合成膠供應(yīng)短期偏緊

工廠裝置停車，合成膠價格走勢凌厲，市場供應(yīng)偏緊，報價大幅上漲

1）2021年1月12日下午，揚子石化順丁生產(chǎn)裝置著火，廠內(nèi)順丁橡膠與丁苯橡膠生產(chǎn)裝置均已停車，重啟時間尚未公布；

2）裝置停車后，華北市場順丁橡膠價格從10320元/噸上漲至11320元/噸，上漲1000元/噸，三天漲幅9.69%；華北市場丁苯橡膠價格從11450元/噸上漲至12550元/噸，上漲1100元/噸，三天漲幅9.61%；

3）據(jù)悉，本次揚子石化裝置停車后，對華東地區(qū)核心工廠和供應(yīng)商客戶的現(xiàn)貨供應(yīng)較為緊張；同時由于各地區(qū)貿(mào)易商手中的庫存量有限，本次事件導(dǎo)致市場惜售情緒較濃，除了華東地區(qū)交投較為活躍外，其余地區(qū)實際成交情況較為冷淡。

數(shù)據(jù)來源：WIND 天風(fēng)期貨研究所

合成橡膠與天然橡膠消費結(jié)構(gòu)類似

1）合成膠的上游原料為丁二烯，下游消費結(jié)構(gòu)與天然橡膠類似，主要用于輪胎等行業(yè)，其中輪胎行業(yè)占比達(dá)到52%；

2）乘用車胎中，丁苯橡膠主要用于胎面，由于其性能與天然橡膠相似，在許多工廠的配方中，會按照成本要求調(diào)整胎面中丁苯橡膠與天然橡膠的使用比例；順丁橡膠主要用于胎側(cè)；

3）商用車胎中，天然橡膠的使用比例較大，但是胎面部分也可以使用部分丁苯進行替代，胎側(cè)使用順丁或順丁混合天膠較多；

4）而在其他領(lǐng)域，合成膠與天然橡膠之間的替代性更強；以板管帶為例，據(jù)了解，有的工廠天膠比例較大，有的工廠基本不使用天膠。

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停車裝置占國內(nèi)產(chǎn)能比重較大

1）此次停車的順丁橡膠生產(chǎn)裝置年產(chǎn)能10萬噸，丁苯橡膠生產(chǎn)裝置年產(chǎn)能10萬噸，二者均占國內(nèi)產(chǎn)能的6%左右；

2）據(jù)悉揚子石化1月排產(chǎn)順丁橡膠9000噸，丁苯橡膠9100噸；預(yù)計此次裝置停車后，順丁和丁苯橡膠本月均有7000~8000噸的生產(chǎn)計劃無法完成；近五年，順丁橡膠1月的平均表觀消費量為9.1萬噸，此次受影響產(chǎn)量占比8.24%左右，丁苯橡膠為10.8萬噸，此次受影響產(chǎn)量占比6.94%左右。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 公開新聞?wù)?天風(fēng)期貨研究所

當(dāng)前庫存較多，短期可依靠消化庫存緩解緊張局面

1）和天然橡膠一樣，12月由于輪胎企業(yè)等下游消費企業(yè)大面積限產(chǎn)等原因，合成橡膠庫存也出現(xiàn)逆季節(jié)性的上升；

2）由此我們認(rèn)為，這一部分庫存理論上可以彌補此次裝置停車造成的供應(yīng)缺失，但只解燃眉之急，長期仍需關(guān)注供給增加的路徑和揚子石化合成膠裝置的重啟時間。

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解決長期供給缺口的3種主要路徑

1）倘若裝置長期停車無法重啟，則解決路徑主要分為：①增加進口；②提高開工率；③尋求替代；

2）目前主要關(guān)注的是①進口利潤窗口何時會打開，海外能否有足夠的合成橡膠可以及時流入我國市場；②華東地區(qū)丁二烯需求減少后，這一部分丁二烯能否順利流入西南、西北等地的合成橡膠加工廠，并關(guān)注相關(guān)廠家的排產(chǎn)；③合成橡膠與天然橡膠的價差，由于在性能上，丁苯與天膠之間的可替代性要遠(yuǎn)大于順丁，故可以重點關(guān)注丁苯與天膠的價差走勢。

理論進口利潤窗口尚未打開

1）此次裝置停車后，由于市場情緒較高，內(nèi)外盤合成膠價格均出現(xiàn)大幅上漲，目前進口順丁橡膠和丁苯橡膠銷售每噸均會虧損1000元左右，理論進口利潤的窗口尚未打開。

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近期利潤較高，行業(yè)開工率處于高位，后期關(guān)注其余廠家排產(chǎn)

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天膠-合成價差走弱，合成膠上周走勢強于天膠

1）12日揚子石化裝置停車后，天膠與合成膠的價差便開始加速下跌；

2）以國產(chǎn)輪胎中使用較多的泰標(biāo)混合膠為例，混合泰標(biāo)與順丁橡膠的價格由1330元/噸收窄至730元/噸，混合泰標(biāo)與丁苯橡膠的價差由200元/噸收窄至-500元/噸；

3）上周橡膠市場整體呈現(xiàn)上漲趨勢，上漲強度為：合成膠 > 深色天然膠 > 淺色天然膠。

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RU倉單少量增長

1）上周新增倉單2000噸，環(huán)比上漲1.24%；

2）21年開割前基本確定不會出現(xiàn)大量新增倉單。

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近期市場逢低價補貨，保稅區(qū)庫存減少

1）截至 1 月 8 日，樣本庫總庫存為74.7萬噸，較上周減少 1.26萬噸，環(huán)比下降1.69%；

2）保稅區(qū)內(nèi)庫存為11.38萬噸，較上周減少0.03萬噸，環(huán)比下降0.26%；

3）保稅區(qū)外庫存為63.32萬噸，較上周減少 1.23 萬噸，環(huán)比下降1.94%。

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輪胎廠開工率持續(xù)恢復(fù)，汽車銷量數(shù)據(jù)高位穩(wěn)定 

山東地區(qū)輪胎企業(yè)開工率保持高位

1）元旦過后，山東地區(qū)輪胎廠開工率持續(xù)恢復(fù)；

2）上周，上東地區(qū)半鋼輪胎樣本企業(yè)開工率為66.95%，環(huán)比上升1.1個百分點；

3）全鋼輪胎企業(yè)開工率為70.05%，環(huán)比上升3.55個百分點；

4）據(jù)了解，現(xiàn)階段當(dāng)?shù)剌喬コ善穾齑孑^低，部分型號輪胎還有缺貨現(xiàn)象，部分大型工廠保持高開機率備貨，但是由于疫情防控收緊，整體態(tài)度還是偏謹(jǐn)慎，尤其是中小型廠家，原料也以隨采隨用為主，現(xiàn)貨市場交投較為冷清，預(yù)計該現(xiàn)象將持續(xù)到春節(jié)后，疫情情況逐漸明朗為止。

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汽車銷量保持同比上漲，乘用車或成21年市場新亮點

1）2020年12月，中國乘用車銷量為237.5萬輛，同比增加7.32%；商用車銷量為45.6萬輛，同比增加2.45%；

2）12月初出現(xiàn)的乘用車用芯片問題，未在銷量數(shù)據(jù)上體現(xiàn)；

3）下半年開始，商用車雖然保持同比增長，但是環(huán)比走弱的趨勢已經(jīng)非常明顯了，2020年是很多商用車市場政策的時間節(jié)點，同時2021年商用車市場的補貼、優(yōu)惠力度將大幅減少，故我們認(rèn)為對2021年對商用車市場不必抱有過多期待；而乘用車市場由于“釋放農(nóng)村消費潛力”的相關(guān)政策，或?qū)⒔恿ι逃密囀袌?，成?1年的新亮點。

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現(xiàn)貨市場先抑后揚，價格基本持穩(wěn)

淺色膠市場基本持穩(wěn)，漲跌不一

1）上周全乳膠下跌20元/噸，跌幅0.14%；

2）越南3L較一周前持平；

3）泰國RSS3上漲500元/噸，漲幅2.52%。

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深色膠美金市場普遍小幅下跌

1）上周泰國標(biāo)準(zhǔn)膠STR20下跌15美元/噸，跌幅0.9%，混合膠下跌10美元/噸，跌幅0.6%；

2）馬標(biāo)SMR20下跌30美元/噸，跌幅1.8%，混合膠下跌20美元/噸，跌幅1.2%；

3）印標(biāo)SIR20下跌30美元/噸，跌幅1.9%。

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春節(jié)前非標(biāo)價差或保持振蕩收窄

1）上周非標(biāo)基差收窄，泰國20號標(biāo)準(zhǔn)膠保稅價對RU除稅價基差從-2863元/噸小幅收窄至-2760元/噸；

2）目前東南亞等深色膠主產(chǎn)國正受到天氣與疫情的雙重打擊，而國內(nèi)淺色膠行情基本穩(wěn)定，故我們認(rèn)為，在東南亞新一年開割前，非標(biāo)基差或保持振蕩收窄趨勢，而21年全年還是以擴大為主。

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