宏觀形式分析

國家統(tǒng)計局在1月11日公布2020年最后一組居民消費價格（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）數(shù)據(jù)。值得注意的是，豬肉價格在2020年最后兩個月上演“谷底反彈”，拉動12月份CPI從上個月的同比下跌0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，環(huán)比則上漲0.7%。

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟表示，去年12月，各地區(qū)各部門鞏固拓展疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展成果，居民消費需求持續(xù)增長，同時，受特殊天氣以及成本上升影響，CPI由降轉(zhuǎn)漲。從環(huán)比看，CPI由上月下降0.6%轉(zhuǎn)為上漲0.7%。其中，食品價格由上月下降2.4%轉(zhuǎn)為上漲2.8%，影響CPI上漲約0.62個百分點。隨著元旦及春節(jié)到來，消費需求季節(jié)性增加，同時飼料成本有所上升，豬肉價格由上月下降6.5%轉(zhuǎn)為上漲6.5%。

從同比看，CPI由上月下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.2%。其中，食品價格由上月下降2.0%轉(zhuǎn)為上漲1.2%，影響CPI上漲約0.26個百分點。食品中，鮮菜價格上漲6.5%，漲幅比上月回落2.1個百分點；鮮果價格上漲6.5%，漲幅擴大2.9個百分點；牛肉和羊肉價格均上漲4.6%，漲幅均有擴大。豬肉價格同比下降1.3%，影響CPI下降約0.06個百分點。但從環(huán)比來看，隨著元旦春節(jié)到來，消費需求季節(jié)性增加，同時飼料成本有所上升，豬肉價格由上月下降6.5%轉(zhuǎn)為上漲6.5%。

在2020年全年，豬肉價格同比漲幅最高一度達到135.2%，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入高利潤周期。2020年自繁自養(yǎng)平均盈利為2137元/頭，最高時超過3000元/頭。受此驅(qū)動，養(yǎng)殖端特別是規(guī)模場補欄熱情高漲，能繁母豬存欄量快速增加。在去年6月份和7月份，能繁母豬存欄和生豬存欄同比增長先后轉(zhuǎn)正也成為了生豬產(chǎn)能恢復的兩個重要拐點。與此同時，數(shù)據(jù)顯示養(yǎng)殖戶在2020年補欄的積極性也較2019年明顯提高。2020年豬苗的交易量同比2019年增長386%。惠農(nóng)網(wǎng)分析師李彬彬指出，2020年3-4月、2020年8-9月和2020年12月分別出現(xiàn)了豬苗交易高峰點，按照6-8個月的育肥周期，2021年生豬的存欄和出欄勢頭將會持續(xù)向好。

核心CPI上漲乏力，終端消費復蘇較慢

從2020年全年來看，CPI的同比增長呈現(xiàn)“前高后低”。受到新冠肺炎疫情疊加春節(jié)因素的影響，2020年CPI在1月份沖高至全年最高位，同比增幅達到5.4%。到了11月份，在2019年高基數(shù)的情況下，CPI甚至出現(xiàn)11年來首次的負增長。2020年全年，全國居民消費價格比上年上漲2.5%，比2019年的全年水平下跌0.4個百分點（2019年全年，CPI同比上漲2.9%）。

從供需兩端來看，供給端在去年對于CPI的影響明顯大于需求端。CPI在2月份高點后持續(xù)平穩(wěn)下滑，背后最重要的因素還是食品價格的影響，其中豬肉供給穩(wěn)步回升導致了豬價漲幅回落，鮮菜和雞蛋也在下半年各地災害性天氣弱化后供應充足，價格下降。

從貨幣政策等政策層面來看，短暫的通縮現(xiàn)象影響并不大。從CPI走勢判斷，經(jīng)濟下游通縮很可能已經(jīng)見底，且當前通縮主要還是由食品價格和高基數(shù)導致，并不能完全反映核心價格波動趨勢，我們要防范全球范圍內(nèi)貨幣超發(fā)帶來的輸入型通脹導致生豬產(chǎn)業(yè)成本端提升以及未來非洲豬瘟反復對豬肉價格帶來沖擊。

生豬市場分析

（一）本周生豬基本面情況

根據(jù)商務部監(jiān)測，本周全國白條豬批發(fā)均價為46.44元/公斤，環(huán)比上漲1.89%。

生豬價格：受南方臘肉，北分臘腸制作旺季結(jié)束，短期內(nèi)需求階段性走弱，豬價上半周回調(diào)，但下半周再度出現(xiàn)上漲。

豬肉價格：商務部監(jiān)測本周白條豬及白條肉批發(fā)價格上漲。生豬價格成本高位支撐豬肉價格，且近期疫情影響，凍品入市持續(xù)下降，本周豬肉價格繼續(xù)上漲。

仔豬價格：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，全國500個農(nóng)村集貿(mào)市場仔豬均價為87.11元/千克，三元仔豬價格回漲至86.71元/千克。本周仔豬價格環(huán)比上漲2.60%，較去年同期上漲15.30%，本周生豬價格雖出現(xiàn)震蕩行情，但價格持續(xù)高位，支撐仔豬價格繼續(xù)上漲。

豬糧比價：本周豬糧比為12.59，較上周下跌0.51。本周自繁自養(yǎng)盈利2542.03元/頭，較上周盈利下降30.62元。

本周正式進入農(nóng)歷臘月，臘月是農(nóng)歷最后一個月，過完臘八就是年。從我國居民消費習慣來看，全國陸續(xù)進入傳統(tǒng)的春節(jié)備貨模式。雖然南方腌制臘肉、北方制作臘腸接近尾聲，短期需求有所減弱，但是春節(jié)前屠宰企業(yè)有集中備貨需求，春節(jié)前生豬價格仍然堅挺。同時由于新冠疫情影響，東北和河北地區(qū)部分道路封鎖，生豬調(diào)運受到一定影響，疊加進口凍肉進入市場受阻，難以進入終端市場，短期來看，生豬價格仍將維持高位。

（二）本周生豬期貨走勢

生豬期貨自1月8日在大連商品交易所上市以來，生豬期貨主力合約LH2109累計下跌18.9%，生豬期貨走勢與現(xiàn)貨市場價格截然相反。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部12月15日消息，截至11月底，全國能繁母豬存欄已連續(xù)14個月增長，生豬存欄已連續(xù)10個月增長，能繁母豬存欄超過4100萬頭、生豬存欄超過4億頭，生豬產(chǎn)能已恢復到2017年底的90%以上。雖然不同渠道根據(jù)不同樣本統(tǒng)計的數(shù)據(jù)會有差別，但是生豬存欄恢復的趨勢得到市場一致認可，未來生豬存欄大概率會持續(xù)增加。疊加春節(jié)過后豬肉需求下降，市場供給的增加，市場對于未來的生豬價格存在看跌的預期。生豬期貨本周連續(xù)下跌，充分反映出市場對于未來生豬存欄恢復的樂觀情緒，以及對于未來豬價的悲觀預期。

目前生豬主力期貨合約為LH2109，主要反映的是今年9月份生豬的價格水平，生豬期貨盤面持續(xù)下跌反映的是近期和遠期豬肉供需關(guān)系上存在的差異。雖然目前生豬期貨價格延續(xù)下跌走勢，但是在當前價格下，生豬養(yǎng)殖利潤仍然維持歷史較高水平。不過隨著原料、飼料價格繼續(xù)上漲，生豬養(yǎng)殖的成本也在增加，養(yǎng)殖利潤逐漸被壓縮。

飼料成本分析

（一）本周玉米基本面情況及期貨走勢

1、玉米現(xiàn)貨市場分析

春年前玉米用糧企業(yè)有備貨需求，疊加新冠疫情影響，河北、黑龍江部分地區(qū)交通管制加強，影響玉米物流外運，同時市場擔憂春節(jié)后玉米供應短缺，本周下游企業(yè)繼續(xù)上調(diào)玉米收購價入市搶糧，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)瘋漲。吉林松原嘉吉更是一次性漲價200元，玉米現(xiàn)貨價格漲勢如虹。甚至有網(wǎng)友調(diào)侃：天空才是玉米上漲的盡頭。

東北產(chǎn)區(qū)：由于前期基層新糧出售進度較快，多數(shù)糧源集中到貿(mào)易商手中，基層糧源供應趨緊，本周受黑龍江局部地區(qū)新冠疫情影響，交通管制加強，玉米物流運輸不暢，加工企業(yè)對缺糧擔憂加重，吉林松原嘉吉一次性漲價200元，產(chǎn)區(qū)收購價格繼續(xù)維持強勢，部分貿(mào)易商出貨，仍有部分貿(mào)易商繼續(xù)看好春節(jié)后市場走勢。

華北產(chǎn)區(qū)：本周華北地區(qū)玉米價格先大漲后小跌再繼續(xù)漲。華北部分企業(yè)玉米收購價格大漲，突破3000元/噸，吸引玉米上量，基層種植戶儲存條件有限以及年前變現(xiàn)需求，且目前價格達到心理預期，售糧積極性提高。企業(yè)根據(jù)實際到貨車量激增情況，又小幅下調(diào)收購價格，這一漲一跌震出了不少基層玉米。不過由于價格的下降，再度引發(fā)持糧主體捂糧惜售情緒加重，疊加華北地區(qū)本地糧源偏少，加工企業(yè)到貨量大幅減少，而加工企業(yè)庫存普遍不高，仍忙于積極備貨，收購價格逐步止跌企穩(wěn)并再度開始上揚。

南方銷區(qū)：春節(jié)前備貨高峰期的到來，企業(yè)挺價采購意愿較強，特別是優(yōu)質(zhì)糧源價格漲勢較為明顯。玉米價格和替代品價差繼續(xù)拉大，企業(yè)采購小麥意向提升。大型飼料企業(yè)已備好2-3個月庫存或在產(chǎn)地建庫，中小飼料仍在抓緊備庫。

南北港口：東北產(chǎn)區(qū)售糧進度較快，大部分糧已源轉(zhuǎn)移貿(mào)易環(huán)節(jié)，港口集港量持續(xù)處于低位，加之產(chǎn)區(qū)玉米價格持續(xù)上漲，提振本周北港價格繼續(xù)大幅上漲120元/噸。南方港口需求欠佳，不過產(chǎn)區(qū)價格堅挺運行給與支撐，提振南方港口周比繼續(xù)大幅上漲170-230元/噸。截止本周六（1月16日），錦州港14.5-15%水分容重700-720g/l新糧主流價2880-2900元/噸；鲅魚圈港14.5%水分容重700-730g/l新糧主流價格2880-2900元/噸。

2、本周玉米期貨市場分析

美國環(huán)境保護署表示，不會就一些煉油廠生物燃料摻混義務豁免的關(guān)鍵問題上做出裁決，此消息提振玉米市場。芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨市場收盤上漲，由于玉米出口銷售改善，大豆走強帶來比價提振。截至本周四（1月14日），21年3月合約報收534.25美分/蒲式耳，較上周五（1月8日）496.25上漲38美分/蒲式耳。

玉米現(xiàn)貨繼續(xù)狂漲，刺激本周玉米期價繼續(xù)偏強運行。本周連盤玉米主力合約C2105繼續(xù)沿五日線穩(wěn)步上漲，最高2930，最低2801，周五收2869元/噸，較上周五（1月8日）2836元/噸上漲33元/噸。周線高位繼續(xù)收陽，玉米漲至九天攬月，天空才是盡頭，預計下周玉米繼續(xù)高位偏強走勢。

3、下周玉米行情展望

隨著玉米價格漲至階段性高位，部分地區(qū)已經(jīng)突破3000元/噸，玉米上漲的空間已被打開，基層農(nóng)戶捂糧惜售情緒再度加重，降價收糧有難度。此外，本周黑龍江、河北部分地區(qū)疫情嚴重，道路管控較嚴，企業(yè)上量困難。總的來看，短線預計華北地區(qū)小幅震蕩運行，東北產(chǎn)區(qū)仍維持高位強勢運行，春節(jié)前不排除小幅震蕩和高位橫盤調(diào)整，但是幅度有限。且當前調(diào)控政策默許漲價行為，中儲糧收購積極，沒有外部干擾，市場本身暫時沒有風險性。

（二）本周豆粕基本面情況

1、供給方面

美國農(nóng)業(yè)部1月份供需報告，下調(diào)美豆產(chǎn)量至41.35億蒲式耳，上調(diào)壓榨以及出口，導致期末庫存下降至1.4億蒲式耳。美豆期末庫存降至緊張水平，報告明顯利多。天氣的不確定性，尤其是阿根廷干旱持續(xù)，未來農(nóng)業(yè)部繼續(xù)下調(diào)南美產(chǎn)量的可能性較大。短期來看，美豆將繼續(xù)維持強勢。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年12月份中國大豆進口量為752.4萬噸，較11月進口量958.65萬噸減少206.25萬噸；2020年1-12月共累計進口大豆10032.73萬噸，較去年同期8845.84萬噸增加1186.89萬噸，同比增幅13.42%。

2021年1月份國內(nèi)各港口進口大豆預報到港124船815.6萬噸，因12-1月部分船期推遲到2月份到港，2月份最新預估700萬噸，3月份初步預估650萬噸，4月份初步預估810萬噸，5月份初步預估1000萬噸。但2-5月份還較遠，變數(shù)還較大，我們每周將根據(jù)買船和裝船情況修正到港預估數(shù)據(jù)。

2、需求方面

截至1月15日，因期貨和現(xiàn)貨均上漲，壓榨利潤可觀，且豆粕價格大漲后成交活躍，北方油廠豆粕庫存轉(zhuǎn)為緊張，南方油廠往北方發(fā)貨后脹庫現(xiàn)象也已經(jīng)完全緩解，因此各地油廠盡量保持開機，本周全國大豆開機率如期上升，本周全國各地油廠大豆壓榨總量198.19萬噸，較上周增加29.74萬噸。2021年1月1日迄今，全國大豆壓榨量總計為391萬噸，較2020年度同期的降98.8萬噸，降幅為20.18%。

本周國內(nèi)豆粕共成交153.23萬噸，環(huán)比上周下降32%，美豆保持強勢運行，大豆進口成本高企，美豆盤面凈榨利仍虧損，且中下游企業(yè)擔心新冠疫情影響物流，提前進行春節(jié)前備貨，令本周成交繼續(xù)放量，而價格漲至當前價位后，下游追高漸趨謹慎，導致本周成交低于上周。

大豆壓榨量低于預期，加上本周豆粕成交放量，令本周豆粕庫存有所下降，截止1月8日當周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量80.37萬噸，較上周的86.01萬噸減少5.64萬噸。對著國內(nèi)大豆壓榨量上升，預期豆粕庫存也將止降回升。

3、豆粕市場展望

美豆庫存緊張以及出口強勁，繼續(xù)支撐美豆價格上漲，國內(nèi)大豆進口成本維持高位。美豆盤面凈榨利仍虧損，且春節(jié)前集中備貨令近期需求猛增，北方豆粕供應更加緊張，油廠普遍限量銷售，南粕北運情況明顯，不少油廠1月現(xiàn)貨銷售完畢。因各地防疫，找車困難，市場可流通貨源緊張，均令豆粕價格表現(xiàn)堅挺。但價格漲至當前價位后，下游追高漸趨謹慎，利空粕價，短線迎來高位震蕩調(diào)整。但在美豆整體仍較強及節(jié)前集中備貨支撐下，預計短線豆粕價格回調(diào)空間也不大，短期豆粕將維持高位震蕩走勢。

生豬后市展望

本周生豬價格前半周有所回調(diào)，后半周價格再度上漲。因臘肉制作高峰期結(jié)束，市場需求短期走弱，部分疫情嚴重地區(qū)養(yǎng)殖戶因生豬出售難度加大，以低于市場的價格拋售生豬，豬價震蕩回調(diào)。但是隨著企業(yè)及貿(mào)易商春節(jié)前備貨的陸續(xù)開啟，加之豬價下跌，養(yǎng)殖戶可出欄生豬不多，挺價意愿增強。東北地區(qū)受疫情影響生豬南下減少，導致南方銷區(qū)生豬到貨量減少，疊加進口凍肉因疫情成本上升，進口量下降，且入市難度大，下半周豬價再度上漲。由于春節(jié)前仍是需求高峰，目前生豬供給偏緊，豬肉價格將在高位震蕩運行。但是豬價漲幅有限，建議養(yǎng)殖戶趁著價格沖高合理有序出欄。

風險提示

1、國內(nèi)新冠疫情對豬肉需求的影響。

2、進口凍肉的政策變化。

3、國內(nèi)非洲豬瘟對生豬存欄的影響。

4、國家相關(guān)政策變化對玉米、豆粕的影響。

圖表匯總