1  行情回顧

我們主要回顧下蘋(píng)果期貨主連合約行情走勢(shì)，主要涉及到 AP2005 、 AP2010 和 AP2101 合約。進(jìn)入 2020 年，在高庫(kù)存且結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的情況下，AP2005價(jià)格一直弱勢(shì)運(yùn)行。突如其來(lái)的疫情更是打破了原本平靜的市場(chǎng)，春節(jié)旺季效應(yīng)大打折扣，期貨價(jià)格更是跌破 6000 元/噸，創(chuàng)下蘋(píng)果期貨上市以來(lái)的最低值。冷庫(kù)蘋(píng)果庫(kù)存居高不下，蘋(píng)果期貨價(jià)格重心下移，空頭情緒持續(xù)壓制市場(chǎng)。

清明前后，市場(chǎng)多次試圖炒作新季天氣均以失敗告終，受天氣影響支撐，期價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)，直至 4 月 24 日凌晨的大幅降溫對(duì)西北部分地區(qū)造成大范圍影響，市場(chǎng)擔(dān)憂轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，情緒推動(dòng)蘋(píng)果期貨價(jià)格上揚(yáng)， AP2010 合約在幾個(gè)交易日拉漲千點(diǎn)以上，最高至 9409 元/噸，遠(yuǎn)月合約更是短期突破并維持在 9700 元/噸以上的價(jià)格，連續(xù)上漲，讓市場(chǎng)為之側(cè)目。隨著蘋(píng)果套袋期的來(lái)臨，產(chǎn)區(qū)套袋信息反饋減產(chǎn)或不及預(yù)期，市場(chǎng)不斷消化減產(chǎn)預(yù)期；疫情影響消費(fèi)降級(jí)；早熟蘋(píng)果上市價(jià)格較往年低，與庫(kù)存果相互沖擊；產(chǎn)業(yè)參與期貨交割意愿增強(qiáng)等因素影響，期貨上出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)3-4個(gè)月的大幅單邊下跌行情，AP2101 合約最低跌至 7118 元/噸。

9月中旬，西北從采青果開(kāi)始價(jià)格居高不下，晚熟富士上市后，價(jià)格平開(kāi)高走，客商反映今年優(yōu)果較少，且減產(chǎn)嚴(yán)重，看好后市行情，都在搶購(gòu)優(yōu)質(zhì)貨源入庫(kù)存儲(chǔ)，山東產(chǎn)區(qū)被西部帶動(dòng)，開(kāi)秤價(jià)格高于預(yù)期0.1-0.3元/斤，使得十一長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日蘋(píng)果各合約全線漲停封板，AP2101 合約最高漲至 8412 元/噸，產(chǎn)銷區(qū)出現(xiàn)倒掛，抑制期價(jià)繼續(xù)上漲，維持高位震蕩。疫情仍然影響著市場(chǎng)需求，使得銷區(qū)并不接受產(chǎn)區(qū)高價(jià)果，入庫(kù)數(shù)據(jù)的公布以及交割對(duì)標(biāo)達(dá)成共識(shí)，成為“壓死駱駝的最后一根稻草”，期貨價(jià)格重啟大幅大跌趨勢(shì)。

去年產(chǎn)量屬于正常情況，主流價(jià)格出現(xiàn)一定程度下滑。入庫(kù)后春節(jié)前蘋(píng)果現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，產(chǎn)銷情況較為正常。今年春節(jié)突如其來(lái)的疫情，使得蘋(píng)果供需受阻，原本消費(fèi)旺季的春節(jié)反而積壓庫(kù)存，庫(kù)存錯(cuò)配的隱患凸顯，對(duì)今年蘋(píng)果行情產(chǎn)生了非常大的不利影響，時(shí)令水果、早熟蘋(píng)果沖擊庫(kù)存蘋(píng)果，使得新舊蘋(píng)果價(jià)格互相抑制。即便今年晚熟富士有所減產(chǎn)，但需求降檔抵消了減產(chǎn)引發(fā)的利好。今年入庫(kù)量再次創(chuàng)造新高，替代水果柑橘豐產(chǎn)，價(jià)格低廉，導(dǎo)致蘋(píng)果銷售份額受到擠壓，年底元旦備貨本應(yīng)是旺季的時(shí)候但現(xiàn)貨市場(chǎng)并不旺，蘋(píng)果平均批發(fā)價(jià)已經(jīng)回落到近8年的平均值，價(jià)格有繼續(xù)向下的趨勢(shì)。

2  蘋(píng)果市場(chǎng)供給

2.1 全球蘋(píng)果供應(yīng)情況

中國(guó)的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降190萬(wàn)噸，至4050萬(wàn)噸，原因是西北地區(qū)果樹(shù)在開(kāi)花期間遭受嚴(yán)重的霜凍影響。這將減少高質(zhì)量水果的供應(yīng)，但會(huì)增加出口到東南亞市場(chǎng)的低等級(jí)蘋(píng)果的數(shù)量，將使出口量增加到120萬(wàn)噸。由于COVID-19的限制促使進(jìn)口商進(jìn)行更保守的采購(gòu)計(jì)劃，進(jìn)口量預(yù)計(jì)將下降2萬(wàn)多噸至8萬(wàn)噸。

歐盟的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將超過(guò)50萬(wàn)噸，達(dá)到1220萬(wàn)噸，恢復(fù)到歷史水平。俄羅斯的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降近24萬(wàn)噸至150萬(wàn)噸。美國(guó)的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降15萬(wàn)噸至470萬(wàn)噸，颶風(fēng)影響了華盛頓的果園，密歇根州經(jīng)歷了嚴(yán)重的凍結(jié)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部國(guó)家農(nóng)業(yè)統(tǒng)計(jì)局(NASS)調(diào)查了蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)，并在2020年8月的作物生產(chǎn)報(bào)告中公布了美國(guó)對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)量的預(yù)測(cè)。供應(yīng)減少可能會(huì)迫使出口下降至81.5萬(wàn)噸。

據(jù)預(yù)測(cè)，2020/21年全球總產(chǎn)量將減少330萬(wàn)噸至7610萬(wàn)噸。

2.2 我國(guó)蘋(píng)果供應(yīng)情況

20/21年度，國(guó)內(nèi)蘋(píng)果供給主要來(lái)自三個(gè)方面：一是本年度入庫(kù)的蘋(píng)果；二是正在冬眠的果樹(shù)21/22年度生產(chǎn)的蘋(píng)果；三是2021年進(jìn)口的蘋(píng)果。重點(diǎn)關(guān)注前兩個(gè)，進(jìn)口量有限可忽略不計(jì)。

20/21年度的供給，我們初步掌握其產(chǎn)量情況，后續(xù)需關(guān)注庫(kù)存變動(dòng)情況。至于21/22年度蘋(píng)果生產(chǎn)情況，我們需要從趨勢(shì)角度來(lái)看，分析單產(chǎn)、生產(chǎn)面積的變化和突發(fā)天氣的影響。

20/21年度的供應(yīng)量基本確定，西北陜甘晉受霜凍影響減產(chǎn)30%左右，山東以及其他地區(qū)略有增長(zhǎng)，整體來(lái)看，全國(guó)蘋(píng)果產(chǎn)量略有減產(chǎn)在5%左右，受當(dāng)前疫情影響需求未恢復(fù)階段，供給仍然較為充足，質(zhì)量有所下降。

根據(jù)USDA公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，20/21年度，我果蘋(píng)果產(chǎn)量4050萬(wàn)噸，較2018/2019年度增加22.72%，較19/20年度減產(chǎn)4.54%，整體供應(yīng)水平與16/17年度相似。

從長(zhǎng)期供給來(lái)看，我們需要重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)：一是種植面積變化；二是單產(chǎn)的變化。

我國(guó)蘋(píng)果種植區(qū)可分為三類：

一類是傳統(tǒng)種植區(qū)，主要有山東、山西、河北、河南和遼寧五省，這些省份的蘋(píng)果種植面積曾在20世紀(jì)90年代中期達(dá)到頂峰，而后由于質(zhì)量、土地、收益和勞動(dòng)力缺失等因素，逐漸下降，在近10年基本保持穩(wěn)定。

二類是新增重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)，主要是陜西和甘肅兩省，雖然和傳統(tǒng)種植區(qū)一樣，在20世紀(jì)90年代有過(guò)一次峰值，但可種植面積多，地理?xiàng)l件優(yōu)越適合種植蘋(píng)果，且蘋(píng)果種植貿(mào)易為陜甘地區(qū)脫貧致富起到至關(guān)重要的作用，蘋(píng)果種植的發(fā)展使得兩省種植面積在2010年后再創(chuàng)新高，不過(guò)近些年也逐漸保持穩(wěn)定。

三類是潛力增長(zhǎng)區(qū)，主要是新疆和四川等省份，由于省內(nèi)部分地區(qū)地理?xiàng)l件優(yōu)越，具有種植蘋(píng)果的優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)?shù)孛撠氈赂坏男枰拢ㄟ^(guò)技術(shù)手段使蘋(píng)果種植面積在近些年得到較大幅度的提升。

從種植面積來(lái)看，無(wú)論是傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)還是重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)，種植面積都在逐漸趨于穩(wěn)定。種植面積的變化主要在潛力增長(zhǎng)區(qū)。但潛力增長(zhǎng)區(qū)的整體種植面積相比傳統(tǒng)種植區(qū)并不在一個(gè)量級(jí)，即便是有較快的增長(zhǎng)率，也無(wú)法帶動(dòng)整體種植面積的提升；另一方面，潛力增長(zhǎng)區(qū)可種植面積有限，四川主要集中在涼山州南部，新疆主要集中在阿克蘇地區(qū)，這些地區(qū)普遍缺少人力且地域限制明顯。因此，我們認(rèn)為在未來(lái)整體的種植面積會(huì)有所增加，種植區(qū)域的多樣化會(huì)得到凸顯。但是面積增長(zhǎng)的速率會(huì)逐步減小，近幾年各產(chǎn)區(qū)種植面積與前期相比并不會(huì)有特別大的差距。

從單位產(chǎn)量來(lái)看，隨著技術(shù)的進(jìn)步和果園樹(shù)齡結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，單產(chǎn)的增速將呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。山東地區(qū)仍是主要產(chǎn)區(qū)中蘋(píng)果單產(chǎn)最高的省份，受限于喬木種植為主的環(huán)境，整體產(chǎn)量增長(zhǎng)潛力有限。而對(duì)于甘肅、陜西等省份，大力發(fā)展矮化密植技術(shù)，有利于自身管理水平的提升，地理優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，將逐漸接近山東產(chǎn)區(qū)的單產(chǎn)水平。

3  蘋(píng)果市場(chǎng)需求

我國(guó)是蘋(píng)果第一大生產(chǎn)國(guó)，同時(shí)也是蘋(píng)果的第一消費(fèi)國(guó)。蘋(píng)果作為生鮮產(chǎn)品，一般只能通過(guò)平衡表來(lái)觀察其消費(fèi)結(jié)構(gòu)，而無(wú)法判斷其真實(shí)的消費(fèi)狀況。

我國(guó)蘋(píng)果的消費(fèi)形式以生鮮消費(fèi)為主。第一，大量的蘋(píng)果在下樹(shù)后直接進(jìn)入市場(chǎng)流通，儲(chǔ)存期較短，銷售半徑有限；第二，蘋(píng)果作為日常水果，消費(fèi)量大，深受鮮食消費(fèi)者喜愛(ài)；第三，我國(guó)對(duì)于水果深加工產(chǎn)品的需求相對(duì)有限，盡管此前有所增長(zhǎng)，但相對(duì)于我國(guó)整體的產(chǎn)量來(lái)講還是微不足道，而一旦價(jià)格沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，深加工出口產(chǎn)品也會(huì)受到一定影響；第四，我國(guó)向主要發(fā)達(dá)國(guó)家出口受到一定程度的綠色壁壘，而針對(duì)東南亞銷售的數(shù)量和質(zhì)量都偏低，疫情影響下進(jìn)出口受到明顯影響。針對(duì)銷售方面，我們主要還是要看生鮮市場(chǎng)的走勢(shì)。在生鮮市場(chǎng)，一方面，是關(guān)注市場(chǎng)的走貨量和庫(kù)存的消耗情況，另一方面，也不得不警惕其他水果帶來(lái)的替代沖擊，其中最主要的包括柑橘類在春節(jié)消費(fèi)期間的沖擊。但事實(shí)上，蘋(píng)果的貨架期遠(yuǎn)超除香蕉以外的其他水果，短暫的替代沖擊帶來(lái)的影響是有限的。

從社會(huì)消費(fèi)品零售總額上看累計(jì)值看，整體保持在2019年的水平，單獨(dú)看城鎮(zhèn)的消費(fèi)水平的話，處于2019-2020年之間。從當(dāng)月值來(lái)看，自8月之后已經(jīng)超過(guò)了2019年的水平。我國(guó)人口基數(shù)最大的還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口，鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口的消費(fèi)水平仍然處在2018年左右的消費(fèi)水平，整體上看，疫情對(duì)我國(guó)消費(fèi)的影響仍然存在，主要影響的是較低收入的人群，恰恰這些人的數(shù)量眾多。

通過(guò)批發(fā)市場(chǎng)周交易統(tǒng)計(jì)來(lái)看，我國(guó)蘋(píng)果的消費(fèi)情況處于低位，銷區(qū)走貨不快，需求的恢復(fù)還需要時(shí)間。

4  進(jìn)出口情況

2020年我國(guó)蘋(píng)果出口情況變動(dòng)比較明顯，上半年因市場(chǎng)情況一般，出口量較為反復(fù)。但是從5月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)蘋(píng)果出口情況逐漸好轉(zhuǎn)，持續(xù)至9月份，國(guó)內(nèi)蘋(píng)果出口增加速度較為明顯，主要與國(guó)內(nèi)蘋(píng)果價(jià)格不高有明顯關(guān)系。在正常年份，自9月開(kāi)始，出口量逐月增加，主要受到兩方面因素影響。第一，國(guó)內(nèi)產(chǎn)新，蘋(píng)果供應(yīng)量增加，價(jià)格不高，適合出口。第二，持續(xù)至12月份，國(guó)外需求良好，提前預(yù)備貨源為元旦做準(zhǔn)備。但是今年從10月份開(kāi)始，蘋(píng)果出口量不增反而下降，同比2019年下降8.9%的同時(shí)較9月份蘋(píng)果出口量也有所回落，與往年出口節(jié)奏相差較大。出口情況變差主要受到以下幾個(gè)方面影響：第一，國(guó)內(nèi)收購(gòu)季自10月開(kāi)始，價(jià)格明顯高于9月份，高價(jià)難銷，不利于出口；第二，受疫情影響，出口貨柜難尋，影響出口速度；第三，人民幣升值明顯，國(guó)外市場(chǎng)銷售價(jià)值降低；第四，海運(yùn)費(fèi)用上漲幅度較大。

預(yù)計(jì)2020年我國(guó)蘋(píng)果出口總量120.44萬(wàn)噸，較2019年增加23.31萬(wàn)噸，同比增加24.00%。近五年出口量均值為119.36萬(wàn)噸，2020年較均值增加1.08萬(wàn)噸，增加幅度0.90%。雖然蘋(píng)果出口量占蘋(píng)果產(chǎn)量比重比較小，但是占冷庫(kù)存儲(chǔ)量比重較大。正常年份占比達(dá)到10%-15%之間，因此，出口行業(yè)低迷，對(duì)冷庫(kù)蘋(píng)果銷售情況有比較明顯影響。在高庫(kù)存情況之下，出口行業(yè)不景氣，加重后期冷庫(kù)蘋(píng)果銷售壓力。

蘋(píng)果主要自產(chǎn)自銷，進(jìn)口主要是高端蘋(píng)果，年平均進(jìn)口量10萬(wàn)噸左右，數(shù)量相對(duì)有限，對(duì)價(jià)格影響不大。

5  替代品情況

回顧今年水果價(jià)格走勢(shì)規(guī)律，具有明顯的階段性和季節(jié)性規(guī)律。5-6 月份是青黃不接的時(shí)候，往往是價(jià)格高峰，但現(xiàn)在大棚作物和進(jìn)口增多，高點(diǎn)趨于平緩。年度內(nèi)的其它小高點(diǎn)對(duì)應(yīng)著春節(jié)、端午、中秋、國(guó)慶等節(jié)日。例如 2014 年和 2019 年由于上一年主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果和梨的惡劣天氣，減產(chǎn)幅度較大，就會(huì)導(dǎo)致當(dāng)年四季度水果價(jià)格翹尾，春季供應(yīng)也有所減少，發(fā)生短期內(nèi)水果市場(chǎng)供應(yīng)緊張情況，峰谷會(huì)漲的極其高。而水果季節(jié)性大量上市時(shí)期，面臨著較大的銷售壓力，也對(duì)應(yīng)著價(jià)格低谷。雖然今年也類似于2013和2018年的天氣情況，導(dǎo)致蘋(píng)果和梨減產(chǎn)，但受疫情影響，減產(chǎn)被部分抵消，明年的峰值會(huì)結(jié)合需求情況而定，預(yù)測(cè)不會(huì)高于2014和2019年。當(dāng)前導(dǎo)致平均批發(fā)價(jià)高的原因在于，當(dāng)前消費(fèi)量并不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格低而走快，批發(fā)價(jià)大幅降價(jià)沒(méi)有意義，當(dāng)前批發(fā)價(jià)正好對(duì)應(yīng)高價(jià)收購(gòu)的梨和蘋(píng)果。加上國(guó)外疫情嚴(yán)重，進(jìn)口水果價(jià)格較高，綜合導(dǎo)致監(jiān)測(cè)的平均批發(fā)價(jià)價(jià)格超過(guò)往年水平。

雖然今年鴨梨受災(zāi)減產(chǎn)嚴(yán)重，價(jià)格出現(xiàn)上漲，但需求明顯不足，且整體產(chǎn)量也對(duì)蘋(píng)果銷售造成不了太大影響。從產(chǎn)量上看，蘋(píng)果產(chǎn)量?jī)H次于西瓜和柑橘，今年柑橘豐產(chǎn)，替代作用比較高。從價(jià)格上看，蘋(píng)果價(jià)格一直高于其他替代水果，而今年柑橘、柚子等替代水果，價(jià)格低廉，開(kāi)始逐漸擠占蘋(píng)果市場(chǎng)份額，對(duì)后市蘋(píng)果銷售產(chǎn)生較大壓力。

6  現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)律解讀

6.1 成本支撐

蘋(píng)果現(xiàn)貨有兩個(gè)成本：種植成本、收購(gòu)成本；而對(duì)于蘋(píng)果期貨投資者來(lái)說(shuō)，還有第三個(gè)成本：交割成本。這三個(gè)成本當(dāng)中，最核心是收購(gòu)成本。

蘋(píng)果下樹(shù)之后，主要分為兩個(gè)交易階段。一是客商采購(gòu)階段，二是向銷區(qū)銷售階段。這兩個(gè)階段實(shí)際上并未完全割裂，其關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在于貨權(quán)掌握在誰(shuí)的手中。貨權(quán)大多在果農(nóng)手中時(shí)，則為采購(gòu)階段，價(jià)格隨市可談；貨權(quán)大多在客商手中時(shí)，為銷售階段，則成本固定。當(dāng)然在特殊年份也有特殊情況，就不在這里舉例了。

當(dāng)處于收購(gòu)階段時(shí)，客商處于成本構(gòu)建期，此時(shí)客商希望成本更低，而果農(nóng)希望賣好價(jià)，雙方博弈得出均衡的價(jià)格。但由于此時(shí)蘋(píng)果數(shù)量較多，成交量比較大，價(jià)格波動(dòng)也較大，容易產(chǎn)生低價(jià)。重點(diǎn)需要考慮到其中所含成本和質(zhì)量問(wèn)題。而處于銷售階段時(shí)，成本確定，客商向下銷售分為兩個(gè)階段。清明之前，無(wú)論庫(kù)存情況如何，客商均會(huì)以高于成本的價(jià)格向下銷售，即便走貨稍差，時(shí)間存在，希望就存在，跌破成本支撐的可能性較??；而到了清明之后，市場(chǎng)多以大幅波動(dòng)為主，此時(shí)距離清庫(kù)的時(shí)間所剩不多，如果仍有大量庫(kù)存，客商會(huì)爭(zhēng)相清庫(kù)，容易造成價(jià)格踩踏。

6.2 渠道至關(guān)重要

與一般的大宗商品不同，蘋(píng)果市場(chǎng)中渠道的建立和維護(hù)是至關(guān)重要的。下游銷售商需要產(chǎn)地客商的穩(wěn)定供貨，產(chǎn)地供應(yīng)商需要下游廣闊的銷貨渠道。在這種相輔相成渠道模式下，盡管市場(chǎng)價(jià)格能夠透明，但實(shí)際的價(jià)格波動(dòng)受到了一定限制。為了維護(hù)渠道，上游不會(huì)輕易漲價(jià)，而下游也難以輕易壓價(jià)，只要銷售時(shí)間充足，或庫(kù)存充足，價(jià)格的波動(dòng)也不會(huì)太大。而一旦銷售時(shí)間不足，或者庫(kù)存不足，則前期累積的矛盾就會(huì)形成較大幅度的波動(dòng)。核心在于整體庫(kù)存的狀況，是否匹配當(dāng)下的銷售時(shí)間。

6.3 季節(jié)性特點(diǎn)

農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性特點(diǎn)，多半來(lái)源于供需的季節(jié)性錯(cuò)配。而市場(chǎng)對(duì)于水果的普遍季節(jié)性認(rèn)知，主要停留在節(jié)日性消費(fèi)上。過(guò)分的強(qiáng)調(diào)了元旦、春節(jié)、清明和中秋等節(jié)日的消費(fèi)力度，而缺乏對(duì)真正季節(jié)性的理解。

蘋(píng)果從下樹(shù)以后，可以分為六個(gè)時(shí)期：收購(gòu)期，入庫(kù)期，節(jié)日備貨期，春季消費(fèi)期，夏季消費(fèi)期，清庫(kù)期。而這六個(gè)時(shí)期，各有各的特點(diǎn)。因此不用特別強(qiáng)調(diào)節(jié)日期間的價(jià)格波動(dòng)和走貨情況。上游貿(mào)易商為了維護(hù)下游渠道，節(jié)日期間的漲價(jià)不能反映下游需求的波動(dòng)，而節(jié)后才是庫(kù)內(nèi)果消耗的關(guān)鍵時(shí)間，春夏消費(fèi)期的走貨情況，決定了庫(kù)存消化速度，從而決定了貿(mào)易心態(tài)和最后的價(jià)格支撐時(shí)間和方向。

7  期貨交割情況及制度

蘋(píng)果期貨交割標(biāo)準(zhǔn)一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。交割標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)過(guò)鄭州商品交易所多次修改完善，隨著交割范圍的擴(kuò)大，蘋(píng)果期貨交易邏輯也發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。從新的交割制度來(lái)看，更加有利于產(chǎn)業(yè)客戶參與，進(jìn)一步切合了現(xiàn)貨規(guī)則，降低了交割成本。交割邏輯炒作空間也越來(lái)越小，擠倉(cāng)等極端行情出現(xiàn)可能性越來(lái)越低。

8  期貨情況

從數(shù)據(jù)上看，前20持空單量較多，期貨價(jià)格與凈空持倉(cāng)成正相關(guān)。整體上看，盤(pán)面的空頭情緒較為高漲，這與現(xiàn)貨情況很吻合，說(shuō)明蘋(píng)果期貨期現(xiàn)回歸還是比較正常的。

9  總結(jié)及后市展望

綜上所述，疫情具有不確定性，需求恢復(fù)仍需時(shí)間，蘋(píng)果產(chǎn)量預(yù)估4050萬(wàn)噸，替代水果柑橘增產(chǎn)明顯，水果市場(chǎng)供過(guò)于求。消費(fèi)需求方面，人們消費(fèi)觀念在轉(zhuǎn)變，出口放緩和進(jìn)口水果激增，國(guó)內(nèi)消費(fèi)受到較大影響，蘋(píng)果提前降價(jià)這種特殊情況或?qū)⒊霈F(xiàn)。交割標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)過(guò)鄭州商品交易所多次修改完善，隨著交割范圍的擴(kuò)大，蘋(píng)果期貨交易邏輯也發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。從新的交割制度來(lái)看，更加有利于產(chǎn)業(yè)客戶參與，進(jìn)一步切合了現(xiàn)貨規(guī)則，降低了交割成本。交割邏輯炒作空間也越來(lái)越小，擠倉(cāng)等極端行情出現(xiàn)可能性越來(lái)越低。

總的來(lái)說(shuō)，水果市場(chǎng)供應(yīng)充足，2021 年蘋(píng)果價(jià)格受氣候、疫情等不利因素影響會(huì)有所波動(dòng)，正常情況下會(huì)延續(xù)階段性和季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。我們預(yù)計(jì)2105合約波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)為 6500-7500 元/噸。

10  交易思路及策略

10.1 價(jià)格波動(dòng)區(qū)間

舊合約：AP2101合約：6000-6800（元旦前現(xiàn)貨出現(xiàn)大范圍降價(jià)會(huì)貼近下軌）

AP2105合約：6500-7500（關(guān)注年后需求情況、庫(kù)存變化情況）

新合約：AP2110合約：6000-7000（在花期不發(fā)生重大自然災(zāi)害情況下會(huì)向下突破）

10.2 近月合約操作思路及策略

近月合約以2101合約為例，臨近交割月，開(kāi)始走期現(xiàn)回歸邏輯，主要應(yīng)該關(guān)注走貨情況、庫(kù)存變化情況。

當(dāng)前市場(chǎng)悲觀情緒占據(jù)主流，反而留下一定的向上空間，搏反彈、搏上漲可以在市場(chǎng)打足悲觀情緒之后進(jìn)行。比如在01合約進(jìn)入交割月后如果05合約出現(xiàn)價(jià)格低谷則可嘗試布局多單，清明節(jié)前預(yù)期市場(chǎng)波動(dòng)將加劇，前期持倉(cāng)需謹(jǐn)慎處理。

10.3 遠(yuǎn)月合約操作思路及策略

遠(yuǎn)月合約以AP2110為代表，在蘋(píng)果樹(shù)還是休眠的情況下，沒(méi)有可控支撐的操作依據(jù)。2110合約6900左右的價(jià)格，實(shí)際對(duì)應(yīng)的交割成本在3.45元/斤，基本與近月合約交割結(jié)算價(jià)相差不大，但交割規(guī)則的改變，使得交割成本下調(diào)，上市掛牌6300元/噸的價(jià)格是比較合理的。一旦在種植期間發(fā)生問(wèn)題，對(duì)于盤(pán)面價(jià)格上漲還有一些空間；但一旦風(fēng)調(diào)雨順，再加上20/21年蘋(píng)果消費(fèi)狀況偏差，出現(xiàn)庫(kù)存壓制的危險(xiǎn)，同樣存在下跌空間。當(dāng)前建議遠(yuǎn)月合約暫且觀望，等待春節(jié)后根據(jù)消費(fèi)情況、庫(kù)存情況以及天氣情況決定多空方向。