2020年行情回顧

2020年，新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成巨大沖擊，橡膠期價(jià)也出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。年初時(shí)國(guó)內(nèi)新冠疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，嚴(yán)厲的疫情防控措施使得各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間推遲，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)銷量更是出現(xiàn)“腰斬”的情況，橡膠期價(jià)連續(xù)大幅下跌；隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，膠價(jià)短暫的迎來(lái)反彈，但此后海外疫情形勢(shì)趨嚴(yán)，沙俄兩國(guó)原油“搶市大戰(zhàn)”導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅下跌，能化板塊整體受到拖累，橡膠期價(jià)也因此再度出現(xiàn)連續(xù)下跌的情況，至一季度末，天然橡膠主力合約價(jià)格跌破9500元/噸。進(jìn)入二季度后，OPEC+達(dá)成史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，雖然海外疫情形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，但國(guó)際油價(jià)仍止跌回升，能化板塊整體受到一定提振；此外，國(guó)內(nèi)云南以及海南產(chǎn)區(qū)因疫情以及干旱天氣開割時(shí)間延后近兩個(gè)月導(dǎo)致供給端新膠產(chǎn)出遲遲未有提升，橡膠期價(jià)緩慢回升。進(jìn)入三季度，海外疫情似有轉(zhuǎn)好跡象，各國(guó)新冠疫苗利好消息不斷出爐，市場(chǎng)情緒因此受到提振；國(guó)慶假期結(jié)束后，由于市場(chǎng)擔(dān)憂交割品級(jí)貨源不足，橡膠期價(jià)連續(xù)大幅上漲，天然橡膠主力合約一度突破16500元/噸，創(chuàng)逾三年來(lái)新高，此后由于海外疫情出現(xiàn)反復(fù)且場(chǎng)內(nèi)多頭力量獲利離場(chǎng)等因素影響，膠價(jià)又連續(xù)下跌至14000元/噸一線。年末時(shí)分橡膠自身供需基本面變化不大，其走勢(shì)更多的受到宏觀市場(chǎng)氛圍影響，雖然歐美多國(guó)開始進(jìn)行新冠疫苗接種令市場(chǎng)樂(lè)觀情緒升溫，但歐美國(guó)家疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻且英國(guó)方面發(fā)現(xiàn)傳播能力更強(qiáng)的新型變異新冠病毒毒株又再度加重了市場(chǎng)恐慌情緒，膠價(jià)因此出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。截至2020年12月23日，天然橡膠主力合約RU2105收于14105元/噸，20號(hào)膠主力合約NR2102收于10280元/噸。

國(guó)內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格走勢(shì)類似：一季度受新冠疫情沖擊膠價(jià)連續(xù)下跌，此后雖然海外疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)、輪胎以及汽車市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)回升提振下，膠價(jià)震蕩回升；10月受交割品級(jí)貨源偏緊預(yù)期刺激，膠價(jià)連續(xù)大幅上漲，年末在歐美疫情沖擊、國(guó)內(nèi)大氣污染治理行動(dòng)等多方面因素影響之下，天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。截至12月22日，上海地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價(jià)為13700元/噸，年內(nèi)均價(jià)為11389.71元/噸，較2019年均價(jià)上漲227.17元/噸,漲幅為2.04%；山東地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價(jià)為13750元/噸，年內(nèi)均價(jià)為13815元/噸，較2019年均價(jià)上漲280元/噸，漲幅為2.07%；青島保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨價(jià)格為1520美元/噸，年內(nèi)均價(jià)為1371.78美元/噸，較2019年均價(jià)下跌33.65美元/噸，跌幅為2.39%；青島保稅區(qū)STR20混合現(xiàn)貨價(jià)格為1520美元/噸，年內(nèi)均價(jià)為1347.27美元/噸，較2019年均價(jià)下跌66.22美元/噸，跌幅達(dá)4.69%。

價(jià)格影響因素分析

1. 天然橡膠供給下滑

1.1 新冠疫情、天氣因素影響下，各主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)

2020年，ANRPC主產(chǎn)國(guó)天然橡膠總種植面積連續(xù)第四年出現(xiàn)下降。根據(jù)ANRPC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年該組織成員國(guó)合計(jì)天然橡膠種植面積為1198.72萬(wàn)公頃，較2019年下降4.61萬(wàn)公頃，降幅為0.38%。從各主產(chǎn)國(guó)情況來(lái)看，2020年中國(guó)天然橡膠種植面積維持穩(wěn)定，柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南四國(guó)種植面積出現(xiàn)不同程度下降，剩余主產(chǎn)國(guó)種植面積則有所增加。

具體到天然橡膠的產(chǎn)出，其主要與產(chǎn)區(qū)開割面積以及單位面積產(chǎn)量有關(guān)。由于2020年各主產(chǎn)國(guó)天然橡膠開割面積數(shù)據(jù)缺失，因此我們利用過(guò)去數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行估算；考慮到各主產(chǎn)區(qū)先后遭遇新冠疫情以及不利天氣影響，我們認(rèn)為2020年主產(chǎn)國(guó)割膠面積出現(xiàn)提升的概率較小，因此我們?cè)谶M(jìn)行估算時(shí)僅考慮翻種的情況。根據(jù)往年數(shù)據(jù)進(jìn)行推算，2020年ANRPC成員國(guó)合計(jì)天然橡膠開割面積為930.59萬(wàn)畝，占同年總種植面積的77.63%，較2019年同期略微下降0.91個(gè)百分點(diǎn)，但仍為2010年以來(lái)第二高占比。

單產(chǎn)方面，同樣受到新冠疫情以及不利天氣因素影響，2020年各主產(chǎn)區(qū)割膠時(shí)間普遍縮短，除柬埔寨和菲律賓外，其余主產(chǎn)國(guó)單位面積產(chǎn)出均出現(xiàn)不同程度的下降，其中中國(guó)與馬來(lái)西亞產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)下降幅度較大。具體來(lái)看，2020年越南單產(chǎn)仍為ANRPC成員國(guó)中最高，達(dá)到1.58噸/公頃，較2019年下降0.09噸/公頃，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)由于先后遭遇干旱以及強(qiáng)降雨影響，其單位面積產(chǎn)出由2019年的1.48噸/公頃下降至1.46噸/公頃。在所有主產(chǎn)國(guó)中，馬來(lái)西亞單產(chǎn)降幅最大，其2020年單位面積產(chǎn)出為1.22噸/公頃，較2019年下降0.24噸/公頃，降幅達(dá)16.44%；中國(guó)由于產(chǎn)區(qū)在開割初期遭遇持續(xù)干旱，在夏季又連續(xù)遭遇臺(tái)風(fēng)天氣影響，單位面積產(chǎn)出由2019年的1.06噸/公頃下降至0.96噸/公頃，降幅達(dá)9.1%，單產(chǎn)在主產(chǎn)國(guó)中僅高于菲律賓和斯里蘭卡。

根據(jù)開割面積和單位產(chǎn)量進(jìn)行估算，2020年ANRPC各成員國(guó)天然橡膠產(chǎn)量為1142.95萬(wàn)噸，較2019年產(chǎn)量減少53.35萬(wàn)噸，降幅為4.46%；其中產(chǎn)量最大的仍是泰國(guó)，其2020年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到473.86萬(wàn)噸，其次為印尼，產(chǎn)量為326.31萬(wàn)噸，中國(guó)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量為72.79萬(wàn)噸。根據(jù)ANRPC最新公布數(shù)據(jù)，2020年11月，ANRPC成員國(guó)合計(jì)天然橡膠月產(chǎn)量為112.39萬(wàn)噸，較2019年同期下降5.25萬(wàn)噸，降幅為4.46%；2020年前11月，ANRPC成員國(guó)合計(jì)天然橡膠產(chǎn)量為990.64萬(wàn)噸，較2019年同期下降84.17萬(wàn)噸，降幅為7.83%。2020年11月，中國(guó)天然橡膠月產(chǎn)量為12.2萬(wàn)噸，較2019年同期下降0.2萬(wàn)噸，降幅為1.61%；2020年前11月，中國(guó)天然橡膠累計(jì)產(chǎn)量為66.46萬(wàn)噸，較2019年同期下降11.17萬(wàn)噸，降幅為14.39%。ANRPC在其最新一期報(bào)告中表示，由于氣候變化、極端天氣和橡膠樹葉病的原因，預(yù)計(jì)2020年全球天然橡膠產(chǎn)量為1259.7萬(wàn)噸，同比下降9%。

隨著各國(guó)新冠疫苗工作實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展，2021年新冠疫情有望得到有效控制，全球也將進(jìn)入“后疫情”時(shí)代。由于2020年膠價(jià)有所上漲，膠農(nóng)割膠意愿有所提升，因此我們認(rèn)為2021年各主產(chǎn)區(qū)天然橡膠開割面積將有所提升，但受限于新種植面積降至低位，開割面積提升相對(duì)有限；單位面積產(chǎn)量方面，由于2020年各主產(chǎn)區(qū)先后遭受疫情以及不利天氣的影響，單產(chǎn)出現(xiàn)不同程度下降，2021年隨著疫情的好轉(zhuǎn)，其對(duì)于產(chǎn)區(qū)割膠作業(yè)的沖擊將有減弱，若不利天氣影響沒(méi)有進(jìn)一步加重，則預(yù)計(jì)各主產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)將有所回升。結(jié)合歷年數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，我們預(yù)計(jì)，2021年ANRPC成員國(guó)天然橡膠合計(jì)開割面積將回升至957.08萬(wàn)公頃，較2020年增加26.49萬(wàn)公頃，增幅為2.85%；2021年ANRPC成員國(guó)天然橡膠合計(jì)年產(chǎn)量將達(dá)到1211.8萬(wàn)噸，較2020年增加68.85萬(wàn)噸，增幅為6.02%。但我們也需注意，以上預(yù)估均以疫情在2021年得到有效控制為前提，但當(dāng)前歐美地區(qū)疫情形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻，尤其是近期英國(guó)方面發(fā)現(xiàn)的傳播性更強(qiáng)的變異新冠病毒毒株使得這一前提仍存在較大的不確定性；此外，停割期內(nèi)的高溫干旱以及開割期內(nèi)的強(qiáng)降雨天氣同樣將對(duì)新膠產(chǎn)出造成較大影響，因此2021年天然橡膠實(shí)際產(chǎn)量可能低于我們的預(yù)估值，但總體來(lái)說(shuō)較2020年出現(xiàn)提升將是大概率事件。

1.2 主要天然橡膠出口國(guó)出口量有所下降

2020年，全球新冠疫情對(duì)天然橡膠國(guó)際貿(mào)易環(huán)節(jié)也造成了一定的影響。一方面，疫情導(dǎo)致膠工短缺，再加上產(chǎn)區(qū)受到不利天氣影響，各主產(chǎn)國(guó)新膠產(chǎn)出下降使得可用于出口的天然橡膠減少；另一方面，各國(guó)在疫情形勢(shì)嚴(yán)峻之際出臺(tái)了多項(xiàng)嚴(yán)厲的疫情管控措施，導(dǎo)致貨品出現(xiàn)通關(guān)緩慢、滯留港口等情況，導(dǎo)致各主產(chǎn)國(guó)天然橡膠出口量有所下降。

根據(jù)ANRPC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年11月，ANRPC成員國(guó)合計(jì)出口天然橡膠82.4萬(wàn)噸，較2019年11月下降5.55萬(wàn)噸，降幅為6.31%；2020年前11月，ANRPC成員國(guó)累計(jì)出口天然橡膠845.15萬(wàn)噸，較2019年同期下降41.27萬(wàn)噸，降幅為4.66%。泰國(guó)、越南等幾個(gè)主要的天然橡膠出口國(guó)2020年出口量均出現(xiàn)下降。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年11月，泰國(guó)出口天然橡膠33萬(wàn)噸，同比下降9.69%，前11月泰國(guó)累計(jì)出口天然橡膠341.85萬(wàn)噸，較2019年同期下降4.86%；印尼11月出口天然橡膠19.63萬(wàn)噸，同比上升8.87%，前11月印尼累計(jì)出口天然橡膠220.69萬(wàn)噸，較2019年同期下降7.51%；馬來(lái)西亞11月出口天然橡膠8.6萬(wàn)噸，同比下降0.81%，前11月馬來(lái)西亞累計(jì)出口天然橡膠96.21萬(wàn)噸，較2019年同期下降0.02%；越南11月出口天然橡膠15萬(wàn)噸，同比下降20.84%，前11月越南累計(jì)出口天然橡膠136.9萬(wàn)噸，較2019年同期下降6.03%。

1.3 中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量增幅明顯，進(jìn)口均價(jià)為2015年以來(lái)次低

一直以來(lái)，中國(guó)都是全球最大的天然橡膠進(jìn)口國(guó)；自2018年開始，受國(guó)內(nèi)車市表現(xiàn)不佳、輪胎出口歐美國(guó)家被征收反傾銷稅等因素影響，中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量連續(xù)兩年下降。2020年全球受到新冠疫情沖擊，而率先進(jìn)入“后疫情”時(shí)代的中國(guó)成為了天然橡膠國(guó)際貿(mào)易的最佳目的地；伴隨著輪胎海外訂單復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)連續(xù)大幅回暖，中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量出現(xiàn)明顯增加。

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年10月，中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量為52.3萬(wàn)噸，較2019年10月增加14.76萬(wàn)噸，增幅達(dá)39.32%；2020年前10月，中國(guó)天然橡膠累計(jì)進(jìn)口量為473.51萬(wàn)噸，較2019年同期增加64.47萬(wàn)噸，增幅達(dá)15.76%。由于國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)區(qū)在12月基本進(jìn)入全面停割期，而下游輪胎企業(yè)生產(chǎn)在這一時(shí)間段內(nèi)通常將保持穩(wěn)定，因此每年11-12月我國(guó)天然橡膠進(jìn)口量都將呈現(xiàn)出季節(jié)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。假設(shè)2020年11、12月我國(guó)天然橡膠進(jìn)口增速與前幾月基本持平，則估算結(jié)果顯示，2020年全年，中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量將達(dá)到614.11萬(wàn)噸，較2019年增加94.47萬(wàn)噸，增幅達(dá)18.18%。

進(jìn)口成本方面，2020年我國(guó)天然橡膠進(jìn)口價(jià)格呈現(xiàn)出較為明顯的先跌后漲趨勢(shì)，并且價(jià)格波動(dòng)幅度與過(guò)去幾年相比有明顯縮小，這使得2020年我國(guó)天然橡膠進(jìn)口成本較過(guò)去三年有進(jìn)一步下降。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年10月，中國(guó)天然橡膠月進(jìn)口均價(jià)為1405.35美元/噸，較2019年10月下降33.72美元/噸，降幅為2.34%；2020年前10月，中國(guó)天然橡膠月進(jìn)口均價(jià)為1380.17美元/噸，較2019年同期下降106.04美元/噸，降幅達(dá)7.13%。

2. 天然橡膠需求表現(xiàn)超出預(yù)期

2.1 “后疫情”時(shí)代汽車市場(chǎng)大幅回暖，重卡市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼

2020年初的新冠疫情令國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)受到重創(chuàng)，其中疫情最為嚴(yán)重的2月份國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷幾乎“腰斬”。隨著二季度國(guó)內(nèi)“后疫情”時(shí)代的開啟，各地政府紛紛出臺(tái)優(yōu)惠政策意圖提振汽車市場(chǎng)，而這也的確激活了一部分潛在的汽車消費(fèi)需求；此外，疫情期間私家車的便利性也讓一部分尚在觀望的消費(fèi)者實(shí)際進(jìn)行購(gòu)買。在多方因素提振之下，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)自二季度開始保持大幅回暖態(tài)勢(shì)，其中汽車月銷量更是自5月開始連續(xù)7個(gè)月保持兩位數(shù)同比增幅。

根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年11月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量為284.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.78%；1-11月，國(guó)內(nèi)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為2237.2萬(wàn)輛，較2019年同期下降2.89 %，降幅較前10月收窄1.63個(gè)百分點(diǎn)。銷量方面，2020年11月，國(guó)內(nèi)汽車銷量為276.97萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.73%；1-11月，國(guó)內(nèi)汽車?yán)塾?jì)銷量為2247萬(wàn)輛，較2019年同期下降2.77%，降幅較前10月收窄1.85個(gè)百分點(diǎn)。

具體到乘用車，其表現(xiàn)與整個(gè)汽車市場(chǎng)類似，但同比增幅低于整個(gè)汽車市場(chǎng)。乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年11月，國(guó)內(nèi)狹義乘用車產(chǎn)量為227.62萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.87%；1-11月，狹義乘用車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為1715.44萬(wàn)輛，較2019年同期下降8.1%，降幅較前10月收窄2.04個(gè)百分點(diǎn)。銷量方面，2020年11月，國(guó)內(nèi)狹義乘用車銷量為208.12萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.01%，連續(xù)第5個(gè)月同比增速維持在8%左右；1-11月，狹義乘用車?yán)塾?jì)銷量為1700.16萬(wàn)輛，較2019年同期下降8.31%，降幅較前10月收窄1.89個(gè)百分點(diǎn)。

2020年國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期。在一季度因疫情影響出現(xiàn)大幅下降后，重卡市場(chǎng)銷量在基建、物流等項(xiàng)目帶動(dòng)、國(guó)三排放標(biāo)準(zhǔn)車型加速淘汰等因素提振下自二季度開始大幅回升；2020年4月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷量達(dá)19.12萬(wàn)輛，創(chuàng)下歷史新高，此后數(shù)月雖然重卡銷量出現(xiàn)季節(jié)性下降，但仍數(shù)次創(chuàng)下月份銷量新高。2020年11月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷量為12.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.17%，繼續(xù)保持自4月份以來(lái)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；1-11月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷量達(dá)到146.82萬(wàn)輛，較2019年同期大幅增加40.43萬(wàn)輛，增幅達(dá)38.01%，2020年全年重卡銷量料將超過(guò)155萬(wàn)輛，再度刷新歷史新高。

綜合來(lái)看，“后疫情”時(shí)代國(guó)內(nèi)多個(gè)省市出臺(tái)多項(xiàng)旨在促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，在2019年同期基數(shù)偏低的加持下，2020年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)料將保持平穩(wěn)回升勢(shì)頭，一季度疫情所帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊將逐步被化解；根據(jù)估算，全年產(chǎn)、銷量預(yù)計(jì)分別為2528.22萬(wàn)輛和2541.36萬(wàn)輛，較2019年下降1.71%和1.38%，降幅較前11月分別收窄1.18和1.39個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，新冠疫情對(duì)于汽車市場(chǎng)的沖擊有望完全被化解，國(guó)內(nèi)汽車銷量有望重回正增長(zhǎng)狀態(tài)。中汽協(xié)副總工程師許海東在2021中國(guó)汽車市場(chǎng)發(fā)展預(yù)測(cè)峰會(huì)上表示，2021年中國(guó)汽車市場(chǎng)總銷量預(yù)計(jì)在2630萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4%；其中新能源汽車預(yù)期銷量180萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40%，乘用車預(yù)計(jì)銷量2170萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.5%，商用車預(yù)計(jì)銷量460萬(wàn)輛，同比下降10%。

2.2 國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量逐月回升，輪胎月出口量先降后增

國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)在2020年初同樣受到新冠疫情的較大沖擊。2020年前5個(gè)月，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量均處于同比下降狀態(tài)，此后隨著海外訂單的增加以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)配套市場(chǎng)的回暖，輪胎產(chǎn)量自6月開始重回正增長(zhǎng)狀態(tài)；由于往年常見(jiàn)的高溫限電以及臺(tái)風(fēng)天氣等并未在2020年夏季出現(xiàn)，因此輪胎企業(yè)開工保持著良好的延續(xù)性，輪胎月產(chǎn)量增幅也因此提升至兩位數(shù)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年11月，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8323.7萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)14.86%，增幅較10月擴(kuò)大4.8個(gè)百分點(diǎn)；1-11月，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎外胎累計(jì)生產(chǎn)67299.2萬(wàn)條，較2019年同期增長(zhǎng)2.88%，增幅較1-10月擴(kuò)大1.49個(gè)百分點(diǎn)。

2020年，全球新冠疫情成為影響我國(guó)輪胎出口的主要因素。二季度伊始，海外多國(guó)新冠疫情形勢(shì)逐步趨嚴(yán)，在嚴(yán)格的疫情防控措施下當(dāng)?shù)卮罅康妮喬ズ推嚬S被迫停工，海關(guān)港口方面管理亦更加嚴(yán)格，國(guó)內(nèi)部分輪胎出口訂單因此被延后或取消，輪胎月度出口量出現(xiàn)較明顯下降。進(jìn)入三季度，隨著各國(guó)疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，輪胎出口訂單開始恢復(fù)并長(zhǎng)時(shí)間保持較好態(tài)勢(shì)，成為輪胎市場(chǎng)的重要支撐。根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2020年11月，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎出口4825萬(wàn)條，同比大幅增長(zhǎng)22.43%，增幅較10月收窄3.61個(gè)百分點(diǎn)；2020年前11月，國(guó)內(nèi)橡膠輪胎累計(jì)出口43213萬(wàn)條，累計(jì)同比下降5.14%，降幅較前10月收窄2.61個(gè)百分點(diǎn)。

2020年，受新冠疫情這一“黑天鵝”事件的影響，國(guó)內(nèi)輪胎出口預(yù)計(jì)將自2016年以來(lái)首度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但從月度數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)，隨著新冠疫苗等利好因素的出現(xiàn)，全球疫情所產(chǎn)生的利空影響正在逐漸減弱，國(guó)內(nèi)輪胎出口也表現(xiàn)出明顯的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，累計(jì)出口量同比降幅逐月收窄。2021年，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，因此國(guó)內(nèi)輪胎替換和配套市場(chǎng)料將平穩(wěn)回暖；隨著各國(guó)新冠疫苗的陸續(xù)接種，2021年海外疫情形勢(shì)有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，再加上拜登當(dāng)選新一屆美國(guó)總統(tǒng)后中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯緩和，國(guó)內(nèi)輪胎出口在2021年有望重回增勢(shì)。

3. 老倉(cāng)單注銷后新膠倉(cāng)單加速入庫(kù)，庫(kù)存量總體維持低位

2020年，國(guó)內(nèi)云南及海南產(chǎn)區(qū)在停割期內(nèi)再度遭遇連續(xù)的干旱天氣，再加上當(dāng)?shù)卣疄閼?yīng)對(duì)新冠疫情采取了較為嚴(yán)格的防疫管控措施，兩地產(chǎn)區(qū)開割時(shí)間較往年推遲近兩個(gè)月時(shí)間；雖然從單月產(chǎn)量來(lái)看進(jìn)入旺產(chǎn)季后產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出基本恢復(fù)至往年常規(guī)水平，但割膠時(shí)間的縮短仍導(dǎo)致全年國(guó)內(nèi)新膠產(chǎn)出出現(xiàn)下降，被注冊(cè)入庫(kù)的新膠倉(cāng)單則更為稀少。在11月之前，上期所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間維持在21-23萬(wàn)噸左右并且呈現(xiàn)出緩慢下降態(tài)勢(shì)，與往年常規(guī)水平相比有較大差距。2020年11月，上期所天然橡膠老膠倉(cāng)單迎來(lái)集中注銷期，最終有155550噸老膠倉(cāng)單在11月20日被注銷流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，上期所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存也因此大幅下降至不足73820噸水平，創(chuàng)2013年6月下旬以來(lái)新低；老膠倉(cāng)單注銷后，前期積壓的新膠倉(cāng)單迅速入庫(kù)，入庫(kù)速度與過(guò)去幾年相比有明顯提升，不過(guò)從絕對(duì)量上來(lái)看，上期所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存仍然處于偏低水平。截至12月25日，上期所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存為158770噸，較2019年同期下降64980噸；老膠倉(cāng)單注銷后，新膠倉(cāng)單共計(jì)入庫(kù)84950噸，自2015年以來(lái)同一時(shí)期入庫(kù)量?jī)H次于2018年。截至12月25日，上期能源20號(hào)膠倉(cāng)單庫(kù)存為45482噸，較2019年同期增加44877噸。

小結(jié)及行情展望

1. 小結(jié)

供給方面，從橡膠種植情況來(lái)看，東南亞主產(chǎn)區(qū)上一輪種植高峰時(shí)的新橡膠樹基本進(jìn)入穩(wěn)定產(chǎn)出期，橡膠樹種植面積增加所引起的天然橡膠供給提升料將放緩；2021年，各主產(chǎn)國(guó)疫情情況有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，疫情管控措施減輕后各國(guó)割膠作業(yè)料將恢復(fù)正常，并且由于膠價(jià)有所上漲，膠農(nóng)的割膠情緒較往年或有提升，這將令各主產(chǎn)區(qū)單位面積產(chǎn)量出現(xiàn)提升。進(jìn)口方面，隨著各國(guó)疫情的好轉(zhuǎn)，其天然橡膠進(jìn)出口貿(mào)易料將恢復(fù)正常，盡管我國(guó)在橡膠需求方面仍有較大缺口，但類似于2020年進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)的情況出現(xiàn)概率較小，2021年我國(guó)天然橡膠進(jìn)口預(yù)計(jì)將出現(xiàn)回落。需求方面，2020年后三個(gè)季度，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量在宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、各地出臺(tái)促進(jìn)消費(fèi)政策等多方面因素提振下已出現(xiàn)較為明顯的恢復(fù)，2021年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)、海外疫情形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，汽車市場(chǎng)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，全年產(chǎn)銷量將大概率實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；伴隨著國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)輪胎配套市場(chǎng)以及替換市場(chǎng)表現(xiàn)亦有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，在海外疫情形勢(shì)以及中美貿(mào)易摩擦料將趨緩的情況下，輪胎出口表現(xiàn)有望延續(xù)2020年下半年的回升勢(shì)頭，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量以及出口量有望雙雙實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，2020年，國(guó)內(nèi)天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)處于低位，在老膠倉(cāng)單集中注銷后，新倉(cāng)單出現(xiàn)了集中注冊(cè)入庫(kù)的情況，這使得交易所倉(cāng)單庫(kù)存快速提升，但從絕對(duì)量上來(lái)看仍然處于低位，且增速存在邊際性放緩跡象；2021年，預(yù)計(jì)上半年上期所倉(cāng)單庫(kù)存將維持在20萬(wàn)噸左右水平，此后隨著產(chǎn)區(qū)新一輪割膠作業(yè)的展開，天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存料將再度提升，預(yù)計(jì)增速將維持在2016、2017年水平。

2. 行情展望

綜合來(lái)看，2021年新冠疫情對(duì)于膠價(jià)走勢(shì)的影響將逐步減弱，自身供需格局將重新占據(jù)主導(dǎo)地位。供給方面，雖然從種植面積上來(lái)看增長(zhǎng)速度將有放緩，但由于單產(chǎn)將恢復(fù)至往年常規(guī)水平，2021年天然橡膠供給仍將有所提升；需求方面，隨著全球有望全面進(jìn)入“后疫情”時(shí)代，橡膠需求端表現(xiàn)有望出現(xiàn)明顯提升，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展也將讓國(guó)內(nèi)的汽車和輪胎市場(chǎng)大概率延續(xù)2020年下半年的回升勢(shì)頭。因此我們認(rèn)為，2021年，天然橡膠將呈現(xiàn)供需雙升但供需格局相對(duì)偏暖的局面。由于天然橡膠供給端呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)周期性，因此從2021年全年范圍來(lái)看膠價(jià)走勢(shì)仍將有反復(fù)，不過(guò)供需格局相對(duì)偏暖將使得期價(jià)運(yùn)行重心有所上移，全乳膠RU期價(jià)預(yù)計(jì)在12000元/噸-18000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行；20號(hào)膠NR期價(jià)預(yù)計(jì)在8500元/噸-13500元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

由于20號(hào)膠NR與天然橡膠RU所對(duì)應(yīng)的全乳膠分屬于天然橡膠的不同品種，其價(jià)格走勢(shì)具有非常高的聯(lián)動(dòng)性，因此兩者之間存在一定的套利機(jī)會(huì)。從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，2018年至今天然橡膠RU和20號(hào)膠NR的現(xiàn)貨價(jià)差有82.05%的可能處于1000-2500元/噸。2020年，由于國(guó)內(nèi)全乳膠出現(xiàn)減產(chǎn)，導(dǎo)致了天然橡膠RU和20號(hào)膠NR的現(xiàn)貨價(jià)差明顯拉大,尤其是進(jìn)入四季度后，二者價(jià)差擴(kuò)大至3000元/噸附近，最高時(shí)一度達(dá)到3811.18元/噸；10月9日至今，天然橡膠RU和20號(hào)膠NR的平均現(xiàn)貨價(jià)差為2970.03元/噸。2021年，國(guó)內(nèi)外割膠作業(yè)將大概率恢復(fù)正常，屆時(shí)天然橡膠RU的產(chǎn)出也有望恢復(fù)至往年常規(guī)水平，因此當(dāng)前其與20號(hào)膠近3000元/噸的價(jià)差恐難維持，因此可以考慮多NR空RU，做空二者價(jià)差的套利機(jī)會(huì)；從具體操作來(lái)看，由于目前RU期貨合約仍維持1、5、9月份為主力合約的模式而20號(hào)膠已形成了連續(xù)主力合約的交易方式，因此具體的入場(chǎng)時(shí)機(jī)需要將不同合約的倉(cāng)儲(chǔ)成本等因素綜合考慮來(lái)得出。

3. 套保建議

從季節(jié)周期性來(lái)看，2021年上半年正處于橡膠供給下降而需求方面有所恢復(fù)的狀態(tài)，尤其是在春節(jié)假期結(jié)束之后輪胎以及汽車行業(yè)將迎來(lái)復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，屆時(shí)膠價(jià)有望偏強(qiáng)運(yùn)行，因此對(duì)于天然橡膠上游企業(yè)而言，在2021年上半年、尤其是二季度時(shí)可以考慮不進(jìn)行或少進(jìn)行賣出套保操作；對(duì)于下游輪胎廠商等企業(yè)而言，可根據(jù)自身生產(chǎn)計(jì)劃考慮逢低建倉(cāng)進(jìn)行買入套保。三季度由于產(chǎn)區(qū)基本全面開割、下游需求進(jìn)入階段性淡季，膠價(jià)出現(xiàn)回落的概率較大，因此上游供應(yīng)商可在季度初期逢高適量進(jìn)行賣出套保，而對(duì)于下游企業(yè)來(lái)說(shuō)在此期間可以適當(dāng)降低自身買入套保比例。