觀點小結

調研背景：2020年12月底前往山東進行調研，拜訪企業(yè)類型包括煉廠和貿易商。

不完全統(tǒng)計，2021年山東瀝青產量新增達320萬噸，煉廠生產瀝青的意愿仍強。

煉廠紛紛增加庫容。

社會庫存中高位，限制備貨能力，但這僅是顯性社會庫存，隱性社會庫和終端的備貨能力不能忽略且暫無準確數據。

當前華北山東期現(xiàn)+冬儲拿貨大概80萬噸，大部分煉廠并沒有出臺冬儲政策。

愿意投產/增產瀝青的原因

愿意投產/增產瀝青因為：

部分煉廠無原油進口配額，稀釋瀝青不需配額；

瀝青比焦化料效益好；

常減壓能力大于二次裝置能力，渣油有剩余。

山東煉廠產量2021年新增計劃不完全統(tǒng)計如下，共320萬噸，靠當地需求是消化不完的，需要外流分化。

煉廠A，15萬噸；

煉廠B，60萬噸；

煉廠C，55萬噸；

煉廠D，120萬噸；

煉廠E，30萬噸；

煉廠F，40萬噸。

數據來源：百川，天風期貨研究所

原料情況

煉廠原料包括稀釋瀝青、冷湖原油、中東原油、海洋原油，其中中東原油包括沙重、科威特等。

摻煉和單煉都存在。

稀釋瀝青的性質有變動，體現(xiàn)為雜質含量的波動和瀝青收率的波動，因其調和組分不固定。

數據來源：wind，卓創(chuàng)，路透，天風期貨研究所

關于轉產

一些煉廠的成品油和瀝青生產可以說是相互獨立，不存在轉產，尤其是瀝青效益較好的情況下。

多數煉廠不止一套常減壓裝置，會計劃用小裝置產瀝青，大裝置產焦化料作為延遲焦化裝置的進料。

還有一些煉廠的常減壓裝置服務于瀝青生產，二次裝置的進料可以通過外采來解決。

如果常減壓裝置發(fā)生瀝青和焦化料的轉產，幾小時便可完成轉產。

數據來源：wind，卓創(chuàng)，天風期貨研究所

煉廠紛紛增加庫容

山東部分煉廠本來庫容就很大，還有煉廠計劃或者已經增加了煉廠庫容，庫容相當于的產量天數如下：

煉廠A，23；

煉廠B，74；

煉廠C，33；

煉廠D，66；

煉廠E，41；

煉廠F，23；

煉廠G，38；

這應該是資訊的庫存率在今年下半年窄幅震蕩的原因之一。

數據來源：百川，天風期貨研究所

社會庫存中高位，限制備貨能力

調研了解到的社會庫存情況與資訊數據一致，典型社會庫的庫存中高位，庫容角度來講備貨能力有限。

但這僅是顯性社會庫存，隱性社會庫和終端的備貨能力不能忽略且暫無準確數據。

冬儲可以大致分為以下幾類：

期現(xiàn);

貿易商：

投機（據悉山東心理價位在2200以下）；

針對項目;

終端。

半年倉儲費為80-120元/噸。

數據來源：wind，隆眾，天風期貨研究所

冬儲情況

煉廠放冬儲貨或者遠期貨時，原油和瀝青同時鎖價，同時也會考慮自身的庫容情況。

當前華北山東期現(xiàn)+冬儲拿貨大概80萬噸，大部分煉廠并沒有出臺冬儲政策。

拜訪的煉廠中有兩家已放冬儲貨，其余煉廠暫時沒有放冬儲貨的計劃，不過有在出現(xiàn)貨。

數據來源：wind，隆眾，天風期貨研究所

其他細節(jié)

汽油、柴油在生產上可微調的范圍不超過收率的3%。

用常減壓裝置產70#和90#瀝青的成本幾乎一樣，不過90#瀝青的收率相對會高一點，而且相對于70#瀝青大概有50元/噸的溢價，所以產90#瀝青的效益相對更好。

按照Brent 50$/bbl、當前的原油貼水、瀝青2500元/噸來核算，煉廠盈虧平衡。