一、玻璃：需求剛性維持，市場高位震蕩

（一）需求端：周期性的主驅(qū)動 

2020年的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大面積停滯，建筑業(yè)作為勞動力密集型行業(yè)，人口流動受限極大的限制了施工節(jié)奏，全行業(yè)開工啟動遭遇遲滯，從而導(dǎo)致相關(guān)建材品種需求受阻。而玻璃作為建筑行業(yè)主要需求商品，亦因此遭到訂單大幅下滑的境況，深加工企業(yè)對原片玻璃采購量幾近“腰斬”甚至停滯，原片企業(yè)產(chǎn)銷率被打入歷史低谷，與此同時，深加工企業(yè)與貿(mào)易環(huán)節(jié)的原片庫存也達(dá)到歷史低點。

從三月份開始，國內(nèi)疫情得到基本控制，在穩(wěn)定就業(yè)、保障經(jīng)濟(jì)的各項政策推動下，二季度社會各行業(yè)開啟逐步復(fù)工，建筑工地快速啟動，建筑玻璃下游訂單再次接踵而至甚至出現(xiàn)井噴的現(xiàn)象，此時原片庫存不足的問題自然表現(xiàn)的格外明顯，原片企業(yè)需求暴漲、銷量大幅增加，產(chǎn)銷率也因此提升到120%乃至更高的歷史新高度。

隨著國內(nèi)疫情的不斷好轉(zhuǎn)，全國復(fù)工率大幅提升，市場重新步入正軌，此時原有的地產(chǎn)市場矛盾繼續(xù)影響玻璃建材市場。建筑玻璃占到平板玻璃需求的75%-80%，因此房地產(chǎn)市場對玻璃需求端影響較大，初次施工玻璃主要用在房地產(chǎn)施工尾端，因此竣工在一定程度上反應(yīng)玻璃需求。從2018年的施工前端的趕工期，導(dǎo)致了施工周期的延長以及竣工的連續(xù)拖延，從而導(dǎo)致了玻璃銷量與產(chǎn)銷率的大幅下降。

隨著2019年以來交付壓力的逐漸增大，竣工增速企穩(wěn)回升，平板玻璃產(chǎn)銷率逐漸回歸到100%甚至以上，銷量累計同比增速也回歸正增長區(qū)間，意味著需求訂單的回暖與庫存的消耗。而2020年地產(chǎn)竣工交付壓力依舊較大，且由于一季度工地的停工導(dǎo)致工期被動縮短，之后出現(xiàn)的趕工就出現(xiàn)在“施工的后階段”，施工面積與竣工面積同比將大幅增長，而作為施工后階段主要耗材的建筑玻璃消費需求將大幅增加，扭轉(zhuǎn)類似2018年一樣的惡劣情況。2021年施工后端的投放力度依舊較高，對建筑門窗等材料的需求依然維持旺盛的趨勢，作為原材料的玻璃原片需求消費依舊可期。

（二）供給端：產(chǎn)量或持續(xù)高位

2020年，疫情影響下，玻璃原片行業(yè)利潤受損，冷修停產(chǎn)生產(chǎn)線數(shù)量較多，截至11月底，全國平板玻璃冷修生產(chǎn)線共23條，減少產(chǎn)能日熔量15450噸。從生產(chǎn)線變化時間來看，放水冷修的生產(chǎn)線大部分在6月份之前，放水冷修生產(chǎn)線共16條，涉及產(chǎn)能日熔量10950噸，占比71%。6月份以后僅有7條，涉及產(chǎn)能日熔量4500噸。

2020年截至11月底，復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線20條，復(fù)產(chǎn)增加產(chǎn)能日熔量13500噸；新建生產(chǎn)線10條，新增產(chǎn)能日熔量6330噸。綜合來看，復(fù)產(chǎn)及新建生產(chǎn)線合計30條，增加產(chǎn)能日熔量19830噸；結(jié)合冷修停產(chǎn)產(chǎn)能，合計凈增日熔量4380噸。從生產(chǎn)線變化時間來看，復(fù)產(chǎn)與新增的生產(chǎn)線主要集中在6月份以后，涉及產(chǎn)能分別為7650噸與4830噸，占比為56.7%與76.3%，合計占比為62.9%。

市場的波瀾引發(fā)價格的起伏，但生產(chǎn)企業(yè)關(guān)注的更多的是利潤的變動，繼而對有效產(chǎn)能的增減產(chǎn)生影響。上半年的產(chǎn)能凈減少，導(dǎo)致產(chǎn)量的下降，無法應(yīng)對驟然提升的銷售訂單，但利潤的快速恢復(fù)亦推升在產(chǎn)產(chǎn)能的快速修復(fù)，而高利潤的持續(xù)又能繼續(xù)催生更多的產(chǎn)能繼續(xù)釋放，繼而在下半年扭轉(zhuǎn)為產(chǎn)能凈增加的情況。隨著2020年產(chǎn)能的恢復(fù)與投放，2021年的原片產(chǎn)量逐步回升到歷年高位水平， 而隨著利潤的高位維持，原有的冷修產(chǎn)能及僵尸產(chǎn)能存在復(fù)產(chǎn)增量的可能，供應(yīng)端的壓力可能將持續(xù)存在。

（三）庫存端：低位震蕩存支撐

疫情期間，產(chǎn)銷的極度不平衡導(dǎo)致了企業(yè)庫存的大幅攀升，一度達(dá)到歷史絕對高位，而終端由于工地停滯、深加工企業(yè)開工率較低，企業(yè)庫存處于低位。隨著疫情結(jié)束，各行業(yè)快速復(fù)工，下游最大終端的建筑玻璃需求訂單快速增長，深加工企業(yè)補庫驅(qū)動快速釋放，帶動玻璃原片企業(yè)庫存大幅下降。以卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，4月中旬，主產(chǎn)區(qū)八省玻璃企業(yè)生產(chǎn)線庫存達(dá)到7200萬重量箱，居于絕對歷史高位，比2019年的同期還要高出80%，而2019年同期的庫存同比本就是33%的高位同比。而到12月中旬，庫存已快速下降到1060萬重量箱，下降比例達(dá)到85%，回到歷史同期最低水平。

通過玻璃原片企業(yè)目前的庫存情況來看，無論是全國總體庫存還是主要產(chǎn)銷區(qū)庫存，絕對值都已經(jīng)下降到歷年低位水平，原有的高庫存壓力已轉(zhuǎn)變?yōu)榈蛶齑娴闹?。隨著2021年供應(yīng)端增量的釋放，庫存快速下降的勢頭可能得以遏止，但需求周期性的持續(xù)同樣會繼續(xù)影響市場，因此2021年的玻璃原片庫存大概率會處于低位徘徊的格局，同時對市場起到一定的支撐作用。

（四）總結(jié)：供需兩旺，市場高位震蕩

短期壓力臨近：隨著冬季到來氣溫下降，天氣情況對于建筑施工的影響越發(fā)明顯，寒冬期的停工將使得終端需求量季節(jié)性下降；同時春節(jié)臨近，為預(yù)防疫情多地區(qū)采取錯峰放假的措施，建筑施工企業(yè)面臨提前停工放假的可能，同樣不利于需求的持續(xù)，消費端存在階段性大幅回落的情況，市場需求驅(qū)動力度逐漸衰減。

中長期仍存支撐：由于前期多種原因?qū)е碌牡禺a(chǎn)施工前端的趕工潮積累了大量的待竣工項目，建筑工地復(fù)工后企業(yè)將逐步加快施工后端的推進(jìn)，由此可能帶來一波明顯的“趕竣工”，這將帶動后端建材產(chǎn)品尤其是建筑玻璃訂單量的大幅提升以及需求的持續(xù)，市場反彈驅(qū)動逐步增強。但在利潤恢復(fù)情況下，也可能刺激原有冷修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，在供給端增量預(yù)期與需求韌性的雙重影響下，市場維持高位震蕩的格局。

二、純堿：供需環(huán)境寬松，市場壓力依舊

（一）供給端：開工逐步恢復(fù)，產(chǎn)量明顯回升

產(chǎn)能與重質(zhì)化率是影響重質(zhì)純堿產(chǎn)出的的主要因素，到2020年，國內(nèi)有效產(chǎn)能增加到3300萬噸，較2014年增加140萬噸，較2018年大幅增加261萬噸。而從重質(zhì)化率來看，國內(nèi)純堿企業(yè)的重質(zhì)化率一般在40%-60%，即生產(chǎn)線產(chǎn)能設(shè)計決定最高可將40%-60%的純堿產(chǎn)能加工轉(zhuǎn)化為重堿，在這一比率內(nèi)，純堿生產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)下游需求和輕重堿價格決定產(chǎn)出的輕重堿比例。

另外一個影響生產(chǎn)的因素就是利潤，由于春節(jié)效應(yīng)疊加疫情的影響， 下游需求低迷使產(chǎn)成品價格大幅下跌，原本就處于平衡邊緣狀態(tài)的純堿行業(yè)平均生產(chǎn)利潤進(jìn)一步下降，虧損企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加。在負(fù)利潤倒逼下四月以來純堿企業(yè)自發(fā)性檢修數(shù)量逐步增加，同時由于高溫對裝置正常生產(chǎn)有一定影響，因此自發(fā)性、季節(jié)性因素共同作用使純堿行業(yè)檢修裝置數(shù)量大幅增加。

隨著市場的逐步逐恢復(fù)，區(qū)域性事件沖擊影響淡化，純堿行業(yè)開工率大幅回升，產(chǎn)量與日俱增，但由于純堿下游平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能增加受政策管制，需求端增加難度較大，而行業(yè)本身產(chǎn)能較高且市場企業(yè)組織相對松散，議價能力較弱，因此導(dǎo)致行業(yè)利潤恢復(fù)遠(yuǎn)不及下游玻璃行業(yè)，甚至部分企業(yè)依舊處于虧損邊緣。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月份累計生產(chǎn)量2285萬噸，累計同比下滑4.1%，也就說明今年的實際產(chǎn)出仍處于負(fù)增長狀態(tài)。但隨著2021年宏觀經(jīng)濟(jì)的提振以及商品原料市場的需求大幅提升，平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能仍有進(jìn)一步增加的可能，純堿需求同樣逐步恢復(fù)性增長，并帶動行業(yè)景氣度的回升。

（二）消費端：表觀消費增加，后期小幅增長

2020年二季度的消費增速下降基本是由于疫情原因，另外疊加春節(jié)假期效應(yīng)，隨著國內(nèi)疫情得到明顯控制，各行業(yè)均步入復(fù)產(chǎn)復(fù)工的進(jìn)程，而建筑工地作為拉動就業(yè)的重要發(fā)力點，之后可能通過基建以及地產(chǎn)趕施工進(jìn)程拉動社會就業(yè)與投資，而建筑玻璃作為施工后階段的主流建材品種需求量有望保持一定韌性，其對上游原材料純堿的需求也水漲船高。三季度平板玻璃原片產(chǎn)能大幅增加，對重質(zhì)純堿的需求量也在逐步提高，，表觀消費開始逐步恢復(fù)正增長狀態(tài)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)推算，10月份當(dāng)月表觀消費增速已恢復(fù)到4.98%正增長，后期仍可能小幅增長。

（三）庫存端：市場供應(yīng)增加，庫存快速累積

跟玻璃原片行業(yè)類似，由于生產(chǎn)線的特殊性導(dǎo)致疫情期間不能進(jìn)行停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量依舊維持正增長，但是下游最大終端的建筑玻璃需求訂單卻因工地停工而大幅減少，玻璃生產(chǎn)增速出現(xiàn)下滑，對純堿原材料的消費需求也出現(xiàn)下降，庫存出現(xiàn)明顯大幅累積，行業(yè)利潤大幅下降，多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)虧損。隨著虧損面的擴(kuò)大，導(dǎo)致純堿開工下降，產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，供需情況有所好轉(zhuǎn)，而到三季度后，隨著玻璃產(chǎn)能的釋放，純堿需求量開始增加，再疊加西南、青海短期沖擊，庫存得以大幅去化。

但隨著區(qū)域性事件沖擊的影響淡化，開工率與供應(yīng)量開始逐步增加，而由于需求端增量受限，庫存再次出現(xiàn)明顯累積，截至2020年12月中旬，全國純堿企業(yè)社會總庫存增加到140萬噸，基本回升到歷年最高水平。2021年預(yù)計隨著下游產(chǎn)能的小幅增加，需求端庫存去化能力有所增加，但大幅度去庫存難度依舊較大，庫存壓力可能持續(xù)存在。

（四）總結(jié)：供需趨向?qū)捤?，市場壓力依舊

回顧2020年，純堿市場壓力仍然較大，首先供給端產(chǎn)能擴(kuò)張且集中度不斷提升，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能有效利用率將高于行業(yè)平均水平，產(chǎn)量下降空間有限；觀察下游平板玻璃市場，地產(chǎn)需求訂單仍在，在利潤驅(qū)動下產(chǎn)能存在進(jìn)一步擴(kuò)張的空間，有利于純堿原料市場。但需求增量難以帶動市場活躍度，且純堿生產(chǎn)企業(yè)定價權(quán)的弱勢也使得價格反彈的驅(qū)動難以奏效，純堿價格難以跟隨玻璃價格出現(xiàn)明顯上漲。 

展望2021年，庫存的去化依舊是市場復(fù)蘇的主要驅(qū)動，后期玻璃生產(chǎn)線雖有增加復(fù)產(chǎn)的可能，但環(huán)保政策影響下，實際增量有限，而純堿產(chǎn)能卻依舊處于擴(kuò)張期，部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能企業(yè)產(chǎn)量依舊較高，消費端的增量雖能帶動庫存的去化，但去庫速度將明顯慢于玻璃原片庫存速度。