生豬屠宰行業(yè)總覽

行業(yè)現(xiàn)狀:全球最大豬肉消費(fèi)國(guó)，需求量趨于飽和

行業(yè)體量:中國(guó)是全球最大豬肉消費(fèi)國(guó)，同時(shí)也是全球最大豬肉生產(chǎn)國(guó)，豬肉消費(fèi)量、產(chǎn)量分別占全球49.3%、44.7%。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)豬肉產(chǎn)量高達(dá)5,404萬噸，生豬年屠宰量高達(dá)6.9億頭。數(shù)據(jù)權(quán)威性略有爭(zhēng)議，有保守觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)豬肉產(chǎn)量在4,000萬噸，年屠宰量5億頭。

未來潛力:受傳統(tǒng)消費(fèi)習(xí)慣影響，豬肉成為國(guó)人最主要?jiǎng)游锏鞍讛z入來源，約占到國(guó)人肉類消費(fèi)的60%。經(jīng)歷數(shù)十年的高速發(fā)展，城鄉(xiāng)居民收入水平提升帶動(dòng)豬肉需求量持續(xù)增長(zhǎng)，在2014年達(dá)到需求量峰值，此后2015-2018年需求量逐年小幅下降。

中國(guó)豬肉需求量已經(jīng)趨于飽和，后續(xù)雖有縣鄉(xiāng)居民人均消費(fèi)量提升的推力，但存量市場(chǎng)也面臨老齡化帶來的飲食習(xí)慣改變和牛肉、羊肉等其他替代品的沖擊。

生豬屠宰產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

豬價(jià)對(duì)比:中國(guó)豬價(jià)處于全球較高水平

多因素導(dǎo)致中國(guó)豬價(jià)高于國(guó)際水平。中國(guó)豬價(jià)在全球主要豬肉生產(chǎn)國(guó)中處于較高水平，與主要出口國(guó)美國(guó)相比，中國(guó)近4年生豬價(jià)均高于美國(guó)同期80%以上。

中國(guó)豬價(jià)高于國(guó)際水平，主要原因在于:1)國(guó)內(nèi)玉米、豆粕價(jià)格貴于海外，綜合飼料成本偏高;2)養(yǎng)殖技術(shù)與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距，飼料轉(zhuǎn)化率、母豬生產(chǎn)能力均偏低;3)養(yǎng)殖規(guī)?；潭热匀黄?，家庭農(nóng)場(chǎng)生產(chǎn)效率不高。

豬肉進(jìn)口量占需求比重極低。雖國(guó)內(nèi)豬價(jià)遠(yuǎn)高于國(guó)際豬價(jià)，但中國(guó)豬肉進(jìn)口量相對(duì)仍然有限，16年中國(guó)豬價(jià)高點(diǎn)也僅進(jìn)口162萬噸豬肉，僅占當(dāng)年國(guó)內(nèi)總需求的2.9%。走私的數(shù)量難以統(tǒng)計(jì)，但預(yù)計(jì)占比仍然不高。

豬肉進(jìn)口量難以提升的原因或在于:1)中國(guó)禁止進(jìn)口含瘦肉精的肉類，而部分豬肉生產(chǎn)國(guó)允許使用瘦肉精，可供進(jìn)口的總量相對(duì)有限;2)進(jìn)口肉需冷凍運(yùn)輸，冷鏈運(yùn)費(fèi)貴，且冷凍肉價(jià)格較鮮肉有明顯折價(jià)，疊加關(guān)稅影響，導(dǎo)致進(jìn)口利潤(rùn)空間相對(duì)有限。

商業(yè)模式:賺取價(jià)差為屠宰企業(yè)利潤(rùn)來源

屠宰企業(yè)賺的錢實(shí)際上是生豬-豬價(jià)之間的價(jià)差，當(dāng)豬價(jià)上漲時(shí)，生豬價(jià)先上漲，豬肉價(jià)滯后上漲，且由于終端需求穩(wěn)定&畜禽肉替代，豬價(jià)上漲幅度將低于生豬價(jià)幅度。

因此，當(dāng)豬價(jià)進(jìn)入上行區(qū)間，生豬-豬價(jià)之間的價(jià)差會(huì)縮小，降低屠宰企業(yè)的利潤(rùn)空間，豬價(jià)下行則增厚屠宰企業(yè)的利潤(rùn)空間。

此外，大型屠宰企業(yè)具備較強(qiáng)實(shí)力，在賺價(jià)差外可通過淡儲(chǔ)旺銷、產(chǎn)銷區(qū)調(diào)運(yùn)、進(jìn)口豬肉分別賺取季度價(jià)差、區(qū)域價(jià)差、國(guó)際價(jià)差。

盈利周期:盈利能力與豬周期反向波動(dòng)

豬價(jià)漲跌具有明顯的周期性，歷史上基本是按照3年至4年一個(gè)周期運(yùn)行。近年來，隨著生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭戎鸩教岣撸軆r(jià)格影響的生豬產(chǎn)能波動(dòng)有所減弱，豬周期出現(xiàn)延長(zhǎng)趨勢(shì)。屠宰價(jià)差與豬周期有緊密關(guān)聯(lián)，屠宰企業(yè)盈利能力基本與豬周期反向波動(dòng)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu):冷鮮肉正逐步替代熱鮮肉

熱鮮肉仍為市場(chǎng)主導(dǎo)。熱鮮肉、冷鮮肉主要供應(yīng)居民日常餐飲，存在較強(qiáng)的替代關(guān)系，長(zhǎng)期趨勢(shì)是質(zhì)嫩味美、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值高的冷鮮肉取代沒經(jīng)過冷卻排酸、易污染的熱鮮肉。冷凍肉則主要用于肉類食品加工，少部分用于居民消費(fèi)，主要是屠宰企業(yè)在淡旺季之間調(diào)節(jié)。2015年，熱鮮肉、冷鮮肉、冷凍肉分別占市場(chǎng)的55%、25%、20%。

冷鮮肉需求有望加速釋放:雖冷鮮肉占比正逐步提升，但較發(fā)達(dá)國(guó)家90%的比重仍明顯偏低，未來得益于渠道變革推動(dòng)&傳統(tǒng)觀念改變，冷鮮肉需求有望在低基數(shù)下快速增長(zhǎng):

1.冷鮮肉因全程冷鏈及具有品牌溢價(jià)而適合現(xiàn)代渠道銷售，熱鮮肉加工簡(jiǎn)單、價(jià)格便宜而適合在農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)銷售，隨著城市化不斷推進(jìn)，現(xiàn)代渠道憑借貼近社區(qū)的天然優(yōu)勢(shì)，將逐步承接豬肉消費(fèi)需求，加速冷鮮肉對(duì)熱鮮肉的替代。

2.由于傳統(tǒng)習(xí)慣，消費(fèi)者認(rèn)為剛屠宰的熱鮮肉最為新鮮，消費(fèi)者對(duì)冷鮮肉認(rèn)可度低源自冷鮮肉優(yōu)點(diǎn)宣傳不到位，隨著國(guó)家和領(lǐng)先企業(yè)加強(qiáng)宣傳推廣&消費(fèi)升級(jí)激發(fā)需求，消費(fèi)者將逐步建立消費(fèi)冷鮮肉的習(xí)慣。

渠道結(jié)構(gòu):農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)為最主要渠道，現(xiàn)代渠道占比逐步提升

農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)作為傳統(tǒng)主流渠道，雖占比正趨于下降，但仍為豬肉最主要銷售渠道。2015年，農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、酒店餐廳、現(xiàn)代零售商、零售店渠道分別為56%、18%、17%、8%。

農(nóng)貿(mào)渠道是傳統(tǒng)流通渠道，需求量大，但價(jià)格要求敏感，難以獲得產(chǎn)品、品牌溢價(jià)，適合走量來降低企業(yè)整體運(yùn)行費(fèi)用。零售店、商超作為現(xiàn)代流通渠道，不僅未來發(fā)展?jié)摿ψ畲?，且體現(xiàn)企業(yè)議價(jià)能力，利潤(rùn)更為豐厚。

行業(yè)市場(chǎng)格局分析

行業(yè)屬性:規(guī)模效應(yīng)明顯，寡頭壟斷應(yīng)是趨勢(shì)

生豬屠宰行業(yè)產(chǎn)品高度同質(zhì)化，原材采購、銷售渠道完全市場(chǎng)化，具有“成本領(lǐng)先戰(zhàn)略”屬性。若刨除收豬、賣肉環(huán)節(jié)，屠宰成本可分為固定成本和可變成本，固定成本主要是設(shè)備及廠房折舊，可變成本包括人工成本、檢驗(yàn)檢疫費(fèi)用、水電費(fèi)用等，固定成本約占生豬屠宰成本的20%，可變成本約占80%。

理論上而言，大型企業(yè)通過先進(jìn)的屠宰設(shè)備可大幅放量，最大限度攤薄單頭屠宰固定費(fèi)用，并以規(guī)模效應(yīng)、管理精細(xì)化壓縮人工、運(yùn)輸?shù)瓤勺冑M(fèi)用，從而更好的控制成本。

此外，屠宰場(chǎng)具有污染大的特點(diǎn)，這也要求區(qū)域內(nèi)屠宰場(chǎng)盡量少，以便治理環(huán)境，疊加食品安全方面的考慮，政府有足夠動(dòng)力推動(dòng)行業(yè)集中度提升。

綜上，從成本及環(huán)保角度出發(fā)，屠宰行業(yè)規(guī)?；?、寡頭化應(yīng)是發(fā)展趨勢(shì)，這也符合海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展路徑。以美國(guó)為例，生豬屠宰集中度極高，CR5高達(dá)74%，龍頭史密斯菲爾德市占率就高達(dá)26%。

競(jìng)爭(zhēng)格局:份額高度分散，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，整合升級(jí)空間巨大

市場(chǎng)格局高度分散:2016年全國(guó)生豬屠宰總量6.85億頭，其中定點(diǎn)屠宰場(chǎng)屠宰量3.07萬頭，規(guī)模以上定點(diǎn)屠宰場(chǎng)屠宰量2.09萬頭，行業(yè)龍頭雙匯屠宰量?jī)H0.12億頭。

從屠宰量分布來看，屠宰行業(yè)份額高度分散，龍頭雙匯市占率僅1.8%;規(guī)模以上定點(diǎn)屠宰市占率30.5%。定點(diǎn)屠宰企業(yè)市占率僅44.8%，仍有50%以上的市場(chǎng)被私屠濫宰所占據(jù)。

行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩:16年定點(diǎn)屠宰企業(yè)開工率僅30%，領(lǐng)先屠宰企業(yè)產(chǎn)能利用率多在20%-60%，領(lǐng)先企業(yè)尚有大量先進(jìn)產(chǎn)能閑置，說明屠宰全行業(yè)產(chǎn)能仍處于嚴(yán)重過剩的狀態(tài)。

在定點(diǎn)屠宰企業(yè)中，落后產(chǎn)能占比較高，僅10%屠宰場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全機(jī)械化，70%屠宰場(chǎng)仍為手工屠宰。綜合來看，國(guó)內(nèi)屠宰行業(yè)正處于洗牌期，優(yōu)秀企業(yè)有望脫穎而出，引領(lǐng)行業(yè)整合升級(jí)。

競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì):規(guī)模以上企業(yè)整體占比長(zhǎng)期未出現(xiàn)提升

近9年來看，規(guī)模以上定點(diǎn)企業(yè)屠宰量占全國(guó)屠宰量的比重在30%-35%，并未出現(xiàn)提升大趨勢(shì):

1)農(nóng)貿(mào)為主的渠道結(jié)構(gòu)不適宜冷鮮肉放量:冷鮮肉市場(chǎng)容量并不足以消化規(guī)模以上屠宰企業(yè)產(chǎn)能，規(guī)模以上屠宰企業(yè)很大比例冷鮮肉產(chǎn)品需在農(nóng)貿(mào)渠道走量，產(chǎn)品在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

2)地方保護(hù)導(dǎo)致渠道拓展受限:由于歷史原因，本地屠宰場(chǎng)與政府關(guān)系較緊密，長(zhǎng)期存在一些地方借市場(chǎng)準(zhǔn)入之名，搞地方保護(hù)的現(xiàn)象。這對(duì)于集中屠宰的規(guī)模以上屠宰企業(yè)而言，很大程度限制了銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。

3)規(guī)模企業(yè)屠宰成本高于小企業(yè):小屠宰場(chǎng)受益于行業(yè)規(guī)范、管理制度不完善，固定資產(chǎn)投入少并規(guī)避各項(xiàng)費(fèi)用，而規(guī)模屠宰企業(yè)在檢驗(yàn)檢疫、環(huán)保治污、設(shè)備購置上存在較大的投入，屠宰綜合成本高于小企業(yè)。

競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì):規(guī)模以上企業(yè)內(nèi)部正快速整合

從屠宰內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)從2012年1.47萬家下降至2016年1.12萬家，規(guī)模以上定點(diǎn)屠宰企業(yè)數(shù)量從2012年4,585家下降至2016年2,907家，降幅高達(dá)37%，說明規(guī)模以上屠宰場(chǎng)平均規(guī)模出現(xiàn)了較大提升，市場(chǎng)份額仍在持續(xù)向領(lǐng)先屠宰場(chǎng)集中。

政府采取政策減少屠宰場(chǎng)數(shù)量以提升行業(yè)集中度，借此加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管及提升行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率;規(guī)模以上屠宰企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)環(huán)境大致相同，領(lǐng)先企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)發(fā)揮更明顯，加速規(guī)模以上企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勝劣汰。

格局變遷:從四強(qiáng)爭(zhēng)霸走向一超多強(qiáng)，雙匯彎道超車奠定龍頭地位

從過去10年看，主要屠宰企業(yè)生鮮肉收入均有所增長(zhǎng)，但除雙匯實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展外，僅有龍大、中糧肉食等個(gè)別中小企業(yè)有所成長(zhǎng)，雨潤(rùn)、眾品、新希望、順鑫等大型屠宰企業(yè)增長(zhǎng)均不明顯。

從行業(yè)格局來看，雙匯生鮮肉規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，從07年87億元增至18年241億元，不僅完成對(duì)雨潤(rùn)的超越，還持續(xù)拉開與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾品、金鑼的差距。

后豬瘟?xí)r代:屠宰行業(yè)規(guī)模萎縮，盈利能力減弱

非洲豬瘟疫情尚無有效手段抑制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能去化明顯，19年8月生豬存欄量、能繁母豬存欄量已分別同比下降38.7%、37.4%，不排除未來存欄量繼續(xù)大幅下滑的可能。上游生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能下降嚴(yán)重將導(dǎo)致生豬屠宰規(guī)模大幅滑坡，屠宰行業(yè)規(guī)模將趨于萎縮。

伴隨生豬供給大幅下滑，豬價(jià)已出現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢(shì)，19年8月豬肉均價(jià)約31元，同比+56%，未來1-2年豬價(jià)有望繼續(xù)沖高。豬價(jià)大幅上漲期間，生豬-豬肉價(jià)差大幅縮窄，屠宰行業(yè)盈利能力將持續(xù)壓制在低位。

后豬瘟?xí)r代:疫情促使政策再趨嚴(yán)，集中度或進(jìn)一步提升

豬瘟爆發(fā)以來，農(nóng)業(yè)部連發(fā)多項(xiàng)文件，要求堅(jiān)決關(guān)閉不符合設(shè)定條件的生豬屠宰企業(yè)，壓縮落后產(chǎn)能，嚴(yán)厲打擊私屠濫宰等違法行為，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)屠宰企業(yè)整合產(chǎn)業(yè)鏈，加快推進(jìn)生豬屠宰清理整頓和標(biāo)準(zhǔn)化創(chuàng)建，這或意味著屠宰監(jiān)管政策繼續(xù)加碼，中小屠宰場(chǎng)環(huán)保、檢疫成本大幅提升，私屠濫宰得到較好整治，龍頭規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)將得到更好的體現(xiàn)，有望推動(dòng)行業(yè)集中度中長(zhǎng)期加速提升。

在豬源大幅減少的背景下，屠宰企業(yè)收豬難度大幅提升，預(yù)計(jì)領(lǐng)先屠宰企業(yè)屠宰量或出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力甚至負(fù)增長(zhǎng)，但集中度仍有望加速提升。