一、產(chǎn)量環(huán)比上漲產(chǎn)能依然趨緊

我國煤炭產(chǎn)銷量月度數(shù)據(jù)變化趨勢：

2020年12月份，全國生產(chǎn)原煤3.5億噸，同比增長3.2%，增速比上月加快1.7個百分點；日產(chǎn)1135萬噸，環(huán)比減少23萬噸。2020年全年，生產(chǎn)原煤38.4億噸，比上年增長0.9%。

進入四季度，全國原煤產(chǎn)量出現(xiàn)了較為明顯的增加。雖然產(chǎn)地安檢和環(huán)保依舊在持續(xù)，而且安檢有進一步趨緊之勢，但在產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高的當下，大型煤企的產(chǎn)能規(guī)模一再增加的情況下，增產(chǎn)的可行性有所提高。在煤礦安監(jiān)以及打黑除惡等行動不會放松的2021年，煤炭供應端的收緊或?qū)⒊蔀槌B(tài)。落后產(chǎn)能的轉型、以及煤炭開采自動化程度逐步提供將是產(chǎn)量上漲的源動力。從2021年全年角度來看，煤炭產(chǎn)量同比微幅增長是大概率事件。一季度則由于春節(jié)假日因素會呈現(xiàn)小幅環(huán)比下降的態(tài)勢。

二、一季度全社會用電量同比增速明顯下滑

2020年全國全社會用電量比上年增長3.1%。其中，一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)和居民生活用電量同比分別增長10.2%、2.5%、1.9%和6.9%。2020年的全社會用電量同樣底部反彈，排除停工停產(chǎn)的3月份數(shù)據(jù)，全年依然保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

從月度趨勢上看，全社會用電量的季節(jié)性變化非常明顯。尤其是一季度春節(jié)假期前后的時間點，由于下游工廠大都停工放假，工業(yè)用電量出現(xiàn)明顯下滑的趨勢，也是動力煤需求全年最淡的時間段。因此，煤炭價格往往也會在一季度形成一次規(guī)模較大的回調(diào)。

三、港口煤炭庫存低位運行支撐煤價

2020年煤炭庫存方面基本也是經(jīng)歷了先揚后抑的兩個階段，年初疫情影響進而累庫的階段和復工復產(chǎn)后庫存持續(xù)下降，并且一直低位運行的階段。不論是環(huán)渤海港口庫存還是江內(nèi)港口庫存，旺季依然處于低位。未來累庫的時間點將在春節(jié)前后，但是對2021年全年來說，由于供給端增量較難，因此庫存預計的漲幅也相對較小，全年庫存運行重心將有所下移。

四、下游電廠煤炭日耗將有望下行

雖然目前電廠庫存高頻數(shù)據(jù)大都已經(jīng)停更。但是從各種信息渠道不難發(fā)現(xiàn)，近日電廠日耗有所回落，第三次寒潮也并沒有如預期般帶動電廠日耗大幅上行。最新的數(shù)據(jù)顯示，全國重點電廠的可用煤天數(shù)大概在20天以上，浙電的可用煤天數(shù)大概在30天以上，電廠經(jīng)過前期的密集補庫，近期對于超高煤價的接受度整體有所下降。預計隨著假日的臨近，電廠庫存還將出現(xiàn)被動累庫的局面。

五、結論

今日動力煤低開大幅下跌，盤面資金也成大幅流出態(tài)勢。目前動力煤現(xiàn)貨價格依然上漲，日前部分報價已經(jīng)突破了1100元水平?；久媲闆r來看，供應端緊張依然延續(xù)，產(chǎn)地煤炭價格持續(xù)上漲，并且因疫情原因，部分地區(qū)運輸受阻，整體呈現(xiàn)易漲難跌態(tài)勢。需求端則開始相對走弱，部分下游企業(yè)提前停工放假加之部分用電緊張地區(qū)限電等等舉措，電廠用煤緊缺狀況開始緩解。加之進口煤放開所帶來的增量補充，高價動力煤買單者較少。我們之前也一直強調(diào)，動力煤季節(jié)性特征較為明顯，春節(jié)前后是市場最為清淡的時間點，也是價格最有可能大幅回落的時間點，因此操作上建議逢高逐步布局空單以謀動力煤的春節(jié)回調(diào)行情。套保企業(yè)多單建倉需謹慎，建議等底部確立后再入場。05合約下方第一支撐位670。