1.2020年11月天膠行情回顧

圖1：天膠2105合約走勢

資料來源：文華財(cái)經(jīng)、浙商期貨研究中心

11月天膠主力整體走勢先抑后揚(yáng)，重心整體小幅下移，供需端整體格局仍偏強(qiáng)，各大產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，而國內(nèi)全乳膠庫存偏低，全乳減產(chǎn)的確定性較高，不過由于前期臺風(fēng)炒作已被證偽，資金短期離場，價(jià)格重心小幅下移。

就天膠基本面來說，供應(yīng)端，12月東南亞主產(chǎn)區(qū)逐步由高產(chǎn)轉(zhuǎn)入低產(chǎn)，泰國南部產(chǎn)區(qū)降雨仍多以及勞工不足，原料產(chǎn)出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應(yīng)收緊，越南地區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)正常，3L膠價(jià)格偏高，膠水流向3L生產(chǎn)，以及加工廠前期預(yù)售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊，膠水收購價(jià)格難以大幅下跌，整體美金船貨報(bào)價(jià)支撐較強(qiáng)，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣以及膠農(nóng)收入情況。國內(nèi)市場，云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割，預(yù)計(jì)交割品減產(chǎn)30%，海南產(chǎn)區(qū)膠水干含量下降，原料供應(yīng)量減少30%，停割時(shí)間不斷臨近，12月整體產(chǎn)量大幅回落，進(jìn)口上，混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復(fù)，標(biāo)膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉(zhuǎn)移國內(nèi)加工，支撐進(jìn)口，不過部分船期由于運(yùn)費(fèi)提升或?qū)⒀舆t發(fā)貨，反饋在數(shù)據(jù)上，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口量環(huán)比增加同比小幅增加?，F(xiàn)貨方面，基差，市場全乳膠價(jià)格報(bào)價(jià)為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報(bào)價(jià)為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。價(jià)差，5-1價(jià)差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價(jià)差震蕩走強(qiáng)，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價(jià)差結(jié)構(gòu)震蕩拉大。天膠、合成價(jià)差震蕩走弱，丁二烯整體偏強(qiáng)，供方繼續(xù)堅(jiān)挺出廠價(jià)格，不過高價(jià)終端成交乏力，下游采購意向低，預(yù)計(jì)12月合成膠市場震蕩偏強(qiáng)。需求端，10月重卡銷量同比繼續(xù)出現(xiàn)大增，后期基建需求持穩(wěn)，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩(wěn)定，環(huán)保要求趨嚴(yán)導(dǎo)致部分重卡淘汰，國三柴油車預(yù)計(jì)加快淘汰，市場消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)換支撐線上購需求物，電商快速發(fā)展，帶動運(yùn)輸市場發(fā)展，在政策以及基建需求支撐下，12月預(yù)計(jì)重卡市場環(huán)比下降，同比繼續(xù)增加，輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運(yùn)訂艙不足不能及時(shí)交貨，船運(yùn)費(fèi)用翻番瘋漲，或?qū)?dǎo)致海外貿(mào)易商為規(guī)避高額運(yùn)輸費(fèi)用而推遲訂貨，出口訂單短期內(nèi)或會減少，內(nèi)銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進(jìn)入旺季，乘用車表現(xiàn)強(qiáng)勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。整體來說，12月產(chǎn)區(qū)降雨偏多，原料價(jià)格預(yù)計(jì)仍將震蕩偏強(qiáng)，國內(nèi)逐步停割，全乳膠產(chǎn)量有限，市場預(yù)計(jì)全乳減產(chǎn)30%，交割品減少帶來的做多邏輯仍在，伴隨天氣轉(zhuǎn)冷以及運(yùn)費(fèi)大漲影響出口，需求預(yù)計(jì)短期穩(wěn)中回落，后期關(guān)注庫存情況以及產(chǎn)區(qū)情況，操作上建議天膠2105合約回調(diào)做多。

2．基本面分析—供應(yīng)端

2.1．東南亞主產(chǎn)區(qū)：12月東南亞主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量環(huán)比回升同比低位，關(guān)注天氣

ANRPC最新報(bào)告顯示，9月，東南亞主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量為104.93萬噸，同比增長5.2%，環(huán)比增長2.68%，但1—9月該地區(qū)天膠總產(chǎn)量為779.71萬噸，同比減少7.3%。其中，泰國減少2.04%，印度尼西亞減少13.18%，馬來西亞減少11.54%，越南減少5.06%，印度減少3.31%。鑒于各國經(jīng)濟(jì)活動的恢復(fù)以及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于預(yù)期，9-12月四個(gè)月消費(fèi)量料僅下降1.8%。全年全球天膠總消費(fèi)量料下降8.4%至1261.1萬噸，其中，中國降8.9%、印度降19.3%、馬來西亞微降0.5%。

12月東南亞主產(chǎn)區(qū)逐步由高產(chǎn)轉(zhuǎn)入低產(chǎn)，泰國南部產(chǎn)區(qū)降雨仍多以及勞工不足，原料產(chǎn)出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應(yīng)收緊，越南地區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)正常，3L膠價(jià)格偏高，膠水流向3L生產(chǎn)，以及加工廠前期預(yù)售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊，膠水收購價(jià)格難以大幅下跌，整體美金船貨報(bào)價(jià)支撐較強(qiáng)，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣以及膠農(nóng)收入情況。

圖2：泰國原料價(jià)格

資料來源：浙商期貨研究中心

圖3：ANRPC產(chǎn)量合計(jì)

資料來源：浙商期貨研究中心

圖4：ANRPC出口數(shù)量

資料來源：浙商期貨研究中心

2.2．國內(nèi)產(chǎn)區(qū)：12月國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割，關(guān)注產(chǎn)量以及割膠天數(shù)

從國內(nèi)產(chǎn)膠規(guī)律來看，國內(nèi)天膠產(chǎn)量90%以上產(chǎn)自海南、云南地區(qū)，一般進(jìn)入11月末之后，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割，進(jìn)入2月，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面停割，3月底國內(nèi)產(chǎn)區(qū)試開割，自每年4月，在氣候較好的前提下產(chǎn)量回升，隨之海南、云南兩個(gè)地區(qū)雨季來臨，主要集中在5-10月份，不過進(jìn)入9月中旬之后，雨季基本結(jié)束，膠水供應(yīng)量大增，加工廠也會抓緊時(shí)間生產(chǎn)，產(chǎn)出量大幅增加，10月份一般是天膠產(chǎn)量單月最高值。當(dāng)前國處于停割。

從供應(yīng)來說，云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割，預(yù)計(jì)交割品減產(chǎn)30%，海南產(chǎn)區(qū)膠水干含量下降，原料供應(yīng)量減少30%，停割時(shí)間不斷臨近，12月整體產(chǎn)量大幅回落。

圖5：國內(nèi)產(chǎn)量

資料來源：浙商期貨研究中

圖6：國內(nèi)單位開割面積

資料來源：浙商期貨研究中心

2.3．進(jìn)口：12月天膠進(jìn)口量預(yù)計(jì)環(huán)比增加，同比增加

2020年10月中國進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)67.1萬噸，同比增34.2%；2020年1-10月中國進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)604.4萬噸，較2019年同期的520.9萬噸增加16%。

混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復(fù)，標(biāo)膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉(zhuǎn)移國內(nèi)加工，支撐進(jìn)口，不過部分船期由于運(yùn)費(fèi)提升或?qū)⒀舆t發(fā)貨，反饋在數(shù)據(jù)上，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口量環(huán)比增加同比小幅增加。

圖7：混合膠進(jìn)口

資料來源：浙商期貨研究中心

圖8：天膠以及合成膠進(jìn)口量

資料來源：浙商期貨研究中心

3．基本面分析—需求端

3.1．重卡銷量：政策以及物流需求支撐，12月重卡銷量預(yù)計(jì)環(huán)比下降同比增加

2020年10月我國重卡市場銷量約為12.9萬輛，環(huán)比下滑約14.3%，同比增長41%。

10月重卡銷量同比繼續(xù)出現(xiàn)大增，后期基建需求持穩(wěn)，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩(wěn)定，環(huán)保要求趨嚴(yán)導(dǎo)致部分重卡淘汰，國三柴油車預(yù)計(jì)加快淘汰，市場消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)換支撐線上購需求物，電商快速發(fā)展，帶動運(yùn)輸市場發(fā)展，在政策以及基建需求支撐下，12月預(yù)計(jì)重卡市場環(huán)比下降，同比繼續(xù)增加。

圖9：重卡銷量

資料來源：浙商期貨研究中心

3.2．汽車需求：12月汽車銷量環(huán)比增加，同比小幅增加

中國汽車工業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月汽車產(chǎn)銷繼續(xù)呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，產(chǎn)銷分別達(dá)到255.2萬輛和257.3萬輛，同比增長11%和12.5%。

汽車市場持續(xù)修復(fù)，汽車整體消費(fèi)刺激的政策下，乘用車市場暫不悲觀，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)將進(jìn)一步支撐需求的回暖。據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測，今年全年汽車產(chǎn)銷降幅在3%左右，總銷量接近2500萬輛。預(yù)計(jì)明年中國汽車有望保持恢復(fù)性正增長。當(dāng)前汽車發(fā)展的重點(diǎn)還是新能源汽車，預(yù)計(jì)四季度中國商用車受投資的拉動影響將繼續(xù)保持快速增長的態(tài)勢，乘用車在相關(guān)促消費(fèi)政策的帶動下也將保持一定的增長。

圖10：汽車產(chǎn)銷

資料來源：浙商期貨研究中心

圖11：汽車庫存

資料來源：浙商期貨研究中心

3.3．輪胎開工率：12月輪胎開工率高位小幅回落

輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運(yùn)訂艙不足不能及時(shí)交貨，船運(yùn)費(fèi)用翻番瘋漲，或?qū)?dǎo)致海外貿(mào)易商為規(guī)避高額運(yùn)輸費(fèi)用而推遲訂貨，出口訂單短期內(nèi)或會減少，內(nèi)銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進(jìn)入旺季，乘用車表現(xiàn)強(qiáng)勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。

截止到11月27號，國內(nèi)輪胎市場全鋼胎開工率為75.35%，半鋼胎開工率維持71.30%。

圖12：輪胎產(chǎn)量

資料來源：浙商期貨研究中心

圖13：輪胎開工率

資料來源：浙商期貨研究中心

4．庫存：混合小幅去庫全乳庫存偏低，上期所庫存同比下降

混合庫存高位去庫，全乳庫存偏低，關(guān)注船貨到港情況以及貿(mào)易商資金鏈情況。

當(dāng)前上期所庫存處于中位，截至11月27日，上期所庫存約為9.54萬噸。全乳膠產(chǎn)量下降，市場預(yù)計(jì)倉單數(shù)量15-20萬噸。

圖14：庫存

資料來源：浙商期貨研究中心

圖15：期貨庫存

資料來源：浙商期貨研究中心

5．價(jià)差結(jié)構(gòu)

5.1．內(nèi)外盤價(jià)差

11月內(nèi)外盤價(jià)震蕩收斂，由于產(chǎn)量整體偏低，主產(chǎn)區(qū)美金船貨表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，國內(nèi)保稅區(qū)內(nèi)可流通現(xiàn)貨增加，不過下游工廠需求持穩(wěn)繼續(xù)支撐，不過伴隨進(jìn)口增加，內(nèi)外盤價(jià)差預(yù)計(jì)震蕩收斂。

圖16：美金盤、保稅區(qū)價(jià)差

資料來源：浙商期貨研究中心

圖17：美金膠進(jìn)口利潤

資料來源：浙商期貨研究中心

圖18：保稅區(qū)進(jìn)口利

資料來源：浙商期貨研究中心

5.2．全乳膠、合成膠價(jià)差

11月份國內(nèi)合成橡膠行情呈現(xiàn)高位回落，全乳膠、合成膠價(jià)差倒掛震蕩走弱，合成膠對天膠市場走勢有所支撐。

11月份，武漢乙烯裝置停車檢修時(shí)間持續(xù)兩個(gè)月以上，現(xiàn)貨偏緊，供需利好提振市場業(yè)者心態(tài)，國內(nèi)新增裝置產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，以及主要生產(chǎn)企業(yè)中石化銷售公司多次上調(diào)出廠供價(jià)帶動市場，不過后期國產(chǎn)貨源供應(yīng)仍有增加趨勢，短期多數(shù)下游行業(yè)開工延續(xù)前期高位，短期預(yù)計(jì)丁二烯震蕩偏強(qiáng)。

丁苯橡膠，丁二烯震蕩偏強(qiáng)，原料成本支撐增強(qiáng)以及部分銷售公司減量的利好消息提振，支撐價(jià)格，不過市場實(shí)際成交減少，部分庫存貨源將有釋放可能，預(yù)計(jì)丁苯橡膠行情震蕩偏強(qiáng)。

順丁膠，丁二烯震蕩偏強(qiáng)，成本繼續(xù)支撐，以及現(xiàn)貨入市量將會減少，支撐順丁市場價(jià)格，不過由于下游終端需求量少，市場成交低位，預(yù)計(jì)順丁膠市場震蕩偏強(qiáng)。

全乳膠、合成膠價(jià)差倒掛幅度震蕩走弱，合成膠對天膠市場走勢有所支撐。

圖19：全乳膠、順丁膠價(jià)差

資料來源：浙商期貨研究中心

圖20：全乳膠、丁苯膠價(jià)差

資料來源：浙商期貨研究中心

5.3．近遠(yuǎn)月價(jià)差

5-1價(jià)差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價(jià)差震蕩走強(qiáng)，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價(jià)差結(jié)構(gòu)震蕩拉大。

圖21：1-5價(jià)差

資料來源：浙商期貨研究中心

5.4．期現(xiàn)價(jià)差

基差，市場全乳膠價(jià)格報(bào)價(jià)為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報(bào)價(jià)為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。

圖22：標(biāo)膠加工利潤

資料來源：浙商期貨研究中心

圖23：全乳基差

資料來源：浙商期貨研究中心

圖24：盤面混合基差

資料來源：浙商期貨研究中心

6．行情展望

基本面來說，供應(yīng)端，12月東南亞主產(chǎn)區(qū)逐步由高產(chǎn)轉(zhuǎn)入低產(chǎn)，泰國南部產(chǎn)區(qū)降雨仍多以及勞工不足，原料產(chǎn)出難以有效釋放，印尼巨港一帶即將停割，原料供應(yīng)收緊，越南地區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)正常，3L膠價(jià)格偏高，膠水流向3L生產(chǎn)，以及加工廠前期預(yù)售了12月的船貨，暫無出貨壓力，整體原料供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊，膠水收購價(jià)格難以大幅下跌，整體美金船貨報(bào)價(jià)支撐較強(qiáng)，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣以及膠農(nóng)收入情況。國內(nèi)市場，云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割，預(yù)計(jì)交割品減產(chǎn)30%，海南產(chǎn)區(qū)膠水干含量下降，原料供應(yīng)量減少30%，停割時(shí)間不斷臨近，12月整體產(chǎn)量大幅回落，進(jìn)口上，混合膠套利利潤較高，市場或仍有混合膠套利需求，輪胎出口恢復(fù)，標(biāo)膠需求有所回升，以及海外部分訂單轉(zhuǎn)移國內(nèi)加工，支撐進(jìn)口，不過部分船期由于運(yùn)費(fèi)提升或?qū)⒀舆t發(fā)貨，反饋在數(shù)據(jù)上，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口量環(huán)比增加同比小幅增加。現(xiàn)貨方面，基差，市場全乳膠價(jià)格報(bào)價(jià)為2101合約貼水850，全乳膠基差窄幅震蕩，成交較差，越南3L膠報(bào)價(jià)為2101合約貼水1250，震蕩走弱，混合膠基差大幅走弱，貼水2101合約3000，成交較差。價(jià)差，5-1價(jià)差接近140，伴隨主力合約多頭大幅減持，價(jià)差震蕩走強(qiáng)，近期資金移倉換月，波動較大，5-1價(jià)差結(jié)構(gòu)震蕩拉大。天膠、合成價(jià)差震蕩走弱，丁二烯整體偏強(qiáng)，供方繼續(xù)堅(jiān)挺出廠價(jià)格，不過高價(jià)終端成交乏力，下游采購意向低，預(yù)計(jì)12月合成膠市場震蕩偏強(qiáng)。需求端，10月重卡銷量同比繼續(xù)出現(xiàn)大增，后期基建需求持穩(wěn)，支撐自卸車、攪拌車以及工程車市場需求穩(wěn)定，環(huán)保要求趨嚴(yán)導(dǎo)致部分重卡淘汰，國三柴油車預(yù)計(jì)加快淘汰，市場消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)換支撐線上購需求物，電商快速發(fā)展，帶動運(yùn)輸市場發(fā)展，在政策以及基建需求支撐下，12月預(yù)計(jì)重卡市場環(huán)比下降，同比繼續(xù)增加，輪胎廠開工率高位小幅回落，工廠出口訂單面臨因船運(yùn)訂艙不足不能及時(shí)交貨，船運(yùn)費(fèi)用翻番瘋漲，或?qū)?dǎo)致海外貿(mào)易商為規(guī)避高額運(yùn)輸費(fèi)用而推遲訂貨，出口訂單短期內(nèi)或會減少，內(nèi)銷，全鋼胎訂單整體尚可，半鋼胎替換市場行情偏淡，全鋼胎替換需求較好，車市進(jìn)入旺季，乘用車表現(xiàn)強(qiáng)勁，輪胎配套市場需求向好，輪胎廠家成品庫存處于中位。整體來說，12月產(chǎn)區(qū)降雨偏多，原料價(jià)格預(yù)計(jì)仍將震蕩偏強(qiáng)，國內(nèi)逐步停割，全乳膠產(chǎn)量有限，市場預(yù)計(jì)全乳減產(chǎn)30%，交割品減少帶來的做多邏輯仍在，伴隨天氣轉(zhuǎn)冷以及運(yùn)費(fèi)大漲影響出口，需求預(yù)計(jì)短期穩(wěn)中回落，后期關(guān)注庫存情況以及產(chǎn)區(qū)情況，操作上建議天膠2105合約回調(diào)做多。