七禾網(wǎng)15、一筆單子進(jìn)場后，持倉時間的長短主要依據(jù)哪些方面來判斷？平均來看，一筆單子持倉多長時間？

鄭時孚：持倉時間，如果是期權(quán)是有一個時間的影響，因為到期日，所以賣權(quán)的到期日會比較有優(yōu)勢，但是普通的期貨的單子持倉的長短有時候就很難界定了，一般來講是波動，當(dāng)然我們做波動是希望它往我們有利的方向波動，有足夠的盈利，我們就平倉，有時候持倉會是一天，有時一個月。另外根據(jù)你對基本面研究的情況和水平來做判斷，比如說你整個的交易是接近交割的，那你對交割的強(qiáng)弱和方向要很清晰的認(rèn)識，如果沒有很清晰的認(rèn)識，到交割近月的話會發(fā)生很大的波動，原來價差會超越你預(yù)想的那些邊界。

七禾網(wǎng)16、在之前的采訪中，您曾建議投資者不要走數(shù)浪或者技術(shù)分析這條路，請問為什么？

鄭時孚：因為這不是一條路，數(shù)浪和技術(shù)分析是輔助手段，你無法通過數(shù)浪和技術(shù)分析得到一個相對確定的結(jié)果，也得不到一個相對確定的邊界，用這種方式找不到確定性，都是不同的一個結(jié)果，這個結(jié)果在過一段時間再重新發(fā)生，可能得到一個不同的結(jié)果，這個確定性會變得比較低。當(dāng)然我不否定數(shù)浪，我原來也看過很多艾略特波浪理論的書，我知道數(shù)浪有它的準(zhǔn)確性和邏輯，但是你必須得分很多品種，每個品種都做，比如月線、日線、小時線，每個時間結(jié)構(gòu)都做，這樣形成一個很分散的頭寸，數(shù)浪的勝率可能是60%，但是你必須得通過100個品種或者幾十個品種來分散得到這個勝率。

七禾網(wǎng)17、那您覺得投資者走什么樣的路會比較好？

鄭時孚：投資這條路很難走，我以前也做過很長時間的股票，實際上也很難盈利。后來發(fā)現(xiàn)一個低風(fēng)險的路，在雪球《集思錄》上有專門研究低風(fēng)險這條路的，比如說做債性的東西、A類基金、可轉(zhuǎn)債等，普通的股票、期貨，做單邊投資有時候都沒有一個準(zhǔn)確的確定性。當(dāng)你追求收益低，確定性就提高，當(dāng)你追求收益高，確定性就降低，所以說你得追求低收益、確定性高的這條路，先不要追求收益率，先追求確定性，然后有收益率當(dāng)然更好。

七禾網(wǎng)18、您善于基本面分析與研究，一般您會研究哪些方面？

鄭時孚：基本面的研究還是很復(fù)雜的，跟我們套利相關(guān)的有庫存的情況、季節(jié)情況、交割供需情況、整個宏觀的供需的格局，比如前段時間所有品種都漲，在這種特殊的環(huán)境下，要基于這種背景去做價差的研究，那跟以往的穩(wěn)定環(huán)境又是不同的背景。

七禾網(wǎng)19、您經(jīng)常出去調(diào)研，今年都調(diào)研了哪些品種？調(diào)研的結(jié)果能否分享一下？

鄭時孚：今年因為疫情，調(diào)研的比較少，基本上遠(yuǎn)程調(diào)研比較多，近段時間會去做一個生豬的調(diào)研，等調(diào)研回來再分享吧。

七禾網(wǎng)20、您給自己的定義是逆勢投資者，那什么樣的投資者適合逆勢投資？什么樣的投資者適合趨勢投資？

鄭時孚：逆勢投資者的前提是有底線的投資者，就是有邊界的投資者，必須找到邊界才能逆勢，虧損總是有邊界的，你找不到邊界，逆了以后會更慘，因為逆勢往往會被套住。反過來講，順勢投資者往往是技術(shù)面為主，逆勢投資者可能是偏基本面為主，因為基本面你才能得到一個邊界，通過趨勢你是無法得到一個邊界的，所以說趨勢往往是跟隨者，這是基本面和技術(shù)面之爭。我有很多朋友做的也很好，他們以程序化為主，通過程序來跟很多趨勢，這樣分散的足夠，也會得到一個很好的結(jié)果，要是說普通投資者就跟少數(shù)幾個趨勢，那就容易出大問題。

七禾網(wǎng)21、貴公司獲得第十一屆 “藍(lán)海密劍”中國對沖基金公開賽晉銜獎，您對這樣的成績是否滿意？您覺得“藍(lán)海密劍”跟其它大賽有哪些不同？

鄭時孚：藍(lán)海密劍還是有它的優(yōu)點(diǎn)，凈值算的比較對，尤其期權(quán)凈值計算可能相對比較復(fù)雜，對它的計算比較滿意，成績我也很滿意，為什么呢？因為我們成績是穩(wěn)定低回撤的收益，我不可能在里面排第一第二，有兩三倍的收益，從我們的思維結(jié)構(gòu)來講，能獲得50%的收益幾乎是很完美的一年，對于我們最重要的是收益跟回撤的比例，比如說我們收益30%，回撤如果未來能夠穩(wěn)定的控制在百分之一二，這就是20倍或者15倍的收益回撤比，這是我們追求的。我也希望貴公司未來比賽中專門有收益回撤比的參數(shù)來比較誰更穩(wěn)定，光是夏普指數(shù)并不一定能完全表達(dá)這樣的一個結(jié)果，因為投資者最在乎風(fēng)險有多大，收益有多大。所以這兩個數(shù)字實際上是穩(wěn)定投資者最在乎的兩個數(shù)字。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

2020年12月25日

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