行情回顧：生豬產(chǎn)能緩慢恢復，周期進入下行通道

2020年初“黑天鵝”新冠肺炎的出現(xiàn)對整個國民經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的影響，對于生豬產(chǎn)業(yè)來說，主要影響主要體現(xiàn)在需求及豬肉進口上，對于整體供應(yīng)端影響有限，非洲豬瘟的長期存在才是影響行業(yè)存欄水平恢復的“灰犀?！?。受供需不匹配及養(yǎng)殖戶追漲殺跌心理影響，2020全年豬價波動幅度巨大。上半年現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)“V”型走勢，下半年隨著供應(yīng)恢復，豬價緩慢下跌，年底在需求提振及其他因素下豬價出現(xiàn)反彈。整體來看，2020年豬價高位寬幅震蕩為主，價格底部支撐明顯，市場補欄情緒偏強，未來供應(yīng)以增加為主要趨勢。

從基本面看，2020年1-8月生豬出欄對應(yīng)2019年2-9月能繁母豬存欄，9-12月生豬出欄對應(yīng)2019年10月-2020年2月能繁母豬存欄。從母豬存欄變化來看，2020年9月為生豬出欄拐點，未來出欄以增加為主要趨勢，中間穿插著其他因素的擾動。從市場補欄情況來看，2020年全年母豬及仔豬價格維持高位，市場補欄情緒偏強，存欄處于持續(xù)回升的狀態(tài)，但疫情的存在使得存欄回升速度偏慢。

縱觀2020年豬價走勢，春節(jié)前受需求拉動，同時國家政策調(diào)控，價格呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強的局面，節(jié)后需求受新冠肺炎影響，生豬調(diào)運不暢，部分地區(qū)生豬供不應(yīng)求，并且春節(jié)前大豬基本出欄，節(jié)后出欄計劃變少，從而導致出現(xiàn)短暫的供不應(yīng)求，隨后受調(diào)運通暢，生豬及凍品供應(yīng)開始增加，豬價開啟下行之路，尤其進入5月后，豬價的持續(xù)下跌使得市場恐慌情緒加劇，大量生豬集中出欄，但市場缺豬的本質(zhì)未變，在拋售結(jié)束后毛豬價格開啟上漲，漲幅度達37%，主要原因為2020年5-7月生豬出欄對應(yīng)2019年7-9月能繁母豬存欄量，屆時母豬存欄處于歷史低位，7-8月豬價維持高位震蕩。受2019年10月后能繁母豬存欄的逐漸好轉(zhuǎn)影響，9月后生豬供應(yīng)觸底回升，生豬供應(yīng)拐點初現(xiàn)，供應(yīng)的好轉(zhuǎn)疊加需求無明顯提振，豬價持續(xù)下跌至11月，11月下旬受南方腌臘需求好轉(zhuǎn)、凍品問題、中南大區(qū)政策的實施影響，價格出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，可以判定為需求好轉(zhuǎn)導致的價格季節(jié)性反彈。另外，上半年國家頻繁拋儲對價格形成調(diào)節(jié)作用，全年凍品進口的高位緩和特定渠道需求，但COVID-19的反復爆發(fā)使得進口肉進口、出庫及消費均受到一定影響。

整體來看，2020年生豬市場迎來生豬出欄量的轉(zhuǎn)折，補欄的持續(xù)進行使得未來出欄量持續(xù)增加，但仍有一些因素會對未來恢復產(chǎn)生影響。首先，由于二元母豬供不應(yīng)求，三元母豬占比較大，母豬生產(chǎn)效率受到一定影響。其次，非洲豬瘟的反復爆發(fā)，如6月的南方以及冬季的北方，影響產(chǎn)能回升速度。因而后期仍需關(guān)注存欄恢復過程中的主要擾動因子，注意養(yǎng)殖戶短期情緒的變化導致的短期極端的價格變化。

基本面

1. 生豬供應(yīng)壓力逐步緩解，產(chǎn)能大幅釋放仍需時間

從非2019年10月后能繁母豬存欄變化趨勢來看，冬季北方疫情的高發(fā)使得母豬存欄分別在2019年、2020年冬季環(huán)比出現(xiàn)一定回落，夏季南方疫情的高發(fā)使得2020年夏季母豬存欄增速環(huán)比下降。北方冬季低溫及夏季南方雨水的頻發(fā)使得防疫工作難度增加。截止2020年11月，青松農(nóng)牧數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄環(huán)比下降1.38%，其中下滑較大的地區(qū)為東北及華東地區(qū)，而這兩個區(qū)域為近一年來存欄恢復主力軍，對整體母豬存欄恢復趨勢產(chǎn)生打擊。因而母豬存欄雖然已經(jīng)開始恢復，但仍受疫情壓制使得回升速度偏慢甚至出現(xiàn)短期回落的現(xiàn)象。

從二元母豬供應(yīng)來看，受曾祖代及祖代產(chǎn)能不足影響，二元母豬供不應(yīng)求，因而市場上有大量三元商品豬作為能繁母豬使用，截止10月，二元母豬占比為54%，三元為46%。隨著后期引種祖代產(chǎn)能的恢復，能繁母豬供不應(yīng)求情況將逐步緩解，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月，國內(nèi)引入純種豬數(shù)量高達15438 頭，創(chuàng)近五年來數(shù)據(jù)新高，直追2013年數(shù)據(jù)高點。從純種豬進入國內(nèi)到產(chǎn)出二元仔豬至少需要2年時間，也就是到 2022 年二元母豬供應(yīng)量才能有所恢復，在此期間，三元母豬仍會占據(jù)一定的比例。二元與三元母豬主要性能差異體現(xiàn)在配種率、分娩率及仔豬斷奶成活率，最終導致不同性能母豬PSY及MSY的差異。因而產(chǎn)能大量釋放仍需要一定時間。（具體推算見文章—后市能繁母豬存欄及生豬出欄推演）

另外，在基本面變化的基礎(chǔ)上，市場情緒也對豬價變化產(chǎn)生一定影響，2020年5月由于現(xiàn)貨持續(xù)下跌，引發(fā)養(yǎng)殖戶恐慌情緒，生豬出欄顯著增多，加速豬價觸底。2020年6月及12月的價格的上漲引發(fā)養(yǎng)殖戶壓欄惜售，二次育肥現(xiàn)象增多，生豬出欄出現(xiàn)斷檔，推動豬價快速上漲。而在壓欄一段時間后，又會再次集中出欄，如此循環(huán)往復，對豬價形成助漲殺跌作用。

2. 屠企開工率逐步回升，生豬出欄體重高位震蕩

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2020年1-10月全國定點屠宰量在1.25億頭，同比下降25%，廣東農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，廣東定點屠宰量為929.6萬頭，同比下降32%，自8月以來，受供應(yīng)增加影響，生豬屠宰量持續(xù)保持回升趨勢，但恢復至疫情前水平還需要較長時間，2021年全年屠宰仍將與正常年份有一定差距。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，1-11月屠企平均開工率為17.3%，隨著生豬出欄量的逐步增加，屠企開工率自9月開始有明顯回升，截止11月，屠企平均開工率在20%，未來仍有進一步增加的趨勢。從10月下旬開始，肉豬比價持續(xù)下行，目前已經(jīng)處于歷史較低水平，毛豬價格快速上漲（下跌）階段，肉價變化幅度不及毛豬變化幅度。

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-11月生豬平均出欄體重為129kg，去年同期出欄體重為119kg，同比上漲8%，在高豬價、高成本及高風險下把豬養(yǎng)大明顯更為經(jīng)濟，另外，平均出欄體重的增長意味著出肉率的增長，135kg的活豬可以提供99kg的豬肉，出肉率在73.3%，比120kg的出肉率提升將近2%，因而我們生豬出欄體重的增長使得2020年豬肉供應(yīng)同比增加10%左右。由于2021年生豬供應(yīng)仍恢復不到往年正常水平，不考慮季節(jié)性因素及疫情導致的出欄體重變化，2021年生豬出欄體重將環(huán)比回落，但仍相對正常年份偏高。

3. 養(yǎng)殖成本高位給與豬價底部支撐

在普通年份中，飼料為生豬養(yǎng)殖中的主要成本支出，其次為仔豬，最后是人工水電等，2019年下半年-2020年受母豬供應(yīng)不足影響，仔豬價格維持高位。2020年15kg仔豬全年均價在1700元/頭左右，截止目前，仔豬均價已經(jīng)跌至1000-1100元/頭左右。年內(nèi)受飼料原材料價格上漲影響，養(yǎng)殖過程中飼料成本漲至1000元/頭左右，預計2021年飼料成本將維持高位或小幅震蕩為主。仔豬成本：飼料成本由年初的2:1變?yōu)?:1，后期隨著能繁母豬存欄的恢復，飼料成本將再次成為影響?zhàn)B殖成本的主要因素。另外，受疫情的影響，行業(yè)防疫成本增長了0.5-1元/kg，代養(yǎng)費根據(jù)地區(qū)不同也有所增長。因而當前外購仔豬到明年年中出欄成本基本在19-19.5元/kg，而對于自繁自養(yǎng)來說，豬價在15元/kg以上可以保本。通過對能繁母豬存欄推測及豬價預測來看，2021年全年生豬價格預計維持20元/kg以上，當前外購仔豬及自繁自養(yǎng)均有利可圖，對于2021年來說，在豬價下行周期，把握好出欄節(jié)奏，未來豬價的反彈高度越來越有限，越早出欄養(yǎng)殖利潤越豐厚。

另外，從二次育肥角度來看，二次育肥以采購出欄生豬為主，經(jīng)歷二次育肥后出欄，這種情況發(fā)生的條件為豬價短期快速下跌，市場對未來仍有漲價預期，會出現(xiàn)購入已出欄生豬進行二次育肥的現(xiàn)象，二次育肥現(xiàn)象的多少對市場短期行情有一定的助漲殺跌作用，加劇豬價波動。

4. 凍品進口及拋儲

2020年凍品供應(yīng)主要以國外進口為主。從進口周期來看，與國外達成采購協(xié)議至凍品進港，時間周期在2-3個月，凍品進口貿(mào)易商更多的會根據(jù)未來豬肉價格行情來定采購計劃，一般情況下，進口肉中80%-90%進入中小餐飲渠道，少量進入其他渠道，而今年我國受新冠疫情影響，鮮肉的高價使得冷凍品居民消費渠道占比提升。但年末凍品頻頻爆出攜帶COVID-19病毒，國家政策收緊，凍品出庫困難，鮮品消費占比再度回升，這也是2020年末生豬價格上漲的原因之一。2020年1-10月，凍品已經(jīng)累計進口263萬噸，全年進口量預計在300萬噸左右，從7月開始，受豬價走弱預期及國外疫情發(fā)酵影響，凍品進口量已經(jīng)開始震蕩回落。2020年為豬肉缺口最大的年份，2021年將逐步緩解，且隨著豬價的下行，進口量也將逐漸回歸往年正常水平。

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-11月凍品平均庫存13%，同比去年下跌19個百分點，豬價的長時間的價格高位使得2020年全年凍品庫存維持低位，國產(chǎn)庫存所剩無幾，補庫現(xiàn)象較少，市場以輪庫為主，2021年隨著供應(yīng)的恢復，豬價逐漸走弱，凍品庫存量將呈現(xiàn)小幅緩慢回升趨勢。

從2019年12月開始國家拋儲頻率增加，上半年國家共拋儲53萬噸，下半年隨著供應(yīng)的恢復，豬價的回落，拋儲現(xiàn)象減少。國家一般會在供應(yīng)減少，豬價高位時進行拋儲，供應(yīng)增加，豬價低位時進行收儲，以遏制生豬市場交易過熱。

需求端

一般情況下，我國生豬需求量全年基本保持穩(wěn)定，但年內(nèi)存在明顯的季節(jié)性波動，主要因素為節(jié)日及節(jié)氣造成的消費量變化。另外，近兩年非瘟影響導致豬價漲至高位，使得生豬消費及需求均出現(xiàn)不同程度下滑。隨著居民消費習慣的改變，其他替代類產(chǎn)品需求占比逐年增加。

1. 季節(jié)性需求

就年內(nèi)數(shù)據(jù)來看，生豬價格存在明顯的季節(jié)性特征，這主要是由我國居民消費特點和季節(jié)性生豬集中出欄所致。我國節(jié)假日的時間點，往往就處于全年季節(jié)性位置的起始或者發(fā)動位置?？傮w上而言，五一和端午節(jié)，作為全年淡季消費的節(jié)點，一般都是價格開始拉動的位置。中秋和國慶時間點，往往是全年價格的一個高點，國慶之后，由于短期內(nèi)消費的下降，生豬價格有下滑需要。春節(jié)期間，本來是生豬的需求最高時點，但是由于生豬集中性出欄的影響，往往整個春節(jié)的價格都比12月要低，春節(jié)之后，生豬價格在高出欄，低消費的影響下創(chuàng)下年度新低。從而“旺季不旺，淡季不淡”往往會成為一個大行情的標志。

2. 替代品

最新數(shù)據(jù)顯示，從1991年到2019年，在國人的肉類飲食結(jié)構(gòu)中，豬肉占比下降10.88%，牛、羊肉的消費比例分別增加7.82%和3.16%。2013年到2019年，白肉消費增加，白肉主要包括禽類和魚肉，我國人均禽類產(chǎn)品消費量由7.2千克上升為10.8千克，年均增加7.25%。人均水產(chǎn)品的每年消費量由 10.4千克增加到13.57千克，尤其2018-2019年禽類及水產(chǎn)類消費年度增長率為20%。豬肉消費比重將進一步下降，2020年后城鎮(zhèn)豬肉消費占比將低于50%，農(nóng)村豬肉消費降至60%左右。

3. 非洲豬瘟

非洲豬瘟導致的本輪豬價漲至歷史高位，超高價對需求抑制作用明顯。另外，2020年初新冠疫情對社會整體需求起到抑制作用，隨后持續(xù)回升，目前對豬肉影響有限。除此之外，非瘟后鮮凍肉消費占比出現(xiàn)了一定的變化，在正常年份下，鮮肉及凍肉消費渠道基本獨立，但從2019年下半年開始到2020年這個規(guī)律逐漸被打破，尤其是2020年更為明顯，凍肉大量流入商超等渠道，國家儲備肉作為平價肉來保證居民日常消費，另外餐飲等渠道需求的減少疊加進口肉的大量進入，在餐飲需求沒有增加甚至下降的情況下這些凍肉也被市場所消化，后期隨著鮮肉供應(yīng)的增加，豬肉價格逐漸下降，凍品對鮮品替代作用又會逐步減小直至恢復到正常水平。

2021年市場行情推演

當前生豬市場具有生豬及能繁母豬存欄上行，市場補欄情緒偏強，生豬價格震蕩下行的特點，但ASF的長期存在為后期行情走勢添加了不確定性。從能繁母豬變化趨勢及飼料銷量數(shù)據(jù)來看，2020年11開始北方疫情的加重使得能繁母豬及仔豬存欄均有不同程度的下跌，從而對2021年5-9生豬出欄量產(chǎn)生影響。從季節(jié)性來看，往年冬季為豬病爆發(fā)高峰期，今年疊加三元效率、養(yǎng)殖密度提升以及冬季氣溫偏低等因素影響，2021年行情在周期下行的趨勢下，豬價可能出現(xiàn)相對往年更為明顯的季節(jié)性變化，從而導致2021年各月份月間價差擴大。長期來看，祖代產(chǎn)能釋放仍需要時間，2021年母豬補欄仍以三元為主。

整體來看，2021年生豬價格相對正常年份仍偏高，全年價格震蕩走弱，但中間會受到季節(jié)性及非瘟的擾動使得市場出現(xiàn)相應(yīng)波動，具體表現(xiàn)為年初價格偏弱，年中出現(xiàn)反彈后再走弱，年末震蕩的走勢。疫情的反復使得生豬價格周期下行路程坎坷，2020年冬季及2021年夏季南北方疫情變化仍是影響未來價格走勢的主要原因。