèi),65%的天然橡膠用于生產(chǎn)輪胎,其中約80%使用20號膠,在我國大約80%的天然橡膠用于生產(chǎn)輪胎,其中工程胎和載重輪胎占比較高。輪胎工業(yè)的快速發(fā)展帶動了天然橡膠消費(fèi)的快速增長。受國內(nèi)市場需求持續(xù)增長、全球輪胎產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移等因素的影響,近年來我國輪胎行業(yè)生產(chǎn)規(guī)??焖贁U(kuò)張并成為輪胎生產(chǎn)大國,但總體已經(jīng)進(jìn)入低速增長階段。 輪胎開工率、汽車及重卡銷量是反映下游需求的主要指標(biāo)。在我國大約80%的天然橡膠用于生產(chǎn)輪胎,而輪胎產(chǎn)量的40%用于出口,其中30%以上的半鋼胎和15%左右的全鋼胎是出口至歐美市場。疫情的爆發(fā)導(dǎo)致一季度的訂單大量取消,全鋼胎以及半鋼胎的開工率一度下滑到20%以下。然而,隨著全球疫情的逐步緩解,開工率也出現(xiàn)V形反彈。從汽車銷量來看,1-10月,汽車產(chǎn)銷分別完成1951.9萬輛和1969.9萬輛,同比分別下降4.6%和4.7%,但是降幅較1-9月分別繼續(xù)收窄2.1和2.2個百分點。 我們認(rèn)為,隨著內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步推進(jìn),以及各地促進(jìn)汽車消費(fèi)政策的逐步落地,汽車銷量對于天然橡膠的提振有望持續(xù)。從重卡銷量來看,10月份,重卡銷量達(dá)到13.8萬輛,比歷史最好水平高出4.5萬輛,同比增長50.6%,實現(xiàn)“七連漲”,其中1-10月累計銷售137.4萬輛,同比增長40.1%。究其原因,一方面,根據(jù)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》,國內(nèi)多個省市相繼出臺老舊汽車置換相關(guān)政策,對于國三及以下排放的老舊貨車提前淘汰會給予不同程度的獎勵補(bǔ)貼等,而今年是計劃執(zhí)行的最后一年,重型卡車的更新步伐加快,另一方面,“內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)”逐步啟動,基建工程項目開工后移,對運(yùn)輸車和工程車的需求大增??紤]到重型車國六a階段標(biāo)準(zhǔn)將于2021年7月1日全面實施,疊加國三重卡淘汰的政策拉動效應(yīng),2021年重卡的需求有望維持。 圖 9 全鋼胎開工率 資料來源:WIND;東海期貨研究所整理 圖 10 國內(nèi)重卡銷量 資料來源:WIND;東海期貨研究所整理 綜合來看,受疫情以及天氣等因素影響,2020年天膠價格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢,一季度,疫情席卷全球,天膠價格大幅下挫,刷新近幾年的歷史低位。二季度和三季度,隨著國內(nèi)疫情的逐步控制,下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn),天膠價格有所反彈。進(jìn)入四季度以后,臺風(fēng)天氣擾動開始加劇,使得原料價格急劇拉漲,帶動天膠價格節(jié)節(jié)攀升。然而,成也蕭何敗也蕭何,在原料價格回落之后,天膠也隨之回調(diào)。進(jìn)入2021年,拉尼娜等極端天氣的擾動依舊存在,全球天膠產(chǎn)量難以明顯增長,供應(yīng)端壓力相對有限,而疫苗的問世為全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇提供安全保障,下游需求的亮眼表現(xiàn)有望延續(xù),天膠價格重心有望進(jìn)一步上移,同時關(guān)注宏觀因素以及極端天氣的影響。 責(zé)任編輯:李燁 |
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