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螺紋上漲基礎(chǔ)仍在 做多窗口期在1-2月

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2021-01-18 09:13:24 來源:易則投資 作者:蔣維波

1.農(nóng)歷春節(jié)前后螺紋持續(xù)累庫階段 漲跌取決于大周期和政策


2012年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼社會庫存由551萬噸增長至902萬噸,螺紋鋼價格由4320元/噸下降至4130元/噸,累庫階段價格呈現(xiàn)下跌的局面。


2013年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼社會庫存由514萬噸增長至1095萬噸,螺紋鋼價格由3860元/噸下跌至3640元/噸,累庫階段價格呈現(xiàn)下跌的局面。


2014年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼社會庫存由508萬噸增長至1038萬噸,螺紋鋼價格由3650元/噸下跌至3180元/噸,累庫階段價格呈現(xiàn)下跌的局面。


2015年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼社會庫存由381萬噸增長至801萬噸,螺紋鋼價格由2720元/噸下跌至2340元/噸,累庫階段價格呈現(xiàn)下跌的局面。


2016年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼社會庫存由359萬噸增長至647萬噸,螺紋鋼價格由1910元/噸上漲至1980元/噸,累庫階段價格呈現(xiàn)小幅上漲的局面。


2017年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼總庫存由611萬噸增長至1212萬噸,螺紋鋼價格由3010元/噸上漲至3490元/噸,累庫階段價格呈現(xiàn)震蕩上漲的局面。


2018年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼總庫存由453萬噸大幅增長至1426萬噸,螺紋鋼價格由4810元/噸下跌至3860元/噸,累庫階段價格呈現(xiàn)下跌的局面。


2019年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼總庫存由471萬噸上漲至1359萬噸,螺紋鋼價格由3920元/噸下跌至3750元/噸,隨后價格逐步回歸至3860元/噸,累庫階段價格整體呈現(xiàn)震蕩的局面。


2020年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:螺紋鋼總庫存由473萬噸快速增至2177萬噸,螺紋鋼價格由4080元/噸下跌至3470元/噸,累庫階段價格呈現(xiàn)下跌局面。


綜合來看:2012-2015年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,螺紋鋼價格均呈現(xiàn)下跌局面。2016-2017年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,螺紋鋼價格呈現(xiàn)上漲局面。2018年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,螺紋鋼價格大幅下跌。2019年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,螺紋鋼價格呈現(xiàn)震蕩運行局面。2020年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,螺紋鋼價格大幅下跌。綜合來看,農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,螺紋鋼價格并無明顯的漲跌規(guī)律。


2012-2015年國家提出經(jīng)濟增速換擋,更注重經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量,地產(chǎn)調(diào)控空前加大,消費下降,鋼價持續(xù)下跌,在熊市大周期中,春節(jié)前后持續(xù)累庫階段螺紋價格均呈現(xiàn)下跌局面。2016農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,國家提出鋼鐵煤炭供給側(cè)改革,同時適度刺激需求,消費預(yù)期較好,累庫階段鋼價小幅上漲。2017年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,工信部提出取締“地條鋼”,供給端將收窄的預(yù)期促使累庫階段鋼價大漲。2018年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段末端,美國挑起貿(mào)易爭端,市場預(yù)期較悲觀,鋼價大跌。2019年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:無重大行業(yè)政策公布,鋼價震蕩運行。2020年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段:新冠疫情使得市場較為恐慌,鋼價大幅下跌。綜合來看:農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,鋼價漲跌取決于大周期和政策。


圖1:2012-2015年螺紋鋼社會庫存與現(xiàn)貨價格走勢



數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù),中州期貨研究所


(備注:上海鋼聯(lián)統(tǒng)計的鋼廠螺紋庫存數(shù)據(jù)最早追溯至2015年,因此2012-2015參考螺紋社會庫存數(shù)據(jù))


圖2:2016-2020年螺紋鋼總庫存與現(xiàn)貨價格走勢



數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù),中州期貨研究所


2、短期消費預(yù)期差  但“金三銀四”旺季消費仍有望兌現(xiàn)


2.1、淡季消費高于往年  工地停工增加使得春節(jié)前后需求悲觀預(yù)期增加


截止1月14日全國主流貿(mào)易商月度日均建材成交量158801噸,較近5年1月建材日度平均成交量111742噸高42.11%,在消費淡季下,目前的消費處于非常好的水平。1月9日山東住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局下發(fā)通知:為確保冬季施工安全和質(zhì)量安全,全市在建工程項目原則上于2021年1月13日起全部停止施工。1月13日山東省濟寧市住建局下發(fā)《關(guān)于全市建設(shè)工程冬季停工的通知》,通知:確保冬季施工安全、工程質(zhì)量、大氣污染防治和新冠肺炎疫情防控,經(jīng)研究決定,全市在建工程(房屋建筑和市政工程)原則上于2021年1月16日起全部停止施工??紤]今年冬季較往年冷以及部分地區(qū)疫情反復(fù),預(yù)計提前停工的工地將增多,而且節(jié)后工地存延遲開工可能,春節(jié)前消費或超季節(jié)性回落。


2.2、節(jié)后地產(chǎn)基建開工 “金三銀四”旺季消費仍有望兌現(xiàn)


去年四季度房地產(chǎn)投資和銷售同比大幅增加,今年上半年地產(chǎn)強勁將延續(xù)。去年下半年開工的基建項目周期較長,今年基建對鋼材消費帶動仍較強。工業(yè)企業(yè)利潤增速時隔兩年重回正增長,企業(yè)投資積極性較高,制造業(yè)強勁復(fù)蘇,預(yù)計今年制造業(yè)投資增速繼續(xù)上升。鋼材傳統(tǒng)消費旺季“金三銀四”預(yù)期較好。國外鋼價大漲,國內(nèi)鋼材出口性價比上升,出口將增加,據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研,近半個月中國向韓國、新加坡和土耳其出口螺紋至少35萬噸,出口明顯放量。隨著國外需求逐漸恢復(fù),我國鋼材出口同比將大幅增加。


圖3:全國主流貿(mào)易商月度日均建材成交量



數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù),中州期貨研究所


3、運輸受限以及微虧  河北高爐被動和主動限產(chǎn)或增加


受疫情影響,河北石家莊、邢臺、廊坊地區(qū)對運輸進行管控,對周邊鋼廠原料和成品的運輸產(chǎn)生不同程度的影響。1月14日Mysteel調(diào)研了唐山地區(qū)樣本鋼廠原料情況,運輸受限已經(jīng)對于焦炭供應(yīng)產(chǎn)生了較大影響,焦炭庫存低于安全邊際,高爐面臨被動檢修。目前成材端除熱卷尚有部分利潤外,其他品種(鋼坯、型鋼、帶鋼、螺紋)利潤微薄甚至微虧狀態(tài),高爐主動檢修將增加,產(chǎn)量下降對價格形成支撐。


4、螺紋與鋼坯價差高位  盤面壓力增加


截止1月14日收盤,螺紋鋼05合約與鋼坯價差484元/噸,大幅高于近10年的價差均值305元/噸,處于高位,部分期現(xiàn)公司在做買鋼坯拋螺紋套利,盤面壓力會增加。


圖4:螺紋鋼與鋼坯價差走勢(元/噸)



數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù),中州期貨研究所


5、歷年1-3月螺紋期現(xiàn)貨及基差漲跌統(tǒng)計分析


我們研究商品市場主要通過分析某一品種現(xiàn)貨價格的漲跌,進而分析期貨價格的漲跌。通過統(tǒng)計分析2010年-2020年1-3月期現(xiàn)貨價格以及基差的漲跌規(guī)律, 1月份螺紋鋼現(xiàn)貨價格上漲概率僅為36.36%,而螺紋鋼05合約期貨價格上漲的概率為63.64%,基差走弱概率為71.82%。2月份螺紋鋼現(xiàn)貨價格上漲概率為54.55%,螺紋鋼05合約期貨價格上漲的概率為45.45%,基差走強的概率為63.64%。3月份螺紋鋼現(xiàn)貨價格上漲概率為63.64%,螺紋鋼05合約期貨價格上漲的概率僅為27.27%,基差走強的概率為63.64%。我們發(fā)現(xiàn)如果預(yù)測上半年螺紋鋼的價格將上漲,那做多的窗口期在1-2月份,而非3月份。



6、鋼廠即期利潤虧損 螺紋2105估值偏低


截止1月14日,螺紋鋼高爐即期利潤虧損245元/噸,盤面利潤虧損148元/噸,電爐鋼利潤47元/噸。螺紋鋼2105合約基差149元/噸。高爐和盤面利潤虧損,且電爐利潤偏低,整體來看鋼廠利潤較低,期貨小幅貼水,綜合鋼廠利潤和螺紋鋼2105合約基差,螺紋鋼2105合約整體估值較低。


圖5:螺紋鋼現(xiàn)貨利潤與盤面利潤走勢(元/噸)



數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù),中州期貨研究所


圖6:螺紋鋼05合約基差季節(jié)性走勢(元/噸)


數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù),中州期貨研究所


7、投資策略


根據(jù)統(tǒng)計分析:2010-2020年農(nóng)歷春節(jié)前后持續(xù)累庫階段,螺紋鋼價格并無明顯的漲跌規(guī)律。鋼價漲跌取決于大周期和政策。與2016年和2017年農(nóng)歷春節(jié)累庫階段鋼價上漲相比,今年累庫階段沒有明顯重大行業(yè)政策公布,僅工信部表示要壓減粗鋼產(chǎn)量但并未出臺相關(guān)政策,預(yù)計累庫階段鋼價震蕩運行。


從短周期驅(qū)動來看:今年冬季較往年冷以及部分地區(qū)疫情反復(fù),預(yù)計提前停工的工地將增多以及節(jié)后存在復(fù)工延后的可能,春節(jié)前后消費或超季節(jié)性回落。并且螺紋與鋼坯價差高位,存買鋼坯拋螺紋套利,盤面壓力增加。運輸受限焦炭庫存緊張以及利潤低,鋼廠高爐被動和主動檢修將增加,產(chǎn)量下降對價格形成支撐。短期鋼價或震蕩運行


從長周期驅(qū)動來看:去年四季度房地產(chǎn)投資和銷售同比大幅增加,今年上半年地產(chǎn)強勁將延續(xù)。去年下半年開工的基建項目周期較長,今年基建對鋼材消費帶動仍較強。工業(yè)企業(yè)利潤增速時隔兩年重回正增長,企業(yè)投資積極性較高,制造業(yè)強勁復(fù)蘇,預(yù)計今年制造業(yè)投資增速繼續(xù)上升。鋼材傳統(tǒng)消費旺季“金三銀四”有望兌現(xiàn)。而且隨著海外需求恢復(fù),我國鋼材出口性價比上升,今年鋼材出口同比有望大幅增加。上半年鋼價整體將偏強運行。


從時間窗口來看:通過統(tǒng)計分析2010年-2020年1-3月期現(xiàn)貨價格以及基差的漲跌規(guī)律,1-3月螺紋05合約上漲概率逐月下降,3月份螺紋05合約上漲的概率僅為27.27%。如果我們預(yù)測上半年螺紋鋼的價格將上漲,做多的窗口期在1-2月份,而非3月消費旺季月份。


綜合來看:考慮短期和長期的驅(qū)動方向以及累庫階段的價格漲跌因素,螺紋05合約漲跌時間窗口以及鋼廠利潤和基差,建議螺紋2105合約回調(diào)至4000-4200元/噸做多。

責(zé)任編輯:李燁

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