行情概括

本周供給端多空交織，其影響偏中性；膠價(jià)回落主要是因?yàn)橐咔榭只徘榫w持續(xù)，而需求端因?yàn)榄h(huán)保限產(chǎn)以及停產(chǎn)檢修，需求邊際持續(xù)趨弱，膠價(jià)向上驅(qū)動(dòng)不足。而目前來看，之前停產(chǎn)限產(chǎn)輪胎企業(yè)也會(huì)逐步恢復(fù)，美國對(duì)越南、泰國、越南輪胎反傾銷調(diào)查影響有限且邊際利好中國輪胎出口。

下周，只要疫情不持續(xù)惡化（目前國內(nèi)出現(xiàn)疫情會(huì)有所壓制），隨著國內(nèi)割膠停割，供給端邊際利多顯現(xiàn)，需求邊際恢復(fù)，膠價(jià)還是會(huì)偏向于震蕩偏強(qiáng)的。

宏觀

目前宏觀整體情況邊際趨好（整體宏觀偏利多仍在），但是短中期受到疫情變異的影響，此外需要關(guān)注國際政治關(guān)系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。

#基本面

供給：供給邊際趨好，國內(nèi)1月初就要全面停割了，泰國疫情還在發(fā)酵，降雨量短期增多，總之雖然供給端沒有特別大驅(qū)動(dòng)，但是邊際趨好。

需求端：需求端之前因?yàn)榄h(huán)保限產(chǎn)的原因持續(xù)走弱，但是隨著停產(chǎn)限產(chǎn)企業(yè)的逐步開工，其需求短期會(huì)邊際趨好。

現(xiàn)貨價(jià)格：目前現(xiàn)貨價(jià)格主要仍是跟漲跟跌，基差走弱，在資金博弈后回歸基本面體現(xiàn)的價(jià)格。

價(jià)差：15合約Back去化后小幅波動(dòng)，基差修復(fù)；一旦國外供給提量，供給端潛在利多未有展開，會(huì)對(duì)盤面和多頭造成一定壓力（已反映盤面），下面依舊需要持續(xù)關(guān)注天氣端演變下的情況。本周59價(jià)差依舊處于縮水狀態(tài)，表示產(chǎn)業(yè)鏈目前對(duì)05的預(yù)期相對(duì)減弱（除非天氣端和需求端利多兌現(xiàn)）。

安全邊際

之前的安全邊際被行情拉漲之后邊際減弱。目前又重尋安全邊際的過程。但是前期拉漲點(diǎn)還是較好的安全邊際。

主要多空

目前多方主要押注于結(jié)構(gòu)性問題延續(xù)，疫情好轉(zhuǎn)宏觀趨好，拉尼娜等供給端發(fā)生預(yù)期，造成供需錯(cuò)配行情空方主要邏輯在于全球供給較為充足，只是結(jié)構(gòu)性問題，整體現(xiàn)貨成交價(jià)差，倉單問題弱化，逢高可以等待期現(xiàn)回歸。

驅(qū)動(dòng)

向上驅(qū)動(dòng)：供給潛在利多持續(xù)發(fā)酵，疫苗等疫情好轉(zhuǎn)

做多風(fēng)險(xiǎn)

天氣端回歸正常，天膠提量；疫情超預(yù)期異變或者惡化

操作建議

中長期看好橡膠行情，之前是驅(qū)動(dòng)不足或者是前期炒作熱點(diǎn)退卻，需求回落，以及疫情等事件性的沖擊，導(dǎo)致膠價(jià)回落；但是目前需求邊際恢復(fù)，泰國降雨和疫情影響，邊際利好膠價(jià)；此外，全乳膠結(jié)構(gòu)性問題仍存。從絕對(duì)價(jià)格來看，前期拉漲啟動(dòng)點(diǎn)是可堅(jiān)決做多，拉漲啟動(dòng)點(diǎn)至目前價(jià)位可以擇機(jī)逢低做多不變（需要關(guān)注消息面對(duì)擇時(shí)點(diǎn)的選擇的影響）；主要是做多RU2105合約為主。整體以觀望和逢低輕倉做多為主，等待邏輯明晰和驅(qū)動(dòng)顯現(xiàn)再去加倉。

注：目前01合約倉單問題重啟需要其他基本面的配合或者其他利多因素發(fā)酵，隨時(shí)間臨近，目前概率減小目前膠價(jià)若預(yù)期驅(qū)動(dòng)未持續(xù)顯現(xiàn)（如天氣、需求），那么整體還是會(huì)處于調(diào)整階段，但目前向下空間相對(duì)有限。

周數(shù)據(jù)跟蹤和總結(jié)

基本面梳理

供給：邊際趨好

從整體看，目前供給仍供過于求，主要是結(jié)構(gòu)性問題（全乳膠倉單偏緊），此問題會(huì)隨著調(diào)整完畢逐漸增加；此外，之前由于拉尼娜的現(xiàn)象趨緩，降雨量減緩，原料產(chǎn)出增加，但目前來看短期泰國南部受季風(fēng)影響，降雨增多，冷空氣覆蓋，原料產(chǎn)出會(huì)受影響。最后越南、云南基本停割，海南逐漸停割。全乳膠全年減產(chǎn)3成左右不變。泰國新冠封城措施趨嚴(yán)，海運(yùn)費(fèi)增加，南部重傳洪水消息，產(chǎn)量和出口量短期存縮減預(yù)期。供給端邊際趨好。

截止12月27日，中國天然橡膠社會(huì)庫存周環(huán)比小幅上漲，同比大幅上漲，短期環(huán)比存在小幅調(diào)整可能。截止12月27日，深色膠庫存周環(huán)比止跌小漲，同比大幅高于去年同期，短期環(huán)比存在小幅下跌可能。截止12月27日，淺色膠庫存周環(huán)比小幅上漲，同比依舊大幅低于去年同期，短期環(huán)比存在小幅增加可能。

需求邊際趨好預(yù)期：輪胎開工率繼續(xù)回落，山東輪胎產(chǎn)區(qū)部分廠家檢修，受到大氣污染黃色預(yù)警，限產(chǎn)和停產(chǎn)情況超預(yù)期之后，根據(jù)最近的信息，目前停限廠家逐漸恢復(fù)，整體來說邊際趨好。11月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成273.3萬輛，環(huán)比增長6.2%，同比增長11.1%；細(xì)分車型來看，乘用車銷量同比增長9.3%，商用車銷量同比增長14.2%。2020年1-11月，汽車行業(yè)累計(jì)銷量預(yù)估完成2243萬輛，同比下降3%；細(xì)分車型來看，乘用車銷量同比下降7.8%，商用車銷量同比增長20.2%。

美國商務(wù)部宣布對(duì)韓國、中國臺(tái)灣、泰國和越南年乘用車和輕型卡車輪胎的反傾銷稅（AD）調(diào)查作出初步認(rèn)定，其中針對(duì)于越南地區(qū)中賽輪等多家輪胎企業(yè)傾銷率為0%，實(shí)際影響低于市場(chǎng)預(yù)期，支撐膠價(jià)小幅上漲。

疫情方面：仍對(duì)疫苗保持樂觀態(tài)度，雖然英國新冠病毒變異，但是根據(jù)目前信息，表示疫苗研發(fā)仍可應(yīng)對(duì)。原油背后需求預(yù)期為影響因素，對(duì)膠價(jià)波動(dòng)起一定作用，對(duì)膠價(jià)有一定聯(lián)動(dòng)作用。目前天膠除天氣端外，隨疫苗大規(guī)模上市，國外需求增加是另一大驅(qū)動(dòng)，需持續(xù)關(guān)注。目前來看國外疫情依舊嚴(yán)重，國內(nèi)進(jìn)入冬季有局部出現(xiàn)疫情現(xiàn)象，需要持續(xù)關(guān)注疫苗動(dòng)態(tài)。

持倉：本周持倉量和成交量都有所下降，目前處于等待驅(qū)動(dòng)和逐步建倉時(shí)期，持續(xù)關(guān)注量能的變化。

期權(quán)：從期權(quán)持倉和周際變化看，目前處于看漲階段。

市場(chǎng)成交：市場(chǎng)成交和交投一般

風(fēng)險(xiǎn)：疫情異變；國際政治關(guān)系的擾動(dòng)；需求的不確定性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨突發(fā)性事件而演變。

#數(shù)據(jù)周變化

數(shù)據(jù)來源：隆眾咨詢、wind、信達(dá)期貨研發(fā)中心

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