生豬

回顧過去2年生豬市場走勢，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，傳統(tǒng)量價模型的傳導(dǎo)效率發(fā)生了下降，高豬價并不是解決市場供需矛盾的充分必要條件。1）非瘟前的3輪傳統(tǒng)周期中，豬周期表現(xiàn)為經(jīng)典的量價傳導(dǎo)模型，每輪周期的波幅、上漲斜率、下跌斜率及周期時間相似度較高。2）非瘟后生豬產(chǎn)業(yè)盈利周期拉長，過去2年周期高點延續(xù)寬峰走勢，傳統(tǒng)量價模型有所失真，核心原因在于行業(yè)生產(chǎn)效率下降，成本分化及綜合豬病的影響導(dǎo)致價格周期-盈利周期-產(chǎn)能周期的傳導(dǎo)路徑更為曲折。正如我們在之前的熱點文章里分享過，市場已經(jīng)證偽了高豬價-產(chǎn)能增長-出欄量增長-豬肉增長的線性增長邏輯，三個傳導(dǎo)節(jié)點中關(guān)鍵因素消化的進(jìn)程與程度會決定長期豬價的下行斜率及最后均衡點落在何處。

2021年生豬均價28.5元/千克，同比降幅15%，價格表現(xiàn)會比預(yù)期強(qiáng)很多，以反映上游飼料成本的大幅上漲和低于預(yù)期的生豬供給復(fù)蘇。節(jié)奏上看，5月-8月豬價較為看好，供給面臨階段性斷檔，反彈幅度值得期待；12月-次年1月同樣會有不錯的漲幅。核心邏輯：1）外購育肥成本改善空間有限；2）冬季疫情導(dǎo)致仔豬死亡率連續(xù)3個月提升；3）母豬產(chǎn)能由北至南受損，北方預(yù)估20%，中部正在發(fā)展中，保守超過10%，南方元旦后開始嚴(yán)重，部分地區(qū)接近30%。

生豬期貨存全面低估可能，做多題材等待后驗，預(yù)期會正反饋加強(qiáng)。9月現(xiàn)貨區(qū)間看到【28，30】元/千克，11月現(xiàn)貨區(qū)間看到【26，28】元/千克，次年1月現(xiàn)貨區(qū)間看到【26，28】元/千克。

數(shù)據(jù)來源：Wind、中糧期貨研究院整理

飼料

養(yǎng)殖與飼料由原來的蹺蹺板關(guān)系轉(zhuǎn)為共同大年，核心邏輯：表觀高利潤下的料耗增加與養(yǎng)殖量復(fù)蘇的貢獻(xiàn)程度隨著時間展開的相互疊加。過去一年豬料需求強(qiáng)勁的最大貢獻(xiàn)因素是表觀利潤高企及耗料習(xí)慣的改變，而非養(yǎng)殖量的復(fù)蘇，過去一年市場將飼料需求恢復(fù)與養(yǎng)殖量恢復(fù)劃等號是錯誤的，從而導(dǎo)致豬價主流預(yù)期過于悲觀。未來2年生豬養(yǎng)殖與飼料依舊延續(xù)高景氣度，高利潤及使用習(xí)慣的驅(qū)動力仍將向上，后市隨著養(yǎng)殖量復(fù)蘇的貢獻(xiàn)程度上升，飼料需求的前景依然具備很好的向上趨勢。具體數(shù)據(jù)如圖展示：

數(shù)據(jù)來源：Wind、中糧期貨研究院整理