從歷史數(shù)據(jù)來看，花生米價格約4年一個周期，本周期從2018年6月開始，現(xiàn)運行至高點，或已接近頂部，從基本面來看，花生供需格局寬松。

01花生基礎(chǔ)知識

花生為豆科作物，屬蝶形花科落花生屬一年生草本植物，花生的果實為莢果，通常分為大中小三種，由果殼和種子兩部分組成，其中花生殼占整個花生質(zhì)量的28%-32%,種子占68%-72%。果殼的顏色多為黃白色，也有黃褐色、褐色或黃色的，與品種及土質(zhì)有關(guān)，果殼內(nèi)的種子稱為花生米或花生仁，由種皮、子葉和胚芽三部分組成，其中種皮占3%-3.6%,子葉占62.1-64.5%,胚芽占2.9%-3.9%。（摘自:李明姝.花生功能成分及其綜合利用[J].中國油脂.2004）

花生營養(yǎng)價值高，富含蛋白質(zhì)和脂肪，其中蛋白質(zhì)的含量為24%-36%，在油料作物中僅次于芝麻和油菜，花生蛋白是一種營養(yǎng)價值較高的植物蛋白,它含有人體必需的8種氨基酸,易被人體消化和吸收。脂肪含量為44-45%，壓榨后得到花生油和花生粕，花生出油率約為40%，為油料作物中出油率最高的品種，花生油氣味清香、滋味純正、營養(yǎng)豐富，容易澄清和反復(fù)利用，是煎炸食品和烹飪的優(yōu)良油脂，花生粕內(nèi)蛋白質(zhì)含量高達50%以上，但由于變性或有機溶劑污染，難以分離食用，多用于飼料和肥料。

花生品種較多，一般可按籽仁大小分為大粒花生和小?；ㄉ?；按播種期不同可分為春花生、夏花生和秋花生；按生育期長短不同可分為早熟型、中熟型和晚熟型；按特征特性和植物學(xué)性狀不同可分為普通型、龍生型、珍珠豆型、多粒型和中間型。

不同地區(qū)的花生播種和收獲時間略有差異，南方春秋兩熟花生區(qū)一般在2-3月中期進行播種，北方大花生區(qū)與花生產(chǎn)區(qū)在4月底至5月初播種，長江流域春夏花生交作區(qū)在3-4月底播種，收獲時間從8月中旬持續(xù)到11月初。

花生是具有無限開花結(jié)實習(xí)性的作物，其開花期和結(jié)實期很長，生育期也相對較長，生長過程主要分為五個時期，分別是發(fā)芽出苗期（5-15天）、幼苗期（20-35天）、開花下針期（15-35天）、結(jié)莢期（20-40天）和飽果成熟期（30-50天）?；ㄉN植的要求較高，每個時期所需要的水分、光照和溫度各有不同，其中在決定花生產(chǎn)量的開花下針期，需要充足的水分和適宜的溫度（25-28度），影響花生品質(zhì)的結(jié)莢期也需要充沛的降水疊加合適的溫度（25-33度），但收獲期雨水過多將導(dǎo)致果實霉變。

我國花生的產(chǎn)業(yè)鏈不算長，首先農(nóng)戶種植并收獲花生，將一部分留作自用，其余的花生果賣給一級貿(mào)易商，一級貿(mào)易商的規(guī)模一般較小，會進行初次篩選和粗加工，之后交易至規(guī)模較大的二級貿(mào)易商手中，他們進行細(xì)致的分級和初加工，將所有的花生做脫殼處理得到花生仁，再根據(jù)不同的終端需求進行分配，即把品相較好的花生輸送給食品廠，其余的流入油廠進行壓榨。

農(nóng)戶售糧時間從9月持續(xù)到次年4月，油廠則在10月至次年4月進行集中收購。我國花生消費具有明顯的季節(jié)性，節(jié)假日為花生的消費旺季，花生油類似，中秋及春節(jié)前為旺季，夏季需求明顯減弱。

花生的種植收益是油料作物中最高的，但種植成本也最高，因為花生的機械化程度較低，所需的人工費用多，疊加花生生長所需的環(huán)境要求較高，所以花生的種植競爭力較小。農(nóng)戶種植花生大多沒有地租費，種植成本約為3000元/噸，每畝花生按800斤產(chǎn)量計算，近期花生果價格大概是3元/斤，可得到花生種植收益約為3000元/噸。

我國市場上的花生壓榨廠分為三大類，一是大的集團企業(yè)——魯花、益海嘉里和中糧，三者壓榨量約占全國總壓榨量一半；二是地方性的大型壓榨廠，在當(dāng)?shù)赜幸欢ǖ挠绊懥?，但在全國范圍?nèi)的品牌效應(yīng)遠不及前三家，壓榨量占比為30-40%；三是小作坊，大多為農(nóng)戶自產(chǎn)自榨，在兩廣地區(qū)占比不小，約占全國壓榨總量的10-20%。

02全球花生供需：格局寬松

1. 供應(yīng)：亞洲產(chǎn)量最大

全球花生作物年度為10月至次年9月，花生的種植面積保持震蕩增加的趨勢，整體來看增幅較小，從1990/91年度的不到2000萬公頃，到2013/14年首次突破2500萬公頃，近幾年維持在2700萬公頃左右，預(yù)計2020/21年度增至創(chuàng)紀(jì)錄的2793萬公頃。

花生種植主要集中在亞洲、非洲和美洲，歐洲由于氣候不適宜沒有種植。印度種植面積最大，中國位居第二，其次是非洲的蘇丹、尼日利亞和塞內(nèi)加爾，這五個國家的花生種植面積占全球花生總面積的70%。

全球花生產(chǎn)量和單產(chǎn)整體呈緩慢上升趨勢，現(xiàn)在單產(chǎn)穩(wěn)定在1.7噸/公頃左右，產(chǎn)量約為4700萬噸，預(yù)計2020/21年度產(chǎn)量達4736萬噸，創(chuàng)歷史新高，主要是因為面積的小幅增加。中國的花生產(chǎn)量為全球第一（38%），印度第二（14%），兩國的產(chǎn)量和超過全球總產(chǎn)的一半。

由于花生種植要求較高，各國的花生單產(chǎn)差異較大。盡管印度的花生種植面積最大，但由于單產(chǎn)較低，產(chǎn)量不及我國的4成，而美國花生的種植面積雖僅為全球總面積的2.3%，依靠先進的科技水平，花生單產(chǎn)高，產(chǎn)量位列全球第四。

各國花生多是自產(chǎn)自銷，貿(mào)易量較少，全球花生進口量占總供應(yīng)量的5%-8%，其中中國和歐盟的進口占比高達54%，2019/20年度全球花生進口量為436萬噸，創(chuàng)歷史新高，本年度受新冠疫情，2020/21年度花生進口量預(yù)計下滑至400萬噸（-8%）。

2. 需求：食用需求為主

全球花生消費量逐年上升，1990/91年度消費量不足2200萬噸，2013/14年度首次超過4000萬噸，近幾年消費增速保持在3%左右，預(yù)計2020/21年度消費量為4730萬噸。中國為全球最大的花生消費國，占比約為39%，印度位居第二，但不足中國的三分之一，兩國的消費量占全球總消費量的一半。

食用消費量的增幅較為穩(wěn)定（+2%），油用和飼用消費量則呈現(xiàn)震蕩上升態(tài)勢，從2004/05年度起，花生的食用消費占比首次超過油用消費，現(xiàn)三大用途的比例較為穩(wěn)定，食用消費占比約為47%，油用消費40%，飼用消費13%，其中歐盟和美國主要以食用消費為主，亞洲主要為油用消費。

2000年以前，全球花生進口量穩(wěn)定在100-150萬噸，以后基本逐年上升，2019/20年度達到470萬噸，主要出口國為阿根廷、美國、中國、蘇丹和塞內(nèi)加爾，占比為67%。

3. 平衡：庫消比處在較高水平

2018/19年度全球花生庫存高達547萬噸，庫消比也隨之升至11.8%，近兩年全球花生消費上升，庫存和庫消比隨之下降，預(yù)計2020/21年度花生庫消比降至8.1%，但處在較高位置，供需格局較為寬松。

近幾年美國的期末庫存占全球期末庫存的24%，2012/13年度美國花生庫消比達到最高值54.3%，主要由于美國花生的產(chǎn)量隨種植面積變化而波動較大，而國內(nèi)消費較為穩(wěn)定，疊加出口貿(mào)易量較少，導(dǎo)致美國花生庫存長期處在較高水平。

03中國花生供需：格局寬松

1. 供應(yīng)：產(chǎn)量逐年上升

花生的種植面積在我國油料作物中排名第三，低于大豆和油菜籽，2003年花生播種面積達到頂峰近506萬公頃，隨后降至400萬公頃附近，近些年穩(wěn)定在460萬公頃。

花生為中國第二大油料作物，產(chǎn)量僅次于大豆，約占我國油料作物總產(chǎn)的28%，從1990年的600余萬噸至2013年首次突破1600萬噸，預(yù)計2020年我國花生產(chǎn)量達1770萬噸（含殼）。我國花生單產(chǎn)高于國際平均單產(chǎn)的兩倍，同時也是油料作物中單產(chǎn)最高的品種，我國花生產(chǎn)量的平穩(wěn)增長也得益于單產(chǎn)的提高。

我國除青海、西藏、寧夏等極少部分地區(qū)外，均有花生分布，但地區(qū)間差異較大，種植區(qū)主要集中在黃淮、東北和長江流域，其中河南和山東為兩大花生種植大省，兩省的播種面積占全國總面積的43%，產(chǎn)量占比高達53%。

2004年以后，河南省的花生種植面積和產(chǎn)量超過山東省，躍升為花生第一大省。近幾年，河南省由于重視花生種植，面積和產(chǎn)量穩(wěn)步增加，2018年產(chǎn)量增加8%達到570萬噸，而山東省均逐年下滑，2018年產(chǎn)量低至1999年以來最低水平，預(yù)計兩省產(chǎn)量和面積的趨勢將持續(xù)。

山東省的花生單產(chǎn)維持在4.4噸/公頃，河南省則保持震蕩增長，2018年達到4.76噸/公頃，高于美國花生平均單產(chǎn)水平。

我國花生進口量逐年上升，每年進口高峰為3-6月，2020年進口近80萬噸，現(xiàn)已成為凈進口國，預(yù)計2021年將保持高進口量，但相對于國內(nèi)1800萬噸的消費量，占比較小，對外依存度為5%。我國主要從非洲的蘇丹和塞內(nèi)加爾進口花生，形式為花生仁，由于非洲花生含油量較高，但品相較差，多作為國內(nèi)花生壓榨的補充，一般12月開始裝運，船期為50-60天，3-7月到港量大。

2. 需求：油用需求主導(dǎo)

我國油料作物消費中，花生消費占10.8%，排名第三，但近些年花生消費量有趕超油菜籽的趨勢。

花生消費量從2006/07年度起穩(wěn)步增長，2019/20年度達到創(chuàng)紀(jì)錄的1830萬噸，2020/21年度由于疫情，預(yù)計消費下滑2.3%。我國油用消費一直占比較大（53%），預(yù)計2020/21年度油用消費為925萬噸，食用消費占比40%，飼用消費最少（7%）。

我國花生的油用消費即壓榨量在花生消費中占比較高，但單從花生壓榨后的產(chǎn)成品花生油和花生粕來看，兩者分別在植物油和粕類總消費里比重較小，其中花生油消費占中國油脂總消費量的8%，花生粕消費占粕類總消費的4%。

我國花生主要出口至歐盟、東南亞及日韓，其中主要向歐盟出口花生果，向東南亞和日韓出口花生仁，但由于國內(nèi)需求穩(wěn)步增長，同時歐盟進口要求提高，我國出口量有所下滑。

3. 平衡：供需格局偏寬松

花生長期儲存容易感染黃曲霉毒素，理化指標(biāo)發(fā)生改變，所以每年我國花生的期末庫存較少，預(yù)計2020/21年度我國花生期末庫存為60萬噸，庫消比為3.6%，供需格局偏寬松。

04花生價格及壓榨利潤

花生為我國價格較高的油料作物，最低近6000元/噸，2020年4月最高達11700元/噸。以前，我國花生價格與其他油料作物相關(guān)性較低，近兩年與國產(chǎn)大豆價格關(guān)聯(lián)較大，與菜籽相關(guān)度依然較低，而花生與菜籽和國產(chǎn)大豆兩者的價差保持高度一致性。

我國花生油價格遠高于其他三大油脂（棕櫚油、豆油、菜油），屬于高端小品種油，消費較為穩(wěn)定，多為川渝等地區(qū)風(fēng)味食品和家庭使用，價格與其他植物油價格聯(lián)動性不高，相比之下，與原料的關(guān)聯(lián)更大。

花生粕多用于飼料，價格大多處在豆粕和菜粕之間，跟隨豆粕走勢，由于花生粕供應(yīng)量較小且波動較大，飼料廠更傾向于使用產(chǎn)量穩(wěn)定且較大的豆粕。

花生的壓榨利潤不難計算，但參考價值不大，主要由于原料的品種繁多，不同品種間價差較大，導(dǎo)致利潤差異大，同時油廠更在意小包裝油的利潤，因此依據(jù)計算得到的壓榨利潤做出判斷容易出現(xiàn)失誤。

05花生期貨合約

我國花生期貨將于2021年2月1日在鄭州商品交易所掛牌上市，具體合約及交割品細(xì)則見圖表46-50。花生期貨上市有助于實體企業(yè)通過套期保值實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移及收益最大化，同時將促進花生行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級。

此外，包裝要求使用塑料編織袋，成本為0.3-0.8元/個，單包裝載質(zhì)量為50kg（±2kg），倉儲方面，10月至次年4月常溫儲存即可，5月之后要入恒溫庫（5-12度）保存，倉儲成本為30-50元/噸/月，同一批次要求規(guī)格統(tǒng)一。

交割品不區(qū)分品種，整體來看為標(biāo)準(zhǔn)較高的油用花生，價格稍高于普通大榨油用花生，需重點關(guān)注的指標(biāo)為含油率與酸價。